Het feest lijkt voorlopig voorbij. In enkele weken tijd heeft Bitcoin meer dan 20% van zijn waarde verloren, waarbij het begin november onder de symbolische grens van $100.000 zakte voordat het stabiliseerde rond $105.000. Ethereum en Solana hebben het nog zwaarder te verduren gehad, met respectievelijk dalingen van 30% en 41% sinds hun hoogste punt van het jaar.
Deze correctie vindt plaats te midden van wijdverspreide nervositeit. De stijging van de reële rente en de als restrictiever ervaren toon van de Federal Reserve hebben de risicobereidheid getemperd. Fed-voorzitter Jerome Powell suggereerde dat de renteverlaging van oktober de laatste van het jaar zou kunnen zijn, wat wijst op een terugkeer naar monetaire voorzichtigheid.
Aandelenmarkten trokken zich terug, waardoor digitale activa, die vaak gecorreleerd zijn in periodes van macro-economische stress, werden meegesleurd.
Maar het echte keerpunt kwam een maand eerder. Op 10 oktober veroorzaakte een bericht op Truth Social van Donald Trump waarin 100% tarieven tegen China werden aangekondigd, een plotselinge paniek: meer dan $19 miljard aan cryptoposities werd in enkele uren geliquideerd, een absoluut record volgens CoinGlass.
Deze episode, nu de "10/10 crash" genoemd, heeft diepe sporen nagelaten op de markt.
>> Het zwarte weekend dat de cryptomarkt deed schudden
Een vastgelopen liquiditeitsmechanisme
Naast cyclische volatiliteit doet zich een meer structureel fenomeen voor: de vertraging van de liquiditeit. In een nota gepubliceerd op 5 november herinnert market maker Wintermute eraan dat "technologische adoptie het langetermijnverhaal kan dragen, maar het is liquiditeit die echt de prijzen beweegt". Sinds het voorjaar vertonen de drie belangrijkste kanalen die de markt voeden (stablecoins, ETF's en Digital Asset Treasuries) tekenen van uitputting.
Deze instrumenten zijn de belangrijkste toegangspoorten voor kapitaal tot het ecosysteem. Stablecoins belichamen on-chain liquiditeit en dienen als onderpand voor derivatenmarkten. Crypto ETF's kanaliseren institutionele en passieve stromen uit de traditionele financiële sector. Digital Asset Treasuries (DAT's) zijn ten slotte een soort getokeniseerde fondsen die traditionele activa verbinden met on-chain liquiditeit.
Volgens Wintermute zijn deze drie kanalen snel gegroeid tussen begin 2024 en medio 2025: DAT's en ETF's stegen van ongeveer $40 miljard naar $270 miljard, terwijl het totale uitstaande bedrag aan stablecoins verdubbelde tot bijna $290 miljard. Maar het momentum is sindsdien aanzienlijk vertraagd. "Liquiditeit is niet verdwenen, ze circuleert eenvoudigweg binnen het systeem in plaats van het uit te breiden," legt het handelsbedrijf uit.
Kapitalisatie van stablecoins - Bron: The Big Whale / RWA.xyz
Met andere woorden, kapitaal verlaat de markt niet, maar wordt er ook niet meer aan toegevoegd. Rotaties vinden plaats tussen Bitcoin, Ethereum en altcoins, zonder netto instroom van nieuwe investeerders.
>> Technieken van market makers om markten te manipuleren
Een zelf-financierende economie
Deze situatie weerspiegelt wat Wintermute een "zelf-financierende" fase noemt, waarin de markt op zichzelf draait. Bestaande fondsen bewegen van het ene naar het andere activum, wat kortstondige stijgingen en scherpe correcties veroorzaakt. De volumes blijven hoog, maar de marktdiepte is verminderd, waardoor liquidaties heftiger en rally's korter worden. Dit fenomeen wordt versterkt door het gedrag van langetermijnhouders.
Velen die de theorie van de vierjarige cyclus van Bitcoin aanhangen, verkopen hun posities, overtuigd dat we dicht bij de top zijn.
Voorlopig schiet de macro-economie de cryptomarkt niet te hulp. De mondiale geldhoeveelheid groeit nog steeds, maar geld verkiest andere speelvelden, met name de aandelenmarkten. Aanhoudend hoge kortetermijnrentes moedigen investeerders aan hun geld in Treasuries te houden in plaats van het in risicovolle activa te investeren. Cryptovaluta, ooit de grote begunstigden van periodes van verruiming, zijn nu verstoken van externe brandstof.
Signalen van een toekomstige opleving
Om uit deze fase van stagnatie te komen, zullen externe stromen moeten terugkeren. Wintermute identificeert verschillende signalen om op te letten: een hervatting van de uitgifte van stablecoins (een indicator van on-chain vraag naar onderpand), nieuwe crypto ETF-creaties, synoniem voor hernieuwde institutionele interesse, en een heropleving van DAT's.
Elk van deze kanalen weerspiegelt een afzonderlijke liquiditeitsmotor: speculatieve vraag naar stablecoins, institutionele vraag via ETF's en vraag naar rendement via DAT's. Hun synchronisatie stuwde de markt in 2024-2025. Hun gelijktijdige vertraging markeert nu het einde van de expansiecyclus.
Maar deze pauze is niet noodzakelijk een slecht teken. Het kan de markt in staat stellen te consolideren, de opgebouwde winsten te integreren en zich voor te bereiden op de volgende golf. Als de monetaire omstandigheden opnieuw versoepelen, kan de brandstof van liquiditeit sneller terugkeren dan we denken.
>> Ontdek ons Bitcoin Dashboard
Na een euforische zomer raakt de cryptomarkt nu uitgeput. Bitcoin is weer onder de $100.000 gezakt en beleggers lijken zowel de schok van 10 oktober als een algemene vertraging van de instroom te verwerken. De oorzaak: een tekort aan liquiditeit, de echte brandstof voor cryptocyclusen.
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
