Decentralized Finance: Where Capital Works Harder

Speakers

Real Assets, New Rails: Tokenisierung über das gesamte Risikospektrum

• Jonas Krstic, Head of Business Relations bei STOKR
• Darren Camas, Cofounder & CEO bei IPOR Labs
• Ben Elvidge, Head of Alternative Assets bei metals.io
• Jonas Konstandin, Chief of Staff bei Midas
• Aleksandar Bukovski, Lead Research Analyst bei The Big Whale

Der Einstieg ist exotisch, das Ziel ist institutionell

STOKRs Markteinstieg folgt nicht dem üblichen institutionellen Drehbuch. Den Anfang machte eines der exotischsten Produkte im Krypto-Bereich: hashrate-besicherte Bitcoin-Mining-Notes (BMN1, dann BMN2), die jährliche Cash-on-Cash-Renditen von über 20 % erzielten. Die für diese hochvolumigen Ausschüttungsströme entwickelte und unter Druck getestete Infrastruktur wird nun für risikoärmere Produkte genutzt:

• Eine Partnerschaft in der Vorbereitungsphase mit einem großen US-amerikanischen Asset Manager für einen tokenisierten Geldmarktfonds ist in Arbeit (Name nicht bekannt)
• Die Strukturierung von BMN2 als Asset-Backed Security mit ISIN, luxemburgischem Verbriefungsvehikel und MiFID-Konformität eröffnete institutionellen Investoren den Zugang, denen das ursprüngliche Exotikinstrument verwehrt war
• Der Markt für tokenisierte digitale Wertpapiere wuchs innerhalb eines Jahres von 6–7 Mrd. USD auf 30 Mrd. USD – zu früh für eine Konsolidierung, der Wettbewerb um Asset-Klassen und Investorenprofile ist noch in vollem Gange

Midas zeigt die Dimension auf: Der Dollar weist nach zehn Jahren Tokenisierung eine On-Chain-Durchdringung von rund 1 % auf (300 Mrd. USD von 30–35 Bio. USD ausstehend). Bei Aktien könnte diese Quote in fünf Jahren erreicht sein. Der Markt bietet genug Raum für mehrere Plattformen mit klarer Positionierung.

Uran und Seltene Metalle: Tokenisierung des bislang Unzugänglichen

Der Uran-Spotmarkt verarbeitet rund 300 Mio. USD pro Monat. Finanzinvestoren stellen dabei lediglich 40 % der Nachfrage – gegenüber 60–80 % bei Gold oder Öl – weil die Zugangshürden struktureller Natur sind: ein Mindesteinsatz von 8,5 Mio. USD für 100.000 Pfund, bei einer Lagerung, die auf drei zugelassene Einrichtungen weltweit beschränkt ist.

Die Antwort von metals.io ist XU308, ein tokenisiertes Uranprodukt, das auf Tezos X aufgebaut ist:

• 97-prozentige Preiskorrelation zum physischen Uranmarkt
• Wirtschaftliches Eigentum am zugrunde liegenden physischen Vermögenswert, nicht lediglich ein Preisabbildungsinstrument
• Insolvenzferne Struktur: In jedem Szenario, in dem der Emittent ausfällt, realisieren Inhaber ihren Wert durch Liquidation des physischen Bestands
• Whitelist-Kontrollen stellen sicher, dass ausschließlich berechtigte Investoren den Vermögenswert halten – in Übereinstimmung mit den rechtlichen Anforderungen für kontrollierte Materialien
• Eine ETF-Einreichung beim SEC in den USA ist im Gange, um eine klassische Wertpapierhülle hinzuzufügen und die Liquidität im Orderbuch zu vertiefen

Die Wahl der Chain ist relevant: Tezos X ist ein EVM-kompatibler Rollup, der Zugang zu rund 72 Mrd. USD DeFi TVL bietet und gleichzeitig formale Verifikation auf Protokollebene beibehält. Damit lässt sich mathematisch beweisen, dass Eigentumsregeln jederzeit durchgesetzt werden – statt dies lediglich durch periodische Prüfungen zu bestätigen.

Europäische Regulierung ist ein Wettbewerbsvorteil, kein Hemmnis

MiFID hat europäischen Plattformen einen strukturellen Vorsprung verschafft. Die rechtlich konforme Ausgabe digitaler Wertpapiere auf der Blockchain ist in Europa seit Jahren möglich, während die USA noch an ihrem Rahmenwerk arbeiteten. Das zeigt sich daran, wo US-Akteure ihre Produkte aufgebaut haben:

• Robinhood, Kraken (Backed) und andere haben tokenisierte Aktienprodukte über Liechtenstein lanciert – nicht über die USA
• STOKR, reguliert von der CSSF in Luxemburg, ist für Investoren aus 130 Rechtsordnungen zugänglich
• Die MiCA-Durchsetzung beginnt Ende Juni 2026 und schafft Klarheit bei Stablecoins und der Lizenzierung von Krypto-Assets

Der Stablecoin-Markt mit einem Volumen von 316 Mrd. USD ist die Nachfragebasis, auf der all dies aufbaut. Tether hat Ethereum zuletzt beim täglichen Handelsvolumen überholt. Für digitale Wertpapiere gilt MiCA nicht direkt: STOKR emittiert MiFID-Instrumente, keine MiCA-regulierten Krypto-Assets.

Die verbleibende Reibung liegt auf der MiCA-Lizenzierungsebene für neue Marktteilnehmer. Die Anforderungen an Informationssicherheit und Compliance waren historisch auf Banken ausgerichtet. Das ändert sich, da der Markt sie absorbiert – und die Bedingungen werden für Plattformen, die in die Vorarbeit investiert haben, zunehmend klarer.

DeFi-Renditen brauchen TradFi-Vermögenswerte, um Zinszwischen schwankungen zu überstehen

Drei DeFi-Renditezwischen zyklen haben sich nacheinander abgespielt: gehebelte Long-Positionen auf Krypto (2020), ETH-Staking-Loops und der Basis-Trade (Ethena-ähnlicher Carry). Jeder war mit der Krypto-Stimmung korreliert. Wenn Kapital in traditionelle Risikoassets rotiert – IPO-Saison, KI-Aktien – komprimiert sich die Rendite und Liquidität fließt ab.

Die strukturelle Lösung ist Rendite-Diversifikation durch RWA on-chain:

• Private Credit, Geldmarktfonds und Aktienengagement schaffen Renditequellen, die nicht mit der Krypto-Volatilität korrelieren
• Midas hat „Midas Static Liquidity“ entwickelt, eine Smart-Contract-Architektur, die sofortige atomare Rücknahmen ermöglicht, selbst wenn der zugrunde liegende Fonds einen monatlichen Zyklus hat; die Gebührenstruktur erzielte in Hochphasen annualisierte Renditen von über 20 %
• IPOR Labs' Fusion ist eine modulare On-Chain-Asset-Management-Infrastruktur: ein Evergreen-Vault, der Strategien im Zeitverlauf anpasst, ohne Smart Contracts neu deployen zu müssen

Das Partnerschaftsmodell zeigt, wie die Regulierungsebene integriert wird: Tesseract, ein MiCA-regulierter CASP, nutzt Fusion als Infrastruktur-Stack. 21Shares (11 Mrd. USD AUM in ETPs) und BitGo (60 Mrd. USD AUM) bringen ihren Nutzern über Tesseract-Strategien auf Basis von Fusion Rendite. Die DeFi-Infrastruktur läuft im Hintergrund; die regulierte Einheit steht dem Kunden gegenüber.

Die Sicherheitsbedrohung ist zuerst operativ, dann technisch

KI-beschleunigte Angriffe nehmen zu, doch der dominante Bedrohungsvektor sind keine ausgefeilten On-Chain-Exploits. Es ist operative Sicherheit: kompromittierte Private Keys, Social Engineering, mangelhafte Praktiken. Nordkorea und die Lazarus Group bleiben die aktivsten Bedrohungsakteure und finanzieren Waffenprogramme durch On-Chain-Diebstahl in großem Maßstab:

• IPOR Labs: dedizierte interne Sicherheitsexperten, externe Sicherheitsberater, On-Chain-Monitoring vom Deployment bis zum laufenden Betrieb, mit einem nationalen Cybersicherheitsspezialisten im Team
• metals.io: Formale Verifikation über den Tezos-Protokoll-Stack beweist mathematisch, dass Eigentumsregeln kontinuierlich durchgesetzt werden; die insolvenzferne Struktur begrenzt das Exposure der Inhaber in jedem Angriffszenario
• Midas: Die Phase des offenen globalen Zugangs härtet Protokolle branchenweit ab – Nordkorea fungiert, paradoxerweise, als Stresstest für das gesamte Ökosystem

Darren Camas merkte an, dass die größten KI-zugeschriebenen Vorfälle weitgehend falsch eingestuft sind. Die meisten sind das Ergebnis schlechten Key-Managements und Social Engineerings – nicht neuartigen Angriffscodes. Unveränderlichkeit bleibt sowohl ein Merkmal als auch eine harte Einschränkung: Transaktionen können nicht rückgängig gemacht werden, was das Risiko auf den Moment der Kompromittierung konzentriert.

Fazit

Berlin lieferte ein nüchternes Bild des aktuellen Stands der RWA-Tokenisierung. Der Dollar erreicht nach einem Jahrzehnt eine On-Chain-Durchdringung von 1 %. Uran ist tokenisiert, bewegt aber täglich nur 1 Mio. USD. Die Rendite-Diversifikation in DeFi hängt von TradFi-Infrastrukturen ab, die noch im Aufbau sind. Die ehrliche Antwort auf die Frage, wann On-Chain-Finance strukturell günstiger ist als traditionelles Finance, lautet: Es bedarf noch eines Wachstums um Größenordnungen. Was nicht in Frage steht, ist die Richtung. Regulatorische Rahmenwerke werden klarer, Infrastruktur wird in großem Maßstab unter Druck getestet, und institutionelles Kapital setzt sich in Bewegung. Die Lücke liegt im Tempo, nicht im Ziel.