Stablecoins: de uitdagingen na MiCA.

Verordening (EU) 2023/1114 betreffende markten in crypto-activa (MiCA) reguleert streng het openbaar aanbod en de toelating tot de handel in de Europese Unie (EU) van stablecoins, een categorie die is onderverdeeld in asset-referenced tokens (ART's) en e-money tokens (EMT's).

Vanaf 30 juni 2024 moeten uitgevers van stablecoins, evenals personen die deze aan het publiek aanbieden of toelating tot de handel op een platform nastreven, voldoen aan vereisten inzake autorisatie, goed gedrag, publicatie van een whitepaper, periodieke informatie, commerciële communicatie en interne organisatie. Stablecoins die aan het publiek worden aangeboden of tot de handel in de EU worden toegelaten, moeten ook aan bepaalde vereisten voldoen, met name met betrekking tot het bewaren van reserveactiva, het verlenen van een recht op terugbetaling aan hun houders en het verbod op het toekennen van rente. Uitgevers van significante stablecoins hebben aanvullende verplichtingen. Uitgevers van EMT's moeten als kredietinstelling of elektronische geldinstelling zijn gemachtigd.

Er zij echter op gewezen dat uitgevers van ART's (anders dan kredietinstellingen) die ART's hebben uitgegeven overeenkomstig de toepasselijke wetgeving vóór 30 juni 2024, dit kunnen blijven doen totdat zij autorisatie hebben verkregen of geweigerd, mits zij vóór 30 juli 2024 een aanvraag voor dergelijke autorisatie hebben ingediend. Deze aanvullende periode wordt echter niet verleend aan EMT-uitgevers.

Aan de andere kant zijn de overige bepalingen van de MiCA-verordening pas van toepassing vanaf 30 december 2024. In het bijzonder dient te worden opgemerkt dat crypto-asset service providers (CASP's) die een handelsplatform exploiteren, in hun bedrijfsregels duidelijk moeten vermelden dat een crypto-asset niet tot de handel wordt toegelaten wanneer er geen whitepaper over is gepubliceerd in de gevallen waarin MiCA dit vereist. Met andere woorden, vanaf 30 december 2024 mag een CASP niet langer een stablecoin tot de handel op zijn platform toelaten die niet aan de MiCA-vereisten voldoet. Dit impliceert dat dit in theorie nog mogelijk is tot 29 december 2024.

Daarnaast zijn er geen expliciete beperkingen voor CASP's met betrekking tot andere diensten die zij kunnen aanbieden in verband met stablecoins die niet aan MiCA voldoen. Minimaal is het denkbaar dat deze CASP's deze stablecoins vanaf 30 december 2024 niet langer aan het publiek mogen aanbieden. In dit opzicht bestaat een aanbod aan het publiek uit elke communicatie aan personen in welke vorm dan ook, en met welk middel dan ook, waarbij voldoende informatie wordt verstrekt over de voorwaarden van het aanbod en de aan te bieden crypto-activa, zodat potentiële houders kunnen beslissen of zij deze crypto-activa willen aanschaffen. Hieruit kan worden afgeleid dat het aanbieden van diensten op stablecoins die niet aan MiCA voldoen noodzakelijkerwijs wordt gezien als een aanbod van deze stablecoins aan het publiek, behalve mogelijk wanneer de dienst uitsluitend wordt aangeboden om de stablecoins te verkopen of over te dragen aan een derde, of wanneer het uitsluitend gaat om bewaar- of discretionaire portefeuillebeheerdiensten.

De markt wacht ook op verduidelijkingen van de European Banking Authority (EBA) over de vraag of CASP's die diensten aanbieden op EMT's als betaaldienstverlener moeten zijn gemachtigd. Sommige niet-officiële bronnen suggereren dat CASP's bewaar-, overdrachts- en andere crypto-assetdiensten met betrekking tot EMT's kunnen aanbieden zonder dat hiervoor een dergelijke vergunning nodig is. Een officiële verduidelijking van de EBA zal welkom zijn, met name voor de tussenliggende periode van 30 juni tot 30 december 2024, wanneer EMT's als e-money kwalificeren maar MiCA nog niet van toepassing is.

Tevens dient te worden opgemerkt dat MiCA lidstaten toestaat een overgangsregime toe te passen voor CASP's die hun diensten vóór 30 december 2024 overeenkomstig de toepasselijke wetgeving hebben verleend, dat uiterlijk eindigt op (en afhankelijk van de lidstaat) 1 juli 2026 of op de datum van verlening of weigering van autorisatie van de CASP indien eerder. Als gevolg hiervan, en onder voorbehoud van wat toezichthouders zullen tolereren, zouden CASP's die van dit overgangsregime profiteren hun diensten op stablecoins die niet MiCA-conform zijn, nog kunnen blijven aanbieden tot het einde van deze overgangsperiode; het is echter zeer waarschijnlijk dat toezichthouders hen zullen gelasten deze diensten eerder te staken. In het bijzonder rijst de vraag of CASP's tijdens de overgangsperiode crypto-assetdiensten mogen blijven verlenen onder het oude nationale juridische regime of dat zij ten minste de MiCA-gedragsregels moeten toepassen.

Samenvatting:

• Niet-MiCA-conforme stablecoins mogen vanaf 30 juni 2024 niet langer aan het publiek worden aangeboden of tot de handel in de EU worden toegelaten.
• ART's kunnen profiteren van een overgangsperiode indien hun uitgever vóór 30 juli 2024 een autorisatieaanvraag heeft ingediend.
• Hoewel EMT's vanaf 30 juni 2024 als e-money kwalificeren, hoeven CASP's waarschijnlijk niet als betaaldienstverlener te zijn gemachtigd (noch als agent, noch als distributeur), maar een verduidelijking van de EBA zal welkom zijn, met name voor de tussenliggende periode van 30 juni tot 30 december 2024.
• CASP's kunnen al hun diensten op niet-MiCA-conforme stablecoins blijven aanbieden ten minste tot 29 december 2024, en vervolgens mogelijk zolang zij profiteren van het overgangsregime dat wordt toegepast door de lidstaten waarin zij hun diensten verlenen (onder voorbehoud van wat de betrokken toezichthouders zullen tolereren).
• Vanaf 30 december 2024 (en tenzij men profiteert van het overgangsregime) mogen CASP's geen stablecoins die niet MiCA-conform zijn meer tot de handel op hun platform toelaten, noch de diensten van uitwisseling van crypto-activa tegen geld, uitwisseling van crypto-activa tegen andere crypto-activa, uitvoering van orders, plaatsing, ontvangst en doorzending van orders, het verstrekken van advies over crypto-activa en het overdragen van crypto-activa aanbieden, tenzij zij uitsluitend toestaan of adviseren om posities te verkopen. In principe mogen zij echter nog steeds de bewaardienst aanbieden voor stablecoins die niet aan MiCA voldoen, evenals mogelijk beleggen namens hun cliënten in deze stablecoins als onderdeel van een discretionair beheer.

Het "stablecoins"-aspect van MiCA treedt in werking op 30 juni. Advocaat Emilien Bernard-Alzias, partner bij Simmons & Simmons, is van mening dat, hoewel sommige punten onduidelijk blijven, deze nieuwe regelgeving een aanzienlijke impact zal hebben op de sector in de EU.