De staat van Ethereum in Q3 2025.

In het kort

• Ethereum domineert on-chain waarde: TVL herstelde zich sterk in Q3 en blijft massaal geconcentreerd op deze blockchain.
• Tokenisatie: de markt boekt langzaam vooruitgang, maar instellingen kiezen bijna systematisch voor Ethereum.
• Layers 2: het landschap polariseert rond enkele winnaars (Base, Arbitrum).
• DeFi vs fintechs: DeFi-protocollen bereiken AUM-niveaus vergelijkbaar met fintechs en worden geloofwaardige partners.
• ETH-prijzen: Ethereum presteerde duidelijk beter in Q3, gedreven door een massale instroom van institutioneel kapitaal.
• ETFs: AUM explodeerde in Q3 en de markt is grotendeels geconcentreerd rond BlackRock.

Belangrijk nieuws uit Q3 2025

Laatste aanpassingen voor de Fusaka-update

De Fusaka-update, gepland op 3 december 2025, zal Ethereum aanzienlijk verbeteren. Het kernonderdeel, PeerDAS, vermindert de hoeveelheid data die nodes moeten opslaan, waardoor Layers 2 hun capaciteit sterk kunnen vergroten en de kosten verlagen. Fusaka introduceert ook dynamische blob-aanpassing, meer transacties per blok en echte pre-bevestigingen, waardoor de gebruikerservaring dichter bij traditionele betalingsstandaarden komt.

ETFs en treasurybedrijven stimuleren institutionele adoptie

Aan de institutionele kant markeerde de zomer van 2025 een keerpunt: spot Ethereum ETFs trokken $9,6 miljard aan in Q3, meer dan die van Bitcoin. Tegelijkertijd tellen "treasurybedrijven", beursgenoteerde bedrijven die zich toeleggen op het aanhouden van ETH, al 4,34 miljoen ETH ($15,2 miljard), gedomineerd door Bitmine, Sharplink Gaming en The Ether Machine. Sommigen overwegen een deel van hun reserves toe te wijzen aan DeFi om rendement te genereren.

Een duidelijker regelgevend kader dat het Ethereum-ecosysteem beveiligt

De Verenigde Staten hebben het regelgevend kader verduidelijkt met twee belangrijke wetten: de GENIUS Act, die een strikt kader biedt voor stablecoins, en de CLARITY Act (moet nog worden gestemd in de Senaat), die beoogt een einde te maken aan het SEC/CFTC-conflict en een duidelijker kader voor DeFi voorstelt. Aangezien Ethereum het merendeel van de stablecoin- en DeFi-activiteit concentreert, versterken deze ontwikkelingen zijn centrale rol in de mondiale financiële infrastructuur verder.

TVL: Ethereum domineert onchain waarde

Total value locked by blockchain - Bron: The Big Whale, DeFiLlama

De TVL van on-chain applicaties herstelde zich sterk tussen juli en september, van $96,1 miljard naar $156,9 miljard over alle blockchains. Op Ethereum steeg het van 60,1 naar 88,7 miljard, deels gedreven door de stijging van ETH maar vooral door de massale terugkeer van hefboomrendementstrategieën.

Deze opzetten (vaak gebaseerd op wstETH als onderpand om ETH opnieuw te lenen en opnieuw te staken) kenden hernieuwde interesse, versterkt door de aantrekkelijke voorwaarden rond Ethena's sUSDe.

Ethereum geldmarkten (Aave, Morpho, Euler, Fluid) vingen het grootste deel van deze vraag op, terwijl Maple, gepositioneerd op ondergedekte institutionele leningen, zijn TVL zag verdubbelen tot 2,6 miljard.

Gezamenlijk bevestigt dit een structurele trend: ondanks concurrentie van andere chains blijft waardevolle on-chain liquiditeit geconcentreerd op Ethereum, dat blijft dienen als ruggengraat van DeFi's leen- en uitleenactiviteiten.

Tokenisatie: een markt die vordert, maar nog ver van massale doorbraak

De meest gebruikte blockchains voor RWAs - Bron: The Big Whale, RWA.xyz

De markt voor getokeniseerde real-world assets groeit, maar zonder grote versnelling. In Q3 steeg het aandeel van Ethereum in dit segment van 52,1% naar 54,6%, een gematigde toename die de huidige beperkingen van RWAs weerspiegelt: nog steeds slecht geïntegreerd in DeFi en voornamelijk toegankelijk voor geaccrediteerde investeerders, waardoor brede adoptie uitblijft.

Desondanks nemen institutionele initiatieven toe en kiezen bijna allemaal voor Ethereum als basis. UBS illustreerde dit door zijn eerste getokeniseerde fonds-transactie direct op het netwerk uit te voeren, waarbij verschillende stappen werden geautomatiseerd dankzij smart contracts en Chainlink oracles – een bewijs dat de operationele efficiëntie die tokenisatie belooft begint te materialiseren.

Een andere trend die zich aftekent is het loskoppelen van het gebruik van RWAs van de blockchain waarop de activa zich bevinden. Het voorbeeld van Ethena's USDtb is veelzeggend: de stablecoin circuleert uitsluitend op Ethereum, maar een deel van het onderpand (met name BlackRock's BUIDL money fund) is nu verspreid over meerdere chains. Een manier om de infrastructuur te diversifiëren en toch Ethereum als hoofdlaag van activiteit te behouden.

Layers 2: een polariserend landschap

Transacties in het Ethereum-ecosysteem - Bron: The Big Whale, GrowThePie

Het volgen van dagelijkse transacties op Ethereum en zijn belangrijkste L2s toont een toenemende polarisatie: enkele netwerken concentreren nu het grootste deel van de dynamiek, terwijl andere geleidelijk verdwijnen.

Base is hiervan het duidelijkste voorbeeld. Gestuwd door Coinbase's onchain-integratie (dat nu diensten zoals Morpho-leningen vanuit zijn app aanbiedt) maakt het netwerk naam zonder een massaal incentiveprogramma. Het idee van een BASE-token circuleert, maar de chain ontwikkelt zich al alsof het er geen nodig heeft.

Arbitrum consolideert ondertussen zijn tweede plaats dankzij een dicht DeFi-ecosysteem en applicaties die elders niet te vinden zijn: Ostium, dat toegang biedt tot traditionele financiële activa, of Boros, dat geavanceerde futures rate trading mogelijk maakt. Deze diversiteit aan toepassingen geeft het een structurerende rol in de L2-galaxy.

Daarentegen lijken sommige projecten de strijd om het grote publiek op te geven. ZKsync heeft Era naar de achtergrond verwezen om zich te herpositioneren als technologieprovider, met inzet op zijn Prividiums (private L2s waar alleen de operator de data kan lezen), een direct antwoord op de verwachtingen van grote instellingen.

Het landschap blijft zich echter uitbreiden. Robinhood bereidt een L2 voor die is gewijd aan equity-tokenisatie, Jovay Network (gesteund door Ant Digital, een dochteronderneming van het Chinese Alibaba) werkt aan een eigen netwerk, en bestaande chains zoals Celo en Ronin zijn gemigreerd naar Ethereum L2s, waardoor hun kosten dalen en ze profiteren van verhoogde interoperabiliteit.

AUM: DeFi volgt in de voetsporen van fintechs

Wedstrijd: DeFi vs TradFi (2024) - Bron: The Big Whale

De grens tussen DeFi en fintech vervaagt snel. Sommige Ethereum-applicaties hebben nu een AUM vergelijkbaar met spelers als Revolut, een toenadering die wordt geïllustreerd door Aave, waarvan de gestorte waarde in het derde kwartaal met 55% steeg.

De lancering van Horizon markeert een keerpunt voor het protocol: deze aparte markt, ontworpen voor instellingen, stelt hen in staat te lenen via getokeniseerde activa terwijl elke gebruiker liquiditeit kan verschaffen. Een compromis tussen regelgevende vereisten en kapitaalefficiëntie, zonder de openheid die kenmerkend is voor DeFi op te geven.

Deze opkomst is des te opmerkelijker omdat deze protocollen werken met kleine teams vergeleken met fintechs of banken. Revolut is nu in gesprek met Morpho en Aave om hun diensten direct te integreren. Onchain finance wordt niet langer gezien als een experimenteerveld, maar als een geloofwaardige partner voor het grote publiek.

Prijsontwikkeling: ETH tekent een sterk herstel in Q3

ETH vs BTC vs Aandelenindices - Bron: The Big Whale, Yahoo Finance, Coinmarketcap

Ethereum kende een bijzonder sterke zomer: in het derde kwartaal steeg ETH met 68%, ruim voor bitcoin, dat vrijwel stabiel bleef, en ruim voor de Nasdaq (+18,6%) en de STOXX 600 (+3,1%). Deze duidelijke outperformance contrasteert met het klimaat van onzekerheid aan het begin van het jaar.

Dit herstel werd gedreven door twee dynamieken. Enerzijds verzamelden treasurybedrijven meer dan $15 miljard aan ETH, wat nieuwe structurele vraag creëerde. Anderzijds versnelden de instromen in Ethereum ETFs na een aarzelend begin, wat de institutionele verankering van het netwerk versterkte.

Kortom, de stijging van Ethereum in Q3 werd niet gedreven door klassieke cryptospeculatie, maar door institutioneel kapitaal dat zich op lange termijn vestigt. Een des te opmerkelijker signaal nu het netwerk zich voorbereidt op de uitrol van Fusaka en de onchain-activiteit kwartaal na kwartaal blijft groeien.

ETF Ethereum: AUM explodeert, concentratie ook

Assets under management van Ethereum ETFs (USD) - Bron: The Big Whale, Yahoo Finance

Ethereum ETFs veranderden van schaal in het derde kwartaal. Na een stagnerende eerste helft van het jaar tussen $4 miljard en $8 miljard, versnelde hun uitstaande bedrag sterk vanaf juli: meer dan $20 miljard in augustus, en een piek van bijna $32 miljard in september, gestuwd door de komst van grote investeerders.

Deze uitbreiding bracht een ander belangrijk effect met zich mee: een sterke concentratie van de markt rond één speler. BlackRock, met zijn ETHA ETF, vangt het merendeel van de instromen dankzij zeer lage kosten (0,25%, tijdelijk 0,12%), superieure liquiditeit en de kracht van zijn merk.

De andere aanbieders hebben moeite om bij te blijven. Grayscale, gehinderd door zijn 2,5% kosten geërfd van het trust-formaat, verliest aan aantrekkingskracht. Fidelity (FETH) en VanEck (ETHV) bieden concurrerende kosten, maar missen het volume en de bekendheid die BlackRock in staat stellen de concurrentie te overtreffen.

In slechts enkele maanden zijn ETH ETFs uitgegroeid tot een voorkeurskanaal voor institutionele blootstelling aan Ethereum, maar in een landschap waar BlackRock nu het onbetwiste zwaartepunt is.

>> Ontdek ons Ethereum Dashboard

‍

Ethereum kende een uitzonderlijk derde kwartaal van 2025, gekenmerkt door een massale kapitaalinflux en een toegenomen dominantie van on-chain activiteit..