USUAL (USUAL): Die neue Ära der dezentralen Stablecoins?

Was du wissen musst 🐳

Üblich ist ein Stablecoin-Projekt, das auf Ethereum eingesetzt wird und darauf abzielt, die Funktionsweise von Tether zu replizieren, jedoch vollständig kettengebunden und dezentral.

Alle Sicherheiten befinden sich in der Kette und sind auf völlig transparente Weise überprüfbar.

Das Herzstück dieses Systems ist das USUAL-Token (das Ende 2024 auf den Markt kommen soll), mit dem Benutzer das Protokoll steuern können.

Dieses Projekt stellt wahrscheinlich den dezentralsten Ansatz im Stablecoin-Sektor dar.

„Unser Ziel ist es, die von Tether und Circle angebotenen Dienste zu dezentralisieren“, sagt Pierre Person, Mitbegründer des Projekts, gegenüber The Big Whale. „Diese Unternehmen haben sicherlich einmal ein Marktbedürfnis erfüllt, aber jetzt tendieren sie dazu, sich dem traditionellen Bankmodell anzunähern.“

Überblick 🧬

Der erste Vermögenswert von Usual ist der USD0-Stablecoin, der im Juli 2024 auf den Markt gebracht wurde.

USD0 wird zu 100% von US-Staatsanleihen unterstützt und ist innerhalb von nur zwei Monaten schnell auf den 9. Platz unter den größten Stablecoins gestiegen (Echtzeit-Ranking auf DefiLlama).

USD0 ist in erster Linie als Handelsinstrument mit zukünftigem Potenzial als Zahlungsmittel positioniert, sofern eine ausreichende Verteilung erfolgt.

Das übliche Ökosystem umfasst auch USD0++, die durch die Immobilisierung von USD0 im Protokoll (durch Staking) erhalten werden.

Es ist dieser Vermögenswert, der es uns ermöglicht, von den Renditen von Schatzanweisungen zu profitieren.

Finanzierung 💰

Im April 2024 sammelte das Projekt in einer strategischen Finanzierungsrunde 7 Millionen US-Dollar ein.

Diese Runde zog 24 Investoren an, darunter Risikokapitalfonds wie IOSG Ventures, Kraken Ventures und GSR Ventures sowie Business Angels.

Das Projekt kündigte daraufhin eine Serie-A-Runde im Wert von 10 Millionen US-Dollar mit Kraken Ventures und Binance Labs an.

Team und Community 👾

Usual wird seit 2022 von drei französischen Unternehmern entwickelt: dem ehemaligen Abgeordneten Pierre Person (2017-2022), Adli Takkal Bataille und Hugo Sallé de Chou. Dieses Trio bildet den Kern von Usual Labs, dem Start-up hinter dem Protokoll.

Das rund zwanzigköpfige Team von Usual Labs zeichnet sich durch die Vielfalt seiner Profile aus. Es vereint Fachwissen in den Bereichen traditionelle Finanzen, DeFi, Web 2 sowie regulatorische und politische Bereiche.

Das Engagement der Gemeinschaft steht im Mittelpunkt der Philosophie von Usual. Dies zeigt sich insbesondere in ihrer Initiative zur Umverteilung der Gewinne an die Nutzer und in der großzügigen Zuteilung von 90% des USUAL-Tokens an die Community.

Funktion ⛓️

👉 0 USD

USD0 ist ein relativ einfacher Stablecoin, der auf zwei Arten erhältlich ist:

• Durch die direkte Einzahlung von tokenisierten Vermögenswerten (RWAs) aus der realen Welt, eine Option, die hauptsächlich institutionellen Akteuren vorbehalten ist
• Durch die Einzahlung von USDC-Stablecoins, die Usual dann in RWAs umwandelt

Derzeit dienen nur US-Schatzanweisungen, die von der Firma Hashnote (USYC) tokenisiert wurden, als Sicherheit für 0 USD. Pierre Person erklärt: „Wir haben uns für Hashnote entschieden, weil es eines der ersten auf dem Markt war und die kürzeste Laufzeit bot, um dem Dollar so nahe wie möglich zu kommen.“

Unseren Informationen zufolge werden der BUIDL-Fonds von BlackRock und andere europäische Emittenten voraussichtlich bald dem System beitreten.

Dieser Ansatz bietet eine 1:1 -Besicherung und bietet eine sicherere und robustere Alternative zu herkömmlichen Stablecoin-Modellen, die auf Bankeinlagen basieren und von der Kreditwürdigkeit der Banken abhängen.

Benutzer können bei Usual jederzeit die Rückforderung der zugrunde liegenden Sicherheiten beantragen, mit denen jeder USD0 abgesichert ist. Der maximale Zeitrahmen liegt bei 24 Stunden, was es ermöglicht, größere Liquiditätsereignisse zu bewältigen, falls viele Nutzer ihr Geld gleichzeitig zurückerhalten möchten.

Diese Operation richtet sich in erster Linie an institutionelle Akteure. Einzelpersonen werden stattdessen ermutigt, ihre USD0 auf Paraswap und Curve gegen USDC einzutauschen, ohne dass dabei Gebühren anfallen.

👉 USD0++

Das USD0++ wird erhalten, indem USD0s für einen festen Zeitraum von vier Jahren an das Protokoll gebunden werden. Dieser Zeitraum kann zu einem späteren Zeitpunkt im Austausch gegen die Zerstörung der USAL-Tokens verkürzt werden.

Der USD0++ kann auf dem Sekundärmarkt frei getauscht werden und kann als Sparinstrument betrachtet werden. Es ermöglicht seinen Inhabern, von den Renditen zu profitieren, die durch tokenisierte Schatzanweisungen erzielt werden.

Inhaber von USD0++ können je nach Risikobereitschaft zwischen zwei Renditestrategien wählen:

• Spekulative Strategie: Benutzer können mit jedem Block USUAL-Tokens beanspruchen, die möglicherweise höhere Renditen bieten, aber der Marktvolatilität ausgesetzt sind.
• Risikofreie Strategie: Benutzer können sich für eine stabile Rendite von 0 USD aus den tokenisierten Vermögenswerten entscheiden, was eine sichere und vorhersehbare Rendite garantiert.

Bitte beachte: Zunächst werden nur Belohnungen in USUAL-Tokens verfügbar sein. Die Wahl zwischen den beiden Strategien wird etwa im Januar 2025 verfügbar sein.

Das Team sagt, dass die Rendite bei USUAL-Tokens darauf abzielt, den risikofreien Zinssatz zu überschreiten (siehe den Abschnitt über den USUAL-Tokens weiter unten).

Ökosystem 🤝

Das Ökosystem von Usual basiert auf strategischen Integrationen mit wichtigen DeFi-Plattformen wie Pendle, Curve und Morpho. Ein Dutzend Partner bieten eine Vielzahl von Optionen an, wobei USD0 und USD0++ eine zentrale Rolle in Renditestrategien spielen und über ihre bloße Funktion als Sicherheit hinausgehen.

Im August 2024 schloss sich Usual mit Pendle für die Kampagne „Pills Overdose“ zusammen, die darauf abzielte, das Engagement rund 0 USD++ zu steigern. Nutzer sammeln „Pillen“ an, die beim Start in „Üblich“ umgewandelt werden können, indem sie an Aktivitäten wie dem Staking von Yield Tokens (YT) oder der Bereitstellung von Liquidität (LP) teilnehmen.

Auf Curve weist ein Pool von USD0/USD0++ bereits einen TVL von über 64 Millionen $ mit einem Transaktionsvolumen von 1,18 Millionen $ auf. Dieser Pool ermöglicht es Nutzern nicht nur, „Pillen“ zu verdienen und von Renditen von USD 0++ zu profitieren, sondern spielt auch eine wichtige Rolle bei der Liquidität des Ökosystems.

Morpho bietet unterdessen Kreditoptionen für USD0, USD0++ und USDC an.

Das ÜBLICHE Token 🌕

Das USUAL-Tokens wurde im November 2024 als Airdrop für seine ersten Benutzer eingeführt.

Als Governance-Token wird es den Inhabern ermöglichen, an Protokollentscheidungen teilzunehmen, wie z. B. das Verbrennen von Tokens, um das Angebot zu verdünnen, Investitionen zu tätigen oder Vermögenswerte auszuwählen, die als Sicherheit verwendet werden sollen.

„Emittenten von tokenisierten Geldmarktfonds werden somit einen Anreiz erhalten, USUAL abzuhalten, um die Auswahl der Unternehmensführung zu beeinflussen“, erklärt Pierre Person. Möglicherweise könnten BlackRock und andere ähnliche Produkte einen Kaufdruck auf USUAL ausüben.

„Ich bezweifle, dass wir Tokens für die Integration unserer Produkte kaufen werden“, gesteht ein europäischer Emittent. „Stattdessen werden wir versuchen, die Regierung mit rationalen Argumenten zu überzeugen, wie etwa unserer besseren Wettbewerbsfähigkeit im Vergleich zu anderen Marktvorschlägen“, betont er.

Diese Anziehungskraft muss daher erst noch unter Beweis gestellt werden, auch wenn die Regierung wahrscheinlich in der Lage sein wird, eine Senkung der Emittentengebühren auszuhandeln, was der Gemeinschaft mechanisch zugute kommen wird.

Das USUAL-Token wird als Gegenleistung an Benutzer verteilt, die ihren USD0 auf der Plattform gesperrt haben. Das Ziel von Usual ist es, den in USUAL ausgezahlten Betrag attraktiver zu gestalten als den in USD0 (die Nutzer werden bis Anfang 2025 zwischen diesen beiden Arten von Belohnungen wählen können).

Anfänglich wird die Entscheidung für USUAL aufgrund der hohen Emissionsquote besonders vorteilhaft sein.

• Die Höhe des ausgegebenen USUAL hängt von der Anzahl der neu geschaffenen USD0++ (d. h. der Anzahl der eingesetzten USD0) ab, was dem im Protokoll festgelegten Gesamtwert (TVL) entspricht, sowie von dessen Einnahmen.
• Die Emissionsrate von USUAL pro immobilisiertem Dollar sinkt im Laufe der Zeit, und dieser Prozess beschleunigt sich mit steigendem TVL.
• USUAL wird jedes Mal ausgegeben, wenn neue USD0++ erstellt werden, was den TVL und die Einnahmen des Protokolls widerspiegelt.

„Sie müssen verstehen, dass die Verteilung von USUAL immer mit zukünftigen Umsätzen korreliert“, erklärt Pierre Person. „Wir wollten bei Projekten, die dem Nutzer den Rest von etwas verkaufen, das hochspekulativ ist, den entgegengesetzten Ansatz verfolgen, wohingegen die ursprünglichen Investoren in Eigenkapital oder in das Vehikel investiert haben, das die Einnahmen des Protokolls erhält“, betont er. Dies ist insbesondere beim amerikanischen Projekt Ondo der Fall, dessen Token praktisch keinen Nutzen hat und nicht mit den Einnahmen des Unternehmens verknüpft ist.

‍> Lesen Sie unsere Analyse des Ondo Finance-Protokolls

‍„Das Usual-Protokoll erfasst 100% der generierten Einnahmen, die von der Protokollverwaltung verwaltet werden, und wir verteilen keine neuen USAL-Tokens ohne die Zusicherung zukünftiger Cashflows“, sagt Pierre Person. Mit einem Grundgedanken: Die Token-Inflation wird immer niedriger sein als die Umsatzinflation.

Diese Strategie rechtfertigt die Fixierung von 0 USD für einen Zeitraum von 4 Jahren, um sicherzustellen, dass Usual im Laufe der Zeit über eine nachhaltige Einnahmequelle verfügt. Diese Wahl ermöglicht es dem Protokoll, den Umfang der Ausgabe des Usual-Tokens anzupassen.

90% der Tokens werden für die Community reserviert. Die restlichen 10% sind dem Team und den ersten Investoren vorbehalten.

„Dieser radikale Ansatz erforderte im Rahmen unserer Mittelbeschaffung viel Aufklärung, da Risikokapitalfonds es gewohnt sind, größere Mittel zu erhalten“, erinnert sich Pierre Person. „Aber wir wollen kein ‚Risikokapital' sein, das Kleinanleger bedrohen könnte. Deshalb haben wir ein Modell entworfen, das funktioniert und auf realen Werten basiert“, betont er.

Herausforderungen und Risiken 🥵

Das größte technische Risiko des Projekts liegt in einem möglichen Fehler in seinen intelligenten Verträgen, einer Herausforderung, die allen DeFi-Projekten gemeinsam ist. Um die Nutzer zu beruhigen, hat das Projekt veröffentlicht eine Reihe unabhängiger Audits.

Das mit den Vermögenswerten verbundene Risiko, die USD0 stützen, ist relativ gering. Es bräuchte eine Zahlungsunfähigkeit der USA oder eine schwere Krise auf dem traditionellen Finanzmarkt, um dies erheblich zu beeinträchtigen.

„Wir haben die sichersten tokenisierten Vermögenswerte aus der realen Welt ausgewählt, die eine Rendite in Dollar bieten“, sagt Pierre Person.

Gegenwärtig besteht die größte Herausforderung für Usual darin, genügend TVLs anzuhäufen, um sich als systemischer Akteur zu etablieren, der in der Lage ist, eine breite Verteilung von USD0s sicherzustellen, die nicht an USD0++ beteiligt sind.

Außerdem besteht ein Risiko für die Stabilität des USD0++: Da er auf dem Sekundärmarkt frei gehandelt werden kann, könnte er aufgrund seiner vierjährigen Laufzeit seine Indexierung gegenüber dem Dollar verlieren. Ein Ereignis dieser Art wurde am 9. Januar 2025 beobachtet.

Das dezentrale Regierungsmodell von Usual, das auf dem USUAL-Tokens basiert, birgt ebenfalls Herausforderungen. Eine geringe Beteiligung der Token-Inhaber würde die Gefahr bergen, dass sich die Entscheidungsgewalt in den Händen einer Minderheit konzentriert, was das grundlegende Prinzip der Dezentralisierung von Usual gefährden könnte. Dies könnte zu Entscheidungen führen, die nicht den Interessen der Gemeinschaft als Ganzes entsprechen.

Verordnung ⚖️

Der Stablecoin-Sektor wird in vielen Ländern, insbesondere in Europa, von den Aufsichtsbehörden zunehmend unter die Lupe genommen, wie der MiCA-Regulierungsrahmen zeigt, der am 30. Juni dieses Jahres in Kraft getreten ist.

Usual ist als dezentrales Protokoll positioniert, das keine Barreserven enthält, was es theoretisch von MiCA ausschließt (das sich auf zentralisierte Stablecoins konzentriert). Das Risiko einer Requalifizierung bleibt jedoch bestehen.

Bisher sollte Usual von einer DeFi-Ausnahme profitieren, die Einzelheiten dazu wurden von der Aufsichtsbehörde jedoch noch nicht mitgeteilt.

„Das rechtliche Risiko ist allgegenwärtig, weil das Gesetz nicht immer Anwendungsfällen oder technologischen Prinzipien entspricht“, warnt Pierre Person. „Dennoch bin ich weiterhin zuversichtlich, was den europäischen Rahmen angeht, der seine Bereitschaft unter Beweis gestellt hat, Innovationen bei Projekten wie dem unseren zu fördern“, betont der ehemalige Abgeordnete, der Architekt des französischen Regimes, das in der Folge den europäischen Rahmen inspirierte.

Der USUAL-Token wird wahrscheinlich auf bestimmten Börsenplattformen notiert sein (Kraken ist ein Investor in das Projekt), aber die Frage bezüglich des USD0-Stablecoins bleibt offen.

Was das Risiko einer Umklassifizierung als traditionelle finanzielle Sicherheit angeht, weicht der Unternehmer aus: „Dies ist hauptsächlich eine amerikanische Debatte, und unsere Anwälte sind überzeugt, dass unser Modell dieser Definition in Europa nicht entspricht“.

Was die US-Frage anbelangt, so könnte das Ergebnis der Präsidentschaftswahlen den Weg für eine Lockerung der regulatorischen Vorschriften auf der anderen Seite des Atlantiks ebnen.

Übliche Behauptungen, internationale Standards einzuhalten und Adressen von Nutzern, die von verschiedenen Behörden gemeldet wurden, sperren zu können. Es wird erwartet, dass Tools wie Chainalysis bald in das Protokoll integriert werden.

Fahrplan 🗺️

Nutzer werden in Kürze abstimmen können, um neue Vermögenswerte als Sicherheit auszuwählen.

Ab 2025 wird es möglich sein, zwischen 0 USD oder USD0 Retouren zu wählen.

In Kürze können sich Benutzer für verschiedene Einsatzdauern von USD0 entscheiden und haben die Möglichkeit, das Staking jederzeit (vor den erforderlichen 4 Jahren) im Austausch gegen USAL-Tokens zu beenden.

Sobald diese Dienste eingeführt sind, plant Usual die Einführung neuer synthetischer Vermögenswerte (anders als 0 USD), um den Cashflow der Community zu stärken. „Das Angebot anderer Vermögenswerte scheint uns von entscheidender Bedeutung zu sein, wenn die Zentralbankzinsen weiter fallen“, erklärt Pierre Person.

Das Team wird sich dann darauf konzentrieren, 2025 eine dAppChain zu erstellen (eine übliche Blockchain), möglicherweise in Form einer L2 oder L3 auf Ethereum. Obwohl sich dieses Projekt noch in der Brainstorming-Phase befindet, könnte USUAL zum Governance-Token für diese DappChain werden.

„Unsere aktuelle Priorität ist Liquidität, aber in Zukunft wird es unerlässlich sein, unsere Infrastruktur zu beherrschen, um mehr Dienstleistungen anbieten zu können. Dies wird es unserem Stablecoin ermöglichen, eine echte Brücke zwischen Kryptofinanzierung und traditioneller Finanzierung zu werden „, betont Pierre Person.

Langfristig könnte sich Usual somit auf Fintech-Dienstleistungen, insbesondere Kredite, ausweiten.

Wettbewerber ⚔️

Die Kapitalisierung von Stablecoins beträgt jetzt 170 Milliarden US-Dollar. USDT dominiert den Markt mit 118 Milliarden US-Dollar, was einem Marktanteil von 70% entspricht, gefolgt von USDC mit 35 Milliarden US-Dollar, was rund 21% entspricht.

Angesichts dieser Giganten muss sich Usual auch in einem hart umkämpften Umfeld zurechtfinden, das von starken dezentralen Wettbewerbern geprägt ist.

👉 Sky//Maker (DAI)

Sky (ex-MakerDAO) gehört zu den Pionieren dezentraler Stablecoins mit DAI, einem Stablecoin, der durch digitale Vermögenswerte wie Ether (ETH) überbesichert ist. Aufgrund seiner dezentralen Verwaltung und der Bindung an den US-Dollar hat es im DeFi-Ökosystem eine breite Akzeptanz gefunden. Trotz seiner Flexibilität steht MakerDAO vor Herausforderungen im Zusammenhang mit der Komplexität seines Systems und den Risiken einer übermäßigen Überbesicherung im Falle hoher Volatilität. Es hat eine Kapitalisierung von 5,3 Milliarden US-Dollar (lesen Sie unsere Analyse von Sky).

👉 Liquidität (LUSD)

LUSD ist ein dezentraler Stablecoin, der vollständig von der ETH unterstützt wird. Es fallen keine Verwaltungsgebühren an und es fallen je nach Marktbedingungen variable Kreditgebühren an. Liquity zeichnet sich durch seinen Widerstand gegen Zensur, das Fehlen von KYC und eine robuste Besicherung aus. Da es sich jedoch auf die ETH als einzige Sicherheit verlässt, ist es anfällig für Schwankungen dieses Vermögenswerts. Es hat eine Kapitalisierung von 366 Millionen US-Dollar.

👉 Ave (GHO)

Der dezentrale GHO-Stablecoin von Aave wird gegen Sicherheiten ausgegeben, die im Aave-Protokoll hinterlegt sind. GHO ist tief in das Aave-Ökosystem integriert und bietet eine hohe Flexibilität bei der Besicherung. Außerdem ermöglicht es den Inhabern von AAVE-Tokens, an der Unternehmensführung teilzunehmen. Obwohl GHO von der Aave-Community unterstützt wird, muss es seine Stabilität unter Beweis stellen und die Herausforderungen der volatilen besicherten Vermögenswerte und des harten Wettbewerbs im Stablecoin-Sektor bewältigen. Es ist mit 156 Millionen US-Dollar kapitalisiert.

👉 M^0

M^0 (noch in der Entwicklung) basiert auf der Idee, dass die verschiedenen Benutzerinteraktionsplattformen (zentrale und dezentrale Börsen, Wallets, Anwendungen usw.) eine entscheidende Rolle bei der Verteilung von Stablecoins spielen.) eine entscheidende Rolle bei der Verbreitung und dem Erfolg von Stablecoins spielen.

M^0 will sich daher auf diese Plattformen verlassen, indem es ihnen ermöglicht, einen gemeinsamen fungiblen Stablecoin, den „M“, auszugeben und Renditen zu erhalten, die an die von ihnen ausgeschütteten Ms gebunden sind, anstatt an der Verteilung von Stablecoins teilzunehmen, ohne von ihnen zu profitieren. Plattformen, die das M übernehmen, hätten dann die Freiheit, diese Renditen mit ihren Nutzern zu teilen oder nicht.

Die Aussicht auf den Großen Wal 🐳

In einem Markt, der von den Giganten Tether und Circle dominiert wird, will Usual die Einschränkungen zentralisierter Stablecoins überwinden, indem es einen dezentralen, transparenten und benutzerorientierten Ansatz verfolgt. Usual gewährt seinen Nutzern Verwaltungsrechte und verteilt die Einnahmen des Protokolls neu, wobei ihre Interessen mit denen des Projekts in Einklang gebracht werden.

Bis heute sticht Usual als eines der Stablecoin-Projekte mit der ausgeklügeltsten Infrastruktur heraus, mit dem Ziel, alle Einnahmen an die Community zurückzugeben - ein relativ einzigartiges Modell.

Mit einer Kapitalisierung von 500 Millionen US-Dollar macht USD0 jedoch weniger als 1% des gesamten Stablecoin-Marktes aus, der auf 190 Milliarden US-Dollar geschätzt wird.

Diese Zahl muss kontextualisiert werden: Stablecoin wurde erst im Juli 2024 eingeführt. Dieser Markteintritt zeugt von schnellen Fortschritten und einer beachtlichen Kapitalisierung für ein noch im Entstehen begriffenes Projekt, wirft jedoch Fragen zu seiner Fähigkeit auf, sich in einem hart umkämpften Umfeld zu etablieren.

Um mit den etablierten Marktführern konkurrieren zu können, muss Usual die Effektivität seines Modells unter Beweis stellen und gleichzeitig die Herausforderungen im Zusammenhang mit Liquidität und Nutzerakzeptanz bewältigen.

Der Wettbewerb verschärft sich mit dem Aufkommen neuer dezentraler Stablecoins und anderer innovativer DeFi-Lösungen. Um ein wichtiger Marktteilnehmer zu werden, muss Usual seine Fähigkeit unter Beweis stellen, attraktive Renditen zu bieten, eine partizipative Unternehmensführung aufrechtzuerhalten und die Sicherheit und Transparenz seines Protokolls zu gewährleisten.

Obwohl Usual noch jung ist — USD0 gibt es erst seit ein paar Monaten und der USUAL-Token befindet sich noch in der Pre-Launch-Phase — weist er ein erhebliches Potenzial auf, die Stablecoin-Landschaft zu verändern. Ihr Wertversprechen zielt darauf ab, zentrale Probleme zu lösen und der wachsenden Nachfrage nach transparenteren und dezentralisierten Alternativen gerecht zu werden.

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