The Big Whale Marktprognose - Dezember 2025

Redner

• André Dragosch - Leiter der Forschung, Bitwise Europe
• ‍Christopher Jensen - Forschungsdirektor bei Franklin Templeton
• ‍‍Aleksandar Bukovski - Analyst, The Big Whale
• Raphaël Bloch - Mitbegründer und Chefredakteur, The Big Whale

Bitcoins Vier-Jahres-Zyklus: vom Halving-Mythos zur makroökonomischen Realität

• Christopher Jensen: "Der traditionelle Vier-Jahres-Zyklus, wie wir ihn kennen, ist tot."
• Mit einer jährlichen BTC-Inflation von unter 1 % ist der Halving-Effekt nun im Vergleich zu den Zuflüssen von ETFs und Unternehmen marginal.
• André Dragosch zeigt, dass die institutionelle Nachfrage im Jahr 2025 (~1 Million BTC) den Halving-Angebotseffekt (~164.000 BTC/Jahr) um das Siebenfache übertrifft.
• Zyklen werden zunehmend von Konjunkturzyklen, ISM/PMI-Tiefs und globaler Liquidität angetrieben - nicht von der Blocksubventionsmathematik.

2025: hässliches Jahr, falsch bewertetes Asset

• Die Arbeitslosigkeit steigt auf 4,3-4,4 %, der PMI liegt unter 50 und die schwache Produktion deutet auf ein fragiles makroökonomisches Umfeld hin.
  
• BTC verzeichnete gerade einen der schlechtesten November aller Zeiten, mit ETF-Abflüssen und keinem euphorischen Blow-Off-Top in diesem Zyklus.
  
• Dragoschs Bewertungsrahmen (MVRV, Gold- und Geldmengenmodelle) gruppieren sich um einen "fairen Wert" nahe $270.000 pro BTC, weit über dem Spotpreis.
  
• "Der Preis ist, was Sie zahlen, der Wert ist, was Sie bekommen" - die Diskrepanz zwischen beiden ist so groß wie seit den Bärenmarkt-Tiefs 2022 nicht mehr.

2026: holpriger Weg, höheres Ziel

• Jensen erwartet, dass 2026 für BTC positiv endet, warnt jedoch vor einer "holprigen und deprimierenden" Phase, da das Ende der QT und Liquiditätsverschiebungen durchschlagen.
  
• Sowohl institutionelle als auch private Zuflüsse werden voraussichtlich zurückkehren: Institutionen bewegen sich langsam, aber stetig; die Stimmung der Privatanleger kann sich schnell ändern, sobald sich der Preis dreht.
  
• Jensen: "Der Weg ist weniger klar, aber das Ziel ist es: Bitcoin scheint bei den aktuellen Preisen unterbewertet zu sein."

Bitcoin: vom Aktienabsicherungsanwärter zur Anleihenabsicherungs-Meta

• Dragosch: "Die Korrelation mit Aktien ist derzeit hoch (~0,6), daher ziehen Aktienrückgänge Bitcoin kurzfristig noch nach unten."
  
• An Tagen mit Anleiherückgängen (Renditen steigen, Anleihepreise fallen) tendiert Bitcoin dazu, Gold zu übertreffen und ist weniger mit Staatsanleihen korreliert.
• Die Volatilität komprimiert sich strukturell: von ~200 % realisierter Volatilität im Jahr 2012 auf ~30-40 % heute, näher an "Nasdaq + Hebel" als an einem reinen Casino-Chip.
• Dies könnte ein neues Portfolio-Meta für Allokatoren schaffen: "Anleihen + Bitcoin" als moderne defensive Barbell-Strategie.

MicroStrategy & BTC-Treasuries: Liquiditäts-FUD vs. Bilanzrealität

• Dragosch: "Die BTC-Vermögenswerte von Strategy/MicroStrategy sind ~3,7x größer als die gesamten Verbindlichkeiten (Wandelanleihen + Vorzugsaktien). Es besteht kein unmittelbares Insolvenzrisiko."
  
• Eine hypothetische vollständige Liquidation ihres Bestands würde BTC "nur" um geschätzte ~22 % drücken - schmerzhaft, aber nicht existenziell für das Asset.
  
• Das eigentliche historische Risiko war die Liquidität (Dividenden und Coupons) angesichts einer "BTC niemals verkaufen"-Doktrin - jetzt gemildert durch eine Bargeldreserve von 1,4 Milliarden USD, die ~20+ Monate Vorzugsdividenden abdeckt.
  
• Für viele BTC-Treasury-Aktien ist die eigentliche Geschichte falsch bewertete Optionalität und wilde mNAV-Schwankungen - nicht eine unvermeidliche Untergangsspirale.

Altcoins: keine steigende Flut-Meta mehr

• Jensen erwartet, dass zukünftige Alt-Zyklen viel selektiver sein werden: Projekte mit echten Einnahmen, solider Tokenökonomie und klarer Wertschöpfung werden dominieren.
  
• BTC setzt immer noch das Regime: Es ist schwer für selbst starke Alts, neue Höchststände zu erreichen, ohne dass Bitcoin zuerst die Erzählung zurückerobert.
  
• Raphael Bloch hebt ETH und SOL als strukturelle Gewinner hervor, die mit Tokenisierung und realen Asset-Schienen verbunden sind.
  
• Über mehrjährige Horizonte werden die meisten Altcoins wahrscheinlich immer noch BTC relativ unterperformen - der Friedhofseffekt bleibt bestehen.