Gedecentraliseerde financiering: waar kapitaal harder werkt

Sprekers

Reële activa, nieuwe rails: tokenisatie over het hele risicospectrum

• Jonas Krstic, Head of Business Relations bij STOKR
• Darren Camas, Cofounder & CEO bij IPOR Labs
• Ben Elvidge, Head of Alternative Assets bij metals.io
• Jonas Konstandin, Chief of Staff bij Midas
• Aleksandar Bukovski, Lead Research Analyst bij The Big Whale

Het instappunt is exotisch, de bestemming is institutioneel

De marktintrede van STOKR volgt niet het gebruikelijke institutionele stappenplan. Het bedrijf begon met een van de meest exotische activa in crypto: op hash rate gebaseerde bitcoin-miningobligaties (BMN1, later BMN2), die een jaarlijks cash-on-cash rendement van meer dan 20% opleverden. De infrastructuur die voor die grootvolumige uitbetalingsstromen werd gebouwd en beproefd, wordt nu ingezet voor producten met een lager risico:

• Een samenwerking in de voorfase met een grote Amerikaanse vermogensbeheerder voor een getokeniseerd geldmarktfonds is in gang gezet (naam niet bekendgemaakt)
• Door BMN2 te structureren als een asset-backed security met ISIN, een Luxemburgs securitisatievehikel en MiFID-conformiteit werd het product toegankelijk voor institutionele allocatoren die de onbewerkte exotische structuur niet konden benaderen
• De markt voor getokeniseerde digitale effecten groeide in één jaar van 6-7 miljard naar 30 miljard dollar: te vroeg voor consolidatie en nog altijd een strijd om positie in alle activaklassen en beleggerssegmenten

Midas schetst het plafond: de dollar, na tien jaar tokenisatie, heeft een on-chain penetratie van circa 1% (300 miljard dollar op een uitstaand bedrag van 30-35 biljoen dollar). Voor aandelen zou 1% binnen vijf jaar haalbaar zijn. De markt biedt ruimte voor meerdere platformen met een eigen positionering.

Uranium en zeldzame metalen: tokenisatie van het voorheen ontoegankelijke

De spotmarkt voor uranium verwerkt maandelijks circa 300 miljoen dollar. Financiële beleggers zijn goed voor slechts 40% daarvan, tegenover 60-80% bij goud of olie. De toegangsdrempel is structureel: een minimum van 8,5 miljoen dollar voor de aankoop van 100.000 pond, met opslag beperkt tot een van drie wereldwijd erkende faciliteiten.

Het antwoord van metals.io is XU308, een getokeniseerd uraniumproduct gebouwd op Tezos X:

• 97% prijscorrelatie met de fysieke uraniummarkt
• Economisch eigendom van het onderliggende fysieke actief, niet enkel een prijswrapper
• Een faillissementsbestendige structuur: in elk scenario waarbij de emittent in de problemen komt, recupereren houders waarde via liquidatie van het fysieke actief
• Whitelistcontroles zorgen ervoor dat uitsluitend in aanmerking komende beleggers het actief kunnen aanhouden, in overeenstemming met de wettelijke vereisten rond gecontroleerde materialen
• Een ETF-aanvraag bij de SEC in de Verenigde Staten is in behandeling om een traditionele effectenwrapper toe te voegen en de liquiditeit van het orderboek te verdiepen

De keuze van de chain is relevant: Tezos X is een EVM-compatibele rollup die toegang biedt tot circa 72 miljard dollar aan DeFi TVL, met formele verificatie op protocolniveau. Dat betekent dat eigendomsregels wiskundig aantoonbaar te allen tijde worden gehandhaafd, in plaats van periodiek te worden geauditeerd.

Europese regulering is een concurrentievoordeel, geen obstakel

MiFID gaf Europese platformen een structurele voorsprong. De uitgifte van digitale effecten op blockchain is in Europa al jaren juridisch mogelijk, terwijl de Verenigde Staten hun kader nog aan het uitwerken waren. De resultaten zijn zichtbaar in de keuzes van Amerikaanse spelers:

• Robinhood, Kraken (Backed) en anderen lanceerden getokeniseerde aandelenproducten via Liechtenstein, niet via de VS
• STOKR, gereguleerd door de CSSF in Luxemburg, is toegankelijk voor beleggers in 130 jurisdicties
• De handhaving van MiCA start eind juni 2026 en biedt duidelijkheid over stablecoins en de vergunningverlening voor cryptoactiva

De stablecoinmarkt van 316 miljard dollar is de onderliggende vraagmotor van dit alles. Tether overtrof onlangs Ethereum in dagelijks volume. Voor digitale effecten in het bijzonder is MiCA niet rechtstreeks van toepassing: STOKR geeft MiFID-instrumenten uit, geen door MiCA gereguleerde cryptoactiva.

De resterende wrijving situeert zich bij de MiCA-vergunningslaag voor nieuwe toetreders. De vereisten rond informatiebeveiliging en compliance waren historisch gezien afgestemd op banken. Dat verandert naarmate de markt ze absorbeert, en het speelveld wordt duidelijker voor platformen die in de nodige fundamenten hebben geïnvesteerd.

DeFi-yield heeft TradFi-activa nodig om rentecycli te doorstaan

Drie DeFi-yieldcycli hebben zich achtereenvolgens voltrokken: leveraged long crypto (2020), ETH-stakingloops en de basis trade (carry in de stijl van Ethena). Elk was gecorreleerd aan het cryptosentiment. Wanneer kapitaal rouleert naar traditionele risicoactiva (IPO-seizoen, AI-aandelen), comprimeren die rendementen en trekt liquiditeit weg.

De structurele oplossing is yieldspreding via RWA on-chain:

• Private credit, geldmarktfondsen en aandelenblootstelling creëren yieldbronnen die niet gecorreleerd zijn aan cryptovolatiliteit
• Midas ontwikkelde „Midas Static Liquidity“, een smart-contractarchitectuur die directe atomaire uitkopen mogelijk maakt, ook wanneer het onderliggende fonds een maandelijkse cyclus hanteert; de feestructuur genereerde geannualiseerde rendementen van meer dan 20% tijdens periodes met hoge kapitaalstromen
• IPOR Labs' Fusion is modulaire on-chain vermogensbeheersinfrastructuur: een evergreen vault die zijn strategie in de loop van de tijd aanpast zonder smart contracts opnieuw te deployen

Het partnermodel toont hoe de regelgevingslaag integreert: Tesseract, een MiCA-gereguleerde CASP, gebruikt Fusion als zijn infrastructuurstack. 21Shares (11 miljard dollar AUM in ETP's) en BitGo (60 miljard dollar AUM) bieden hun gebruikers yield aan via Tesseract-strategieën die op Fusion zijn gebouwd. De DeFi-infrastructuur draait onderaan; de gereguleerde entiteit staat de klant te woord.

De beveiligingsdreiging is operationeel voor ze technisch is

Door AI versnelde aanvallen nemen toe, maar de dominante aanvalsvector zijn geen geavanceerde on-chain exploits. Het gaat om operationele beveiliging: gecompromitteerde privésleutels, social engineering en gebrekkige praktijken. Noord-Korea en de Lazarus Group blijven de meest actieve dreigingsactoren en financieren wapenprogramma's via on-chain diefstal op grote schaal:

• IPOR Labs: gespecialiseerde interne beveiligingsexperts, externe beveiligingsconsultants, on-chain monitoring van deployment tot en met de lopende werking, met een nationale cybersecurityspecialist ingebed in het team
• metals.io: formele verificatie via de Tezos-protocolstack bewijst wiskundig dat eigendomsregels continu worden gehandhaafd; de faillissementsbestendige structuur beperkt de blootstelling van houders bij elk inbreukscenario
• Midas: de periode van open wereldwijde toegang verhardt protocollen door de hele sector, waarbij Noord-Korea paradoxaal genoeg fungeert als stresstestomgeving voor het gehele ecosysteem

Darren Camas merkte op dat de grootste incidenten die aan AI worden toegeschreven grotendeels verkeerd worden geclassificeerd. De meeste zijn het gevolg van slecht sleutelbeheer en social engineering, niet van nieuwe aanvalscode. Onveranderlijkheid blijft tegelijk een eigenschap en een harde beperking: transacties kunnen niet worden teruggedraaid, wat het risico concentreert op het moment van compromittering.

Conclusie

Berlijn leverde een realistisch beeld op van de stand van zaken bij RWA-tokenisatie. Na een decennium staat de dollar op 1% on-chain penetratie. Uranium is getokeniseerd, maar de dagelijkse omzet bedraagt 1 miljoen dollar. De yieldspreding binnen DeFi is afhankelijk van TradFi-rails die nog worden aangelegd. Het eerlijke antwoord op de vraag wanneer on-chain financiering structureel goedkoper wordt dan traditionele financiering luidt: er zijn nog ordes van grootte aan groei nodig. De richting staat echter niet ter discussie. Regelgevingskaders worden duidelijker, de infrastructuur wordt op schaal beproefd en institutioneel kapitaal stroomt toe. Het verschil zit in het tempo, niet in de bestemming.