Stablecoins: Het grootschalige onderzoek van The Big Whale.

Deze cryptovaluta die zijn gekoppeld aan stabiele activa (zoals valuta) worden door miljoenen beleggers gebruikt en spelen een centrale rol in gedecentraliseerde financiële toepassingen (DeFi), waarbij sommige bijzonder aantrekkelijke rendementen bieden (soms tot 20% per jaar). Zelfs institutionele beleggers kopen ze massaal op, aangezien ze de ideale brug vormen tussen traditionele financiën en het crypto-universum.

Als teken van de trend is de kapitalisatie van stablecoins sinds het begin van 2021 met 548% gestegen tot een wereldwijde waarde van $188 miljard, oftewel 10% van de wereldwijde cryptomarkt. Er is een enorme verscheidenheid aan stablecoins, elk onderscheiden door de stabiliteit van hun prijs ten opzichte van de traditionele valuta die ze repliceren, de aard van de reserve, de mate van decentralisatie van het systeem of de naleving ervan.

In dit rapport ontdekt u een volledig overzicht van de sector, waarbij ook de euro stablecoins niet worden vergeten die, ondanks hun achterstand op hun Amerikaanse tegenhangers die de markt domineren, terrein beginnen te winnen.

‍

STABLECOINS GECENTRALISEERD‍

Dit type stablecoin wordt beheerd door een bedrijf. De werking is zeer eenvoudig te begrijpen: het bedrijf geeft tokens uit waarvan de waarde gelijk is aan het bedrag dat het aanhoudt in een reserve. Meestal wordt een stablecoin gedekt door contanten die op een bankrekening zijn geplaatst om de waarde te garanderen.

‍

‍

‍

👉 USDT (Tether) - $83 miljard‍

USDT is de oudste en meest gebruikte stablecoin ter wereld. Het werd in 2014 in Hongkong gecreëerd door het bedrijf Tether. "USDT heeft de beste liquiditeit op de secundaire markt," vertelt Sam Bankman-Fried, oprichter van handelsplatform FTX. "De volumes op beurzen en over-the-counter zijn enorm, dus we kunnen grote hoeveelheden verhandelen zonder al te veel impact," benadrukt hij.

Het businessmodel is gebaseerd op een commissie van 0,1% die wordt aangerekend telkens wanneer een bedrijf de creatie van nieuwe USDT-eenheden aanvraagt. U moet dus USD1 miljoen plus USD1.000 aan kosten betalen om USDT1 miljoen te verkrijgen. De kosten zijn hetzelfde in de andere richting (USDT naar de dollar).

Tether is het middelpunt geweest van veel controverse, met name over de reserve. In 2021 stemde het bedrijf ermee in om $61 miljoen te betalen om vervolging in de Verenigde Staten te vermijden. Het bedrijf werd ervan beschuldigd te hebben gelogen over de precieze inhoud van zijn reserve. In tegenstelling tot de beweringen van het bedrijf was de reserve tussen 2016 en 2018 niet volledig gedekt door dollars.

Ook vandaag de dag trekt de USDT-reserve enige kritiek. In het laatste auditrapport, gepubliceerd in december 2021, stelt Tether dat het voor 84% uit contanten en equivalenten bestaat (staatsobligaties, depositocertificaten, enz.), maar ook uit schuldinstrumenten en cryptovaluta. Tegen deze achtergrond hebben sommige gedecentraliseerde financiële protocollen (DeFi) ervoor gekozen het gebruik van USDT te beperken. Op Aave is het bijvoorbeeld niet mogelijk om het als onderpand te gebruiken om andere cryptovaluta te lenen.

Moeten we ons zorgen maken over de solvabiliteit van Tether? "We hebben regelmatig USDT ingewisseld voor dollars zonder problemen te ondervinden," legt Sam Bankman-Fried uit, eraan toevoegend: "We hebben rechtstreeks gesproken met de mensen en banken die met Tether werken en we zijn redelijk overtuigd dat ze in orde zijn."

Voordelen:

• Meest liquide
• Beschikbaar op bijna alle beurzen
• Circuleert op 8 blockchains

Nadelen:

• Gevoelig voor regelgeving
• Gebrek aan transparantie

👉 USDC (Circle) - $51 miljard‍

Gecreëerd als reactie op de "tekortkomingen" van de USDT, is de USDC bedoeld om veel veiliger te zijn. Het bestuur wordt verzorgd door de twee Amerikaanse giganten Circle en Coinbase. Het heeft ook de steun van institutionele spelers, waaronder enkele Wall Street-banken.

USDC wordt niet alleen gebruikt voor handelsactiviteiten. De Visa- en Mastercard-betaalnetwerken experimenteren er momenteel mee als intermediair tussen het traditionele financiële systeem en cryptovaluta.

Het werkt goedkoper dan USDT: er zijn geen kosten wanneer tokens worden uitgegeven of vernietigd. Het proces is ook veel sneller. "De USDC gebruikt het SEN-netwerk van de Amerikaanse bank Silvergate, en we kunnen 24/7 overboekingen crediteren," legt Sam Bankman-Fried uit, "In vergelijking daarmee is de USDT afhankelijk van de openingstijden van banken. Het kan uren of zelfs een dag duren om USDT te creëren of terug te geven," merkt hij op.

De reserve van USDC bestaat volledig uit contanten en kortlopende Amerikaanse staatsobligaties. "Ook al is de reserve niet 100% contant, de USDC is momenteel het beste compromis tussen veiligheid en liquiditeit," legt Pascal Tallarida uit, oprichter van Jarvis Network, een protocol voor het uitwisselen van een veelheid aan stablecoins.

Voordelen:

• Beste compromis tussen liquiditeit en veiligheid
• Meest geadopteerd in gedecentraliseerde financiën
• Circuleert op 8 blockchains

Nadelen:

• Zeer gecentraliseerd
• Gevoelig voor regelgeving‍

👉 BUSD en USDP (Paxos) - $18 mld en $0,9 mld‍

De BUSD is een stablecoin die op white label-basis wordt uitgegeven door het Amerikaanse bedrijf Paxos namens handelsplatform Binance. Het heeft een kapitalisatie van $18 miljard. Paxos geeft ook USDP uit (kapitalisatie van $950 miljoen) en werkt op dezelfde manier: een token gedekt door een bankrekening met dollars erop en niets anders.

Volgens Pascal Tallarida zijn de stablecoins van Paxos de veiligste in de sector: "Er is niets anders dan dollars in de reserve en het product wordt zeer goed gecontroleerd".

Voordelen:

• Veiligste reserve
• Partnerschappen met toonaangevende spelers

Nadelen:

• Zeer gecentraliseerd
• Zeer gevoelig voor regelgeving
• Minder liquide dan de concurrenten

WAARSCHUWING TOEKOMSTIGE REGELGEVING 👋

Gecentraliseerde stablecoins worden door toezichthouders geprefereerd, omdat het voor uitgevende bedrijven mogelijk is om fondsen op een adres te bevriezen in geval van activiteiten die als illegaal worden beschouwd. Toch is hun toekomst niet per se rooskleurig, vooral niet in Europa: het ontwerp van de Markets in Crypto-Assets (MiCA)-verordening wil de status "Crypto-Asset Service Provider" (het Europese equivalent van de status van aanbieder van digitale activa, red.) opleggen aan alle uitgevers van stablecoins.

Volgens Victor Charpiat, specialist in financiële regelgeving, "zouden grote uitgevers zoals Tether of Circle in de verleiding kunnen komen om niet aan deze regelgeving te voldoen, waardoor ze niet beschikbaar zouden zijn in Europa."

GEDECENTRALISEERDE STABLECOINS

In tegenstelling tot gecentraliseerde projecten, die afhankelijk zijn van de veiligheid en reputatie van de uitgevende bedrijven, werken gedecentraliseerde stablecoins zonder tussenkomst van een centrale autoriteit. Het zijn protocollen die elke gebruiker in staat stellen om onder bepaalde voorwaarden stablecoins te creëren of te vernietigen.

Hun reserve bestaat uitsluitend uit cryptovaluta en niet uit contanten. Om het risico van volatiliteit het hoofd te bieden, is het essentieel om de reserve te overcollateraliseren. U moet bijvoorbeeld $150 in ethers storten om $100 aan stablecoins te genereren.

Meestal bevatten deze systemen een drempel voor het liquideren van de cryptovaluta die in de reserve zijn geplaatst in geval van prijsdalingen, zodat de in omloop zijnde stablecoins hun waarde behouden.

👉 DAI (MakerDAO) - $9 miljard‍

DAI is een van de oudste (2017) en meest gebruikte gedecentraliseerde stablecoins. De reserve bestaat voornamelijk uit USDC en ethers.

Het MakerDAO-uitgifteprotocol heeft de afgelopen jaren verschillende schokken doorstaan, met name tijdens de financiële crash van maart 2020 (Covid-crisis). De snelle en duizelingwekkende daling van de etherprijs leidde tot een grote reeks liquidaties, waardoor het hele systeem werd bedreigd. Maar het bestaat nog steeds, en de initiatiefnemers van het project hebben nooit subsidies aangeboden om MakerDAO te gebruiken. De groei is puur organisch, wat vrij zeldzaam is in de sector.

Vandaag de dag wordt het grootste deel van de reserve ondersteund door USDC om het liquidatierisico te beperken. Deze gedecentraliseerde stablecoin wordt dus grotendeels beschermd door een... gecentraliseerde stablecoin. En is dus blootgesteld aan de risico's van laatstgenoemde.

Voordelen:

• Historische veerkracht
• Organische groei

Nadelen:

• Reserve voornamelijk in USDC
• Alleen op Ethereum

👉 MAY (May.finance) - $300 miljoen‍

Mai.finance (ook bekend als QiDAO) is een protocol gebaseerd op het principe van overgecollateraliseerd lenen, geïntroduceerd door MakerDAO. Dit protocol verschilt van zijn voorganger doordat het veel meer blockchains ondersteunt en zijn stablecoins uitgeeft vanuit een breder scala aan cryptovaluta. MAI's worden voornamelijk ondersteund door BTC en ETH.

Voordelen:

• Ondersteuning voor de meeste blockchains
• 9 cryptovaluta beschikbaar als onderpand

Nadelen:

• Heeft nog geen stresstest doorstaan

RISICO'S VAN HACKEN 😱

Gedecentraliseerde financiële protocollen kunnen gebreken in hun ontwerp hebben. Als een van hen wordt uitgebuit door een hacker, is de kans groot dat de fondsen in de reserve worden gestolen.

ALGORITHMICSTABLECOINS

Hun ontwerpers willen het zwakke punt van gedecentraliseerde stablecoins aanpakken, waarbij een groot deel van de reserve ongebruikt blijft om overcollateralisatie te ondersteunen. Hier is een voorbeeld om het "probleem" te verduidelijken: voor 17 miljard dollar geblokkeerd in MakerDAO kunnen slechts 11,5 miljard DAI's worden uitgegeven. De resterende 5,5 miljard hebben geen ander nut dan het handhaven van de overcollateralisatie van het systeem om liquidaties te voorkomen.

Algorithmische stablecoins bestaan erin het gemobiliseerde kapitaal zo veel mogelijk te optimaliseren, maar dit systeem heeft gevolgen voor de prijsstabiliteit (wat een probleem kan vormen voor een stablecoin).

👉 UST (Terra) - $19 miljard‍

UST is een dollar stablecoin ontwikkeld op de Terra blockchain. De prijsstabiliteit is gebaseerd op een arbitrage-mechanisme dat bestaat uit het vernietigen of creëren van LUNA, de token van Terra.

De derde grootste stablecoin op de markt na slechts anderhalf jaar bestaan, de populariteit kan worden verklaard door de aanzienlijke rendementen die het biedt wanneer het wordt gestort in het Anchor-leningprotocol: 18% per jaar!

Hoewel volledig gedecentraliseerd, kwam laatstgenoemde dicht bij een faillissement na de snelle daling van de LUNA-prijs in mei 2021. Zich bewust van dit risico heeft de Luna Foundation Guard de afgelopen maanden 11.700 bitcoins verworven met als doel de stabiliteit van de UST te versterken.

Voordelen:

• Volledig gedecentraliseerd
• Beschikbaar op veel blockchains
• Hoge liquiditeit

Nadelen:

• Aanzienlijk risico op afwijking van de dollar

👉 FRAX (Frax.finance) - $2,6 miljard

FRAX combineert een pool van "traditionele" onderpanden, voornamelijk bestaande uit USDC, met een algoritmische pool gebaseerd op de FXS governance token. Deze wordt gecreëerd of vernietigd afhankelijk van de prijs van de FRAX stablecoin, zodat het verschil met de dollarprijs altijd zo dicht mogelijk bij nul blijft. Het wordt gepresenteerd als een antwoord op de UST en de grote prijsvariaties ten opzichte van de dollar.

Voordelen:

• Verbeterd beheer van de prijsankering

Nadelen:

• Beperkte gebruiksscenario's
• Blijft sterk afhankelijk van de USDC

RISICO'S VAN SCHADE 💸

Het grootste risico van algorithmische stablecoins komt voort uit de manier waarop de protocollen zelf werken. Algorithmische stablecoins staan erom bekend moeite te hebben de waarde van hun onderliggende valuta te volgen. Sommige, zoals IRON van Iron Finance en de FEI stablecoin, zijn berucht omdat ze hun koppeling met de valuta verloren en grote rampen veroorzaakten...

EUROSTABLECOINS

Zoals u ziet, domineren dollar stablecoins de markt. Volgens de cijfers zijn ze goed voor 99% van de volumes... En in euro's? Er is nog een lange weg te gaan, maar de plannen zijn er. "Er zijn veel goede, jonge projecten rond de enige Europese munt," benadrukt Victor Charpiat.

👉 EURT (Tether) - €249 miljoen (gecentraliseerd)‍

EURT is een andere stablecoin ontwikkeld door het bedrijf Tether. Net als zijn oudere broer de UDST wordt het ondersteund door een reserve die dezelfde waarde in contanten en equivalenten zou moeten bevatten. Het is belangrijk op te merken dat Tether geen gedetailleerde audit verstrekt voor deze stablecoin, die circuleert op Ethereum.

Voordelen:

• Liquide
• Steeds beter genoteerd op beurzen

Nadelen:

• Niet transparant

‍👉 EURS (Stasis) - €129 miljoen (gecentraliseerd)

EURS is een andere gecentraliseerde stablecoin beschikbaar op de Ethereum blockchain. Het verschilt van zijn concurrent Tether doordat het regelmatige audits publiceert van de samenstelling van de reserve.

Voordelen:

• Transparant

Nadelen:

• Matig liquide

👉 EURL (Lugh) - €10 miljoen (gecentraliseerd)

De nieuwste van de gecentraliseerde euro stablecoins, EURL wordt voornamelijk ontwikkeld op de Tezos- en Ethereum-protocollen door de Franse retailgroep Casino. De reserve van €10 miljoen wordt aangehouden door Société Générale. Hoewel het sinds de lancering in maart 2021 uitsluitend was voorbehouden aan Coinhouse-klanten, heeft de uitgever onlangs groen licht gekregen van de toezichthouder om het overal te gebruiken. Volgens onze informatie zal het binnenkort worden gebruikt door grote bedrijven die NFT's aan hun klanten willen aanbieden.

Voordelen:

• Zeer aandachtig voor regelgeving
• Ondersteund door grote traditionele bedrijven
• Aanwezig op Tezos en Ethereum

Nadelen:

• Beschikbaar op weinig marktplaatsen

👉 agEUR (Angle) - €73 miljoen (gedecentraliseerd)

Angle is een innovatief Frans project dat het mogelijk maakt stablecoins uit te geven in ruil voor andere cryptovaluta (voornamelijk USDC en DAI). Het voordeel van deze formule is dat het niet nodig is om de reserve te overcollateraliseren: om een agEUR (de naam van de stablecoin) te verkrijgen, hoeft u alleen het equivalent in euro's te verstrekken.

Het volatiliteitsrisico wordt afgedekt door een futuresplatform gebaseerd op de door Angle geaccepteerde cryptovaluta. Traders zijn aanwezig om verliezen te dekken en ervoor te zorgen dat de agEUR de pariteit met de euro behoudt. Het systeem wordt aangevuld met een leenprotocol waarin andere spelers cryptovaluta kunnen storten in ruil voor rendement.

Voordelen:

• Mix tussen stablecoin-uitgever en gedecentraliseerde beurs
• Goede liquiditeit

Nadelen:

• Alleen op Ethereum
• Meerderheid van de reserve in USDC‍

‍👉 PAR (Mimo Capital) - €12 miljoen (gedecentraliseerd)

Mimo Capital neemt het overgecollateraliseerde leenprincipe van MakerDAO over: gebruikers storten een bepaald aantal cryptovaluta als onderpand om daaruit een stablecoin uit te geven.

Mimo verschilt van MakerDAO op verschillende punten: de uitgegeven stablecoins (PAR) zijn euro's in plaats van dollars en het protocol werkt op de Polygon- en Fantom-netwerken om de hoge kosten van Ethereum te vermijden.

Voordelen:

• Integratie van Polygon en Fantom
• Meer gedecentraliseerd dan DAI

Nadelen:

• Lage liquiditeit

👉 jEUR (Jarvis) - €3,6 miljoen (gedecentraliseerd)‍

‍

De jEUR is een euro stablecoin ontwikkeld door Synthereum (Jarvis Network), een protocol dat gespecialiseerd is in het uitgeven van stablecoins die verschillende traditionele valuta vertegenwoordigen.

Gebruikers kunnen USDC als onderpand storten om jEUR uit te geven. Wanneer deze jEUR worden verkocht, worden de jEUR verbrand en worden de USDC teruggegeven aan de verkoper. Gebruikers kunnen ook contanten aan het protocol verstrekken om vergoedingen te ontvangen die worden aangerekend voor het verhandelen en uitlenen van onderpand.

 Voordelen:‍

• Integratie op Ethereum, Polygon en BNB Chain
• Groot aantal uitwisselbare valuta

Nadelen:

• Gebruik uitsluitend gewijd aan stablecoins
• Laag gekapitaliseerde waarde

HET ONCLASSEERBARE PROJECT OM TE ONTHOUDEN

👉 RAI (Reflexer.finance) - $51 miljoen

Het principe van Reflexer.finance is vergelijkbaar met dat van MakerDAO: het is een protocol waarin elke gebruiker ether (ETH) als onderpand kan plaatsen om stablecoins uit te geven. In tegenstelling tot alle andere genoemde stablecoins volgt de RAI niet de prijs van een bepaalde traditionele valuta: de waarde fluctueert voortdurend rond de $3.

Dit is een slimme keuze, omdat het het kan redden in geval van strengere regelgeving. Omdat het niet is genoemd naar een traditionele valuta en niet wordt ondersteund door de waarde van een daarvan, zou het zo door de mazen van het net kunnen glippen.

‍

Kort geleden nog nauwelijks bekend, zijn stablecoins onmisbaar geworden..