The Big Whale: In Ihrer Keynote auf dem Web3 Banking Symposium in Zürich erwähnten Sie die drei Dinge, die Banken und Vermögensverwalter nicht mehr ignorieren können. Welche sind das?
Christian Leger: Ich werde mich nicht auf Preisprognosen oder die Idee konzentrieren, alle dazu zu bringen, Bitcoin zu kaufen. Das ist eine Ablenkung. Bei Franklin Templeton sind wir jedoch überzeugt, dass sich Zahlungssysteme weiterentwickeln und letztendlich die beste Infrastruktur sich durchsetzt. Der erste Punkt ist die Infrastruktur selbst. Der zweite ist das Wallet-Konzept, das die Kunden-Intermediär-Beziehung umkehrt. Der dritte Punkt ist das, was Franklin Templeton aufbaut: Entwicklungen, die Institutionen auf eigenes Risiko ignorieren.
Infrastruktur ist ein Bereich, in dem Banken immer noch relativ kleine interne Budgets zuweisen. Warum betonen Sie diesen Punkt?
Infrastruktur ist oft langweilig und wird vernachlässigt. Menschen jagen zuerst den glänzenden Objekten nach. Aber strukturelle Revolutionen entstehen durch Veränderungen in der Infrastruktur. Die Geschichte bietet unzählige Beispiele.
Sie heben das Wallet hervor, das die Kunden-Bank-Beziehung umkehrt. Können Sie das näher erläutern?
In einer „wallet-nativen“ Welt, die meiner Meinung nach kommt, leben Kunden nicht mehr innerhalb von Bankplattformen. Banken müssen darum kämpfen, einen Platz im Wallet des Kunden zu verdienen. Das kehrt das Machtverhältnis um. Die entscheidende Frage für Banken wird: Was ist unser Zweck? Was ist unser einzigartiges Wertversprechen? Institutionen haben diese Reflexion aufgeschoben, aber die Ausreden gehen aus. Wenn das Wallet zum Gravitationszentrum wird, wo passt die Bank dann hinein?
Wenn Sie eine Einzelhandels- oder Privatbank beraten würden, die mit Abflüssen von Einlagen zu Stablecoins und tokenisierten, ertragsbringenden realen Vermögenswerten konfrontiert ist, wie würden Sie die Antwort strukturieren?
Besitzen Sie die Infrastruktur. Bewegen Sie sich schnell. Bauen Sie auf Blockchain auf. Werden Sie ein Anbieter von Wallet-Diensten und tokenisierten Wertpapieren. Tun Sie all das und laufen Sie schneller als die Konkurrenz. Sie kämpfen nicht mehr nur gegen die Bank nebenan. Sie stehen im Wettbewerb mit digital nativen Unternehmen wie Krypto-Börsen mit Millionen von Kunden weltweit. Tokenisierte Wertpapiere von nicht-traditionellen Akteuren kommen. Traditionelle Kundenbasen mögen widerstehen, aber die Risikoklippe nähert sich schneller, als Verhaltensvorurteile vermuten lassen. Die Geschichte zeigt wiederholte Vorhersagen von bevorstehenden Störungen, die sich nicht immer vollständig materialisierten, aber stille Infrastrukturveränderungen werden mächtiger sein als die Volatilität des Preises eines einzelnen Vermögenswerts.
Verlieren Banken bereits Marktanteile an krypto-native Verwahrer?
Ja, auch wenn es selten diskutiert wird. Der Trend verstärkt sich, wenn Bitcoin steigt, aber selbst wenn man Bitcoin vollständig herausnimmt, bleibt die Dynamik bestehen. Ein Wallet komprimiert Identität, Eigentum, Berechtigungen, Compliance, Logik und Verteilung in einer einzigen Schnittstelle. Finanzintermediäre haben diese Elemente in vermeintlich verteidigbare „Gräben“ fragmentiert. Die Wallet-Adoption, insbesondere bei Menschen unter 40, stellt eine erhebliche Disintermediation dar. In einer geopolitisch unsicheren Welt gewinnen Sicherheit, Unabhängigkeit und Selbstverwahrung an Attraktivität. Verbesserungen der Benutzererfahrung werden diese Bewegung über ein breiteres demografisches Spektrum hinweg beschleunigen.
Sie haben kürzlich mit Binance eine Off-Chain-Verwahrungsvereinbarung für reale Vermögenswerte (RWAs) gestartet. Wie funktioniert das, insbesondere für institutionelle Kunden?
Wir haben institutionellen Geldmarktexposure in krypto-nativen Umgebungen verfügbar gemacht. Unsere Tokenisierungsplattform Benji bietet „real-world“ Geldmarktrenditen auf einer vollständig auf Blockchain basierenden Infrastruktur. Institutionen können Benji als Sicherheit in Kredit- oder Handelsoperationen auf Plattformen wie Binance nutzen. Die Mechanik ist komplex, aber das gesamte Setup ist vollständig institutionalisiert und reguliert.
Können Banken mit den kontinuierlichen Renditen von Produkten wie Benji konkurrieren?
Ja, das können sie. Sie könnten ähnliche Angebote starten. Eine in Zürich ansässige Bank hat bereits einen nativen On-Chain-Geldmarkttoken. Die Herausforderungen sind Ausführungsgeschwindigkeit, institutionelle Trägheit, Preiswettbewerbsfähigkeit und Attraktivität der Rendite.
Öffentliche vs. private Blockchains für diese Produkte?
Private Blockchains werden langfristig nicht gewinnen. Öffentliche Chains gewinnen dank Allgegenwärtigkeit, Interoperabilität, Kosteneffizienz und Zuverlässigkeit, die gleichen Kriterien, die in jeder Ära die gewinnende Infrastruktur bestimmen. Wir setzen auf mehreren öffentlichen Chains (Ethereum, Solana und andere) ein, ohne zu früh Gewinner auszuwählen. Die Marktschwerkraft wird sich allmählich konsolidieren, wahrscheinlich hin zu einer kleineren Anzahl von Chains.
Welche Anlageklassen sind als nächstes interessant zu tokenisieren?
Tokenisieren Sie alles, was aus Liquiditätssicht gelöst werden kann. Private Märkte sind verlockend: Sie sind die am wenigsten liquiden und dort ist das Missverhältnis am größten. Die Lösung der Tokenisierung in diesem Segment, sei es durch genehmigte oder offenere Pools, schließt den Rest auf. Aktien, Kunst und Sammlerstücke sind ebenfalls im Fokus, aber Private Equity, Kredite und ähnliche illiquide Vermögenswerte bieten die größte Chance. Die Verbriefung kann sehr weit gehen, sogar bis hin zu Gesundheitsdaten, aber reale Operationen und Auswirkungen bleiben bestehen. Bessere Infrastruktur reduziert im Laufe der Zeit Intermediation und Friktionskosten.
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Wie engagiert sind Schweizer Banken in der Tokenisierung?
Es variiert. Einige machen es zur Priorität. Andere stehen vor dringenden Anforderungen, Risikoscheu oder internem Skeptizismus gegenüber rechtlichen und Compliance-Hürden. Vermögensverwalter beschleunigen. Es ist beruhigend zu sehen, dass Wettbewerber Stablecoins oder tokenisierte Fonds auf den Markt bringen.
Ist Zürich in Bezug auf die Einführung und Regulierung digitaler Vermögenswerte hinter Paris oder Frankfurt zurück?
Nein. Der Nicht-EU-Status der Schweiz bleibt ein Vorteil. EU-Ansätze bürokratisieren oft die Tokenisierung und priorisieren Einheitlichkeit über Agilität. Die Schweiz hätte die TradFi–DeFi-Konvergenz früher vorantreiben können, hat aber immer noch die Gelegenheit dazu. Ihr regulatorischer Rahmen, die Rechtsstaatlichkeit und die geowirtschaftliche Stabilität positionieren sie gut in einem Kontext globaler Unsicherheit. Ernsthafte Institutionen bevorzugen Vorhersehbarkeit gegenüber dem Wechsel von Gerichtsbarkeiten.
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