DEX-Vaults: Welche Chancen bietet diese wenig bekannte Anlagestrategie?

DEXs gewinnen weiterhin an Boden gegenüber CEXs

Dezentrale Börsen (DEXs) gewinnen weiterhin an Boden gegenüber zentralisierten Plattformen (CEXs). Im Januar 2024 machten sie 8,12 % des gesamten Spot-Handelsvolumens aus. Ein Jahr später, im Februar 2025, hat sich dieser Anteil mehr als verdoppelt und erreicht 18,5 %.

Dieser Machtzuwachs spiegelt sich konkret in einer allmählichen Verschiebung der Kapitalflüsse wider: Jetzt fließen für jede Milliarde Dollar, die auf CEXs gehandelt werden, etwa 202 Millionen Dollar durch DEXs.

Der Aufstieg der DEXs beschleunigte sich insbesondere zu Beginn des Jahres 2025 und bestätigt einen zugrunde liegenden Trend. Obwohl zentralisierte Plattformen in absoluten Volumen eine klare Dominanz behalten, spricht der Schwung für die dezentrale Finanzwirtschaft. Dies ist auf das sinkende Vertrauen in CEXs - insbesondere nach mehreren Skandalen und verschärften Vorschriften - sowie auf bemerkenswerte Verbesserungen der Benutzererfahrung auf DEXs zurückzuführen.

Wenn sich dieser Trend fortsetzt, könnte die Landschaft des Kryptohandels in den kommenden Jahren eine bedeutende Neuausrichtung erfahren.

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DEX Perps: Dezentrale Finanzen übernehmen unbefristete Verträge

DEX Perps, oder dezentrale Handelsplattformen für unbefristete Verträge, revolutionieren das Krypto-Börsen-Ökosystem. Im Gegensatz zu traditionellen DEXs ermöglichen diese Protokolle das Spekulieren auf die Performance eines Vermögenswerts mit Hebelwirkung, ohne ihn besitzen zu müssen. Ein Ansatz, inspiriert von den unbefristeten Verträgen, die auf zentralisierten Plattformen (CEX) angeboten werden, jedoch in einer Version ohne Zwischenhändler und unter der Kontrolle der Nutzer.

In dieser neuen Welle von Plattformen zeichnet sich Hyperliquid als dominanter Akteur ab. Mit mehr als 50 % des gesamten Volumens der DEX Perps liegt es weit vor Konkurrenten wie dYdX, GMX und Jupiter.

Sein Aufstieg zur Macht war rasant: In nur wenigen Monaten hat Hyperliquid seinen Marktanteil an unbefristeten Verträgen auf 11 % gesteigert und Rekordniveaus erreicht. Dieser Erfolg illustriert einen bedeutenden Wendepunkt: Zum ersten Mal konkurriert eine dezentrale Plattform direkt mit einem Giganten wie Binance.

Wie funktioniert ein DEX Perps?

Das Prinzip hinter unbefristeten Verträgen ist einfach: Sie ermöglichen es Ihnen, auf den Anstieg (long) oder den Fall (short) eines Vermögenswerts zu wetten, ohne ihn zu besitzen. Der Einsatz von Hebelwirkung kann Gewinne verstärken... aber auch Verluste.

DEX Perps unterscheiden sich von zentralisierten Plattformen, indem sie eine autonome Verwaltung der Gelder garantieren. Im Gegensatz zu CEXs wie Binance, Coinbase oder OKX vertrauen die Nutzer hier ihr Kapital keiner Drittpartei an.

Einer der großen Herausforderungen für diese Plattformen bleibt die Liquidität, die traditionell auf CEXs von großen Akteuren bereitgestellt wird. Um dem entgegenzuwirken, haben DEX Perps ein Tresorsystem entwickelt, das es Nutzern ermöglicht, ihre Gelder einzuzahlen und im Gegenzug eine Rendite zu erhalten.

Tresore spielen eine Schlüsselrolle im DEX Perps-Ökosystem. Praktisch gesehen hinterlegt ein Nutzer Gelder in einem Tresor, die dann dem Protokoll zur Verfügung gestellt werden, um den Austausch zu erleichtern und Vermögenswerte an Händler zu verleihen. Im Gegenzug erhalten sie eine Gebühr, die durch Transaktionskosten und einen Anteil an den Finanzierungsgebühren gespeist wird.

Dieses Modell profitiert direkt von der Marktvolatilität: Je größer die Schwankungen, desto höher die Einnahmen, die von der Plattform generiert werden, insbesondere während Crash-Perioden.

Die meisten Plattformen zeigen eine geschätzte Rendite auf ihren Tresoren an, aber diese Zahlen bleiben indikativ. Sie basieren auf vergangenen Leistungen und garantieren in keiner Weise zukünftige Gewinne.

Der Aufstieg der DEX Perps markiert eine neue Etappe in der Disintermediation der Finanzen. Während Plattformen wie Hyperliquid, dYdX und GMX allmählich Fuß fassen, stellt sich nicht mehr die Frage, ob diese dezentralen Alternativen eine Zukunft haben, sondern in welchem Umfang sie es schaffen werden, gegenüber den zentralisierten Giganten an Boden zu gewinnen.

Liquiditätstresore: Mechanismen und Leistung

Der Aufstieg von Derivaten auf der Blockchain geht einher mit dem Aufkommen neuer Liquiditätswerkzeuge, unter denen Tresore eine Schlüsselrolle spielen. Diese digitalen Tresore optimieren das Fondsmanagement und unterstützen gleichzeitig den Markt für unbefristete Verträge. Wir werfen einen Blick auf einige der führenden Lösungen.

HLP: Hyperliquids Tresor, der Kapital anzieht

In den letzten Monaten hat sich Hyperliquid als eine der dynamischsten Plattformen auf dem unbefristeten Markt etabliert, vor allem dank seines HLP (Hyperliquidity Provider) Tresors. Dieser funktioniert wie ein Liquiditätspool, der durch USDC-Einlagen der Nutzer gespeist wird. Im Gegenzug erhalten die Liquiditätsanbieter einen Anteil an den Handelsgebühren, die durch das Protokoll generiert werden.

Im Gegensatz zu anderen Lösungen erhebt Hyperliquid keine Provision auf Gewinne: Alle Einnahmen werden an die Nutzer zurückgezahlt. Die eingezahlten Gelder bleiben jedoch für mindestens vier Tage eingefroren, bevor sie abgehoben werden können.

Seit seiner Einführung hat der Tresor fast 59,4 Millionen Dollar an seine Investoren zurückverteilt. Dieses Momentum wurde jedoch durch einen Vorfall am 12. März erschüttert, als ein Wal eine Strategie ausführte, die auf die HLP-Mechanismen abzielte, was zu einem Verlust in Höhe von drei Wochen Einnahmen führte. Das Team reagierte schnell, indem es das Protokoll anpasste, um eine Wiederholung des Szenarios zu vermeiden.

Fakt bleibt, dass Market Making mit intrinsischen Risiken verbunden ist. Liquidität bereitzustellen bedeutet, potenziell Verluste auf bestimmten Positionen hinzunehmen. Eine Realität, die auch für andere Tresore im Sektor gilt.

JLP: ein Multi-Asset-Pool auf Jupiter Perps

Der JLP Pool, eingeführt von Jupiter Perps, basiert auf einem ähnlichen Modell: Er agiert als Gegenpartei zu Händlern, indem er ihnen Vermögenswerte für ihre gehebelten Positionen leiht. Im Gegenzug werden 75 % der generierten Handelsgebühren an die Liquiditätsanbieter zurückverteilt.

Im Gegensatz zu HLP basiert JLP nicht ausschließlich auf dem USDC, sondern auf einem diversifizierten Korb von Vermögenswerten, darunter SOL (47 %), ETH (10 %), WBTC (11 %), USDC (28 %) und USDT (4 %). Diese Allokation hat einen direkten Einfluss auf seine Leistung: Während HLP relativ stabil ist, ist JLP stärker den Schwankungen des Kryptomarktes ausgesetzt.

Seit seiner Einführung ist der Preis von JLP von 1,47 Dollar auf 3,85 Dollar gestiegen und erreichte einen Höchststand von 4,94 Dollar. Aber die jüngste Marktkorrektur hat auf seine Bewertung gedrückt, insbesondere aufgrund des Rückgangs von SOL, BTC und ETH.

Trotz dieser erhöhten Volatilität bleibt die Kapitalrendite (ROI) des JLP beeindruckend: Seit November 2023 hat er +152 % erzielt, mit einem Höchststand von +230 % im Januar 2025.

MegaVault von dYdX: ein neuer Akteur im Tresor-Ökosystem

dYdX setzt seine Innovationen mit MegaVault fort, einer Funktion, die es Nutzern ermöglicht, USDC einzuzahlen und eine Rendite zu erzielen, indem sie der Plattform Liquidität bereitstellen. Wie ähnliche Produkte werden die eingezahlten Gelder in eine Reihe von 'Mini-Tresoren' aufgeteilt, die sich jeweils auf einen bestimmten Markt spezialisieren. Die Renditen werden dann aggregiert und an die Einleger zurückverteilt.

MegaVaults Ertragsquellen sind diversifiziert: Sie umfassen Gewinn und Verlust (PnL) aus Tresorpositionen, Zahlungen der Finanzierungsrate, einen Anteil an den Handelsgebühren sowie andere protokollspezifische Anreize. Eine bedeutende Flexibilität für Investoren: Eingezahlte USDC bleiben ohne Sperrfrist zugänglich, sodass sie jederzeit abgehoben werden können.

Im November 2024 eingeführt, hat dYdXs MegaVault noch wenig Leistungsgeschichte. In den ersten Monaten seines Bestehens erzielte es jedoch eine Rendite von etwa +7,43 % Ende Februar. Mehr Zeit ist erforderlich, um seine Wettbewerbsfähigkeit gegenüber anderen Lösungen auf dem Markt zu beurteilen.

GMX und seine Pionierrolle bei Liquiditätstresoren

Sogar vor Hyperliquid war GMX das erste Protokoll, das diese Art von Produkt einführte. Bereits im September 2021 startete es GLP, einen Tresor, der emblematisch für die dezentrale Finanzwirtschaft ist.

GMXs GLP funktioniert wie ein Index-Token, der einen Korb von Vermögenswerten repräsentiert, die vom Protokoll gehalten werden. Er besteht derzeit aus neun Kryptowährungen, darunter ETH, BTC, LINK, UNI sowie mehrere Stablecoins wie USDC, USDC.e, USDT, DAI und FRAX. Dieser Mechanismus ermöglicht es Händlern, von ständiger Liquidität zu profitieren, während GLP-Inhaber 70 % der auf GMX V1 generierten Handelsgebühren in Form von ETH zurückerhalten.

Im Gegensatz zu anderen Tresoren, die auf Preissteigerungen setzen, bevorzugt der GLP die direkte Rückverteilung von Handelsgebühren, ohne Zinseszins. Seit seiner Einführung haben GLP-Inhaber auf V1 185 Millionen Dollar an Handelsgebühren zurückerhalten.

Mit der Einführung von GMX V2 ist ein neuer Ansatz entstanden: der GLV Pool. Im September 2024 eingeführt, optimiert er automatisch die Allokation der Liquidität zwischen den verschiedenen Märkten im Protokoll, um die Renditen zu maximieren und gleichzeitig eine diversifizierte Exposition aufrechtzuerhalten. Diese neue Generation von Tresoren verteilt die Handelskosten neu und passt die Positionen dynamisch für eine größere Effizienz an.

Da GLV jedoch ein neues Produkt ist, bleibt seine Erfolgsbilanz begrenzt. In den ersten drei Monaten blieben seine Ergebnisse gemischt, teilweise aufgrund eines Bärenmarktes bei Altcoins. Die Entwicklung des Produkts und seine Anpassung an die Marktbedingungen werden entscheidend sein, um seine langfristige Lebensfähigkeit zu beurteilen.

Drift Protocol

Drift Protocol bietet einen Versicherungsfonds, der es Nutzern ermöglicht, USDC einzuzahlen und stündliche Belohnungen aus Gebühren zu erhalten, die durch Handelsaktivitäten auf der Plattform generiert werden. Für alle zugänglich, ermöglicht dieser Mechanismus die Teilung eines Teils der Einnahmen des Protokolls.

Es wird jedoch eine 13-tägige Verzögerung auferlegt, bevor Gelder nach einer Ausstiegsanfrage abgehoben werden können, eine Einschränkung, die darauf abzielt, die Liquiditätsflüsse zu stabilisieren.

Mit Version 2 von Drift Mitte 2022 eingeführt, ist der USDC-Versicherungsfonds einer der ältesten Tresore seiner Art. Er hat jetzt einen Gesamtwert (TVL) von 26 Millionen Dollar, ein Betrag, der stetig wächst, wenn auch weit entfernt von Hyperliquids 500 Millionen Dollar.

Nicht alle Tresore funktionieren jedoch auf die gleiche Weise. Während ihr Hauptziel bleibt, Liquidität bereitzustellen, variieren die Vergütungsbedingungen von Projekt zu Projekt, ebenso wie das damit verbundene Risiko- und Volatilitätsniveau.

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Fazit

Lange Zeit Hedgefonds vorbehalten, öffnen sich DEX Perps-Handelsstrategien nun einem breiteren Publikum und bieten einen neuen Ansatz zur Bereitstellung von Liquidität auf den Märkten.

Aber diese Chancen sind nicht ohne Risiken: Jeder Tresor bietet eine unterschiedliche Exposition gegenüber Marktschwankungen. In Bullenmärkten könnten Produkte wie JLP, die stärker mit den Vermögenspreisen korreliert sind, attraktiver sein. Umgekehrt scheint HLP in einem Bärenmarkt besseren Schutz zu bieten, während es Renditen generiert.

Andere Strategien mit unterschiedlichen Risikoprofilen entstehen ebenfalls. Während die Innovation im DeFi voranschreitet, ermöglichen neue Lösungen Investoren, die Nutzung ihrer Stablecoins zu optimieren und illustrieren die fortlaufende Entwicklung des Sektors.

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