La finance onchain : changer d'échelle pour servir l'économie réelle

‍Intervenants

Institutional-Grade Crypto: No More Excuses

• Clarisse Hagège, Cofounder & CEO at DFNS
• ​Hong Kim, Cofounder & CTO at Bitwise
• ​Rand Hindi ​‍, Cofounder and CEO at Zama

‍What It Takes for Institutions to Go All-In

• ​Christine Moy, Head of Digital Assets, Data & AI Strategy at Apollo
• ​Charles Jansen, Managing Director, Digital Assets & DeFi at S&P Global
• ​​Dan Ross, Cofounder & CTO at Native

Le déblocage réglementaire est réel et il change tout

• Pour la première fois, l'incertitude réglementaire n'est plus le principal frein pour les allocataires professionnels. La position pro-innovation de l'administration américaine a déplacé le débat du "si" vers le "comment".
• L'entrée de Morgan Stanley dans la conservation et les ETF crypto pendant le bear market signale un changement structurel, et non conjoncturel.
• Bitwise a lancé ses premiers produits de vault on-chain en 2025, rendu possible par un régulateur américain explicitement favorable à l'innovation, plutôt qu'à l'attente d'une clarté réglementaire totale.

La confidentialité est la dernière frontière pour l'adoption institutionnelle

• Bitcoin a résolu la décentralisation. Solana a résolu la scalabilité. La confidentialité est désormais le dernier obstacle majeur à l'utilisation institutionnelle à grande échelle des blockchains publiques.
• Sans transactions confidentielles, les institutions ne peuvent pas déplacer des capitaux significatifs on-chain sans révéler leurs stratégies à l'ensemble du marché et se faire front-runner.
• Des technologies comme le Fully Homomorphic Encryption (FHE) sont désormais suffisamment rapides pour un usage réel (des centaines de TPS aujourd'hui, avec une projection de 100 000+ TPS sur des ASICs dédiés), faisant de la confidentialité un problème de capacité de calcul, et non de science.

Chaînes publiques avec confidentialité > chaînes privées

• L'industrie converge vers un consensus : la bonne réponse est celle des blockchains publiques avec une couche de confidentialité, et non des registres permissionnés ou privés.
• Les institutions qui choisissent aujourd'hui des chaînes privées risquent de construire sur une infrastructure qui ne passera pas à l'échelle et n'interopérera pas avec l'écosystème plus large.
• Les custodians et les fournisseurs d'infrastructure reconstruisent les couches de gouvernance et de contrôle off-chain, tout en maintenant le cycle de vie des actifs on-chain, un hybride pragmatique qui satisfait les exigences de conformité sans sacrifier l'efficacité.

Les stablecoins sont le véritable moteur de la gestion d'actifs on-chain

• La gestion d'actifs on-chain s'accélère principalement grâce aux stablecoins : des dollars circulent déjà on-chain à grande échelle, et ces dollars ont besoin de produits d'investissement.
• Les vaults s'imposent comme le wrapper de fonds du monde on-chain : les stablecoins entrent, les RWAs et les stratégies de rendement en sortent — une structure familière dans un format inédit.
• L'offre de stablecoins devrait passer d'environ 300 milliards de dollars aujourd'hui à 3 000 milliards dans deux à trois ans, représentant une surface considérable pour de nouveaux produits.

Le risque est multi-couches et les institutions commencent à peine à le cartographier

• Les cadres traditionnels de risque de crédit et de marché s'appliquent on-chain, mais doivent être complétés par le risque lié aux smart contracts, aux oracles, aux protocoles, et aux dynamiques en cascade de la composabilité DeFi.
• Contrairement à la finance traditionnelle, les incidents en DeFi sont publics et immédiats, il n'existe pas d'option "régler discrètement". Les dommages réputationnels sont irréversibles, et les fonds peuvent être vidés en quelques secondes.
• L'exploit Resolve a illustré que même 14 audits réalisés par 5 firmes différentes ne constituent aucune garantie. Les standards définissant ce qu'est un audit de smart contract n'existent pratiquement pas encore.

L'assurance DeFi : enfin adaptée, mais encore coûteuse

• Les produits d'assurance DeFi régulés n'existent sous une forme significative que depuis 18 mois. Les prix ont fortement baissé, de taux d'environ 20 % au pic à 2,5–10 % aujourd'hui mais restent prohibitifs pour de nombreux cas d'usage.
• Le goulot d'étranglement est l'expertise, pas l'appétit : une poignée de spécialistes mondiaux entraîne le reste du marché de l'assurance dans leur sillage.
• De nouveaux modèles de coalition (combinant assureurs régulés, Nexus Mutual, et plateformes de monitoring en temps réel comme Hypernative) commencent à proposer des polices institutionnelles basées sur la donnée et adaptées aux besoins.
• Le risque encore non résolu : une expérience d'onboarding conforme et sans friction pour les produits DeFi régulés. Les couches KYC/AML/suitability restent laborieuses et quelqu'un doit construire une version élégante.

2026 : l'année du rattrapage ou celle du train manqué

• Les 20 à 25 premières institutions mondiales construisent des équipes dédiées aux actifs numériques depuis 5 à 6 ans. Tous les autres jouent désormais la montre, sous pression.
• Le rythme du changement s'est fondamentalement accéléré : ce qui prenait 5 à 10 ans se passe maintenant en quelques mois. L'ensemble des 8 années de progrès de Bitwise pourrait se reproduire dans les 2 prochaines années.
• Les institutions qui ne construisent pas dès maintenant une expertise interne, des équipes maîtrisant l'ensemble du stack, de l'infrastructure backend à la structuration de produits, ne seront pas en mesure de passer à l'échelle en 2026 et au-delà.

Conclusion

La DeFi institutionnelle a dépassé le stade de la preuve de concept. L'infrastructure existe, l'environnement réglementaire se débloque, et les capitaux sont prêts. Ce qui reste à résoudre, ce sont trois défis interdépendants : la confidentialité à grande échelle, des cadres de gestion du risque qui suivent le rythme de l'innovation protocolaire, et des outils de conformité qui ne sacrifient pas l'expérience utilisateur. Les acteurs qui relèveront ces défis, ou qui s'associeront à ceux qui le font, définiront le prochain cycle d'adoption des actifs numériques.