Wichtige Erkenntnisse
- Coinbase ist der Haupttreiber für Krypto-M&A im Jahr 2025 und verantwortet fast 19% der zugesagten Beträge in einem explodierenden Markt (+532% im Jahresvergleich).
- Die Strategie zielt darauf ab, das Geschäftsmodell von einer einfachen Spot-Börse zu einer integrierten Plattform (Derivate, Risikokapital, Dienstleistungen, Prognosemärkte) zu transformieren.
- Deribit ist die Schlüsselakquisition, die Coinbase sofortigen Zugang zum profitabelsten Marktsegment (Optionen) bietet und sich schnell auf die Ergebnisse auswirkt.
- Die Operationen scheinen insgesamt wertschöpfend zu sein, trotz Verwässerung, und stärken die Optionalität der COIN-Aktie.
Die Aktivität im Bereich Fusionen und Übernahmen (M&A) im Bereich digitaler Vermögenswerte war in diesem Jahr intensiv, geprägt von einer starken Integration von Fintech und Krypto (Stripes Übernahme von Bridge) und branchenübergreifenden Übernahmen, angeführt von Coinbase, Kraken und Ripple. Die Zahlen sprechen für sich.
Der Wert der M&A-Deals im Bereich digitaler Vermögenswerte, ohne das vierte Quartal, überstieg den Gesamtwert des Vorjahres um 532% und stieg von 2,8 Milliarden USD auf 17,7 Milliarden USD über drei Quartale. Die Anzahl der Deals folgte den aufgebrachten Beträgen und stieg von 128 Deals in den ersten drei Quartalen des Vorjahres auf 241 im gleichen Zeitraum dieses Jahres, ein Anstieg von 88,28%.
Dieses Transaktionsvolumen bezieht sich hauptsächlich auf Übernahmen und Fusionen, ohne Reverse Mergers, SPACs und private Finanzierungen. Wenn Risikokapital (VC)-Platzierungen hinzugerechnet werden, übersteigt der Gesamtbetrag 33 Milliarden USD, ein bedeutender Schritt in Richtung einer stärkeren Kapitaldurchdringung im Markt für digitale Vermögenswerte.
Überblick über Coinbases M&A-Deals
Coinbase dominierte die Ranglisten in Bezug auf die Größe und schloss einige der größten Deals des Jahres ab. Im Jahr 2025 generierte das Unternehmen rund 3,275 Milliarden USD Handelsvolumen, was 18,5% des Gesamtvolumens entspricht.
Von den acht bekanntgegebenen Deals war dergrößte Deribit für 2,9 Milliarden USD, der zwei hochlukrative Vertikalen im Markt für digitale Vermögenswerte abdeckt: Derivatehandel und Seed-Stage-Investitionen.
Coinbase erwarb sechs weitere Unternehmen, ohne Beträge offenzulegen, darunter Liquifi (Token-Management-Plattform), Vector (Solana-Handelsplattform), Stryk (in Zypern ansässige CFD-Handelseinheit) und Spindl (On-Chain-Beratungsplattform).
Darüber hinaus betreibt das Unternehmen seinen Risikokapitalarm, Coinbase Ventures, der in Seed- und Frühphasen-Start-ups in der Branche für digitale Vermögenswerte investiert.
Im Gegensatz zu anderen Risikokapitalfirmen finanziert Coinbase Ventures die Operationen aus der Bilanz der Muttergesellschaft, indem hauptsächlich überschüssige Barmittel und Aktienvergütungen verwendet werden, wodurch die Notwendigkeit externer Limited Partners (LPs) entfällt und die Einheit der alleinige Nutznießer der Investitionserträge ist.
Coinbase Ventures beteiligte sich im Jahr 2025 an 65 Deals, hauptsächlich als Lead-Investor ("Lead"), mit einem Gesamtwert von 1,25 Milliarden USD.
Die genauen Beträge, die von Coinbase Ventures aufgebracht wurden, sind nicht bekannt. Es kann jedoch geschätzt werden, dass sie als Lead-Investor zwischen 30% und 50% dieses Betrags investiert haben, also zwischen 375 Millionen USD und 675 Millionen USD.
Der größte Risikokapital-Deal, den das Unternehmen im Jahr 2025 abschloss, war die Beteiligung an der 300 Millionen USD Platzierung der Prognosemarkt-Plattform Kalshi, die nach ihrer letzten Finanzierungsrunde mit 11 Milliarden USD bewertet wurde.
Analyse der wichtigsten Deals
Drei große Transaktionen im Gesamtwert von 3,275 Milliarden USD und eine Beteiligung an einer privaten Platzierung von 300 Millionen USD prägten die M&A-Aktivität von Coinbase in diesem Jahr und haben sich bereits als wertschöpfend für das Unternehmen erwiesen.
Es ist jedoch entscheidend, die strategische Begründung, den finanziellen Wert und die Risiken für jede dieser großen Transaktionen zu verstehen, um die Kapitalallokationskompetenz des Unternehmens objektiv zu bewerten.
Übernahme von Deribit (Wert: 2,9 Milliarden USD)
Mit diesem Deal war das Ziel klar: in den äußerst lukrativen Derivatemarkt einzutreten, das Handelsangebot zu vervollständigen und sich als zentraler Akteur im schnell wachsenden Markt für Optionen auf digitale Vermögenswerte zu etablieren.
Heute konzentriert sich das Derivatesegment auf den Großteil der Aktivitäten und übertrifft den Spotmarkt signifikant, mit einem Verhältnis von 3,18 zu 1. Im August 2025 erreichten die globalen Handelsvolumina 9,7 Billionen USD, davon 7,8% in Optionen, ein Anstieg um 2,1 Punkte im Jahresvergleich auf 753 Milliarden USD.
Allein Deribit erfasst zwischen 25% und 27% der globalen Optionsvolumina. Noch bemerkenswerter ist, dass die Plattform laut mehreren Quellen zwischen 85% und 95% des Open Interest in BTC- und ETH-Optionen konzentriert.
Zwei Monate nach der Übernahme, im Juli 2025, generierte Deribit 30 Millionen USD an Optionsumsätzen aus 185 Milliarden USD Volumen, also etwa 1,6 Cent pro gehandeltem Dollar.
Der Schwung ist auch langfristig spektakulär: Die Volumina stiegen 2024 um 95% im Vergleich zu 2023, mit einer vierjährigen durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 50,66% seit 2020.
Dieses explosive Wachstum, gepaart mit einer ultra-dominanten Position im Derivatemarkt, machte Deribit zu einem offensichtlichen Ziel für Coinbase, das bestrebt ist, einen signifikanten Anteil an den Mieten zu erfassen, die vom Krypto-Asset-Optionsmarkt generiert werden.
Finanzieller Wert der Deribit-Übernahme
Der Deal wurde mit 700 Millionen USD in bar und 11 Millionen Coinbase Class A-Aktien finanziert. Die ersten Effekte waren bereits im Juli spürbar: Coinbase meldete 30 Millionen USD an Einnahmen aus Optionsgebühren, eine annualisierte Rate von 360 Millionen USD. Gleichzeitig stiegen die allgemeinen und administrativen Ausgaben (G&A) um etwa 10 Millionen USD pro Quartal, was zu einer Verbesserung des Betriebsergebnisses um fast 27 Millionen USD führte.
Der Einfluss war schnell, obwohl die Deribit-Übernahme nicht der einzige Faktor hinter der Rallye der Coinbase-Aktien zwischen Mai und Juli war.
In diesem Zeitraum stiegen die Einnahmen, das Betriebsergebnis und das EBITDA von Coinbase um 26,2%, 104% bzw. 110,5% im Quartalsvergleich.
Trotz einer Verwässerung von 4,29% für bestehende Aktionäre ist die Aktie seit der Ankündigung der Deribit-Übernahme um 34% gestiegen.
Bei unveränderten Wachstumsraten (und selbst wenn eine höhere durchschnittliche jährliche Wachstumsrate noch denkbar ist) könnte die Investition von 2,9 Milliarden USD in etwas mehr als sechs Jahren (6,33 Jahre) amortisiert werden. In diesem Szenario würde Deribit eine annualisierte Rendite von etwa 29% generieren, höher als die aktuellen Eigenkapitalkosten von Coinbase, die auf 26,59% geschätzt werden.
Risiken im Zusammenhang mit der Deribit-Übernahme
In diesem Stadium haben US-Bürger noch keinen Zugang zum vollständigen Derivateangebot von Deribit, was die regulatorische Genehmigung in den USA zu einem zentralen strategischen Thema für die Übernahme macht.
Der Hauptwachstumstreiber basiert auf der Erlangung von Klarstellungen und Genehmigungen von US-Regulierungsbehörden (vor allem der CFTC) für die Verbreitung von Optionen und unbefristeten Verträgen auf dem US-Markt. Umgekehrt würde eine Ablehnung der Genehmigung oder die Einführung ungünstiger Regeln die Investitionsthese erheblich einschränken, indem der Zugang zu US-Institutionellen Kunden, dem Kern des Umsatzpotenzials, begrenzt wird.
In diesem Kontext bleibt der Wettbewerbsdruck hoch. Akteure wie Binance oder OKX, die im globalen Derivatemarkt weitgehend dominieren, werden voraussichtlich den Wettbewerb bei Gebühren und Produktinnovationen intensivieren, mit dem Risiko, Deribits derzeit sehr hohen Marktanteil zu erodieren.
Übernahme von Echo (Wert: 375 Millionen USD)
Echo hat sich als eine der führenden Plattformen für Fundraising in der Seed-Phase etabliert. In nur zwei Jahren seines Bestehens sammelte es mehr als 200 Millionen USD, bevor es von Coinbase für 375 Millionen USD übernommen wurde, über eine Kombination aus Bargeld und Class A-Stammaktien.
Diese Übernahme vervollständigt Coinbases "Dienstleistungs"-Baustein rund um das Token- und Protokollmanagement und eröffnet neue Einnahmequellen über reine Handelsgebühren hinaus.
Die Gruppe beabsichtigt nun, die gesamte Wertschöpfungskette abzudecken: Erstellung und Verwaltung von Tokens, Fundraising und Vertrieb über Coinbases Base-Infrastruktur und CEX, während sie Provisionen auf Finanzierungsrunden und Token-Starts erhebt.
Finanzieller Wert der Echo-Übernahme
Token-Launch-Plattformen ("Launchpads") haben eine besonders hohe Rentabilität gezeigt, wie das Beispiel von Pump.fun illustriert. Diese Akteure generieren zwischen 3 Millionen und 6,5 Millionen USD an Gebühren pro Woche, mit Spitzen von bis zu 40 Millionen USD während Euphoriephasen.
Über die direkten Einnahmen hinaus bietet die Integration von Echo Coinbase einen strategischen Vorteil: die Möglichkeit, Kapital weiter stromaufwärts über seinen Venture-Arm zu allokieren und das Investoreninteresse an Projekten, die sich noch in einem frühen Stadium befinden, frühzeitig zu erfassen.
Risiken im Zusammenhang mit der Übernahme von Echo
Die Hauptrisiken beziehen sich auf die potenzielle Sättigung der Plattform und die Integration der bestehenden Nutzerbasis von Echo. Letztere wurde auf einem hochselektiven Angebot aufgebaut, das sich auf "Early-Bid"-Fundraising konzentriert.
Die Unterstützung durch einen Akteur von Coinbases Größe könnte diese Knappheit verwässern, den Frühphasen-Effekt auslöschen und die Fähigkeit der Investoren verringern, signifikante Allokationen bei Seed-Stage-Projekten zu erhalten.
Auch ist Echo stark mit seinem Gründer Cobie verbunden: Ihn zu verdrängen oder seine Rolle zu marginalisieren, würde ein erhebliches kulturelles und Integrationsrisiko darstellen.
Investition in Kalshi (über Coinbase Ventures)
Prognosemärkte entwickeln sich seit 2024 zu einer der am meisten beachteten Geschichten im Krypto-Ökosystem.
Polymarkets Indikatoren zeigen eine typische S-Kurven-Trajektorie: Zwischen dem 1. September und dem 3. Dezember stieg die Anzahl der einzigartigen aktiven Wallets von 14.362 auf 70.125, die Transaktionen von 142.431 auf 838.209 und die Volumina von 14,65 Milliarden USD auf 19,8 Milliarden USD.
Eine beeindruckende Dynamik, die nun von Kalshi erreicht wird (dessen Daten deklarativ sind, da das Projekt nicht auf einer Blockchain wie Polymarket aufgebaut ist), das sich in all diesen Metriken als neuer Benchmark-Akteur in Prognosemärkten etabliert.
Das Unternehmen zielt nun auf ein annualisiertes Volumen von 50 Milliarden USD ab.
Finanzieller Wert von Kalshi
Coinbase Ventures gehört zu den Hauptinvestoren in Kalshis Series D, in der die Plattform Anfang Oktober 300 Millionen USD bei einer Bewertung von 5 Milliarden USD aufbrachte. Diese Investition bietet Zugang zu etwa 6% des Kapitals (aufgeteilt zwischen mehreren Risikokapitalfonds, einschließlich Coinbase).
Im Kontext eines massiven Kapitalzuflusses in Prognosemärkte steigen die Bewertungen sehr schnell. In weniger als zwei Monaten soll Kalshi seine Bewertung auf 11 Milliarden USD gesteigert haben, was den Wert von Coinbases Beteiligung effektiv verdoppelt. Da es sich um eine Venture-Investition handelt und solange das Interesse an diesem Segment stark bleibt, könnte Coinbase erwarten, mehrere Multiplikatoren auf seinen ursprünglichen Anteil zu erzielen, wenn es seine Anteile freigibt.
Risiken im Zusammenhang mit der Investition in Kalshi
Die Risiken im Zusammenhang mit Kalshi bleiben relativ begrenzt, aber nicht vernachlässigbar. Das Hauptproblem betrifft das regulatorische Umfeld: Die Plattform wird von der CFTC überwacht, die die Möglichkeit behält, bestimmte Prognosemärkte, die als sensibel oder kontrovers angesehen werden, zu verbieten, mit potenziellen Auswirkungen auf Volumina und das Vertrauen der Nutzer.
Auch handelt es sich um eine private Investition. Coinbase hat keine Kontrolle über Kalshis Governance oder Strategie und bleibt einem möglichen Wertverfall vor dem Ende der Sperrfrist ausgesetzt, wenn sein Anteil freigegeben wird.
Auswirkungen der M&A-Strategie auf Coinbase-Aktien
Die Coinbase-Aktie hatte ein ereignisreiches Jahr. Seit Jahresbeginn um 12,26% gestiegen, erreichte die Aktie ein Allzeithoch von 419,78 USD im Zuge der Bitcoin- und Ether-Rallye im Sommer 2025. Wie in der ersten Jahreshälfte blieb $COIN dann eng mit dem Markt für digitale Vermögenswerte korreliert und fiel um etwa 34% von diesem Höchststand zurück.
Trotz dieser holprigen Entwicklung bleibt die Optionalität der Aktie hoch, gestützt durch das Ausmaß der von Coinbase getätigten Akquisitionen. Während diese Transaktionen noch nicht vollständig eingepreist sind, erwarten Analysten ein prognostiziertes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 34,61, verglichen mit einem rollierenden Zwölfmonats-KGV von 23,96. Dieser Unterschied deutet auf ein potenzielles Aufwärtspotenzial von 44,4% hin, was die Aktie von ihrem aktuellen Niveau auf etwa 401,43 USD zurückbringen würde.
Diese Einschätzung basiert auf der Annahme eines schnellen Hochlaufs der neuen Wachstumstreiber, die sich aus der im Jahr 2025 verfolgten M&A-Strategie ergeben. Allein Deribit könnte im ersten Jahr bis zu 324 Millionen USD zum Betriebsergebnis beitragen, vorausgesetzt, die Intensität des Optionshandels bleibt erhalten.
Die Sicht von The Big Whale
Coinbase etabliert sich eindeutig als einer der zentralen Akteure der Branche und nutzt seinen börsennotierten Status voll aus, insbesondere durch die Mobilisierung des Aktienmarktes zur Finanzierung von Großtransaktionen (wie im Fall der Deribit-Übernahme).
In diesem Stadium scheinen die im Jahr 2025 getätigten Akquisitionen insgesamt kohärent zu sein: Einige tragen bereits direkt zu Umsatz und Gewinn bei, wie im Fall von Deribit oder den Kapitalgewinnen im Zusammenhang mit der Beteiligung an Circle. Der Markt irrt sich nicht und integriert diese Aussichten in deutlich höhere prognostizierte Multiplikatoren für das nächste Jahr, nach einem Allzeithoch der Aktie im Juli.
Diese Strategie wirft jedoch erneut die Frage nach der Grenze zwischen Zentralisierung und Dezentralisierung auf. Kurzfristig bevorzugen institutionelle Investoren Coinbase aufgrund der Robustheit und Lesbarkeit seines Angebots. Doch der Wettbewerbsdruck zwischen zentralisierten Plattformen nimmt zu, und die technologische Lücke zu dezentralen Alternativen schließt sich. Mittelfristig kann nicht ausgeschlossen werden, dass letztere eine überlegene Effizienz demonstrieren und sich als natürliche Wahl für die nächste Generation von Händlern erweisen.
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