Hoe Boros beoogt Pendle aan te vullen met nieuwe rendementen.

Wat u moet weten voordat u begint

Boros is een handelsapp die gespecialiseerd is in rendementen. Het biedt investeerders de mogelijkheid om hefboomwerking toe te passen op verschillende inkomstenstromen, te beginnen met funding rates perpetual contracts, de meest verhandelde categorie van crypto-derivaten.

In de praktijk stelt Boros u in staat om een variabele rente die op een positie wordt betaald of ontvangen, om te zetten in een vaste rente. Dit is een manier om de vaak extreme volatiliteit van deze rentes te neutraliseren en meer inzicht te geven in de kosten van het aanhouden van een positie.

Het protocol is momenteel alleen uitgerold op Arbitrum, Ethereum's layer 2. Het is zeer recent gelanceerd en blijft toegankelijk voor een beperkt aantal gebruikers, een bewuste keuze om de risico's van de eerste experimenten te beperken.

De oorsprong van Boros

Boros is ontstaan in het kielzog van Pendle, een van DeFi's toonaangevende protocollen voor het verhandelen van rendementen. De twee projecten zijn nauw met elkaar verbonden: hetzelfde team staat achter hun ontwikkeling, met een logica van complementariteit.

Pendle introduceerde een mechanisme dat in belangrijke mate heeft bijgedragen aan de democratisering van de crypto-vastrentemarkt. Hierin kan elk rendement genererend activum worden opgesplitst in twee componenten: de Principal Token (PT), vergelijkbaar met een zero-coupon obligatie omdat deze niets uitkeert maar gegarandeerd is bij afloop, en de Yield Token (YT), die het aan het activum verbonden inkomen concentreert en afzonderlijk verhandelbaar is.

>> Pendle (PENDLE): Analyse van DeFi's nieuwe ster

Deze aanpak heeft enorm succes gekend met USDe, de stablecoin van Ethena. Dankzij de basis trading strategie (een shortpositie op een perp contract gedekt door het in spot aangehouden activum) genereert de USDe regelmatige inkomsten.

Het vertegenwoordigt nu meer dan de helft van de deposito's op Pendle: $9,03 miljard van een totaal van $13,95 miljard, waarvan $5,6 miljard direct betrekking heeft op rendementen en $3,46 miljard op de anticipatie van Ethena's toekomstige airdrop. Dit partnerschap heeft beide protocollen naar de top van de DeFi-ranglijsten gestuwd.

>> Ethena (ENA): Analyse van de uitgever van stablecoin USDe

Ethena heeft zo fundings gepopulariseerd, een financieringsmechanisme dat de prijs van een perp continu aanpast aan die van het onderliggende activum. Wanneer het contract boven de spotprijs wordt verhandeld, betalen longposities de shorts, en omgekeerd wanneer de perp ondergewaardeerd is. Deze rendementen kunnen zeer lucratief zijn in een bullmarkt, maar hun hoge volatiliteit maakt ze moeilijk te benutten door strategieën die stabiele stromen vereisen.

Precies deze beperking heeft het Pendle-team ertoe gebracht Boros te ontwerpen. De architectuur van Pendle maakt het niet mogelijk om fundings te verwerken, aangezien dit een bron van rendement is die voornamelijk offchain is, afkomstig van gecentraliseerde platforms, terwijl Pendle zich uitsluitend richt op onchain tokens.

Met Boros is het doel om verder te gaan: hefboomhandel op fundings mogelijk te maken en, in bredere zin, op elk type rendement, of het nu blockchain-native is of niet.

Werking

Boros vertrouwt op een oracle die verantwoordelijk is voor het doorgeven van de offchain data die nodig is om rendementen te berekenen. In tegenstelling tot Pendle heeft het daarom geen specifieke token nodig om te functioneren.

Voorlopig is de applicatie beperkt tot het verhandelen van fundings. Elke markt komt overeen met de funding van een activum op een bepaald platform en heeft een afloopdatum. Slechts twee activa worden momenteel ondersteund: bitcoin en ether, via Binance en Hyperliquid.

De kern van het mechanisme is gebaseerd op Yield Units (YU). Elke YU vertegenwoordigt het rendement op een eenheid onderpand tot aan de afloop van de markt. Bijvoorbeeld, het aanhouden van een YU-ETHUSDT geeft de houder recht op uitkeringen uit de funding van een ether tot aan de afloop.

De werking past zich aan het tempo van elke beurs aan. Bij Binance worden fundings elke acht uur afgerekend. Bij elke afloop betalen YU-houders de vaste rente die overeenkomt met hun aankoopprijs en ontvangen zij de variabele marktrente; omgekeerd innen degenen die YU's hebben verkocht de vaste rente en betalen zij de variabele rente.

Een ander opvallend verschil met Pendle is dat Boros direct een hefboomsysteem integreert. Voorlopig blijft dit beperkt (onder de 2), maar het zal geleidelijk worden verhoogd om de kapitaalefficiëntie te verbeteren naarmate het protocol groeit.

Strategieën

Met Boros zijn verschillende benaderingen mogelijk. De eerste is het kopen van YU om de funding van een open positie af te dekken. Hiermee wordt de kostprijs van het aanhouden van de positie vooraf vastgelegd en wordt bescherming geboden tegen rentevolatiliteit.

Een andere strategie is het verkopen van YU, wat neerkomt op het bevriezen van het rendement op een basis trade. In dit geval kiest de investeerder ervoor een vaste rente te ontvangen in ruil voor het betalen van de variabele rente.

Boros kan ook worden gebruikt als een eenvoudig speculatie-instrument: het inzetten op een stijging of daling van de prijs van een YU komt neer op het anticiperen op het verloop van fundings.

Ten slotte kan het protocol liquiditeit verschaffen via vaults die geautomatiseerde market making strategieën inzetten. Deze optie kan winstgevend zijn wanneer de jaarlijkse vaste rentes stijgen, maar is niet zonder risico: afhankelijk van de markt kunnen liquiditeitsverschaffers een tekort of zelfs verliezen lijden.

Vastrentende rendementen: de nieuwe trend in DeFi

Boros maakt deel uit van een bredere beweging: de opkomst van vastrentende rendementen in DeFi. Nog marginaal twee jaar geleden, is deze vraag duidelijker geworden met het succes van Pendle, dat in korte tijd een onmisbaar protocol is geworden.

De eerste golf van gedecentraliseerde applicaties was bijna uitsluitend gebaseerd op variabele rentes. Het beste voorbeeld blijft Compound, waarvan het leen- en uitleenmodel de rentes in real time aanpaste op basis van het gebruik van beschikbare activa. Deze keuze werd zowel verklaard door de technische beperkingen van blockchains destijds als door de flexibiliteit die zwevende rentes boden.

Het landschap is veranderd. Steeds meer spelers verkennen nu de vastrentende route. Euler biedt stabiele leningen aan op bepaalde vaults, zoals de Usual stablecoin, terwijl Morpho V2 dit mechanisme tot een van zijn prioriteiten heeft gemaakt.

Boros voltooit deze evolutie door de logica van vast toe te passen op een andere bron van rendement: fundings. Waar deze stromen altijd werden gekenmerkt door hoge volatiliteit, probeert het protocol deze te neutraliseren om handelaren meer inzicht te bieden. Het doel: de kosten van het aanhouden van een long- of shortpositie voorspelbaarder maken en robuustere strategieën mogelijk maken.

Evolutie van fundings op Bitcoin / bron: CryptoQuant

‍

Beperkingen en risico's

Boros verschilt van Pendle in zijn technologische keuze: in plaats van een automated market maker (AMM) vertrouwt het op een orderboek. Dit model wordt vaak als effectiever beschouwd voor echte prijsbepaling, maar het staat bij de lancering voor een grote uitdaging: voldoende liquiditeit aantrekken om een soepele en concurrerende uitvoering te garanderen.

De vaults die het verschaffen van liquiditeit mogelijk maken, zijn niet zonder risico. Ze omvatten complexere strategieën dan een eenvoudige storting in een MA en kunnen investeerders blootstellen aan verliezen, in tegenstelling tot Pendle-mechanismen die de impact van volatiliteit beperken als u uw positie tot afloop aanhoudt.

Ook moet worden opgemerkt dat Boros zich richt op een markt die nog in de kinderschoenen staat. De totale open interest op alle perpetual contracts bedraagt meer dan $200 miljard, maar Boros vangt daar slechts $78 miljoen van op. Hetzelfde geldt voor de totale locked-in value (TVL), die laag blijft ondanks gestage groei. Met andere woorden, het protocol is nog klein vergeleken met de omvang van het gebied dat het wil bestrijken, en de ontwikkeling zal tijd vergen voordat het voldoende marktdiepte bereikt om institutionele posities te accommoderen.

TVL van Boros / bron: DefiLlama

De toekomst van Boros

Boros is bedoeld als aanvulling op het Pendle-ecosysteem en niet als een losstaand project. Er zijn geen nieuwe tokens gepland: het protocol is gebaseerd op PENDLE, dat al in omloop is. Het businessmodel is gebaseerd op twee inkomstenbronnen: een vergoeding van 0,05% op elke transactie en een commissie van 0,2% op rentebetalingen.

De ambitie is duidelijk: de toonaangevende DeFi-marktplaats voor rentehandel worden. Om dit te bereiken heeft Boros ervoor gekozen zijn lancering te richten op funding, een van de grootste bronnen van rendement in de cryptomarkt. Een manier om een solide basis aan te pakken voordat het aanbod wordt uitgebreid.

Naast deze positionering wil Boros DeFi verrijken door nieuwe inkomstenbronnen te introduceren die direct gekoppeld zijn aan volatiliteit. De standaardisatie van vaste rentes opent de deur naar meer geavanceerde strategieën, die meer inzicht vereisen in hun kosten en rendementen. Yield Units (YU's), die deze stromen tokeniseren, zouden een nieuw bouwblok kunnen worden voor andere protocollen, net als Pendle's Principal Tokens (PT's). Een cascade-integratie die, als deze wordt bevestigd, het hele ecosysteem zou versterken.

‍

‍

Boros richt zich op de fundingsmarkt, die in DeFi nog grotendeels onbenut is. Het doel: vaste rendementen bieden waar volatiliteit de boventoon voert..