M&A: hoe Coinbase zijn imperium opbouwt door middel van overnames.

Belangrijkste inzichten

• Coinbase is de belangrijkste aanjager van crypto M&A in 2025, met bijna 19% van de toegezegde bedragen in een exploderende markt (+532% jaar-op-jaar).
• De strategie is gericht op het transformeren van het bedrijfsmodel, van een eenvoudige spot exchange naar een geïntegreerd platform (derivaten, venture capital, diensten, prediction markets).
• Deribit is de sleutelovername, waarmee Coinbase directe blootstelling krijgt aan het meest winstgevende marktsegment (opties), met een snelle impact op de resultaten.
• De operaties lijken over het algemeen waarde te creëren, ondanks verwatering, en versterken de optionaliteit van het COIN-aandeel.

De activiteit op het gebied van fusies en overnames (M&A) in de digitale activa-sector is dit jaar intens geweest, gekenmerkt door sterke fintech-crypto-integratie (de overname van Bridge door Stripe) en sectoroverschrijdende overnames geleid door Coinbase, Kraken en Ripple. De cijfers spreken voor zich.

De waarde van M&A-deals in digitale activa, exclusief het vierde kwartaal, overtrof het totaal van vorig jaar met 532%, stijgend van $2,8 miljard naar $17,7 miljard over drie kwartalen. Het aantal deals volgde de opgehaalde bedragen, van 128 deals in de eerste drie kwartalen van vorig jaar naar 241 in dezelfde periode dit jaar, een stijging van 88,28%.

Overzicht van M&A-activiteit 2024 vs 2025 - Bron: Architect Partners Crypto M&A Tracker

Dit transactievolume betreft voornamelijk overnames en fusies, exclusief reverse mergers, SPACs en private financieringen. Indien venture capital (VC)-investeringen worden meegeteld, overschrijdt het totaal $33 miljard, een belangrijke stap richting grotere kapitaalpenetratie in de markt voor digitale activa.

Overzicht van de M&A-deals van Coinbase

Coinbase domineerde de ranglijsten qua omvang en voltooide enkele van de grootste deals van het jaar. In 2025 genereerde het bedrijf ongeveer $3,275 miljard aan handelsvolume, ofwel 18,5% van het totaal.

Van de acht bekendgemaakte deals was degrootste Deribit voor $2,9 miljard, waarmee twee zeer lucratieve verticale markten in de digitale activa-sector werden bestreken: derivatenhandel en seed-stage investeringen.

Coinbase nam zes andere bedrijven over zonder bedragen bekend te maken, waaronder Liquifi (token management platform), Vector (Solana trading platform), Stryk (op Cyprus gevestigde CFD trading unit) en Spindl (on-chain advisory platform).

Bovendien exploiteert het bedrijf zijn venture capital-tak, Coinbase Ventures, die investeert in seed- en early-stage start-ups in de digitale activa-industrie.

In tegenstelling tot andere venture capital-firma's financiert Coinbase Ventures operaties vanuit de balans van het moederbedrijf, voornamelijk met overtollige kasmiddelen en aandelencompensatie, waardoor de noodzaak voor externe Limited Partners (LPs) vervalt en de entiteit de enige begunstigde is van investeringsrendementen.

Coinbase Ventures nam in 2025 deel aan 65 deals, voornamelijk als lead investor ("lead"), met een totale waarde van $1,25 miljard.

De exacte bedragen die door Coinbase Ventures zijn opgehaald, zijn niet bekend. Echter, als lead investor kan worden geschat dat zij tussen 30% en 50% van dit bedrag hebben geïnvesteerd, oftewel tussen $375 miljoen en $675 miljoen.

De grootste venture capital-deal die het bedrijf in 2025 afrondde, was deelname aan de $300 miljoen plaatsing van prediction market platform Kalshi, gewaardeerd op $11 miljard na de laatste financieringsronde.

Belangrijkste Coinbase-overnames en private plaatsingen - Bron: Coinbase

Analyse van grote deals

Drie grote transacties ter waarde van in totaal $3,275 miljard en één deelname aan een private plaatsing van $300 miljoen hebben de M&A-activiteit van Coinbase dit jaar gekenmerkt en hebben reeds bewezen waarde te creëren voor het bedrijf.

Het is echter essentieel om de strategische rationale, financiële waarde en risico's van elk van deze grote transacties te begrijpen om de kapitaalallocatie van het bedrijf objectief te beoordelen.

Overname van Deribit (waarde: $2,9 miljard)

Met deze deal was het doel duidelijk: toetreden tot de uiterst lucratieve derivatenmarkt, het handelsaanbod compleet maken en zich vestigen als centrale speler in de snelgroeiende markt voor opties op digitale activa.

Vandaag concentreert het derivatensegment het grootste deel van de activiteit en presteert het aanzienlijk beter dan de spotmarkt, met een verhouding van 3,18 op 1. In augustus 2025 bedroegen de wereldwijde handelsvolumes $9,7 biljoen, waarvan 7,8% in opties, een stijging van 2,1 punten jaar-op-jaar tot $753 miljard.

Deribit alleen al vangt tussen 25% en 27% van de wereldwijde optiesvolumes. Nog opvallender is dat het platform naar verluidt tussen 85% en 95% van de open interest in BTC- en ETH-opties concentreert, volgens verschillende bronnen.

Twee maanden na de overname, in juli 2025, genereerde Deribit $30 miljoen aan opties-inkomsten uit $185 miljard aan volumes, oftewel ongeveer 1,6 cent per verhandelde dollar.

Het momentum is op lange termijn even spectaculair: volumes stegen met 95% in 2024 ten opzichte van 2023, met een samengestelde jaarlijkse groei van 50,66% over vier jaar sinds 2020.

Deze explosieve groei, gekoppeld aan een ultra-dominante positie in derivaten, maakte Deribit tot een voor de hand liggend doelwit voor Coinbase, dat graag een aanzienlijk deel van de opbrengsten uit de cryptoasset-optiesmarkt wilde binnenhalen.

Samenstelling handelsvolume digitale activa - Bron: The Big Whale, Kaiko

Deribit-handelsvolumes - Bron: Deribit

Financiële waarde van de overname van Deribit

De deal werd gefinancierd met $700 miljoen in contanten en 11 miljoen Coinbase Class A-aandelen. De eerste effecten waren al in juli merkbaar: Coinbase rapporteerde $30 miljoen aan inkomsten uit optie-fees, een geannualiseerd tarief van $360 miljoen. Tegelijkertijd stegen de algemene en administratieve kosten (G&A) met ongeveer $10 miljoen per kwartaal, wat resulteerde in een verbetering van bijna $27 miljoen in de operationele winst.

De impact was snel, hoewel de overname van Deribit niet de enige factor was achter de stijging van het Coinbase-aandeel tussen mei en juli.

In deze periode stegen de omzet, de operationele winst en de EBITDA van Coinbase kwartaal-op-kwartaal met respectievelijk 26,2%, 104% en 110,5%.

Ondanks een verwatering van 4,29% voor bestaande aandeelhouders, is het aandeel met 34% gestegen sinds de aankondiging van de overname van Deribit.

Bij ongewijzigde groeipercentages (en zelfs als een hogere samengestelde jaarlijkse groei nog denkbaar is) kan de investering van $2,9 miljard in iets meer dan zes jaar (6,33 jaar) worden afgeschreven. In dit scenario zou Deribit een geannualiseerd rendement van ongeveer 29% genereren, hoger dan de huidige vermogenskosten van Coinbase, geschat op 26,59%.

Bron: SeekingAlpha

Risico's verbonden aan de overname van Deribit

In dit stadium hebben Amerikaanse ingezetenen nog steeds geen toegang tot het volledige derivatenaanbod van Deribit, waardoor goedkeuring door de Amerikaanse toezichthouder een centraal strategisch punt is voor de overname.

De belangrijkste groeimotor is gebaseerd op het verkrijgen van duidelijkheid en autorisaties van Amerikaanse toezichthouders (in de eerste plaats de CFTC) voor de distributie van opties en perpetual contracts op de Amerikaanse markt. Omgekeerd zou een weigering van goedkeuring of de invoering van ongunstige regels de investeringscase ernstig ondermijnen, door de toegang tot Amerikaanse institutionele klanten, de kern van het omzetpotentieel, te beperken.

In deze context blijft de concurrentiedruk hoog. Spelers als Binance of OKX, die grotendeels dominant zijn op de wereldwijde derivatenmarkt, zullen naar verwachting de concurrentie op fees en productinnovatie intensiveren, met het risico dat het huidige zeer hoge marktaandeel van Deribit wordt uitgehold.

Overname van Echo (waarde: $375 miljoen)

Echo heeft zich gevestigd als een van de toonaangevende fondsenwervingsplatforms voor seed-stage projecten. In slechts twee jaar tijd haalde het meer dan $200 miljoen op voordat het door Coinbase werd overgenomen voor $375 miljoen, via een combinatie van contanten en gewone aandelen Class A.

Deze overname completeert de "services"-pijler van Coinbase rond token- en protocolbeheer, en opent nieuwe inkomstenstromen buiten alleen handelsfees.

De groep is nu van plan de volledige waardeketen te dekken: creatie en beheer van tokens, fondsenwerving en distributie via de Base-infrastructuur en CEX van Coinbase, terwijl commissies worden geheven op financieringsrondes en tokenlanceringen.

Financiële waarde van de overname van Echo

Token launch platforms ("launchpads") hebben een bijzonder hoge winstgevendheid aangetoond, zoals geïllustreerd door het geval van Pump.fun. Deze spelers genereren tussen $3 miljoen en $6,5 miljoen aan fees per week, met pieken tot $40 miljoen tijdens periodes van euforie.

Buiten de directe inkomsten biedt de integratie van Echo Coinbase een strategisch voordeel: de mogelijkheid om kapitaal verder stroomopwaarts toe te wijzen via de venture-tak en het sentiment van investeerders te peilen bij projecten die zich nog in een vroeg stadium bevinden.

Risico's verbonden aan de overname van Echo

De belangrijkste risico's hebben betrekking op de mogelijke verzadiging van het platform en de integratie van de bestaande gebruikersbasis van Echo. Deze laatste is opgebouwd rond een zeer selectief aanbod, gericht op "early-bid" fondsenwerving.

Het koppelen aan een speler van het formaat van Coinbase zou deze schaarste kunnen verwateren, het early-stage-effect kunnen wegnemen en het vermogen van investeerders om significante allocaties te verkrijgen bij seed-stage projecten kunnen verminderen.

Bovendien is Echo sterk verbonden met zijn oprichter, Cobie: het buitenspel zetten of marginaliseren van zijn rol zou een aanzienlijk cultureel en integratierisico vormen.

Investering in Kalshi (via Coinbase Ventures)

Prediction markets zijn sinds 2024 een van de meest gevolgde ontwikkelingen in het crypto-ecosysteem.

De indicatoren van Polymarket tonen een typische S-curve: tussen 1 september en 3 december steeg het aantal unieke actieve wallets van 14.362 naar 70.125, het aantal transacties van 142.431 naar 838.209, en de volumes van $14,65 miljard naar $19,8 miljard.

Een indrukwekkende dynamiek, die nu wordt geëvenaard door Kalshi (waarvan de gegevens declaratief zijn omdat het project niet op een blockchain is gebouwd zoals Polymarket), dat op al deze metrics de leiding heeft genomen en zich vestigt als de nieuwe referentiespeler in prediction markets.

Het bedrijf mikt nu op een geannualiseerd volume van $50 miljard.

Wekelijks nominaal volume van prediction markets - Bron: Dune / @datadashboards

Financiële waarde van Kalshi

Coinbase Ventures is een van de belangrijkste investeerders in de Series D van Kalshi, waarin het platform begin oktober $300 miljoen ophaalde op basis van een waardering van $5 miljard. Deze investering geeft toegang tot ongeveer 6% van het kapitaal (verdeeld over een aantal venture capital-fondsen, waaronder Coinbase).

In de context van een massale toestroom van kapitaal naar prediction markets stijgen de waarderingen zeer snel. In minder dan twee maanden zou Kalshi zijn waardering hebben zien stijgen tot $11 miljard, waarmee de waarde van het belang van Coinbase effectief is verdubbeld. Aangezien dit een venture-investering betreft, en zolang de belangstelling voor dit segment sterk blijft, kan Coinbase verwachten een veelvoud van de initiële investering te realiseren wanneer de aandelen vrijkomen.

Risico's verbonden aan de investering in Kalshi

De risico's verbonden aan Kalshi blijven relatief beperkt, maar niet verwaarloosbaar. Het belangrijkste risico betreft het regelgevend kader: het platform staat onder toezicht van de CFTC, die de mogelijkheid behoudt bepaalde prediction markets die als gevoelig of controversieel worden beschouwd te verbieden, met een mogelijk effect op volumes en het vertrouwen van gebruikers.

Bovendien betreft het een private investering. Coinbase heeft geen controle over het bestuur of de strategie van Kalshi en blijft blootgesteld aan een mogelijke waardedaling vóór het einde van de vestingperiode, wanneer het belang wordt vrijgegeven.

Impact van de M&A-strategie op Coinbase-aandelen

Het aandeel Coinbase heeft een bewogen jaar achter de rug. Met een stijging van 12,26% sinds het begin van het jaar, bereikte het aandeel een recordslotkoers van $419,78 na de rally van bitcoin en ether in de zomer van 2025. Zoals in de eerste helft van het jaar bleef $COIN vervolgens nauw gecorreleerd aan de markt voor digitale activa, met een daling van ongeveer 34% vanaf dat hoogtepunt.

Ondanks dit grillige verloop blijft de optionaliteit van het aandeel hoog, ondersteund door de omvang van de overnames door Coinbase. Hoewel deze transacties nog niet volledig zijn ingeprijsd, verwachten analisten een verwachte koers/winstverhouding (K/W) van 34,61, vergeleken met een voortschrijdende twaalfmaands (TTM) K/W van 23,96. Dit verschil suggereert een potentieel opwaarts effect van 44,4%, wat het aandeel terug zou brengen naar ongeveer $401,43 vanaf het huidige niveau.

Deze lezing is gebaseerd op de aanname van een snelle opschaling van de nieuwe groeimotoren die voortvloeien uit de M&A-strategie die in 2025 wordt gevolgd. Deribit alleen al zou tot $324 miljoen aan operationele winst kunnen bijdragen in het eerste jaar, mits de intensiteit van de optiehandel wordt gehandhaafd.

Visie van The Big Whale

Coinbase positioneert zich duidelijk als een van de centrale spelers in de sector en profiteert ten volle van zijn beursnotering, met name door de aandelenmarkt te mobiliseren om grootschalige transacties te financieren (zoals het geval was bij de overname van Deribit).

In dit stadium lijken de in 2025 gedane overnames over het algemeen coherent: sommige dragen reeds direct bij aan de omzet en winst, zoals bij Deribit of de meerwaarden verbonden aan het belang in Circle. De markt vergist zich niet en verwerkt deze vooruitzichten in aanzienlijk hogere verwachte multiples voor volgend jaar, na een recordhoogte voor het aandeel in juli.

Deze strategie roept echter opnieuw de vraag op naar de grens tussen centralisatie en decentralisatie. Op korte termijn geven institutionele beleggers de voorkeur aan Coinbase vanwege de robuustheid en transparantie van het aanbod. Maar de concurrentiedruk tussen gecentraliseerde platforms neemt toe en de technologische kloof met gedecentraliseerde alternatieven wordt kleiner. Op middellange termijn kan niet worden uitgesloten dat deze laatsten superieure efficiëntie zullen aantonen en de natuurlijke keuze worden voor de volgende generatie handelaren.

>> Exclusief interview - Brian Armstrong (Coinbase): "Het heeft ons drie jaar gekost om het partnerschap met BlackRock te sluiten"

‍

‍

Het jaar 2025 markeert een keerpunt voor fusies en overnames, met een ongekende versnelling van de betrokken bedragen. In het hart van deze golf ontplooit Coinbase een agressieve M&A-strategie die het bedrijfsmodel en de groeimotoren hertekent.