The Big Whale: Na enkele jaren van een "door de woestijn trekken"-fase voor equity-tokenisatie, zien we een plotselinge, scherpe versnelling, met name in de VS. Hoe beoordeelt u de huidige marktdynamiek?
Joris Delanoue: De vooruitzichten zijn positief; de markt gaat eindelijk open. We hebben echt een woestijntocht doorgemaakt—een tunnel waarin we de uitgang niet konden zien—maar vandaag is het licht duidelijk zichtbaar. Wat er nu in de VS gebeurt, is ongelooflijk, het bereikt een niveau dat we ons een jaar geleden niet eens konden voorstellen. Ik heb dagelijks contact met de DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation); als u mij dat vorig jaar had verteld, had ik u niet geloofd.
Bij Fairmint zijn we zeer missiegedreven. We hebben deze structuur niet opgebouwd om na een jaar op te geven. We dachten aanvankelijk dat de omslag twee jaar zou duren; het duurde acht jaar. Maar we zijn eindelijk getuige van de marktherziening, recht voor onze ogen. De grootste TradFi-spelers hebben besloten dat ze zich niet laten verstoren. Ze hebben de technologie begrepen. Ze zijn niet geïnteresseerd in "shitcoins" of Layer 1 governance tokens. In plaats daarvan willen ze dat de technologie een nieuw tijdperk inluidt: een tijdperk van meer vloeibare, snellere markten met onmiddellijke afwikkeling. Het is de toepassing van tien jaar aan observaties van de cryptomarkt op de daadwerkelijke kapitaalmarkten. De omslag is nu onvermijdelijk, en zal binnen een of twee jaar plaatsvinden.
Is deze versnelling sectorbreed, of blijft het nog beperkt tot een specifieke niche?
We zijn overgegaan van zeven jaar Proof of Concepts naar een fase van onmiddellijke vraag. Vandaag worden smart contracts specifiek ontwikkeld om te interconnecteren. Naar mijn mening was dat de belangrijkste hindernis, en die is zojuist genomen. Zodra de infrastructuur gereed is en het vertrouwen is gevestigd—of het nu om een miljard of een biljoen dollar gaat—verandert alles.
Het echte probleem is uitvoering: waar wordt de financiële transactie afgewikkeld, ongeacht het activum? De vraag naar het "grootboek" wordt te zelden gesteld door waarnemers, terwijl daar de toekomst van de financiële sector wordt bepaald.
De "no-action letter" van de SEC afgelopen december wordt vaak genoemd als de echte katalysator voor de DTCC. Deelt u die analyse?
Absoluut. Het was een manier om de DTCC te zeggen: "We zijn open voor zaken." In de praktijk verandert er fundamenteel niets, of een financieel effect nu op papier staat, geregistreerd is in een traditioneel datacenteraccount, of op een distributed ledger.
Die brief was een zeer subtiele politieke boodschap. De DTCC is eigendom van haar leden: transfer agents, broker-dealers en beurzen. Veel van deze leden waren sceptisch, vooral na forse investeringen in oplossingen die nog geen vruchten hadden afgeworpen. De SEC gaf het noodzakelijke signaal: "Nu gaan we, of je blijft achter." Zonder die regulatoire steun zou de Amerikaanse markt het risico hebben gelopen langzaam te eroderen.
“Banken zijn nu all-in”
Was het risico dan het verlies van controle aan internationale concurrentie?
Er is eigenlijk geen concurrentie qua liquiditeit en wereldwijde capaciteit in vergelijking met de VS. Het risico was vooral temporeel en politiek. Er is het besef dat de politieke agenda de komende jaren vijandig kan worden. Daarom hebben spelers besloten nu te versnellen om deze vooruitgang veilig te stellen.
Ik had een zeer interessant gesprek tijdens een besloten rondetafel met Hester Peirce (SEC Commissioner). Zij erkende dat we momenteel in een fase van regulatoire arbitrage zitten. Techbedrijven lopen zo ver voor en zijn nu zo afgestemd op de wet dat de toezichthouder moet arbitreren om traditionele spelers te beschermen die nog niet klaar zijn. Maar dit compromis zal niet lang standhouden. Banken zijn nu "all-in" omdat ze weten dat dit de technologische beweging van de komende vijf jaar is. Er zullen winnaars en verliezers zijn.
Er werd een belangrijke mijlpaal bereikt met de erkenning van "volledig on-chain" operaties, nietwaar?
Het is enorm. Als transfer agent waren we voorheen verplicht dubbele boekhouding te voeren: een off-chain versie en een on-chain versie parallel. Het was een absurditeit die innovatie verstikte. Voor het eerst accepteert de VS volledige registratie on-chain, naar het model van de Zwitserse wetgeving van 2021, die nog steeds de gouden standaard is.
En waar staat Europa in deze wereldwijde race?
Eerlijk gezegd kijk ik niet eens meer naar wat daar gebeurt. Europa had een venster van vijf jaar om het voortouw te nemen, maar koos voor politiek. Nu komt de Amerikaanse "stoomwals" eraan, en dat gaat pijn doen.
De VS homogeniseert momenteel de oprichting en het beheer van bedrijven op basis van het Amerikaanse C-Corp-model. Europese specificiteiten dreigen te worden geabsorbeerd. Via ADR-systemen zullen Europese bedrijven liquiditeit zoeken op de Amerikaanse markt via getokeniseerde infrastructuren. De Europese markt dreigt opnieuw te worden geabsorbeerd door het Amerikaanse ecosysteem bij gebrek aan echte innovatieve wil.
“Dit is een kolossale kans voor de DTCC”
Wat wordt in deze context de rol van een gevestigde speler als de DTCC? Zal tokenisatie haar monopolie als enige bewaarder niet doorbreken?
Ik denk dat de DTCC zal evolueren van een bewaardermodel naar een compliance-toezichthoudermodel. Het grootboek zelf wordt het nieuwe opvangvat voor activa. Dit is een kolossale kans voor hen: ze kunnen overstappen van een strikt binnenlandse rol naar die van een wereldwijde compliance-speler op een uniforme infrastructuur.
Ze zullen optreden als de notarissen van het netwerk: elke keer dat een effect ergens ter wereld beweegt, houden zij toezicht via een validator. Het is een wettelijk gegarandeerde inkomstenstroom. De grens tussen private en publieke markten vervaagt. Zodra je op een blockchain zit, maakt het niet uit of het activum oorspronkelijk privaat was; markten en derivaten kunnen altijd worden gecreëerd. Het echte probleem wordt dan de privacy van transacties op deze netwerken.
We zien sterke dynamiek van de New York Stock Exchange (NYSE) en Nasdaq, die beiden plannen aankondigden om binnen enkele weken tokenized security trading aan te bieden. Hoe analyseert u hun offensief?
De boodschap is duidelijk: Amerika is "open for business." Wanneer deze giganten besluiten teams te mobiliseren en zich aan te sluiten op deze nieuwe infrastructuren, verandert alles van schaal. Ze hebben begrepen dat het volledige volume dat nu door crypto exchanges stroomt, morgen door hen kan worden verwerkt.
Het is een enorme inkomstenkans. Vandaag opereren ze vijf dagen per week, van 9:00 tot 16:30 uur. Morgen kunnen ze 24/7 inkomsten genereren. Ze wachtten gewoon op het groene licht van de toezichthouder om te handelen. Zelfs als sommigen deze aankondigingen als laat beschouwen—zoals Nasdaq die mikt op het najaar van 2026—is het signaal onomkeerbaar. Ze zijn "ingeplugd" en kunnen niet meer terug. Ze verkennen alles: overnames, het bouwen van connectors en het API-fiëren van hun diensten.
Het Canton-protocol staat momenteel centraal in de belangstelling. U bent validator, net als de DTCC en Nasdaq. Hoe onderscheidt deze infrastructuur zich voor financiële instellingen?
Om u een concreet voorbeeld te geven: we creëren momenteel een Daml-contract (de programmeertaal van Canton) om nodes te verbinden met de DTCC. Het doel is om Excel-bestanden te vervangen. Het klinkt misschien banaal, maar het is een revolutie.
Vandaag verwerken teams, zelfs bij Nasdaq, nog steeds bestanden die de limieten bereiken van wat Excel of AWS aankan qua datatransfers. Met een smart contract op Canton verdwijnen die beperkingen. We automatiseren het volume van effecten en hun waarde.
>> Analyse van de Canton blockchain
Toch blijft Ethereum de historische maatstaf voor de financiële sector. Waarom heeft u dat ecosysteem niet als prioriteit gekozen?
Niets ligt vast, maar Ethereum is enigszins verdwaald geraakt in zijn Layer 2-strategie. Ze hebben ingezien dat ze zich opnieuw moeten richten op privacy om aan de behoeften van de financiële sector te voldoen. Maar financiën kunnen niet bestaan op een 100% publieke infrastructuur. Dat is een utopie.
Er is een fundamenteel verschil tussen het "verhullen" van een transactie op een publiek netwerk (zoals sommige ZK-contracten doen op Ethereum) en de privacy-by-design van Canton. Op Canton, als u geen toegang verleent, kan geen enkele explorer uw beweging zien.
“Mijn voorspelling is dat crypto exchanges zullen evolueren naar een on-chain investment bank-model”
Hoe ziet u de rol van crypto exchanges zoals Coinbase, die steeds meer diversifiëren? Zullen zij worden overgenomen door TradFi?
Het zal allemaal afhangen van het gebruik. Deze platforms hebben al de gebruikers, vooral de jongere, en een UX/UI die veel beter is dan wat instellingen bieden. Grote beheerders zullen uiteindelijk dat niveau van soepelheid eisen.
Mijn voorspelling is dat crypto exchanges zullen evolueren naar een on-chain investment bank-model. Ze hebben een voorsprong van tien jaar op distributie en het vermogen om kapitaal razendsnel te mobiliseren. Bij Fairmint gaan we bijvoorbeeld on-chain SPV's (Special Purpose Vehicles) lanceren. De kracht van crypto is de afwezigheid van handmatige bankafstemming. We kijken alleen naar de beweging van de stablecoin. Het is een zegen voor kapitaalvorming.
Fairmint omschrijft zichzelf als een "On-chain Transfer Agent." Wat is concreet uw huidige actieterrein?
Wij zijn de eerste echt on-chain transfer agent. Wij beheren het register van effectenbewegingen. We zijn begonnen met private bedrijven omdat dat technisch complexer is, maar vandaag is het beheren van beursgenoteerde bedrijven voor ons heel eenvoudig geworden.
Wij bieden een volledige "Equity Stack": cap table management, kapitaalvorming en, cruciaal, liquiditeit gefaciliteerd door wat ik "Regulated DeFi" noem. We nemen de mechanismen van protocollen als Uniswap over, maar binnen gereguleerde entiteiten. Er is een verantwoordelijke partij, licenties (Transfer Agent, Broker-Dealer) en compliance geautomatiseerd door smart contracts. Wij zijn de rails waarop het activum van creatie naar overdracht beweegt.
Beschikt u al over de belangrijkste licenties in de Verenigde Staten?
Wij zijn officieel een Transfer Agent—niemand kan een effect in de VS verplaatsen zonder deze actor. En we verwachten deze zomer onze Broker-Dealer-licentie te verkrijgen. Dit zal ons businessmodel veranderen. Vandaag rekenen we voor diensten of vaste vergoedingen. Met de Broker-Dealer-licentie stappen we over op een commissiemodel per transactie, wat veel schaalbaarder is.
>> Ontdek ons tokenization dashboard
Gedreven door een beslissende regulatoire wending in de Verenigde Staten en de actieve betrokkenheid van legacy marktinfrastructuren zoals de DTCC, ontleedt Joris Delanoue, medeoprichter van Fairmint, de mechanismen van een on-chain migratie die nu als onvermijdelijk wordt beschouwd voor traditionele financiële spelers..
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
