Warum RWAs wieder im Rampenlicht stehen

Real World Assets (RWAs) beziehen sich auf Vermögenswerte, die aus der Realwirtschaft stammen — Schatzanweisungen, Immobilien, Unternehmensforderungen, Rohstoffe —, die in digitaler Form auf einer Blockchain dargestellt werden.

Das Versprechen ist einfach: Diese Vermögenswerte sollen gehalten, übertragen und in eine dezentrale Finanzierung integriert werden können, während gleichzeitig die Blockchain-Eigenschaften wie Transparenz, Rückverfolgbarkeit und Programmierbarkeit genutzt werden.

In der Praxis begegnet die Tokenisierung von RWAs mehreren zentralen Herausforderungen für das Ökosystem. Es bietet stabilere Renditen in einem Universum, das immer noch weitgehend von der Volatilität von Kryptos dominiert wird. Es hilft auch, institutionelle Anleger mit Produkten anzulocken, die ihren Standards entsprechen. Schließlich ebnet es den Weg für eine höhere Markteffizienz, indem es bestimmte Vermögenswerte liquider und zugänglicher macht.

Eine Dynamik, die durch hohe Raten verstärkt wird

Nach der Euphorie der Anfangszeit durchläuft die dezentrale Finanzierung (DeFi) eine neue Phase. In den Jahren 2020-2021 war ein brodelndes Ökosystem entstanden, das von übergroßen Renditen angetrieben wurde, die manchmal über 100% lagen, was oft durch die inflationäre Ausgabe einheimischer Token noch verstärkt wurde. Diese Belohnungsmechanismen haben sich jedoch als nicht nachhaltig erwiesen. Viele der Projekte, die schnelle Gewinne versprachen, brachen mit ihren Tokens zusammen.

DeFi hat sich gelockert. Die stärksten Protokolle wie Aave oder Uniswap dominieren jetzt die Landschaft mit deutlich niedrigeren, aber nachhaltigeren Renditen. In diesem reiferen Umfeld suchen Anleger nicht mehr nach einer explosiven Wertentwicklung, sondern nach stabilen Erträgen, die durch reale Vermögenswerte abgesichert sind. Hier gewinnen RWAs an Bedeutung.

Das aktuelle makroökonomische Umfeld beschleunigt diesen Trend. Seit 2022 erhöhen die Zentralbanken die Zinsen, um die Inflation zu bekämpfen. Im Mai 2025 hält die Fed ihre Leitzinsen immer noch zwischen 4,25% und 4,50%. Obwohl sich die Inflation verlangsamt — 2,4% im März gegenüber 2,8% im Vormonat —, bleibt die Geldpolitik restriktiv. Die Liquidität ist knapp, das Eingehen von Risiken ist begrenzt, und Anleger bevorzugen Anlagen, die als sicher gelten.

Hinzu kommen anhaltende geopolitische Spannungen. Die Trump-Regierung verschärft ihre Zolldrohungen und schürt damit erneut die Angst vor einer neuen Runde des Protektionismus. In diesem unsicheren Umfeld werden die Geldflüsse in sichere Anlagen umgeleitet. Gold hat neue Höchststände erreicht, und die Stablecoin-Kapitalisierung nimmt wieder zu, obwohl der Kryptomarkt immer noch hinterherhinkt.

Protokolle wie Ondo Finance oder Usual tragen dieser neuen Nachfrage Rechnung, indem sie Produkte anbieten, die in Staatsanleihen oder Anleihen investiert sind und wettbewerbsfähige Renditen mit niedriger Volatilität bieten. Es sind diese Lösungen, Hybriden aus dezentralisierter Finanzierung und traditionellen Vermögenswerten, die nun die Aufmerksamkeit eines wachsenden Teils des Ökosystems auf sich ziehen.

Ein Markt, der immer noch von Stablecoins dominiert wird

Seit Anfang 2023 wächst der Sektor Real World Assets (RWA) stetig, wobei in den letzten Quartalen eine deutliche Beschleunigung zu verzeichnen war. Ohne Stablecoins liegt der Gesamtwert der tokenisierten Vermögenswerte inzwischen bei über 22 Milliarden US-Dollar. Diese Zahl ist stark gestiegen, aber im Vergleich zum prognostizierten Potenzial des Sektors (laut Boston Consulting Group bis 2033 18.900 Milliarden US-Dollar bis 2033) immer noch bescheiden.

Durch die Einbeziehung von Stablecoins — die oft aus den Berechnungen ausgeschlossen werden, um sich auf renditeschaffende Vermögenswerte wie Schatzanweisungen zu konzentrieren — steigt die Gesamtkapitalisierung des Marktes auf fast 253 Milliarden US-Dollar. Allein auf diese Kategorie entfallen mehr als 90% der aktuellen Tokenisierung oder rund 231 Milliarden US-Dollar.

Das Interesse an diesen stabilen digitalen Vermögenswerten ist alles andere als trivial. Sie sind zu einer tragenden Säule des Krypto-Ökosystems geworden und dienen als Austauschinstrument, Wertaufbewahrungsmittel und Unterstützung für Anlagestrategien. Dieser Erfolg spiegelt sich auch in der finanziellen Leistung ihrer Emittenten wider. Tether, der Urheber von USDT, erzielte 2024 einen Nettogewinn von 13,7 Milliarden US-Dollar, was vor allem auf die Investition seiner Reserven in kurzfristige US-Schatzanweisungen zurückzuführen ist. Mehr als 113 Milliarden US-Dollar wurden in diese Vermögenswerte investiert, wodurch jährliche Zinsen in Höhe von mehreren Milliarden US-Dollar generiert wurden.

In einem Umfeld anhaltend hoher Zinsen erweist sich dieses Geschäftsmodell als besonders rentabel: Mit steigenden Renditen an den Anleihemärkten steigen auch die Einnahmen der Stablecoin-Emittenten. Das Phänomen gewinnt an Dynamik: Seit Ende 2024 hat das Stablecoin-Transaktionsvolumen das des Visa-Netzwerks übertroffen. Nächstes Ziel: das FedAch-System, das in den USA für elektronische Interbank-Überweisungen verwendet wird.

Aber wer profitiert wirklich von diesem Wachstum? Artemis-Daten zeigen, dass zentralisierte Börsen (CEX) — wie Binance, Coinbase oder Kraken — den Großteil der Stablecoin-Aktivitäten konzentrieren. Eine Dynamik, die die dominierende Rolle des Handels bei der aktuellen Nutzung dieser Vermögenswerte veranschaulicht.

Im vergangenen Jahr ist der RWA-Markt - einschließlich Stablecoins - um mehr als 57% gewachsen. Dieses Wachstum wird durch das hohe Zinsniveau, aber auch durch die Ankunft institutioneller Akteure untermauert, die nach sichereren, besser vergüteten Produkten suchen.

Auf der Infrastrukturseite bleibt Ethereum die Benchmark-Blockchain für Tokenisierung und macht 57% der RWA-Assets aus. TRON erobert einen erheblichen Anteil des Stablecoin-Marktes. Fast 68 Milliarden US-Dollar werden in seinem Netzwerk gehostet, gefolgt von Solana (fast 12 Milliarden US-Dollar).

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Wer führt das RWA-Rennen 2025 an?

Der RWA-Markt ist um mehrere große Namen aus dem traditionellen Finanzwesen und DeFi herum organisiert. An der Spitze stehen BlackRock, Franklin Templeton, Ondo Finance und Ethena, die das aktuelle Ökosystem strukturieren.

BlackRock, das institutionelle Machtzentrum

Der im März 2024 ins Leben gerufene tokenisierte BUIDL-Fonds von BlackRock hat sich schnell als Branchenmaßstab etabliert. Das Produkt, das über die Securitize-Tokenisierungsplattform auf Ethereum basiert, bleibt akkreditierten Anlegern vorbehalten. Der gesamte Locked-In-Wert (TVL) beträgt 2,8 Milliarden US-Dollar. Dies ist ein deutliches Zeichen dafür, dass die Institutionen Interesse an diesen neuen Formen des Engagements in traditionellen Vermögenswerten wie Staatsanleihen haben.

Im Kontext der globalen Finanzen bleibt dieses spektakuläre Wachstum jedoch marginal. Es besteht erhebliches Expansionspotenzial, wenn der Zugang erweitert und regulatorische Hindernisse abgebaut werden.

Franklin Templeton bleibt diskreter

Mit seinem FOBXX-Fonds verfolgt Franklin Templeton eine ähnliche Strategie und investiert fast ausschließlich in US-Staatsanleihen und Geldmarktinstrumente. Der TVL ist jedoch viel niedriger als der von BlackRock. Das Produkt richtet sich an eine institutionelle Kundschaft mit einem strengen regulatorischen Rahmen, was die immer noch sehr professionelle Positionierung dieser Produkte veranschaulicht.

Ondo Finance, die kryptonative Version

Angesichts der Giganten des traditionellen Finanzwesens spielt Ondo Finance eine Hybridkarte. Das Protokoll bietet zwei Produkte, die durch Staatsanleihen abgesichert sind: USDY, das für Personen außerhalb der USA zugänglich ist, und OUSG, das sich an qualifizierte Anleger richtet. Sein TVL nähert sich jetzt einer Milliarde Dollar. Dieser stetige Anstieg ist auf das Versprechen sicherer, ketteninterner Renditen zurückzuführen, wobei die KYC-Verfahren einfacher sind als die der institutionellen Konkurrenten.

Gold, ein tokenisierter sicherer Hafen

Auch goldgestützte Vermögenswerte ziehen ein breites Publikum an. Paxos Gold (PAXG) und Tether Gold (XAUT) gehören zu den fünf besten RWAs. Ersteres wird durch physisches Gold abgesichert, das in London gelagert wird. Diese Produkte zeichnen sich durch ihre Zugänglichkeit aus: Sie können ohne KYC auf Plattformen wie Uniswap oder Binance kostenlos gekauft werden. Dies macht sie zu einem bevorzugten Einstiegspunkt für kryptonative Benutzer, die nach sicheren Zufluchtsorten suchen.

Ethena, zwischen Stablecoin und RWA

Ethena, der jüngste bekannte Akteur, bietet einen Stablecoin, USDTB, an, der durch Sachwerte abgesichert ist, insbesondere über den BUIDL-Fonds von BlackRock. Mit einem TVL von 1,4 Milliarden US-Dollar ist es heute die zweitgrößte RWA hinter BlackRock. Ihre Struktur basiert jedoch auf einer Kette von Abhängigkeiten: Die Stabilität von Stablecoin ist nach wie vor eng mit der Leistung und Solidität der BlackRock-Infrastruktur verknüpft.

Warum traditionelle Finanzdienstleister an RWA interessiert sind

Die Einführung des BUIDL-Fonds durch BlackRock ist nicht nur ein Signal. Es ist ein konkreter Beweis dafür, was Blockchain für institutionelle Investitionen bedeuten kann. Durch die Integration dieses Produkts auf Ethereum zeigt der Vermögensverwaltungsriese, dass die Krypto-Infrastruktur den Standards der traditionellen Finanzen entsprechen und gleichzeitig wichtige Punkte des Systems verbessern kann.

Erster großer Fortschritt: Barrierefreiheit. Wo traditionelle Märkte Öffnungszeiten vorschreiben, ermöglicht Blockchain die kontinuierliche Verwaltung von Positionen rund um die Uhr mit praktisch sofortiger Abrechnung. Es besteht keine Notwendigkeit mehr, an Börsen gebunden zu sein: Die Interaktion mit den Märkten wird fließend, konstant und global.

Zweiter Hebel: Kostensenkung. Das traditionelle Bankensystem ist immer noch durch mehrere Vermittler, Wechselgebühren und Verzögerungen im Zusammenhang mit SWIFT-Netzwerken oder Korrespondenzbanken eingeschränkt. Im Gegensatz dazu ermöglichen bestimmte Blockchains wie Solana oder Second-Layer-Lösungen (L2) auf Ethereum, dass grenzüberschreitende Zahlungen fast sofort und zu sehr niedrigen Kosten getätigt werden können. Dies ist ein entscheidender Vorteil für international tätige Institutionen, seien es Exporteure, Kreditgeber oder Investmentfonds.

Transparenz ist ein weiterer Strukturierungsvorteil. Auf traditionellen Märkten sind Informationen oft unterteilt: Es ist schwierig, zuverlässige Daten über Vermögenswerte, Gegenparteien oder Kapitalflüsse in Echtzeit zu erhalten. Bei tokenisierten RWAs werden alle Informationen in der Kette aufgezeichnet: Rückzahlungshistorie, Risiko, Bonität, Vermögensstatus. Dieses Maß an Lesbarkeit stärkt das Vertrauen der Anleger, begrenzt das Betrugsrisiko und erleichtert die Überprüfbarkeit.

Schließlich reduziert die Automatisierungslogik über intelligente Verträge menschliche Fehler und die Langsamkeit der Verwaltung. Zahlungsflüsse, Einkommensverteilung, Fälligkeits- oder Sicherheitenmanagement werden nach codierten Regeln ohne menschliches Eingreifen automatisiert.

Was das traditionelle Finanzwesen mit RWAs entdeckt, ist kein technologisches Gimmick. Es ist eine schnellere, effizientere und transparentere Infrastruktur, die beginnt, die Vermögensverwaltungsstandards auf globaler Ebene neu zu gestalten.

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Warum RWAs auch dem Krypto-Ökosystem zugute kommen

RWA-Protokolle bieten eine konkrete Antwort auf eine wachsende Nachfrage im Krypto-Ökosystem: die Nachfrage nach stabilen Renditen, die durch reale Vermögenswerte gestützt werden. In einer Welt, die immer noch von Volatilität dominiert wird, ist die Möglichkeit, durch die Tokenisierung von US-Staatsanleihen Renditen zwischen 4 und 7% zu erzielen, ein großer Durchbruch. Diese Produkte kombinieren die Zuverlässigkeit des traditionellen Finanzwesens mit der Agilität der Blockchain, ohne dabei an Transparenz oder Zugänglichkeit einzubüßen.

Diese Hybridisierung von traditionellen Vermögenswerten und dezentraler Infrastruktur trägt zur Entstehung einer neuen Art von Anlagestrategie bei: diversifizierter, vorsichtiger, aber immer noch mit dem Blockchain-Ökosystem verbunden. In der Praxis ermöglicht dies den Anlegern, sich einen Teil ihrer Gewinne zu sichern, ohne sich unbedingt in Stablecoins oder Fiat-Währungen neu zu positionieren.

Für die Akteure der Branche ist der Anstieg der RWAs auch ein Wachstumshebel. Die Erhöhung der TVL für spezielle Protokolle verleiht ihnen mehr Gewicht im Ökosystem, zieht institutionelle Partner an und stärkt ihre Legitimität gegenüber den Aufsichtsbehörden. Im Gegensatz zu den eher spekulativen Segmenten — allen voran Memecoins — verfolgen RWAs einen strukturierteren Ansatz, der besser auf die Standards der traditionellen Finanzwelt abgestimmt ist.

Sie bieten auch eine strategische Brücke: Für institutionelle Anleger, die immer noch zögern, in DeFi einzusteigen, bieten RWAs einen vertrauten Zugangspunkt. Für native Krypto-Nutzer ermöglichen sie es ihnen, ihr Engagement in Bezug auf Renditeprodukte zu erweitern, ohne die On-Chain-Umgebung zu verlassen. In einigen Fällen können sie sogar Steuervorteile bieten, indem sie sofortige Verfügungen im Zusammenhang mit Fiat-Umrechnungen aufschieben oder vermeiden.

Diese allmähliche Konvergenz zwischen realen Vermögenswerten und dezentraler Infrastruktur führt zu einem Szenario, in dem Blockchain das traditionelle Finanzwesen nicht ersetzt, sondern erweitert. Und in diesem Modell werden RWAs zu einer der stärksten Säulen der Branche.

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Die Grenzen eines immer noch stark zentralisierten Erfolgs

Der Aufstieg von Real World Assets (RWAs) im Krypto-Ökosystem geht mit neuen Möglichkeiten einher, aber auch mit tiefgreifenden Spannungen mit den Prinzipien, die der dezentralen Finanzierung zugrunde liegen. RWAs sind zwar aufgrund ihrer Fähigkeit, traditionelle Vermögenswerte mit der Blockchain zu verbinden, attraktiv, basieren jedoch überwiegend auf zentralisierten Strukturen. Der BUIDL-Fonds von BlackRock, ein Sinnbild für diesen Trend, arbeitet mit einer traditionellen Depotbank (BNY Mellon), einem Wirtschaftsprüfer (PwC) und einer strengen Aufsichtsbehörde. Dieses Modell erzwingt effektiv Vertrauen in Institutionen, weit entfernt von der erlaubnislosen Logik von DeFi.

Diese Zentralisierung hat direkte Auswirkungen. Ein tokenisierter Vermögenswert kann von einer Aufsichtsbehörde oder einem Emittenten eingefroren, zensiert oder für ungültig erklärt werden, obwohl er in einer öffentlichen Blockchain registriert ist. In einem angespannten geopolitischen Kontext und angesichts einer möglichen Verschärfung der Vorschriften besteht nach wie vor das Risiko, dass diese Produkte ausgesetzt oder unzugänglich sind. Das Versprechen eines offeneren Systems stößt dann auf die Einschränkungen der Off-Chain-Welt, die sie angeblich überholen.

Diese Dynamik wirft eine strategische Frage auf: Kann DeFi dezentralisiert bleiben, wenn der Mehrwert, den es absorbiert, von traditionellen Infrastrukturen stammt? Heute werden mehr als 80% der tokenisierten Vermögenswerte (ohne Stablecoins) von einer Handvoll Akteuren ausgegeben — BlackRock, Franklin Templeton und Ondo, das selbst auf BlackRock-Produkte angewiesen ist. Das Risiko einer Konzentration ist real, da die Machtgleichgewichte innerhalb des Ökosystems zunehmend asymmetrisch sind.

Eine weitere Einschränkung: Barrierefreiheit. Während die Tokenisierung eigentlich dazu dienen sollte, Investitionen einem breiteren Publikum zugänglich zu machen, sieht die Realität ganz anders aus. Der BUIDL-Fonds ist nur für qualifizierte Anleger zugänglich. Viele RWA-Protokolle erfordern ein striktes KYC, hohe Investitionsschwellen und einen regulatorischen Rahmen, der für Privatanleger immer noch schwer zu verstehen ist. Der Einzelhandel wird immer noch weitgehend ins Abseits gedrängt, und es muss noch eine echte technologische und rechtliche Brücke gebaut werden, um einen gleichberechtigten Zugang zu ermöglichen.

Zwei weitere strukturelle Schwächen verdienen Aufmerksamkeit: die regulatorische Fragmentierung und die Schwäche der Sekundärmärkte. RWAs sind zwar weltweit im Umlauf, ihre rechtliche Anerkennung bleibt jedoch auf lokaler Ebene. Ein in den Vereinigten Staaten tokenisierter Vermögenswert kann in einem anderen Land nicht anerkannt oder sogar illegal sein. Diese Heterogenität beeinträchtigt die Skalierbarkeit des Sektors.

Gleichzeitig ist die Liquidität dieser Produkte immer noch begrenzt. Im Gegensatz zu nativen Kryptos haben RWAs einen im Entstehen begriffenen Sekundärmarkt. Im Falle eines schnellen Ausstiegs finden Anleger möglicherweise keine Gegenpartei oder müssen möglicherweise mit Verlust verkaufen. Dieses Problem ist besonders akut bei illiquiden Anlageklassen wie Immobilien oder Privatanleihen.

Eine weitere große Sicherheitslücke: die Abhängigkeit vom US-Dollar. Am 14. April 2025 waren mehr als 99% der Stablecoins durch den USD abgesichert, und fast alle RWAs waren mit auf Dollar lautenden Vermögenswerten verknüpft. Im Falle eines Kursverfalls der Währung könnten die Verluste für Anleger außerhalb der USA erheblich sein. Zwischen Februar und April 2025 wertete der Euro gegenüber dem Dollar um fast 12% auf. Infolgedessen hat sich der reale Wert für einen europäischen Investor mechanisch verschlechtert, unabhängig davon, ob es sich um USDC, USDT oder Anteile am BUIDL-Fonds handelt.

Es tauchen Alternativen auf, wie die EURC- oder RWA-Projekte von Circle in Euro, aber diese sind immer noch vertraulich. Die geografische und monetäre Diversifizierung bleibt eine der wichtigsten Herausforderungen, wenn RWA wirklich als Grundlage für eine globalere und integrativere Finanzierung dienen sollen. Vorerst sind sie noch weitgehend in der Logik und den Abhängigkeiten der US-Wirtschaft verankert.

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