OCC-trustcharter voor Circle: het federale niveau krijgt vorm

Circle heeft definitieve OCC-goedkeuring ontvangen voor de oprichting van First National Digital Currency Bank, die onder de naam Circle National Trust zal opereren. De aanvraag werd ingediend in juni 2025 en ontving in december 2025 een voorwaardelijke goedkeuring. De entiteit valt onder direct federaal toezicht en vervangt het eerdere lappendeken van staatelijke money transmitter-licenties van Circle.

Bij de start biedt de bank uitsluitend fiduciaire bewaring voor Circle en haar gelieerde ondernemingen, met als voornaamste doel de veiligstelling van de activa die de 73,35 miljard dollar aan USDC in omloop dekken. Bredere institutionele bewaring is op verzoek toegestaan, maar beperkt tot banken en gereguleerde derivatenbedrijven. De trust is niet FDIC-verzekerd, mag geen deposito's aannemen en mag geen stablecoins uitgeven. Het CRCL-aandeel steeg intraday met maximaal 16% en sloot 5% hoger.

Een parallel bankniveau ontstaat

Deze goedkeuring is het beste te begrijpen binnen de bredere cyclus van de OCC. Ripple ontving een de novo-charter. BitGo, Fidelity Digital Assets en Paxos converteerden staatelijke trusts naar nationale. Anchorage opereert al sinds 2021 binnen dit kader. Zes federaal gereguleerde instellingen voor digitale activa vormen nu de ruggengraat van een parallel bankniveau voor stablecoins en tokenisering.

Het tegenpartijrisicoprofiel van USDC benadert steeds meer dat van een gereguleerde trustbank, en wijkt daarmee af van de analogie met geldmarktfondsen die het IMF hanteerde. Federaal toezicht op de bewaring en, op termijn, op de reserves versterkt de transparantie en governance, waardoor USDC gunstiger wordt gepositioneerd binnen de risicocomités van institutionele beleggers.

Implicaties voor de omzet

Fiduciaire kwaliteit weegt zwaarder dan directe schaalgrootte. Circle heeft het prijsmodel van de trust niet bekendgemaakt, maar de signalen wijzen op platformabonnementen in plaats van zuivere fees op beheerd vermogen. Vergelijkbare partijen zoals Zodia, BitGo, Fireblocks en Anchorage zijn overgestapt op een abonnements-plus-gebruiksmodel. Sectorobservaties van deze managed services-modellen suggereren een geschatte jaarlijkse omzet per mid-to-large institutionele klant van 500.000 tot 2 miljoen dollar, aangevuld met inkomsten uit diensten met toegevoegde waarde zoals staking, betalingsintegratie, geavanceerde compliance en netwerkgebruik. De realisatie is afhankelijk van het adoptiempo. Tussen de 25 en 50 klanten kunnen een geannualiseerde omzet genereren van 32 tot 100 miljoen dollar, ofwel ongeveer 1 tot 3,6 procent van de omzetbasis van Circle. Dit segment gedraagt zich countercyclisch ten opzichte van crypto- en rentecycli en wordt gewaardeerd tegen hogere multiples dan rente-inkomsten op reserves.

De visie van The Big Whale

Markten verwarden regulatoire mijlpalen met een operationeel keerpunt. De initiële reikwijdte is beperkt: interne bewaring nu, externe bewaring op verzoek, reserves nog uitgesteld. De rentegevoeligheid is grotendeels ongewijzigd. De diepere, onderprijsde ontwikkeling is dat de OCC actief een federaal gecharterd niveau van stablecoin-infrastructuur opbouwt, zoals voorzien in de GENIUS Act. Dit kader zal de komende 24 maanden in toenemende mate bepalen welke digitale dollaractiva aan institutionele mandaten voldoen.

Risico's blijven bestaan. Bezwaren van het Bank Policy Institute en de ICBA kunnen leiden tot wettelijke of rechterlijke beperkingen op OCC-trustcharters, waardoor de positie van dit niveau aanvechtbaar wordt. De daadwerkelijke waardecreatie zal uiteindelijk afhangen van de snelheid waarmee klanten worden aangetrokken en reserves worden gemigreerd.