Jean-Marc Stenger (SG Forge): "Der Markt wird sich um 5 oder 6 globale Stablecoins strukturieren".

The Big Whale: Seit Monaten arbeiten Sie daran, die MiCA-Regulierung einzuhalten. Jetzt, da sie in Kraft getreten ist (30. Juni), können Sie sich auf die Entwicklung Ihres Stablecoins (EURCV) konzentrieren, der im Vergleich zu Branchenriesen wie USDT und USDC noch sehr klein ist. Was ist Ihre Strategie?

Jean-Marc Stenger: In der Tat ist es jetzt unser Ziel, unseren Stablecoin zu entwickeln, in einer Zeit, in der MiCA die Beschränkungen für die Verteilung von Stablecoins verschärft hat. Alles ist noch nicht sehr klar, insbesondere auf den Börsen und für bestimmte Nutzer, aber wir wissen, dass der Regulierer bald Klarheit schaffen wird. Zumindest hören wir das von unserer Seite.

Betrachten Sie den Inkrafttreten der Stablecoin-Komponente von MiCA als Misserfolg?

Nein, aber sicher ist, dass noch nicht alles völlig klar ist und es Punkte gibt, die geklärt werden müssen. In der Zwischenzeit ist unsere Strategie klar: Wir haben uns entschieden, den Markt nicht direkt anzugreifen und mit einer Reihe von Geschäftspartnern zu kooperieren, wie zum Beispiel Bitstamp, das unseren Stablecoin vertreibt.

Heute macht die Plattform (die derzeit von Robinhood gekauft wird, Anm. d. Red.) noch mehr als nur EURCV zu vertreiben, da ein Coinvertible-Kunde, der zurück in Euro wechseln möchte, dies direkt über Bitstamp tun kann. Wir werden diese Partnerschaften vervielfachen. Wir befinden uns in der Endphase der Integration mit anderen Börsen.

Werden Sie dies weiterhin mit europäischen Börsen tun oder möglicherweise mit Börsen in Asien und Nordamerika?

Theoretisch könnten wir dies mit Partnern in Asien oder Nordamerika tun, aber im Moment konzentrieren wir unsere Bemühungen auf Europa, sodass die Partner europäisch sein werden.

Neben den Börsen ist es natürlich das Ziel, Partnerschaften mit anderen Marktteilnehmern wie Market Makern und Brokern zu schließen. Ein großer Teil der Volumina läuft über diese Unternehmen. Wir haben bereits Partnerschaften mit Wintermute und Flowdesk angekündigt, was für uns ein sehr interessanter neuer Kanal ist. Weitere Market Maker sind in der Pipeline.

Wir zielen auch auf die großen Anbieter von Krypto-Verwahrungslösungen ab. Jeder Kunde, jeder Nutzer muss mit einem Wallet arbeiten, und diese Wallets müssen in der Lage sein, EURCV zu unterstützen.

Schließlich gibt es alle DeFi-Ökosysteme und Liquiditätspools, die wir ansprechen werden. Wir sind seit Wochen in Gesprächen mit DeFi-Akteuren. Im Moment ist es noch lehrreich, das Ziel ist, zu erklären, wie der EURCV funktioniert und welche unsere Einschränkungen mit MiCA sind.

Wir müssen viel Aufklärungsarbeit leisten, wie der Smart Contract funktioniert, über unser White Listening. MiCA-konform zu sein, verändert das Spiel ein wenig. Das Ziel ist, dass diese Lending Pools in den kommenden Wochen EURCV in ihren Anwendungen anbieten können.

An wen richtet sich Ihr Stablecoin?

Wir zielen auf zwei Hauptkundenfamilien ab.

Einerseits gibt es die Krypto-Kundschaft, und hier befinden wir uns im Spielplatz der bestehenden Stablecoins, die es ermöglichen, in diesem Universum zu investieren und sich darin zu bewegen (USDC, USDT usw.).

Auf der anderen Seite gibt es traditionelle Unternehmen und Finanzinstitute, die unserer Meinung nach zunehmend Stablecoins als Zahlungs- und Lieferinstrument in einem Universum nutzen werden, das weit über Krypto hinausgeht.

Unsere Wette ist wirklich, dass die Währung digital wird und sowohl dem Krypto- als auch den traditionelleren Ökosystemen dient. Unsere Strategie ist wirklich, auf beiden Seiten präsent zu sein. Tatsächlich mussten wir deshalb einige strukturelle Entscheidungen treffen, um sicherzustellen, dass wir beide Märkte ansprechen können...

Wir erinnern uns an einige der Kritikpunkte bei der Einführung von EURCV, die als Stablecoin nur dem Namen nach angesehen wurde, weil sie zu zentralisiert und von Société Générale kontrolliert war....

Wenn man die Dinge nur durch das Krypto-Prisma betrachtet, können einige Entscheidungen tatsächlich anomal erscheinen, wie zum Beispiel die Möglichkeit, eine Transaktion zu blockieren, aber unsere Entscheidung war immer, schrittweise vorzugehen, weil wir in der Lage sein wollen, beide Welten anzusprechen, insbesondere die der traditionellen Finanzen, wo es sehr starke Regeln und Einschränkungen gibt.

Warum ist es so wichtig, Euro-Stablecoins wie EURCV zu haben?

Es gibt zwei Ebenen der Antwort. Erstens aus geschäftlicher Sicht für Société Générale ist dies ein Markt, der sowohl völlig neu als auch erheblich ist, daher ist es unerlässlich, präsent zu sein. Es gibt sehr wenige Akteure, die in diesem Markt positioniert sind, daher haben wir sowohl die Möglichkeit, ihn zu strukturieren, als auch gleichzeitig ein bedeutender Akteur zu werden.

Wir sprechen jetzt von einem globalen Markt im Wert von über 160 Milliarden Dollar, was erheblich ist und der auch stark polarisiert ist mit nur zwei großen Akteuren, dem USDT (Tether) und USDC (Circle), die Dollar-Stablecoins und keine Euro sind.

In diesem Kontext haben wir einen echten Platz im Stablecoin-Markt einzunehmen. Als eines der wenigen Bankabkömmlinge im Krypto-Bereich sind wir einer der wenigen Akteure, die einen wichtigen Platz in diesem Markt beanspruchen können.

Ist das nicht auch eine Frage der Souveränität?

Ja, und das ist der zweite Punkt, den ich betonen wollte. Es müssen europäische Akteure in diesem Markt zählen. Es ist eine Frage der monetären Souveränität. Mit dem USDC und dem USDT hat die Vereinigten Staaten begonnen, den Dollar zu digitalisieren, und wir müssen dasselbe mit dem Euro tun.

Wir brauchen Europa, um diese Art von Produkten mit angemessener Regulierung zu haben. Wie Jeremy Allaire (Leiter von Circle, Anm. d. Red.) in einem Interview mit Ihnen betonte, ist es interessant zu sehen, dass Europa als erstes den digitalen Dollar reguliert hat. Jetzt brauchen wir auch einen digitalen Euro.

In Zukunft könnte es Dutzende, sogar Hunderte verschiedener Stablecoins geben. Ist das ein Problem? Wie werden die Menschen sich zurechtfinden? Warum haben Sie Ihren Stablecoin nicht mit Partnern gestartet?

Das ist ein ausgezeichneter Punkt, aber zunächst denke ich, dass wir uns von der Analogie lösen müssen, die wir spontan zwischen Stablecoins und Banknoten und Münzen ziehen, denn sie sind nicht unbedingt dasselbe.

Heute gibt es einerseits Zentralbankgeld, also das Geld, das wir in unseren Geldbörsen haben, und dann gibt es Geschäftsbankgeld, das von Banken durch den Eintrag in ihre Bilanz ausgegeben wird und das auf monetären Märkten verwendet wird.

Morgen wird das Geld, das wir in unseren Geldbörsen haben, durch Token ersetzt, die von der Europäischen Zentralbank ausgegeben werden und die auf unseren Mobiltelefonen verfügbar sein werden.

Auch für den Handel entweder auf den Kapitalmärkten oder dann im Krypto-Bereich werden wir Stablecoins wie EURCV haben. Aber ich denke nicht, dass wir viele davon sehen werden, weil der Markt sehr hoch ist. Der Break-even-Punkt für Aktivitäten ist sehr hoch und nicht jeder hat das Rückgrat, um diese Art von Aktivitäten zu managen.

In Wirklichkeit sind dies Märkte, die mehr auf Konsolidierung und eine Konzentration der Liquidität auf bestimmte Produkte drängen. Tatsächlich sind diese Produkte genau aus diesem Grund stark reguliert mit all den Ihnen bekannten Einschränkungen.

Stablecoins sind kritische Vermögenswerte im Funktionieren des Krypto-Ökosystems, daher wird es zwangsläufig Barrieren geben, entweder regulatorische oder Marktbarrieren, die sehr schnell etabliert werden. Ich denke, deshalb wird es weltweit nicht viele glaubwürdige Stablecoins geben. Es wird 5 oder 6 sehr große und globale geben, und danach könnte es eine Vielzahl von ihnen geben, aber sehr klein und sehr spezifisch, und wahrscheinlich dazu bestimmt, schnell zu verschwinden.

Um ein "globaler" Akteur zu sein, muss man überall nutzbar sein. Der USDC und USDT können verwendet werden, um Brot zu kaufen. Ist dies der Fall mit dem EURCV?

Der EURCV wurde dafür nicht entwickelt. Wenn der Pariser Bäcker Zahlungen in Krypto akzeptieren würde, wäre es technisch und finanziell möglich, aber in diesem speziellen Fall denke ich, dass es viel praktischer wäre, mit digitalen Zentralbankwährungen zu bezahlen.

Andererseits wird im Krypto-Bereich EURCV viel nützlicher für Kreditprotokolle (Verleihen und Leihen) sein, zum Beispiel. Ein Kreditprotokoll ist eine DAO-ähnliche dematerialisierte Bank. Am Ende, wenn man all den Rauch und die Konzepte wegnimmt, ist das, was übrig bleibt. Für diese Anwendungen werden wir digitales Bargeld benötigen, und wir hoffen, dass EURCV die richtige Antwort sein wird.

Was sehen Sie als den großen Unterschied zwischen dem, was BlackRock mit seinem BUIDL-Fonds macht, und dem, was Sie tun?

Es gibt mehrere Modelle für digitales Bargeld, aber ich denke, das relevanteste Modell, wenn wir über digitales Bargeld sprechen, ist der Stablecoin.

Ein Vermögensverwalter, der einen Geldmarktfonds tokenisiert, bleibt ein tokenisierter Geldmarktfonds. Ebenso bleibt eine tokenisierte Staatsanleihe eine Staatsanleihe, wie sie gesetzlich definiert ist.

Als JP Morgan seine JPM Coin einführte, sprachen wir über ein tokenisiertes Bankkonto, nicht über digitales Bargeld. Es gibt tokenisierte Fonds, tokenisierte Anleihen, tokenisierte Bankkonten und tokenisiertes Bargeld. Es gibt einen Grund, warum spezifische Vorschriften für Stablecoins erfunden wurden, die tokenisiertes Bargeld sind.

Was sollte Unternehmen und Einzelpersonen dazu ermutigen, Ihren Stablecoin zu nutzen?

Stablecoins sind der beste Weg, um in Krypto einzusteigen, weil sie einfach zu verstehen sind: Ein Stablecoin ist 1 zu 1 wert und sie ermöglichen es Ihnen, ein- und auszusteigen, d.h. von einer Welt in die andere zu wechseln, ohne Reibung.

Wir dürfen nicht aus den Augen verlieren, dass wir weiterhin in einer Welt leben werden, in der es echtes Bargeld mit Unternehmen gibt, die 'echten' Handel betreiben, und dass wir diese Welt mit der Krypto-Welt hybridisieren werden und dass die Brücke zwischen den beiden Welten effektiv Stablecoins sein werden.