Wie Boros Pendle mit neuen Renditen ergänzen will

Was Sie wissen müssen, bevor Sie beginnen

Boros ist eine Handels-App, die sich auf Renditen spezialisiert hat. Sie bietet Investoren die Möglichkeit, Hebel auf verschiedene Einkommensströme zu nutzen, beginnend mit Funding Rates von Perpetual Contracts, der meistgehandelten Kategorie von Krypto-Derivaten.

Praktisch gesehen ermöglicht Boros, einen variablen Zinssatz, der auf eine Position gezahlt oder empfangen wird, in einen festen Zinssatz umzuwandeln. Eine Möglichkeit, die oft extreme Volatilität dieser Sätze zu neutralisieren und eine größere Transparenz über die Kosten der Positionserhaltung zu bieten.

Das Protokoll ist derzeit nur auf Arbitrum, Ethereums Layer 2, implementiert. Es wurde sehr kürzlich gestartet und bleibt einer begrenzten Anzahl von Nutzern zugänglich, eine bewusste Entscheidung, um die mit den ersten Experimenten verbundenen Risiken zu reduzieren.

Die Ursprünge von Boros

Boros entstand im Zuge von Pendle, einem der Vorzeigeprotokolle von DeFi für den Handel mit Renditen. Die beiden Projekte sind eng miteinander verbunden: Das gleiche Team steht hinter ihrer Entwicklung, mit einer Logik der Komplementarität.

Pendle führte einen Mechanismus ein, der maßgeblich zur Demokratisierung des Krypto-Festzinsmarktes beigetragen hat. Dabei kann jedes renditegenerierende Asset in zwei Komponenten aufgeteilt werden: den Principal Token (PT), vergleichbar mit einer Nullkuponanleihe, da er nichts zahlt, aber bei Fälligkeit garantiert ist, und den Yield Token (YT), der das Einkommen des Assets konzentriert und separat gehandelt werden kann.

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Dieser Ansatz war ein großer Erfolg mit USDe, Ethenas Stablecoin. Dank seiner Basis-Handelsstrategie (eine Short-Position auf einem Perp-Contract, besichert durch das im Spot gehaltene Asset) generiert der USDe regelmäßiges Einkommen.

Er macht nun mehr als die Hälfte der Einlagen auf Pendle aus: 9,03 Milliarden USD von insgesamt 13,95 Milliarden USD, wovon 5,6 Milliarden USD direkt mit Renditen und 3,46 Milliarden USD mit der Erwartung von Ethenas zukünftigem Airdrop zusammenhängen. Diese Partnerschaft hat beide Protokolle an die Spitze der DeFi-Ranglisten katapultiert.

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Ethena hat somit Fundings populär gemacht, einen Finanzierungsmechanismus, der den Preis eines Perps kontinuierlich an den seines Underlyings anpasst. Wenn der Vertrag über dem Spotpreis gehandelt wird, zahlen Long-Positionen an die Shorts und umgekehrt, wenn der Perp unterbewertet ist. Diese Renditen können in einem Bullenmarkt sehr lukrativ sein, aber ihre hohe Volatilität macht sie schwer ausnutzbar für Strategien, die stabile Flüsse erfordern.

Genau diese Einschränkung führte das Pendle-Team dazu, Boros zu entwerfen. Die Architektur von Pendle erlaubt es nicht, Fundings zu handhaben, da dies eine Renditequelle ist, die hauptsächlich offchain von zentralisierten Plattformen stammt, während sich Pendle ausschließlich auf onchain Tokens konzentriert.

Mit Boros ist das Ziel, weiter zu gehen: Hebelhandel auf Fundings und, allgemeiner, auf jede Art von Rendite zu ermöglichen, ob blockchain-nativ oder nicht.

Funktionsweise

Boros stützt sich auf ein Orakel, das für die Übermittlung der offchain-Daten verantwortlich ist, die zur Berechnung der Renditen benötigt werden. Im Gegensatz zu Pendle benötigt es daher keinen spezifischen Token, um zu funktionieren.

Derzeit ist die Anwendung auf den Handel mit Fundings beschränkt. Jeder Markt entspricht der Finanzierung eines Assets auf einer bestimmten Plattform und hat ein Fälligkeitsdatum. Derzeit werden nur zwei Assets abgedeckt: Bitcoin und Ether, über Binance und Hyperliquid.

Der Kern des Mechanismus basiert auf Yield Units (YU). Jede YU repräsentiert die Rendite auf eine Einheit des Sicherungsvermögens bis zur Fälligkeit des Marktes. Zum Beispiel berechtigt der Besitz einer YU-ETHUSDT den Inhaber, Abrechnungen aus der Finanzierung eines Ethers bis zur Fälligkeit zu erhalten.

Der Betrieb passt sich dem Rhythmus jeder Börse an. Bei Binance werden Fundings alle acht Stunden abgerechnet. Bei jeder Fälligkeit zahlen YU-Inhaber den festen Satz, der ihrem Kaufpreis entspricht, und erhalten den variablen Marktsatz; umgekehrt sammeln diejenigen, die YUs verkauft haben, den festen Satz ein und zahlen den variablen Satz.

Ein weiterer bemerkenswerter Unterschied zu Pendle ist, dass Boros direkt ein Hebelsystem integriert. Derzeit bleibt dies begrenzt (unter 2), sollte jedoch schrittweise erhöht werden, um die Kapitaleffizienz zu verbessern, wenn das Protokoll an Umfang gewinnt.

Strategien

Mit Boros sind mehrere Ansätze möglich. Der erste besteht darin, YU zu kaufen, um die Finanzierung einer offenen Position abzusichern. Dies fixiert die Kosten für die Aufrechterhaltung der Position im Voraus und schützt vor Zinsvolatilität.

Eine andere Strategie besteht darin, YU zu verkaufen, was dem Einfrieren der Rendite eines Basisgeschäfts entspricht. In diesem Fall entscheidet sich der Investor, einen festen Satz zu erhalten, im Gegenzug für die Zahlung des variablen Satzes.

Boros kann auch als einfaches Spekulationsinstrument genutzt werden: Das Wetten auf den Anstieg oder Fall des Preises einer YU entspricht der Antizipation der Entwicklung der Fundings.

Schließlich kann das Protokoll Liquidität über Vaults bereitstellen, die automatisierte Market-Making-Strategien einsetzen. Diese Option kann profitabel sein, wenn die annualisierten festen Sätze steigen, ist jedoch nicht ohne Risiko: Je nach Markt können Liquiditätsanbieter einen Verlust oder sogar Verluste erleiden.

Feste Renditen: Der neue Trend in DeFi

Boros ist Teil einer breiteren Bewegung: dem Aufstieg fester Renditen in DeFi. Noch vor zwei Jahren marginal, hat sich diese Nachfrage mit dem Erfolg von Pendle, das in kurzer Zeit zu einem unverzichtbaren Protokoll geworden ist, verstärkt.

Die erste Welle dezentraler Anwendungen basierte fast ausschließlich auf variablen Sätzen. Das beste Beispiel bleibt Compound, dessen Kredit- und Leihmodell die Sätze in Echtzeit an die Nutzung der verfügbaren Vermögenswerte anpasste. Diese Wahl wurde sowohl durch die technischen Einschränkungen der Blockchains zu dieser Zeit als auch durch die Flexibilität erklärt, die durch variable Sätze geboten wurde.

Die Landschaft hat sich verändert. Immer mehr Akteure erkunden nun den Weg der festen Sätze. Euler bietet stabile Zinssätze auf bestimmten Vaults, wie dem Usual Stablecoin, während Morpho V2 diesen Mechanismus zu einer seiner Prioritäten gemacht hat.

Boros vervollständigt diese Entwicklung, indem es die Logik des Festen auf eine andere Renditequelle anwendet: Fundings. Wo diese Flüsse immer von hoher Volatilität geprägt waren, versucht das Protokoll, diese zu neutralisieren, um den Händlern mehr Transparenz zu bieten. Das Ziel: die Kosten für die Aufrechterhaltung einer Long- oder Short-Position vorhersehbarer zu machen und robustere Strategien zu ermöglichen.

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Grenzen und Risiken

Boros unterscheidet sich von Pendle in seiner Wahl der Technologie: Anstelle eines Automated Market Maker (AMM) stützt es sich auf ein Orderbuch. Dieses Modell wird oft als effektiver angesehen, um eine echte Preisbildung zu gewährleisten, steht jedoch bei der Einführung vor einer großen Herausforderung: ausreichend Liquidität anzuziehen, um eine reibungslose und wettbewerbsfähige Ausführung zu gewährleisten.

Die Vaults, die die Bereitstellung von Liquidität erleichtern, sind nicht risikofrei. Sie beinhalten komplexere Strategien als eine einfache Einzahlung in ein MA und können Investoren Verlusten aussetzen, im Gegensatz zu Pendle-Mechanismen, die die Auswirkungen der Volatilität begrenzen, wenn Sie Ihre Position bis zur Fälligkeit halten.

Es sollte auch daran erinnert werden, dass Boros einen Markt angeht, der sich noch in den Anfängen befindet. Das gesamte Open Interest aller Perpetual Contracts übersteigt 200 Milliarden USD, aber Boros erfasst davon nur 78 Millionen USD. Dasselbe gilt für seinen Total Locked-In Value (TVL), der trotz stetigem Wachstum niedrig bleibt. Mit anderen Worten, das Protokoll ist im Vergleich zum Umfang des Bereichs, den es abdecken möchte, noch winzig, und seine Entwicklung wird Zeit brauchen, bevor es eine ausreichende Markttiefe erreicht, um institutionelle Positionen in der Größenordnung zu ermöglichen.

Die Zukunft von Boros

Boros soll das Pendle-Ökosystem ergänzen, anstatt sich davon zu lösen. Es sind keine neuen Tokens geplant: Das Protokoll basiert auf PENDLE, das bereits im Umlauf ist. Sein Geschäftsmodell basiert auf zwei Einnahmequellen: einer Gebühr von 0,05% auf jeden Handel und einer Provision von 0,2% auf Zinszahlungen.

Die Ambition ist klar: der führende DeFi-Marktplatz für den Handel mit Zinssätzen zu werden. Um dies zu erreichen, hat Boros beschlossen, seinen Start auf Funding zu konzentrieren, eine der größten Renditequellen des Kryptomarktes. Eine Möglichkeit, eine solide Basis anzugreifen, bevor das Angebot erweitert wird.

Über diese Positionierung hinaus strebt Boros an, DeFi zu bereichern, indem es neue Einnahmequellen einführt, die direkt mit Volatilität verbunden sind. Die Standardisierung fester Sätze öffnet die Tür zu anspruchsvolleren Strategien, die eine größere Transparenz ihrer Kosten und Erträge erfordern. Yield Units (YUs), die diese Flüsse tokenisieren, könnten zu einem neuen Baustein für andere Protokolle werden, ähnlich wie Pendles Principal Tokens (PTs). Eine kaskadierende Integration, die, wenn sie sich bestätigt, das gesamte Ökosystem stärken würde.

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