Het beheersen van de crypto killer-app.

Belangrijk nieuws in Q2 2025

Succesvolle beursgang voor Circle

Circle werd op 5 juni 2025 genoteerd tegen $31, waarbij CRCL-aandelen snel stegen (bijna 168% op de eerste dag) en in de daaropvolgende weken een piek bereikten van ongeveer $263. Met een marktkapitalisatie die medio juli bijna $50 miljard bedroeg, weerspiegelt dit succes de honger van beleggers naar effecten die gekoppeld zijn aan stablecoins (Circle geeft USDC en EURC uit). Het gunstige regelgevingsklimaat (met name de vooruitgang van de GENIUS Act) heeft het vertrouwen versterkt, terwijl de solide financiële prestaties van Circle de aandacht trokken van grote fondsen zoals ARK Invest. De hype is voelbaar, maar verschillende analisten (Mizuho, Goldman, JPMorgan) waarschuwen dat het model sterk afhankelijk is van rente-inkomsten en mogelijk een te hoge waardering weerspiegelt gezien macro-economische risico's en toenemende concurrentie.

Plasma, de "Stablecoin-First"

Gesteund door Bitfinex en Framework Ventures haalde de jonge infrastructuur gericht op stablecoins in juni $1 miljard op in twee pre-sale-fasen op het Sonar-platform, met een eenvoudige belofte: gratis USDT-overboekingen mogelijk maken. Achter deze "stablecoin-first"-positionering probeert Plasma zich te onderscheiden van Ethereum, Solana en Tron met een architectuur die EVM-compatibiliteit, snelle uitvoering en verankering op een Bitcoin-sidechain combineert. Maar los van de technologie is het vooral de waardering van $500 miljoen in FDV en de concentratie van deposito's bij enkele grote wallets die het debat aanwakkeren. De lancering van het mainnet, verwacht in de komende weken, zal een eerste test zijn om te zien of Plasma aan een echte behoefte voldoet, of dat het vooral een financiële gok is op de groeiende populariteit van stablecoins.

Société Général wordt eerste bank die stablecoin dollar lanceert

Zoals The Big Whale eind mei exclusief onthulde, bevestigde de cryptodochter van Société Générale (SG-Forge) in juni haar voornemen om deze zomer een door dollars gedekte stablecoin te lanceren, genaamd USD CoinVertible (USDCV), die gebruikt kan worden op Ethereum en Solana, met de Amerikaanse bank BNY Mellon die de reserves beheert. Deze stablecoin voegt zich bij het euro-aanbod dat in 2023 werd gelanceerd (EURVC), dat momenteel ongeveer 47 miljoen euro in omloop heeft. USDCV is bedoeld voor uiteenlopende toepassingen, waaronder crypto trading, grensoverschrijdende betalingen, cashmanagement en onderpand. Het voorziet in een groeiende behoefte bij spelers aan stabiele, gereguleerde instrumenten die geïntegreerd zijn in traditionele bankinfrastructuren. Société Générale wordt zo de eerste grote bankinstelling die de stap zet naar een stablecoin in dollars, en gaat daarmee de directe concurrentie aan met uitgevers als Tether of Circle, in een context waarin toezichthouders en instellingen zich geleidelijk openstellen voor dit type activa.

Regulering

Aangenomen door de Senaat op 17 juni, introduceert deze tekst een gereguleerde categorie van "payment stablecoins" (alleen uitgegeven door geautoriseerde entiteiten, 1:1 gegarandeerd in contanten, onderworpen aan maandelijkse audits en AML-verplichtingen). Het introduceert een dubbel federaal/statelijk regime afhankelijk van het uitgegeven volume, en legt een strikt kader op voor reserves, transparantie en governance. De maatregel moet nog worden goedgekeurd door het Huis van Afgevaardigden voordat deze wet kan worden. De reikwijdte is nu al duidelijk: het biedt een kader voor een stablecoin-segment ter waarde van bijna $250 miljard, terwijl het spelers als Circle, Coinbase en Visa geruststelt, die zich snel uitbreiden op dit gebied. Sommige toezichthouders en buitenlandse centrale banken vrezen echter een risico van wereldwijde "dollarisering" en een toename van aankopen van staatsobligaties.

JPMorgan zet pionierspositie voort met nieuwe "Deposit Token"

In juni 2025 gepresenteerd onder de naam JPMD, vertegenwoordigt deze token rechtstreeks dollarstortingen bij de bank en is uitsluitend bedoeld voor institutionele klanten van de bank via Base, de Ethereum layer 2 ontwikkeld door Coinbase. In tegenstelling tot stablecoins is elke eenheid een schuld gedekt door een bankdeposito, mogelijk verzekerd en rentegevend. Hierdoor verlopen transacties sneller, terwijl wordt voldaan aan bancaire normen op het gebied van compliance. De ambities zijn duidelijk: instellingen een bankbaar alternatief bieden voor stablecoins dat beter voldoet aan boekhoudkundige vereisten. Het moet nog blijken of dit model, dat nog zeer gesloten is en gecentreerd rond het JPMorgan-ecosysteem, erin slaagt waarde te creëren buiten de interne perimeter.

USDG (Kraken, Robinhood, Mastercard) arriveert in Europa

Gelanceerd in Europa op 1 juli door het Amerikaanse bedrijf Paxos, arriveert deze "Global Dollar" volledig in overeenstemming met MiCA-regelgeving dankzij de vergunning van de Finse toezichthouder. Beschikbaar op Ethereum, Solana en andere blockchains, maakt USDG deel uit van een distributienetwerk beheerd door spelers als Kraken, Robinhood en Mastercard, die zullen profiteren van een deel van de reserve-inkomsten. Meer dan alleen een alternatief voor de giganten USDT en USDC is deze stablecoin, die vertrouwt op toezicht door de toezichthouder, een strategische gok: Europese instellingen en gebruikers aantrekken die op zoek zijn naar stabiliteit en transparantie. De vraag blijft of deze gedistribueerde infrastructuur, met de inzet van de betaalgiganten, een veelbelovende lancering kan omzetten in daadwerkelijk gebruik op wereldschaal.

Een markt gedomineerd door de USDT en USDC

De stablecoinmarkt is nu meer dan $250 miljard waard, en dit digitale geld is verre van gelijkmatig verdeeld. Aan het front verschijnt Tether's USDT als de dominante stablecoin, ondersteund door een multichain-infrastructuur (Ethereum, Tron, Solana, Avalanche, enz.) en distributie die de grote rechtsgebieden ontwijkt. Noch gereguleerd in de Verenigde Staten, noch toegestaan in Europa, floreert USDT in grijze gebieden. Het wordt veel gebruikt op offshore-platforms, in informele betalingscorridors en door bevolkingen met beperkte toegang tot het banksysteem. Het is ook de referentiestabecoin voor crypto exchanges en vertegenwoordigt bijna 70% van de dagelijkse handelsvolumes. Tether, dat zijn reserves publiceert via kwartaalcertificaten, heeft onlangs zijn blootstelling aan Amerikaanse staatsobligaties vergroot (het bezit er meer dan Duitsland, Spanje of Australië), terwijl het zijn inkomsten diversifieert via investeringen in goud, Bitcoin en alternatieve financiële producten.

Daartegenover volgt Circle's USDC een meer institutionele expansiestrategie. Uitgegeven door een Amerikaanse entiteit en nu toegestaan in Europa onder MiCA-regelgeving, richt USDC zich op gereguleerde spelers: fintechs, banken, vermogensbeheerders en bedrijven die op zoek zijn naar een stabiele, conforme oplossing. Circle verhoogt het aantal integraties, of het nu via Coinbase, Stripe of Robinhood is, en duwt de USDC in de kanalen van digitale handel en grensoverschrijdende betalingen. De kapitalisatie van USDC blijft ruim onder die van USDT, maar het aandeel "institutionele" transacties groeit.

De rest van de markt is gefragmenteerd tussen gedecentraliseerde projecten zoals DAI, bancaire initiatieven zoals Société Générale's EURCV, of grootschalige integratiepogingen zoals PayPal's PYUSD. Maar geen van hen is er tot nu toe in geslaagd zich te vestigen als alternatief voor de USDT en USDC, die samen de monetaire ruggengraat van het crypto-ecosysteem vormen.

Dollar: een hegemonie die niet afneemt

Op 10 juli 2025 werd meer dan $245 miljard vertegenwoordigd door door dollars gedekte stablecoins, wat meer dan 98% van alle in omloop zijnde stablecoins betekent. Ter vergelijking: in euro's luidende stablecoins wegen 413 miljoen dollar, en die in Singapore dollars amper 16 miljoen. Dit enorme verschil is niet alleen een kwestie van marktinertie: het weerspiegelt de wereldwijde vraag naar de dollar, gezien als een veilige haven in veel kwetsbare of inflatoire economieën. In dollars luidende stablecoins bieden toegang tot deze activa zonder het traditionele banksysteem, dat vaak kostbaar of onbereikbaar is. Ze zijn ook breed geïntegreerd in handelsplatforms, DeFi-protocollen en grensoverschrijdende betalingsoplossingen.

Daartegenover hebben de euro en andere valuta moeite om tractie te krijgen door een gebrek aan vergelijkbare natuurlijke vraag en gunstige regelgeving. In Europa moeten uitgevers het grootste deel van de reserve aanhouden op bankrekeningen met lage rente (ongeveer 1%), terwijl het in de VS wordt geïnvesteerd in staatsobligaties (ongeveer 4%).

Na Visa en Paypal heet de volgende rivaal ACH

De omschakeling verloopt discreet, maar tekent geleidelijk de grote lijnen van de mondiale financiële infrastructuur opnieuw uit. In juni 2025 registreerden stablecoins meer dan $2 biljoen aan aangepast volume over 30 aaneengesloten dagen, volgens gegevens van Artemis. Dat is meer dan Visa ($1.300 miljard), PayPal ($138 miljard) en grensoverschrijdende geldovermakingen ($75 miljard). Deze volumes weerspiegelen de gestage opkomst van stablecoins, die nu veel verder worden gebruikt dan alleen crypto-crypto exchanges: zakelijke betalingen, cross-platform afwikkelingen en overboekingen in gebieden met hoge valutavolatiliteit.

Het enige netwerk dat ze nog niet hebben ingehaald is de ACH, het historische bancaire railsysteem in de Verenigde Staten, dat ongeveer $7,3 biljoen per maand verwerkt. De groei van stablecoins is te verklaren door verschillende factoren: continue 24/7-circulatie, minimale kosten, native composability met DeFi, en vooral een structurele vraag naar digitale dollars in regio's waar de greenback schaars is of onderhevig aan controles. In tegenstelling tot systemen als ACH of SWIFT werken stablecoins zonder tussenpersonen, toegankelijk vanuit een eenvoudige wallet, waardoor ze zich snel kunnen vestigen waar traditionele financiële infrastructuren afwezig, beperkt of te duur zijn.

Tether: Voordelen vergelijkbaar met banken

‍

In 2024 rapporteerde Tether $13 miljard aan nettowinst, een niveau vergelijkbaar met dat van grote financiële instellingen zoals Banco Santander ($13,5 miljard), Mastercard ($12,8 miljard) of BNP Paribas ($12,6 miljard). Deze prestatie is des te opmerkelijker omdat het bedrijf niet beursgenoteerd is, geen verantwoording aflegt aan publieke aandeelhouders en opereert met een uiterst slanke structuur. Volgens beschikbare schattingen heeft Tether minder dan 100 medewerkers, tegenover 29.000 bij Visa, 25.000 bij Mastercard en 240.000 bij JPMorgan – wat de winst per medewerker op meer dan $100 miljoen zou brengen, een van de hoogste ter wereld.

Deze winsten komen voornamelijk uit de opbrengsten van USDT-reserves, die grotendeels zijn belegd in Amerikaanse staatsobligaties. Het aanhouden van hoge rentetarieven heeft deze inkomsten mechanisch verhoogd. Tether kijkt nu naar diversificatie in Bitcoin mining, kunstmatige intelligentie, landbouw in Zuid-Amerika en zelfs sport, met een belang van 10% in voetbalclub Juventus Turijn. Circle daarentegen boekte een bescheidener winst ($200 miljoen), gedrukt door aanzienlijke kosten die samenhangen met de uitbreiding naar het gereguleerde institutionele ecosysteem.

Rendement: stablecoins concurreren met Amerikaanse staatsobligaties

Het investeren van stablecoins zoals USDT en USDC in gedecentraliseerde leenprotocollen zoals Aave levert vaak hogere rendementen op dan Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van één maand. Het jaarlijkse rendement op USDT overschrijdt regelmatig 5%, met incidentele pieken van 10% tot 20% tijdens periodes van krappe liquiditeit of hoge vraag op DeFi-platforms. Ter vergelijking: Amerikaanse staatsobligaties met een looptijd van één maand – beschouwd als risicovrije activa – bewogen zich in deze periode tussen 4,5% en 5,5%, met veel lagere volatiliteit.

Dit illustreert een belangrijke ontwikkeling: stablecoins zijn niet langer louter overdrachtsinstrumenten, maar echte rendementsgenererende activa. Tegen de achtergrond van hoge rentetarieven beginnen sommige institutionele beleggers ze op te nemen in hun cashmanagement, terwijl ze zich bewust blijven van de risico's die inherent zijn aan DeFi (technologisch, regulatoir of tegenpartij). Het rendementverschil tussen USDT op Aave en T-Bills weerspiegelt dit extra risico, maar blijft aantrekkelijk voor offensievere profielen.

Uitgevers tussen strikte regelgeving en flexibele jurisdicties

Achter de technische façade van stablecoins schuilt een geografie die de regulatoire afwegingen in de sector blootlegt. De meerderheid van de uitgevers is nu gevestigd in de Verenigde Staten of in flexibelere jurisdicties zoals de Britse Maagdeneilanden. Dit is het geval bij Tether Holdings, uitgever van USDT, de meest gebruikte stablecoin ter wereld. Gevestigd op de Maagdeneilanden opereert het bedrijf buiten de Amerikaanse en Europese regelgevingskaders, waardoor het gemakkelijker is USDT te distribueren in gebieden waar toegang tot de dollar beperkt is, met name via het Tron-netwerk. Tether beheert verschillende varianten van zijn stablecoin, evenals tokens gedekt door de euro, yuan of goud.

Daartegenover neemt Circle, een Amerikaans bedrijf geregistreerd in Massachusetts, een aanpak die volledig in lijn is met de normen van de traditionele financiële sector. Het geeft USDC en EURC uit, twee gereguleerde stablecoins waarvan de reserves worden aangehouden bij Amerikaanse instellingen en worden gecontroleerd door onafhankelijke derden. Circle heeft onlangs een vergunning als elektronischgeldinstelling verkregen in Frankrijk, waardoor het kan opereren in de Europese Unie onder het MiCA-kader – een strategische positionering om zijn geloofwaardigheid bij bedrijven en financiële instellingen te versterken.

Andere Amerikaanse uitgevers, zoals Paxos Trust Company, maken dit landschap compleet met een op B2B gericht model. Paxos is de uitgever van PYUSD, de stablecoin ontwikkeld met PayPal, en voorheen Binance's BUSD, die nu op zijn retour is. In tegenstelling tot Tether opereert Paxos onder direct toezicht van de New York State regulator (NYDFS), wat de flexibiliteit beperkt maar een gereguleerd en erkend kader garandeert.

In Europa blijven initiatieven beperkt, hoewel enkele spelers beginnen op te komen. Société Générale-FORGE, een dochter van de Franse bankgroep, geeft sinds 2023 de EUR CoinVertible (EURCV) uit, recentelijk aangevuld met een USD CoinVertible (USDV) gelanceerd in de zomer van 2025. Het IJslandse Monerium, geautoriseerd als elektronischgeldinstelling, biedt ook een euro-stablecoin (EURe) aan. Deze projecten zijn gebaseerd op het MiCA-kader, maar hebben nog moeite om significante volumes te bereiken tegenover de dominantie van de dollar.

Tot slot ontsnapt een deel van de markt aan elke duidelijke jurisdictie: die van zogenaamde "gedecentraliseerde" stablecoins, zoals USDS, DAI, LUSD of USDe. Uitgegeven door autonome protocollen zonder identificeerbare rechtspersoon, zijn ze gebaseerd op algoritmische mechanismen of overcollateralisatie in cryptoactiva. Hun decentralisatie blijft echter relatief, met veel strategische beslissingen vaak geconcentreerd in handen van een DAO of stichting.

Ethereum behoudt controle over de infrastructuur

Niet alle blockchains spelen op gelijke voet in de stablecoinmarkt. Ondanks de opkomst van recentere alternatieven blijft Ethereum grotendeels dominant, met meer dan 50% van de uitstaande bedragen. Deze positie wordt verklaard door zijn leeftijd, bewezen veiligheid en mate van decentralisatie, waardoor het de voorkeursinfrastructuur is voor gereguleerde projecten en institutionele uitgevers. Deze dominantie blijkt uit het merendeel van de deploys. Op de tweede plaats heeft Tron zich gevestigd als de andere pijler van de markt, dankzij een agressieve strategie ter ondersteuning van USDT, zeer lage kosten en massale adoptie in opkomende regio's, met name in Zuidoost-Azië. Tron vertegenwoordigt nu meer dan 30% van de stablecoin-kapitalisatie. Achter dit leidende duo blijven de andere blockchains marginaal. Solana, Arbitrum, Base, Polygon en Avalanche boeken langzaam vooruitgang, gesteund door gerichte integraties en af en toe dynamischere volumes, maar geen van hen heeft een zo massale gebruikersbasis opgebouwd als hun twee voorgangers. De markt blijft gepolariseerd tussen de waargenomen efficiëntie van Tron en de institutionele betrouwbaarheid van Ethereum, een tweedeling die kan evolueren, maar die voorlopig de technische volwassenheid van infrastructuren en de geografie van het gebruik weerspiegelt.

‍

Van betalingsvolumes en rendementen tot de geografie van uitgevers en regulatoire arbitrage, we doken diep in de dynamiek van de stablecoinmarkt. Dit rapport gebruikt tientallen indicatoren om de opkomst van stablecoins in de wereldeconomie te ontcijferen..