Stablecoins: 15 dagen voordat MiCA van kracht wordt, blijft de situatie onduidelijk.

Met nog slechts 15 dagen te gaan voordat de MiCA-regelgeving voor stablecoins van kracht wordt, heerst er enige bezorgdheid in de sector. Veel stablecoin-uitgevers geven aan waarschijnlijk niet klaar te zijn op 30 juni, wanneer de nieuwe regelgeving ingaat.

Volgens onze informatie is de vertraging zowel te wijten aan het voldoen aan bepaalde regels, zoals het verkrijgen van een e-geldinstelling-licentie, als aan onzekerheid over andere aspecten.

"De toezichthouders zijn het onderling niet eens over bepaalde punten, met name over de vraag of stablecoins als een handels- of betaalmiddel moeten worden beschouwd", legt een advocaat uit die verschillende spelers in de sector adviseert. "Toch hebben deze kwesties impact," voegt hij eraan toe.

Hier volgt een overzicht van de aandachtspunten.

Een strikte delisting van niet-gereguleerde stablecoins op 30 juni volgend jaar?

Om gereguleerd te kunnen opereren in Europa, zullen stablecoin-uitgevers vóór 30 juni volgend jaar de Electronic Money Establishment (EME)-licentie moeten verkrijgen.

Als gevolg hiervan zullen handelsplatformen stablecoins voor hun Europese gebruikers moeten delisten die deze goedkeuring niet vóór de deadline hebben verkregen.

Op dit niveau verschillen de benaderingen:

OKX heeft bijvoorbeeld aangekondigd dat zij USDT, de door Tether uitgegeven en marktleidende stablecoin ($115 miljard in omloop), zullen delisten, waarvan topman Paolo Ardoino heeft aangekondigd dat deze niet op tijd aan de regelgeving zal voldoen.

Anderen zoals Kraken en Crypto.com hebben nog niet besloten deze stap te zetten. Binance zal op haar beurt aanvankelijk de toegang tot niet-gereguleerde stablecoins beperken op 30 juni, waarbij met name wordt verwezen naar USDT en FDUSD, uitgegeven door het in Hongkong gevestigde First Digital, dat sinds augustus vorig jaar haar BUSD heeft vervangen, die in februari 2023 door de New Yorkse toezichthouder werd stopgezet.

De kwestie is des te prangender aangezien, volgens onze informatie, zelfs e-geldinstelling (EME)-dossiers van giganten uit de sector zoals SG-Forge, de dochteronderneming van Société Générale Group die CoinVertible (EURCV) uitgeeft, of Circle, uitgever van USDC en EURC, de afgelopen maanden zijn vertraagd of zelfs vrijwel stilgelegd door het gebrek aan duidelijkheid van de Europese toezichthouders.

Lees ook - Jean-Marc Stenger (SG-Forge): "No stablecoin in the world offers such a high level of guarantee"

Het gevoelige vraagstuk van reserves voor uitgevers

Om aan MiCA te voldoen, moeten stablecoin-uitgevers beperkingen naleven met betrekking tot het beheer van hun reserves. Dit was het belangrijkste argument dat de topman van Tether aanvoerde om zijn beslissing te rechtvaardigen om op 30 juni niet aan MiCA te voldoen.

Voor uitgevers van "significante omvang", dat wil zeggen zij die meer dan €5 miljard uitgeven, moet 60% van hun reserves bestaan uit kasdeposito's bij meerdere bankinstellingen. Voor kleinere stablecoins is dit percentage vastgesteld op 30%.

"Het storten van fondsen bij een bankinstelling stelt stablecoins ook bloot aan het risico van faillissement. Kijk naar wat er in de Verenigde Staten is gebeurd met Silicon Valley Bank," verklaarde Paolo Ardoino in een interview met The Big Whale tijdens Paris Blockchain Week.

Deze regels zullen direct invloed hebben op het businessmodel van stablecoins, dat gebaseerd is op het investeren van hun reserves in Amerikaanse staatsobligaties. Zij zullen ook meer beperkingen hebben in de manier waarop zij hun balansen beheren.

"In 2022 moesten we bijna $7 miljard terugbetalen in minder dan 48 uur. In één maand bedroeg het bedrag van deze terugbetalingen 20 miljard dollar, oftewel een kwart van onze reserves. Dit zou bijna onmogelijk zijn geweest om zo snel te realiseren als we een quotum aan deposito's bij de bank hadden gehad", betreurde Paolo Ardoino.

Lees ook - Stablecoins: 13 grote projecten vergeleken en geanalyseerd

Hoewel Circle niet dezelfde strategische keuze heeft gemaakt als Tether door wel aan de regelgeving te voldoen, legde haar directeur strategie in Europa, Patrick Hansen, uit in een onderzoeksartikel dat in januari werd gepubliceerd, dat deze vereisten de concurrentiekracht van Europa kunnen schaden.

"Voor internationale stablecoin-uitgevers kunnen niet-Europese rechtsgebieden zonder een vergelijkbaar kader, of rechtsgebieden met een flexibeler, discretionair en conservatiever geheel aan indicatoren en drempels, veel aantrekkelijker blijken vanuit toezichtsperspectief," merkte hij op.

Een ander heikel punt: de onmogelijkheid voor uitgevers om houders van hun stablecoin te belonen, aangezien MiCA deze als elektronisch geld beschouwt. Hoewel Circle en Tether momenteel de rente die hun reserves genereren niet delen met hun gebruikers, zouden in Europa gereguleerde stablecoins uiteindelijk benadeeld kunnen worden ten opzichte van gedecentraliseerde oplossingen.

Handelsplatformen hebben mogelijk een nieuwe licentie nodig

MiCA beschouwt stablecoins die in dollars of euro's luiden als e-geld en niet als digitale activa, in tegenstelling tot andere cryptovaluta.

Daardoor kunnen handelsplatformen of bedrijven die diensten met stablecoins willen aanbieden onder de Payment Services Directive (PSD2) vallen. Naast MiCA-autorisatie zouden zij dus verplicht kunnen zijn nieuwe licenties te verkrijgen.

Op dit punt vragen sommige spelers al maanden om verduidelijking over wanneer een stablecoin als betaalmiddel kan worden beschouwd.

De European Banking Authority (EBA) liet aan The Big Whale weten dat zij de basisdiensten die door handelsplatformen worden geleverd niet als betaaldiensten beschouwt. Deze diensten omvatten handel, bewaring en de aankoop van contanten. Voor deze activiteiten zullen platformen op 30 juni dus geen payment service provider (PSP)-licentie nodig hebben.

Toch kan dit in de komende maanden veranderen door wetgeving die momenteel wordt onderhandeld, zoals PSD3, die mogelijk overlapt. "MiCA is een stapsgewijze regelgeving. Er zullen noodzakelijkerwijs aanpassingen moeten worden gedaan", stelt een Europese functionaris gerust.

De term "gedecentraliseerd" nog steeds niet gespecificeerd

Om zich te onderscheiden, zetten sommige spelers in op decentralisatie om te profiteren van een grijs gebied dat nog niet door Europese regelgeving wordt bestreken, aangezien gedecentraliseerde financiering (DeFi) niet onder MiCA valt.

In tegenstelling tot stablecoins die door bedrijven worden uitgegeven, zijn deze gebaseerd op protocollen. Zij zouden in 2024 aan elke regelgeving ontsnappen, al is dit slechts tijdelijk, aangezien de nieuwe versie van MiCA die in 2025-2026 wordt verwacht, zich op hen zal richten.

Onder hen bevinden zich Usual's usUSD, het stablecoin-project van voormalig Frans "crypto"-parlementslid Pierre Person, of de agEUR uitgegeven door het Angle-protocol, evenals Maker's Dai.

Vooralsnog zijn er echter geen details verstrekt door de Europese autoriteiten om duidelijk te bepalen welk niveau van decentralisatie vereist is voor een stablecoin om van de "DeFi-vrijstelling" te profiteren. Evenmin is gespecificeerd of handelsplatformen dergelijke stablecoins op 30 juni of in de komende maanden niet meer aan hun Europese gebruikers mogen aanbieden.

"Al deze onzekerheden dwingen spelers om zich ruim van tevoren voor te bereiden en zullen mechanisch leiden tot een drastische rationalisering van de sector in de komende maanden. Dit wordt niet per se als negatief gezien door toezichthouders, die dan met minder fantasierijke spelers te maken zullen hebben", ironiseert een insider uit de sector.

Hoewel Europese functionarissen zichzelf op de borst kloppen dat zij als eersten een specifiek kader voor cryptos op mondiaal niveau hebben aangenomen, zullen er de komende maanden tal van regelgevende uitdagingen zijn. En de geloofwaardigheid van Europa op dit gebied zal grotendeels afhangen van hoe deze worden aangepakt.

Lees ook - Sveinn Valfells (Monerium): "We hebben ongeveer 2.500 klanten, waaronder bijna 100 bedrijven"

Veel stablecoin-uitgevers geven aan dat zij niet klaar zullen zijn voor MiCA. Zij wijzen met name op de moeilijkheid om aan alle regelgevende criteria te voldoen om na 30 juni in de EU te kunnen blijven opereren.