Stablecoins: Endlich Zeit für den Euro?

Dies ist ein Markt, der sich bisher in den Kinderschuhen befand, aber in den nächsten Monaten einen fulminanten Start hinlegen könnte.

Und es wird auch Zeit, denn bisher sind die Zahlen ernüchternd. Mit einem Marktanteil von 0,2 % sind Euro-Stablecoins immer noch nur ein Tropfen auf den heißen Stein in einem Markt, der schamlos vom Dollar mit über 99 % dominiert wird, angeführt von den Giganten Tether, Emittent des USDT, und Circle, Emittent des USDC, mit Marktkapitalisierungen von 118 Milliarden USD bzw. 35 Milliarden USD.

Lesen Sie auch - Bericht Stablecoins 2024: ein immer reicheres Ökosystem

"Derzeit ist die Nachfrage nach Euro on-chain praktisch nicht vorhanden, hauptsächlich aufgrund niedrigerer Zinssätze als beim Dollar und relativer Liquidität in der dezentralen Finanzierung im Vergleich zu Dollar-Stablecoins", erklärt Olivier Mammet, Leiter des Handels bei der US-Plattform Gemini, bekannt für ihren Start durch die Winklevoss-Brüder.

"Außerhalb Europas gibt es eigentlich keinen Markt für Euro-Stablecoins. Und in Ländern mit hoher Inflation wie Argentinien ziehen es die Menschen vor, Dollar zu verwenden", erklärt in einem Interview mit Tether-CEO Paolo Ardoino.

Aber die zunehmende Institutionalisierung des Sektors und die Annahme, dass die traditionelle Finanzwelt in den kommenden Jahren schrittweise auf die Blockchain umsteigen wird, insbesondere im Rahmen der Tokenisierung von Vermögenswerten, machen den Euro logisch zu einem nächsten Markt, den es zu erobern gilt.

Laut unseren Informationen werden sich Euro-Stablecoins in den kommenden Monaten und im Zeitraum 2025-2026 vervielfachen. Hier ist der Grund, warum es jetzt glaubwürdig ist zu denken, dass es endlich Zeit für Euro-Stablecoins ist.

Mit MiCA, (endlich) ein beruhigenderes regulatorisches Rahmenwerk

Seit dem 1. Juli ist der MiCA (Market in Crypto-Assets)-Strang, diese Regulierung, die darauf abzielt, die Regeln zwischen den 27 Ländern der Europäischen Union in Bezug auf den Kryptomarkt zu harmonisieren, in Kraft getreten, was Stablecoins betrifft.

Damit ist Europa die erste Region der Welt, die über ein regulatorisches Rahmenwerk für Stablecoins verfügt; dies ist in den Vereinigten Staaten noch nicht der Fall.

"Als E-Geld in MiCA behandelt (E-Geld-Token), sind regulierte Stablecoins jetzt eine Form von regulierter Währung, die auf öffentlichen Blockchains zirkuliert", schwärmte Jeremy Allaire, CEO von Circle, vor kurzem in einem Interview mit The Big Whale. "Diese regulatorische Sicherheit eröffnet Institutionen Möglichkeiten im Hinblick auf das Cash-Management oder Zahlungen, die es zuvor nicht gab", fährt er fort.

MiCA versetzt auch banklizenzierte Institutionen in die perfekte Position: Im Gegensatz zu Kryptounternehmen (wie Circle) müssen sie nicht mehrere Bankpartner finden, um die Verwahrung eines Teils ihrer Reserven sicherzustellen.

Umso mehr, da Banken keine elektronische Geldlizenz (EME) benötigen, da sie bereits Kreditinstitute sind. Alles, was sie tun müssen, ist, ein Whitepaper bei ihrem Regulierer einzureichen, um ihren Stablecoin zu starten.

Seit dem 1. Juli haben bereits zwei Institutionen den Sprung gewagt. Die erste ist offensichtlich SG-Forge, eine Tochtergesellschaft der Société Générale-Gruppe, die seit April 2023 CoinVertible (EURCV) auf Ethereum und seit dem 20. September im Solana-Netzwerk emittiert. An der Bitstamp notiert, ist ihre Kapitalisierung derzeit bescheiden - 33 Millionen Euro - aber die französische Bank hat große Ambitionen in diesem Bereich.

Der andere Akteur, der auf den Zug aufgesprungen ist, ist Banking Circle. Diese Fintech, die 2016 gegründet wurde, erhielt 2020 ihre Banklizenz in Luxemburg und bezeichnet sich selbst als eine der kryptofreundlichsten Banken in Europa.

Im Gegensatz zu SG-Forge, die eine EME-Lizenz erwerben musste, nutzt Banking Circle ihre Banklizenz, um EURITE zu emittieren, ihren Euro-Stablecoin, der seit dem 26. August offiziell von MiCA reguliert wird. An der Binance notiert, liegt die Kapitalisierung dieses Stablecoins derzeit knapp unter 30 Millionen Euro.

Neben Circle und diesen beiden Banken ist ein weiterer Akteur bereits für MiCA reguliert: Islands Monerium mit ihrem EURe (15 Millionen Euro Kapitalisierung und nur auf dezentralen Finanzprotokollen verfügbar).

"Derzeit ist der First-Mover-Vorteil im Krypto-Bereich noch sehr wichtig", erklärt Olivier Mammet, Leiter des Handels bei Gemini. "Jeder hat im Kopf, was Tether und Circle mit dem Dollar geschafft haben", fährt er fort.

Banken, Kryptounternehmen oder Zahlungsanbieter... obwohl viele in den kommenden Monaten ihr Glück versuchen werden, wird es zwangsläufig zu einer Konsolidierung des Sektors kommen. "Das ist es, was die Regulierer insbesondere anstreben, da sie sich nicht unbedingt in der Lage sehen wollen, eine Vielzahl von fantasievollen Projekten zu verwalten", schmunzelt ein Anwalt aus dem Sektor.

"Es wird zwangsläufig Barrieren geben, entweder regulatorische oder Marktbarrieren, die sehr schnell etabliert werden. Der Break-even-Punkt der Aktivität ist sehr hoch und nicht jeder hat das Rückgrat, um diese Art von Aktivität zu managen", antizipiert Jean-Marc Stenger, CEO von SG-Forge.

Derzeit schließt MiCA weitgehend die Nutzung dezentraler Stablecoins wie des EURA vom Angle-Protokoll oder des USD0 vom Usual-Protokoll durch traditionelle institutionelle Investoren aus, da diese unter die "DeFi-Ausnahme" fallen. Nur dass bisher keine klare Definition des Begriffs "dezentral" von den Behörden gegeben wurde.

Hin zu einem Gleichgewicht ähnlich dem traditionellen Geldmarkt

"Wir setzen darauf, dass der Großteil der Finanzströme in den kommenden Jahren auf öffentliche Blockchains umschalten wird, die für viele Operationen effizienter sind. Daher glauben wir, dass der Euro keine Ausnahme von der Regel sein wird", sagt Dante Disparte, Chief Strategy Officer bei Circle, gegenüber The Big Whale.

Im gesamten Jahr 2023 machte der Dollar fast 45 % der täglichen Volumina auf dem Währungsmarkt aus, verglichen mit etwas über 16 % für den Euro, laut Daten des London Foreign Exchange Committee. Akteure wetten daher darauf, dass sich der Stablecoin-Markt in diese Richtung ausbalancieren wird, wobei der Euro-Stablecoin-Markt weit über seinen derzeitigen Marktanteil von 0,2 % hinaus abheben wird.

Umso mehr, da laut Cuy Sheffield, Leiter der Krypto-Themen bei Visa, nicht-dollar-denominierte Stablecoins sich ziemlich schnell vervielfachen werden. "Dollar sind großartig für grenzüberschreitende Zahlungen, aber dann müssen Sie in der Lage sein, sie schnell und effizient in lokale Währung umzuwandeln", erklärte er am 20. September auf der Solana Breakpoint-Veranstaltung in Singapur (Raphaël war anwesend).

In dieser Hinsicht scheint Circle ideal positioniert zu sein, da der Emittent zwei Stablecoins in Euro und regulierten Dollar hat.

Neben grenzüberschreitenden Zahlungen wird auch die Tokenisierung von Vermögenswerten die Entwicklung von Euro-Stablecoins als Abwicklungswährung fördern, selbst wenn die ersten traditionellen Produkte wie Geldmarktfonds beginnen, on-chain zu erscheinen.

SG-Forge steht mit EURCV in den Startlöchern für diesen Markt und Olky Pay hat Ambitionen, in den kommenden Monaten EUSTA anzubieten.

Was Tether betrifft, so plant das Unternehmen, Ende Oktober eine White-Label-Tokenisierungsplattform zu starten, die "alle Technologien integriert, mit denen wir unsere Stablecoins bereitgestellt haben. Viele der Akteure, mit denen wir sprechen, sind daran interessiert, sie mit dem Euro zu integrieren", erklärt Paolo Ardoino.

Der Start dieser Plattform würde es Tether ermöglichen, weiterhin in Europa Geschäfte zu machen, obwohl der größte Emittent des Marktes derzeit nicht die Absicht hat, die Anforderungen von MiCA zu erfüllen, um offiziell in Europa reguliert zu werden.

Adoption in DeFi noch zurückhaltend, aber Fortschritte erkennbar

Die nächsten Monate werden entscheidend für Emittenten sein, um ihre Stablecoins in der dezentralen Finanzierung (DeFi) zu etablieren.

Während Pools für Circles EURC begonnen haben zu entstehen, ist dies für SG-Forges EURCV noch nicht der Fall. Aber laut unseren Informationen gibt es Gespräche mit mehreren Protokollen wie Morpho Blue.

SG-Forge wird in den kommenden Monaten auf diesem Niveau deutlich beschleunigen, wobei die Krypto-Kundschaft eines der Ziele ist, die von der Tochtergesellschaft unter der Leitung von Jean-Marc Stenger angestrebt werden.

Ende August wurde ein USDC/EURC-Pool auf Aerodrome, einem Automated Market Maker (AMM), der auf Base, dem von Coinbase gestarteten Layer 2, bereitgestellt wurde, gestartet, das historisch eng mit Circle verbunden ist. Die Umtauschgebühren betrugen 0,01 %.

"Kurzfristig gibt es eine echte Nachfrage nach dem Euro/Dollar-Paar direkt on-chain, was bedeuten würde, dass Händler nicht mehr systematisch über das Bankensystem gehen müssen, um Euro zu verwalten. Hin- und Rückfahrten, die kostspielig und zeitaufwendig sein können", bemerkt Olivier Mammet.

Im 3. Quartal 2024 plant Monerium eine Lösung einzuführen, die ihren Nutzern Zugang zur Forex-Liquidität (Devisenmarkt) bietet, auf dem täglich fast 8 Billionen USD gehandelt werden. Ihre Kunden könnten dann sehr große Volumina zu Preisen handeln, die mit dem traditionellen System vergleichbar sind.

"Die Türen zum Forex sind für Krypto-Institutionen noch weitgehend verschlossen. Unser Ziel ist es, ihnen Zugang zu dieser Liquidität zu verschaffen, indem wir einen regulierten Zugang zu diesem Zweck bieten", erklärt Gísli Kristjánsson, Mitbegründer und Chief Technical Officer (CTO) von Monerium.

Andere wie Angle Protocol positionieren sich ebenfalls auf diesem Forex-Markt, jedoch auf dezentrale Weise. Historisch gesehen der Emittent eines Euro-Stablecoins, des EURA (ex-agEUR), hat das Protokoll, das vom Franzosen Pablo Veyrat mitbegründet wurde, seine Aktivitäten als Reaktion auf die mangelnde Nachfrage nach dem Euro in DeFi ausgeweitet, indem es einen Dollar-Stablecoin, den USDA, eingeführt hat.

Lesen Sie auch - Pablo Veyrat (Angle Protocol): "Wir wollen der effizienteste Weg werden, um Stablecoins zu tauschen"

"Das Ziel ist es, einen kostengünstigen Stablecoin-Austausch anzubieten, indem Preisrutschungen oder übermäßige Umrechnungsraten so weit wie möglich vermieden werden. Mit unserem Reservemechanismus wollen wir unseren Nutzern ermöglichen, Dollar und Euro ohne zusätzliche Kosten auszutauschen. Indem wir einen Stablecoin-Euro und Dollar haben, können wir 99 % der Marktnachfrage decken", erläutert Pablo Veyrat.