Joris Delanoue (Fairmint): "Die globale Finanzwelt wird innerhalb von zwei Jahren auf die Blockchain verlagert"

The Big Whale: Nach mehreren Jahren einer "Wüstenwanderung" bei der Tokenisierung von Aktien erleben wir eine plötzliche, starke Beschleunigung, insbesondere in den USA. Wie sehen Sie die aktuellen Marktdynamiken?

Joris Delanoue: Die Dinge entwickeln sich positiv; der Markt öffnet sich endlich. Wir haben eine echte Wüstenwanderung hinter uns—einen Tunnel, in dem wir den Ausgang nicht sehen konnten—aber heute ist das Licht klar erkennbar. Was derzeit in den USA passiert, ist unglaublich und erreicht ein Niveau, das wir uns vor einem Jahr nicht hätten vorstellen können. Ich stehe täglich in Kontakt mit der DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation); hätte man mir das letztes Jahr gesagt, hätte ich es nicht geglaubt.

Bei Fairmint sind wir sehr missionsorientiert. Wir haben diese Struktur nicht aufgebaut, um nach einem Jahr aufzugeben. Wir dachten ursprünglich, der Wandel würde zwei Jahre dauern; es hat acht gedauert. Aber wir erleben endlich den Marktwandel direkt vor unseren Augen. Die größten TradFi-Akteure haben entschieden, dass sie sich nicht verdrängen lassen. Sie haben die Technologie verstanden. Sie interessieren sich nicht für "Shitcoins" oder Layer-1-Governance-Token. Stattdessen wollen sie die Technologie nutzen, um eine neue Ära einzuleiten: eine von flüssigeren, schnelleren Märkten mit sofortiger Abwicklung. Es ist die Anwendung von zehn Jahren Beobachtungen des Kryptomarktes auf die tatsächlichen Kapitalmärkte. Der Wandel ist jetzt unvermeidlich und wird innerhalb eines oder zwei Jahren stattfinden.

Ist diese Beschleunigung branchenweit oder noch auf eine bestimmte Nische beschränkt?

Wir sind von sieben Jahren Proof of Concepts zu einer Phase der unmittelbaren Nachfrage übergegangen. Heute werden Smart Contracts speziell zur Vernetzung entwickelt. Meiner Meinung nach war das das Hauptproblem, und es wurde gerade überwunden. Sobald die Infrastruktur bereit ist und Vertrauen besteht—ob wir von einer Milliarde oder einer Billion Dollar sprechen—verschiebt sich alles.

Das eigentliche Problem ist die Ausführung: Wo wird die finanzielle Transaktion abgewickelt, unabhängig vom Vermögenswert? Die Frage des "Ledgers" wird von Beobachtern zu selten angesprochen, doch dort spielt sich die Zukunft der Finanzen ab.

Der "No-Action Letter" der SEC im letzten Dezember wird oft als der eigentliche Katalysator für die DTCC genannt. Teilen Sie diese Analyse?

Absolut. Es war eine Art, der DTCC zu sagen: "Wir sind offen für Geschäfte." In der Praxis ändert sich nichts grundlegend, ob ein Finanzwert auf Papier, in einem traditionellen Rechenzentrumskonto oder auf einem Distributed Ledger erfasst ist.

Dieser Brief war eine sehr subtile politische Botschaft. Die DTCC gehört ihren Mitgliedern: Transferagenten, Broker-Dealer und Börsen. Viele dieser Mitglieder waren skeptisch, insbesondere nachdem sie stark in Lösungen investiert hatten, die noch keine Früchte getragen hatten. Die SEC gab das notwendige Signal, um ihnen zu sagen: "Jetzt gehen wir, oder ihr bleibt zurück." Ohne diese regulatorische Unterstützung hätte der amerikanische Markt das Risiko einer langsamen Erosion gehabt.

„Banken sind jetzt voll dabei“

War das Risiko dann, die Kontrolle an die internationale Konkurrenz zu verlieren?

Es gibt eigentlich keine Konkurrenz in Bezug auf Liquidität und globale Kapazität im Vergleich zu den USA. Das Risiko war in erster Linie zeitlich und politisch. Es gibt ein Bewusstsein dafür, dass der politische Kalender in den kommenden Jahren feindlich werden könnte. Folglich haben sich die Akteure entschieden, jetzt zu beschleunigen, um diese Fortschritte zu sichern.

Ich hatte eine sehr interessante Diskussion während einer geschlossenen Runde mit Hester Peirce (SEC-Kommissarin). Sie erkannte an, dass wir uns derzeit in einer Phase des regulatorischen Arbitrage befinden. Technologieunternehmen sind so weit voraus und jetzt so im Einklang mit dem Gesetz, dass der Regulator schlichten muss, um traditionelle Akteure zu schützen, die noch nicht bereit sind. Aber dieser Kompromiss wird nicht ewig dauern. Banken sind jetzt "voll dabei", weil sie wissen, dass dies die technologische Bewegung der nächsten fünf Jahre ist. Es wird Gewinner und Verlierer geben.

Ein wichtiger Meilenstein wurde mit der Anerkennung von "vollständigen On-Chain"-Operationen erreicht, nicht wahr?

Es ist enorm. Als Transferagent waren wir zuvor gezwungen, eine doppelte Buchführung zu führen: eine Off-Chain-Version und eine On-Chain-Version parallel. Es war eine Absurdität, die Innovation erstickte. Zum ersten Mal akzeptieren die USA die vollständige Registrierung auf der Blockchain, nach dem Modell der Schweizer Gesetzgebung von 2021, die weiterhin der Goldstandard ist.

Und wo steht Europa in diesem globalen Rennen?

Um ehrlich zu sein, ich schaue nicht mehr darauf, was dort passiert. Europa hatte ein fünfjähriges Fenster, um die Führung zu übernehmen, entschied sich aber für Politik. Jetzt kommt die amerikanische "Dampfwalze", und es wird wehtun.

Die USA homogenisieren derzeit die Unternehmensgründung und -verwaltung basierend auf dem amerikanischen C-Corp-Modell. Europäische Besonderheiten laufen Gefahr, absorbiert zu werden. Durch ADR (American Depositary Receipt)-Systeme werden europäische Unternehmen Liquidität auf dem US-Markt über tokenisierte Infrastrukturen suchen. Der europäische Markt läuft Gefahr, erneut vom amerikanischen Ökosystem absorbiert zu werden, mangels eines echten Innovationswillens.

„Dies ist eine kolossale Chance für die DTCC“

In diesem Kontext, welche Rolle spielt ein traditioneller Akteur wie die DTCC? Wird die Tokenisierung ihr Monopol als alleiniger Verwahrer brechen?

Ich denke, die DTCC wird sich von einem Verwahrungsmodell zu einem Modell des Compliance-Überwachers entwickeln. Das Ledger selbst wird zum neuen Behälter für Vermögenswerte. Dies ist eine kolossale Chance für sie: Sie können von einer rein nationalen Rolle zu einem globalen Compliance-Akteur auf einer einheitlichen Infrastruktur übergehen.

Sie werden als Notare des Netzwerks agieren: Jedes Mal, wenn ein Wertpapier irgendwo auf der Welt bewegt wird, überwachen sie es über einen Validator. Es ist ein rechtlich garantierter Einnahmestrom. Die Grenze zwischen privaten und öffentlichen Märkten verschwimmt. Sobald man auf einer Blockchain ist, spielt es keine Rolle, ob der Vermögenswert ursprünglich privat war; Märkte und Derivate können immer geschaffen werden. Das eigentliche Problem wird dann die Transaktionsprivatsphäre auf diesen Netzwerken.

Wir sehen starken Schwung von der New York Stock Exchange (NYSE) und Nasdaq, die beide Pläne angekündigt haben, innerhalb von Wochen den Handel mit tokenisierten Wertpapieren anzubieten. Wie analysieren Sie deren Offensive?

Die Botschaft ist klar: Amerika ist "offen für Geschäfte". Wenn diese Giganten beschließen, Teams zu mobilisieren und sich mit diesen neuen Infrastrukturen zu verbinden, ändern sie die Dimensionen. Sie haben verstanden, dass das gesamte Volumen, das derzeit über Krypto-Börsen fließt, morgen von ihnen abgewickelt werden könnte.

Es ist eine massive Einnahmequelle. Heute operieren sie fünf Tage die Woche, von 9:00 bis 16:30 Uhr. Morgen können sie 24/7 Einnahmen generieren. Sie haben einfach auf das grüne Licht des Regulators gewartet, um zu handeln. Auch wenn einige diese Ankündigungen als spät betrachten—wie Nasdaq, das den Herbst 2026 anvisiert—ist das Signal unumkehrbar. Sie haben "den Stecker eingesteckt" und können nicht zurückziehen. Sie erkunden alles: Übernahmen, den Aufbau von Verbindern und die API-fizierung ihrer Dienste.

Das Canton-Protokoll steht derzeit im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit. Sie sind ein Validator, ebenso wie die DTCC und Nasdaq. Wodurch zeichnet sich diese Infrastruktur für Finanzinstitute aus?

Um Ihnen ein konkretes Beispiel zu geben: Wir erstellen derzeit einen Daml-Vertrag (Cantons Programmiersprache), um Knoten mit der DTCC zu verbinden. Das Ziel ist es, Excel-Dateien zu ersetzen. Es mag banal klingen, aber es ist eine Revolution.

Heute verarbeiten selbst bei Nasdaq Teams noch Dateien, die die Grenzen dessen erreichen, was Excel oder AWS bei Datenübertragungen unterstützen können. Mit einem Smart Contract auf Canton verschwinden diese Einschränkungen. Wir automatisieren das Volumen der Wertpapiere und ihren Wert.

>> Analyse der Canton-Blockchain

Dennoch bleibt Ethereum der historische Maßstab für Finanzen. Warum haben Sie dieses Ökosystem nicht priorisiert?

Nichts ist in Stein gemeißelt, aber Ethereum hat sich in seiner Layer-2-Strategie etwas verloren. Sie haben erkannt, dass sie sich auf Privatsphäre konzentrieren müssen, um den Bedürfnissen des Finanzsektors gerecht zu werden. Aber Finanzen können nicht auf einer 100% öffentlichen Infrastruktur leben. Das ist eine Utopie.

Es gibt einen grundlegenden Unterschied zwischen dem "Verschleiern" einer Transaktion auf einem öffentlichen Netzwerk (wie es einige ZK-Verträge auf Ethereum tun) und Cantons Privacy-by-Design. Auf Canton, wenn Sie keinen Zugang gewähren, kann kein Explorer Ihre Bewegung sehen.

>> Simon Letort (Digital Asset): „Ethereum ist im Einzelhandel Jahre voraus; Canton ist im institutionellen Bereich voraus“

„Mein Wetteinsatz ist, dass sich Krypto-Börsen zu einem On-Chain-Investmentbankmodell entwickeln werden“

Wie sehen Sie die Rolle von Krypto-Börsen wie Coinbase, die zunehmend diversifiziert werden? Werden sie von TradFi absorbiert?

Es wird alles auf die Nutzung ankommen. Diese Plattformen haben bereits die Nutzer, insbesondere die jüngeren, und eine UX/UI, die weit überlegen ist zu dem, was Institutionen bieten. Große Manager werden schließlich dieses Maß an Flüssigkeit verlangen.

Mein Wetteinsatz ist, dass sich Krypto-Börsen zu einem On-Chain-Investmentbankmodell entwickeln werden. Sie haben einen zehnjährigen Vorsprung bei der Distribution und die Fähigkeit, Kapital in Lichtgeschwindigkeit zu mobilisieren. Bei Fairmint zum Beispiel werden wir On-Chain-SPVs (Special Purpose Vehicles) starten. Die Stärke von Krypto ist das Fehlen manueller Bankabstimmungen. Wir betrachten nur die Bewegung des Stablecoins. Es ist ein Segen für die Kapitalbildung.

Fairmint beschreibt sich selbst als "On-Chain Transfer Agent". Was genau ist Ihr aktueller Handlungsspielraum?

Wir sind der erste wirklich On-Chain Transfer Agent. Wir verwalten die Aufzeichnung von Wertpapierbewegungen. Wir haben mit privaten Unternehmen begonnen, weil es technisch komplexer ist, aber heute ist das Management von börsennotierten Unternehmen für uns sehr einfach geworden.

Wir bieten einen vollständigen "Equity Stack": Cap-Table-Management, Kapitalbildung und vor allem Liquidität, erleichtert durch das, was ich "Reguliertes DeFi" nenne. Wir übernehmen die Mechaniken von Protokollen wie Uniswap, aber innerhalb regulierter Einheiten. Es gibt eine verantwortliche Partei, Lizenzen (Transfer Agent, Broker-Dealer) und Compliance, die durch Smart Contracts automatisiert wird. Wir sind die Schienen, auf denen sich der Vermögenswert von der Erstellung bis zur Übertragung bewegt.

Halten Sie bereits wichtige Lizenzen in den Vereinigten Staaten?

Wir sind offiziell ein Transfer Agent—niemand kann ein Wertpapier in den USA bewegen, ohne diesen Akteur. Und wir erwarten, unsere Broker-Dealer-Lizenz bis zum Sommer zu erhalten. Dies wird unser Geschäftsmodell verändern. Heute berechnen wir für Dienstleistungen oder Pauschalgebühren. Mit der Broker-Dealer-Lizenz werden wir zu einem provisionsbasierten Modell bei Transaktionen übergehen, das viel skalierbarer ist.

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