Cash die beweegt, cash die rendeert: onchain voor treasurers

Sprekers

Stablecoins voor grensoverschrijdende betalingen en treasury: wat werkt er vandaag?

• Fabricio Bezerra, Chief Digital Officer bij ArcelorMittal Treasury
• Ioannis Kympritis, VP of Global Expansion bij Hercle
• Gonçalo Correia, Institutional Lead EMEA bij Utila
• Antoine Hello, Director of Business Development bij Zama
• Maxime Coniglio, The Big Whale (moderator)

Corporate treasurers zijn er klaar voor, maar met een ROI-mandaat in plaats van een cryptostelling

De samenstelling van de zaal was op zichzelf al het eerste signaal. Van de meer dan honderd deelnemers uit 66 organisaties was 6% afkomstig van bedrijven buiten de financiële sector — een categorie die een jaar geleden nauwelijks vertegenwoordigd zou zijn geweest. Maxime Coniglio omschreef dit als het begin van een derde adoptiegolf:

• Eerste golf: speculatie, gedreven door retail
• Tweede golf, nog steeds gaande: financiële instellingen die digitale activa betreden
• Derde golf, nu in gang: multinationals en kmo's buiten de financiële sector, waarbij kmo's sneller bewegen omdat zij minder risicomijdend zijn en dezelfde knelpunten ervaren als grote concerns (T+2-afwikkeling, cut-off tijden, grensoverschrijdende bankkosten, zware administratie om brokerage-accounts te openen)

ArcelorMittal illustreert hoe deze golf begint. De groep keek in 2022 voor het eerst naar stablecoins en stopte, omdat de beschikbare platformen niet voldeden aan de eigen beveiligingsnormen. De CFO herstartte het traject vorig jaar met een expliciete voorwaarde, zoals Fabricio Bezerra vertelde: niet omdat het in de mode is, maar alleen voor toepassingen met een duidelijke ROI. De geselecteerde toepassing is internationale intercompany-transfers. Op technologisch vlak heeft hij geen bezwaren: of een treasury nu zelf wallets beheert of de on- en off-ramping uitbesteedt, „de oplossingen zijn er.“ Het moeilijke deel is intern: compliance, cyber, interne controle en — voor in de VS genoteerde concerns — SOX op één lijn brengen, en uitleggen aan een overwegend risicomijdend team dat niemand 100% van de treasury onchain plaatst. In zijn woorden: het is change management.

De stablecoin sandwich: minuten in plaats van dagen, en basispunten die optellen

Voor intercompany-afwikkeling en grensoverschrijdende betalingen is de snelst tot markt komende toepassing de stablecoin sandwich: de correspondentbankenketen wordt vervangen door een blockchain-afwikkelingsleg in stablecoins, aan beide uiteinden verbonden met lokale realtime-betaalsystemen. Ioannis Kympritis kwantificeerde de twee voordelen op de corridor Europa–Nigeria:

• Doorlooptijd: circa 13 minuten end-to-end, operationele stappen inbegrepen, tegenover twee tot drie dagen voor een SWIFT-overboeking via correspondentbanken — wanneer de betaling al niet volledig geblokkeerd wordt omdat de corridor als hoog risico is geclassificeerd
• Kosten: een klant van Hercle die euro's omzette naar naira, betaalde gemiddeld 50 basispunten boven de interbancaire FX-koers, nog vóór lokale bankkosten. Op een overboeking van €50 miljoen betekent dat een besparing van €250.000 op één enkele transactie
• De kanttekening: het voordeel is corridorafhankelijk. Het rechtvaardigt specifieke geldstromen, maar geen volledige migratie van de treasury-infrastructuur

Beveiliging is niet langer het knelpunt; governance en procurement wel

Utila, dat meer dan 350 klanten bedient en maandelijks meer dan 30 miljard dollar verwerkt, gaf antwoord op de terugkerende vrees voor hacking met het eigen operationele model: sleutels worden gesplitst in MPC-sleuteldelen die worden bewaard door de klant én door Utila, waarbij beide vereist zijn om te ondertekenen, aangevuld met een policy-engine, goedkeuringen en quorums die per team, wallet of vault kunnen worden ingesteld. Gonçalo Correia gebruikte de Bybit-hack van 1,5 miljard dollar in 2025 om de vraag te herkaderen. De sleutels werden nooit gestolen; de ondertekenaars werden gemanipuleerd om een transactie goed te keuren die er normaal uitzag. De vraag is niet langer alleen „wie bewaart uw sleutels?“, maar „wie kan uw sleutels laten ondertekenen?“ — een governance-vraagstuk dat wordt aangepakt via policies en quorums.

De echte wrijving zit elders:

• Procurementprocessen zijn ontworpen voor tienjarige core banking-contracten, niet voor innovatiecontracten
• Pilots bewijzen de meerwaarde snel (drie dagen teruggebracht naar minuten), maar lopen vast doordat de beslissing over meerdere afdelingen versnipperd is
• Fabricio Bezerra beschreef een enkel bewaarcontract dat rondging bij legal, de DPO, cyber en ESG — elk met opmerkingen over iets nieuws, soms met inschakeling van externe consultants. Eén bank ontving de commentaren van ArcelorMittal en zweeg zeven maanden lang, „nog niet klaar“

Privacy op publieke blockchains is het ontbrekende stuk voor instellingen

Transacties op een publieke blockchain zijn standaard openbaar: tegenpartijen en bedragen kunnen uiteindelijk worden herleid tot de geschiedenis van een adres. Antoine Hello noemde dit de olifant in de kamer — iets waar de sector de afgelopen twee jaar omheen heeft gewerkt met off-chain privacy. De aanpak van Zama houdt de transactie op de publieke chain:

• Saldi en bedragen blijven versleuteld op Ethereum; een block explorer toont geen cijfers
• De applicatie — bijvoorbeeld een bewaarplatform zoals Utila — bepaalt wie gerechtigd is tot ontsleuteling, zodat compliance per jurisdictie kan worden ingesteld
• Instellingen krijgen toegang tot de liquiditeit en gebruikers van publieke blockchains zonder hun strategie of tegenpartijen bloot te stellen
• Op het gebied van yield heeft Zama de eerste vertrouwelijke vault op Morpho gelanceerd samen met Steakhouse, terwijl SG-FORGE een eigen vault beheert met EURCV

Gebruik stablecoins om cash te bewegen, bewaar ze niet: boekhouding en interoperabiliteit bepalen de grenzen

ArcelorMittal wil geen stablecoins aanhouden. Het bedrijf gebruikt ze als transfermechanisme: van fiat naar stablecoin, overmaken, en terug naar fiat. Het concrete voorbeeld: laat binnengekomen cash in de VS, Mexico of Canada is meer waard op groepsniveau dan bij een dochteronderneming. De entiteit koopt dus stablecoins, stuurt ze naar Europa (Parijs, Luxemburg), waar het geld in een tokenized money market fund kan worden geplaatst — wat als kasequivalent geldt. Stablecoins aangehouden in Europa tellen daar niet voor. De Q&A bevestigde waar de grenzen liggen:

• Boekhouding: een TMS-leverancier in de zaal wees erop dat geen enkele boekhoudkundige regel een treasurer toestaat stablecoins als kasequivalent op te nemen, waardoor bedrijven binnen de sandwich blijven. Deposit tokens kunnen daarentegen in een TMS worden geboekt als een gewone deposito
• Bankkosten op de fiat-benen: banken rekenen nog altijd kosten op de fiat-uiteinden van de sandwich, en sommige rekenen het maximum
• Diepte: met USDC op circa 70 miljard dollar stelde dezelfde spreker dat grote TMS-klanten dagelijks vergelijkbare bedragen verplaatsen. Het antwoord van Gonçalo Correia: liquiditeit volgt volume, en aanbieders zullen komen zodra de stromen onchain bewegen
• Interoperabiliteit: een treasurer wil „10 miljoen naar deze tegenpartij sturen“, niet kiezen tussen Solana en Ethereum om vervolgens te ontdekken dat de ontvanger alleen op de andere chain kan ontvangen. Die laag bestaat nog niet
• Yield: ArcelorMittal beschouwt dit als voorbarig. Utila meldt een sterke stijging in de vraag naar tokenized money market funds en T-bills in de afgelopen zes tot negen maanden, waaronder een betalingsbedrijf dat fondsen zes tot acht uur per dag wil parkeren met uurlijkse yield en directe terugbetaling

Integratie is minder een probleem dan het lijkt: Utila koppelt aan TMS- en core banking-systemen, en Gonçalo Correia omschreef de reconciliatie tussen het bankgrootboek en het onchain-grootboek als „een goed oplosbaar“ technologisch vraagstuk. Op langere termijn verwacht Ioannis Kympritis dat de categorie binnen vijf tot tien jaar van aard verandert, waarbij stablecoins en tokenized deposits worden behandeld als valuta op een uniform grootboek in plaats van als routeringsinstrument.

Banken zijn tegelijk de langzaamste schakel en de onmisbare bundelaar

Elke panelist keerde terug naar banken. Antoine Hello verwacht dat intragroepstransacties de eerste toepassing blijven, waarbij banken treasurers binnen 12 tot 18 maanden onchain brengen, omdat zij de natuurlijke tussenpersoon zijn voor deze geldstromen. Ioannis Kympritis ziet hen de diensten van aanbieders als Hercle, Utila en Zama bundelen tot één aanbod; intracompany treasury-balancering is al actief op schaal bij money transfer operators die fondsen verplaatsen tussen Europese entiteiten en opkomende markten.

• De CFO van ArcelorMittal wil een huisbank als custodian, „om aan de veilige kant te blijven“; op EuroFinance de week ervoor stelde Fabricio Bezerra vast dat de meeste banken er nog niet zijn
• Banken bewegen zich voorbij basis-custody richting stablecoins, betalingen en tokenisering, onder groepsdruk vergelijkbaar met wat Revolut in retail banking heeft teweeggebracht. Utila noemde een bekend bedrijf dat begon met 10 tot 30% van zijn treasury, een optimalisatie van 30 tot 40% zag, en onmiddellijk vroeg hoe snel het kon opschalen
• Weerstand hangt af van het bedrijfsmodel: transactiegerichte banken adopteren stablecoins al en monetiseren de stromen, terwijl op yield gerichte banken geen belang hebben bij snellere afwikkeling. De visie van Ioannis Kympritis: tokenized money market funds en deposits stellen hen in staat die liquiditeit terug te veroveren, en de banken die vroeg positioneren zullen het meest profiteren
• Adoptie gaat sneller waar FX-toegang beperkt is of inflatie hoog. In Europa is de reflex van een cash manager dat SWIFT al werkt en het TMS stabiel is. De suggestie van Fabricio Bezerra: banken die stablecoin-transfers aanbieden aan retailklanten — zoals overschrijvingen via de bankapp — normaliseren de technologie sneller dan welke corporate pilot dan ook

Conclusie

Parijs toonde hoe ver het stablecoin treasury-debat is opgeschoven: niet meer van of, maar van hoe. De stack staat: de sandwich levert minuten in plaats van dagen en meetbare FX-besparingen op de juiste corridors, MPC-bewaring met policy-engines beantwoordt de beveiligingsvraag, en vertrouwelijke transfers op publieke blockchains staan voor de deur. Wat bedrijven tegenhoudt is organisatorisch (educatie, procurement ingericht op tienjarige contracten, bewaarovereenkomsten die maanden in beslag nemen) en structureel (geen boekhoudkundige behandeling als kasequivalent voor stablecoins in Europa, geen interoperabiliteit tussen blockchains op het niveau van de treasurer). De opstelling van ArcelorMittal — stablecoins gebruiken om cash te bewegen in plaats van aan te houden — is de realistische positie voor een grote Europese onderneming in 2026. Het tempo wordt bepaald door banken: wie bewaring, liquiditeit en privacy bundelt in één aanbod, brengt treasurers onchain, terwijl transactiegerichte banken die stablecoin-stromen al monetiseren de anderen laten zien wat zij op tafel laten liggen. Het advies van Fabricio Bezerra aan de zaal: blijf de spoorlijn aanleggen, want de trein is al vertrokken.