The Big Whale Market Call - december 2025.

Sprekers

• André Dragosch - Head of Research, Bitwise Europe
• ‍Christopher Jensen - Director of Research bij Franklin Templeton
• ‍‍Aleksandar Bukovski - Analist, The Big Whale
• Raphaël Bloch - Medeoprichter en hoofdredacteur, The Big Whale

Bitcoin's vierjarige cyclus: van halveringsmythe tot macro-realiteit

• Christopher Jensen: "De traditionele vierjarige cyclus, zoals we die kennen, is dood."
• Met een jaarlijkse BTC-inflatie onder de 1% is het halveringseffect nu marginaal vergeleken met de instromen vanuit ETF's en bedrijven.
• André Dragosch toont aan dat de institutionele vraag in 2025 (~1 miljoen BTC) de impact van het halveringsaanbod (~164.000 BTC/jaar) met ongeveer 7x overtreft.
• Cycli worden steeds meer gedreven door conjunctuurcycli, ISM/PMI-dalingen en wereldwijde liquiditeit - niet door block-subsidy wiskunde.

2025: lelijk jaar, verkeerd geprijsd actief

• Stijgende werkloosheid richting 4,3-4,4%, PMI onder de 50 en zwakke productie wijzen op een fragiel macro-economisch klimaat.
  
• BTC noteerde zojuist een van de slechtste novembers ooit, met ETF-uitstromen en geen euforische blow-off top deze cyclus.
  
• Dragosch's waarderingskaders (MVRV, goud- en geldhoeveelheidsmodellen) clusteren rond een "fair value" nabij $270.000 per BTC, ver boven de spotprijs.
  
• "Prijs is wat je betaalt, waarde is wat je krijgt" - de kloof tussen beide is zo groot als sinds de dieptepunten van de bear-markt in 2022.

2026: hobbelige weg, hoger eindpunt

• Jensen verwacht dat 2026 positief zal eindigen voor BTC, maar waarschuwt eerst voor een "hobbelige en deprimerende" periode terwijl het einde van QT en liquiditeitsverschuivingen doorwerken.
  
• Zowel institutionele als particuliere instromen worden verwacht terug te keren: instellingen bewegen langzaam maar gestaag; het sentiment onder particulieren kan snel omslaan zodra de prijs draait.
  
• Jensen: "Het pad is minder duidelijk, maar het eindpunt wel: Bitcoin lijkt ondergewaardeerd tegen de huidige prijzen."

Bitcoin: van equity hedge wannabe naar bond hedge meta

• Dragosch: "de correlatie met aandelen is momenteel hoog (~0,6), dus aandelenverliezen trekken Bitcoin op korte termijn nog steeds omlaag."
  
• Op dagen met dalende obligaties (rentes omhoog, obligatieprijzen omlaag) presteert Bitcoin doorgaans beter dan goud en is het minder gecorreleerd met staatsobligaties.
• De volatiliteit neemt structureel af: van ~200% gerealiseerde volatiliteit in 2012 tot ~30-40% vandaag, meer vergelijkbaar met "Nasdaq + leverage" dan met een puur casinofiche.
• Dit zou een nieuw portefeuillemata kunnen creëren voor allocators: "obligaties + Bitcoin" als moderne defensieve barbell.

MicroStrategy & BTC-treasuries: liquiditeits-FUD versus balansrealiteit

• Dragosch: "De BTC-bezittingen van Strategy/MicroStrategy zijn ~3,7x groter dan de totale verplichtingen (converteerbare obligaties + preferente aandelen). Er is geen acuut faillissementsrisico."
  
• Een hypothetische volledige liquidatie van hun stack zou BTC naar schatting "slechts" met ~22% doen dalen - pijnlijk, maar niet existentieel voor het actief.
  
• Het echte historische risico was liquiditeit (dividenden en coupons) gezien een "nooit BTC verkopen"-doctrine - nu gemitigeerd door een kasreserve van $1,4 miljard die ~20+ maanden aan preferente dividenden dekt.
  
• Voor veel BTC-treasury-aandelen is het echte verhaal verkeerd geprijsde optionaliteit en wilde mNAV-schommelingen - niet een onvermijdelijke doom loop.

Altcoins: geen stijgend-tij-meta meer

• Jensen verwacht dat toekomstige altcycli veel selectiever zullen zijn: projecten met echte inkomsten, degelijke tokenomics en duidelijke waardeaccumulatie zullen domineren.
  
• BTC bepaalt nog steeds het regime: het is moeilijk voor zelfs sterke alts om nieuwe hoogtepunten te bereiken zonder dat Bitcoin eerst het narratief terugwint.
  
• Raphael Bloch noemt ETH en SOL als structurele winnaars verbonden aan tokenisatie en real-world asset rails.
  
• Over meerjarige periodes zullen de meeste altcoins waarschijnlijk nog steeds BTC onderpresteren op relatieve basis - het kerkhofeffect blijft bestaan.

Op 10 december 2025 vond de vierde The Big Whale Market Call online plaats. Op de agenda: het einde van de mythe van Bitcoin's vierjarige cyclus, de groeiende impact van institutionele instromen en ETF's, de fragiele macrocontext van 2025 en de transformatie van Bitcoin tot een macro-economisch actief op zichzelf.