Waarom DEX nog niet wordt geprefereerd door traditionele financiën.

"Vandaag is het niet mogelijk om direct een aandeel Total te ruilen voor een aandeel EDF. Gedecentraliseerde beurzen zouden dit probleem kunnen oplossen," legt Guillaume Burtschell uit, associate director van Finegan Advisory, wiens eerdere ervaring onder meer Société Générale en Binance France omvat.

De bekendste DEX (Decentralised Exchange) is uiteraard Uniswap, opgericht in 2018, die een soort geautomatiseerde afwikkeling op de blockchain aanbiedt, een proces dat normaal gesproken wordt uitgevoerd door een bedrijf binnen een traditionele beurs zoals Nasdaq. In het geval van Uniswap zijn het smart contracts die deze operatie uitvoeren.

Deze functionaliteit biedt veel beloften, waaronder het verminderen van tussenpersonen en dus kosten, evenals de mogelijkheid om 24/7 te handelen via systemen die meer open zijn dan in de traditionele financiële sector.

"Maar voorlopig zijn traditionele spelers nogal terughoudend om dit soort instrumenten te gebruiken, waarmee ze nog niet vertrouwd zijn", vertelt Sergej Kunz, medeoprichter van 1inch, een van de grootste DEX-aggregators in de sector, aan The Big Whale.

Deze terughoudendheid blijkt met name uit het feit dat "het aandeel van on-chain handel momenteel slechts 5% tot 10% van alle transacties in de cryptosector vertegenwoordigt. En binnen deze prijsklasse betreft het merendeel van de transacties arbitrageoperaties," merkt Cyrille Pastour op, medeoprichter van Swaap Labs, het bedrijf achter het Swaap Finance protocol, een market maker actief in gedecentraliseerde financiën (DeFi).

Er zijn verschillende redenen voor deze terughoudendheid:

‍
‍👉 Gebrek aan identificatie van tegenpartijen

"De meeste DeFi-producten, waaronder DEX, voldoen niet aan de normen van de traditionele financiële sector. Er is geen KYC (Know Your Customer), wat het moeilijk maakt om potentiële tegenpartijen te identificeren waarmee financiële instellingen mogelijk interageren," merkt Sergej Kunz op.

Wanneer een gebruiker een order plaatst om een transactie uit te voeren, kan een veelheid aan protocollen worden aangesproken (DEX, DEX-aggregators, enz.) afhankelijk van de complexiteit van het verzoek.

"Tussen liquiditeitsverschaffers, eventuele market makers die bij de transactie betrokken zijn of zelfs infrastructuren zoals bridges, kan het aantal benaderde partijen snel oplopen," legt Cyrille Pastour uit.

"Financiële instellingen moeten de identiteit kennen van alle partijen waarmee ze waarschijnlijk zullen interageren," licht Guillaume Burtschell toe. "Naast regelgevingskwesties is het kennen van de volledige waardeketen essentieel om zicht te hebben op de prijsvorming", merkt hij op.

👉 Gebrek aan controle over prijsvorming

Zoals Cyrille Pastour aangeeft, kunnen gecentraliseerde handelsplatformen zoals Coinbase eenvoudiger meetbare tariefstructuren aanbieden, "maar deze garanties zijn veel lager op de blockchain waar veel technische factoren een rol spelen".

Bovendien stoppen sommige blockchains soms enkele uren met werken, zoals Solana (maar niet Ethereum, waarop de meeste grote DeFi-toepassingen zijn gebouwd), wat traditionele spelers ook kan afschrikken. "Iets ondenkbaars in de traditionele financiële sector", merkt Guillaume Burtschell op. Het is ook niet ongebruikelijk dat netwerken overbelast raken, met gevolgen voor de transactiekosten.

Minder bekend is dat spelers die gespecialiseerd zijn in block arbitrage op Ethereum ook een aanzienlijke invloed kunnen hebben op de prijsvorming op basis van Maximal Extractable Value (MEV).

"Dit type speler maakt gebruik van de tijdsvertraging (slippage) die door een gebruiker wordt opgegeven bij het plaatsen van een transactie. Afhankelijk van hoe lang het duurt om een block te valideren, kan een transactie soms tot een minuut duren op Ethereum. Sommige spelers hebben robots ontwikkeld die blocks kunnen ordenen en daardoor mechanisch invloed uitoefenen op de prijs van een transactie", legt Cyrille Pastour uit.

Maar in een poging om betrouwbaardere oplossingen aan instellingen te bieden, organiseren sommige spelers zich, onder meer door in te spelen op de trend van "intents", een trend die al enkele maanden gestaag toeneemt. Dit is gebaseerd op vooraf vastgestelde prijsvoorwaarden die alleen worden geactiveerd wanneer ze worden vervuld, waardoor het minimum aan marktomstandigheden wordt overgelaten (lees onze analyse van Across Protocol, een brug van de nieuwe generatie die intents gebruikt).

👉 Intents als redding?

CowSwap, dat in maart $3,4 miljard aan handelsvolume verwerkte, heeft zich met name onderscheiden door zijn uitwisselingsoplossing op dit principe te baseren. Meer recentelijk heeft Uniswap ook UniswapX gelanceerd, waarvan het model eveneens op intents is gebaseerd.

Als deze oplossingen zijn ontstaan, is dat vooral te danken aan de proliferatie van market making-oplossingen die een veelheid aan spelers in staat stellen te concurreren om de beste prijs te bieden. "Deze concurrentie leidt tot betere prijzen, maar vooral tot prijsstabiliteit, een essentiële parameter om institutionele beleggers aan te trekken naar DeFi", legt het CowSwap-team uit aan The Big Whale.

"In het geval van intents kan de gebruiker die een transactie indient aan een protocol het prijstarget aangeven dat hij wil bereiken. Dankzij deze technische oplossing is het soms mogelijk, in bepaalde gevallen, geen transactiekosten te betalen", legt Cyrille Pastour uit.

"Intents stellen gebruikers in staat een transactie uit te voeren door hen te vragen wat ze willen doen, in plaats van hoe ze het moeten doen. Ze bieden meer eenvoud en vooral betrouwbaarheid in de prijsvorming", zegt 1inch-medeoprichter Sergej Kunz, die deze oplossing onlangs in zijn aggregator heeft geïntegreerd en nauw samenwerkt met verschillende toonaangevende financiële instellingen op dit gebied (waaronder MasterCard).

"Verschillende spelers zijn partnerschappen aangegaan en beginnen een interessant netwerkeffect te krijgen, waardoor ze in sommige gevallen bijna de volledige waardeketen van een transactie kunnen beheersen. Mechanisch opent dit de deur naar betere identificatie van tegenpartijen. Vanuit regelgevend oogpunt is dit een enorme stap vooruit," zegt een DeFi market maker die goed bekend is in de sector.

‍

Vaak geprezen als de toekomst van beurzen, hebben gedecentraliseerde beurzen (DEX) zoals Uniswap nog steeds moeite om traditionele spelers te overtuigen. Dit komt door onzekere regelgeving, maar ook door problemen met transparantie in de prijsvorming. Maar er beginnen oplossingen te ontstaan..