Jean-Marie Mognetti (CoinShares): "Die USA sind der beste Ort, um neue Chancen zu ergreifen".

The Big Whale: Es ist über ein Jahr her, seit die Kryptomärkte auf ihrem Höhepunkt waren. Die Ergebnisse von CoinShares wurden beeinträchtigt. Wie geht es dem Unternehmen?

Jean-Marie Mognetti: Ehrlich gesagt, ist die Lage nicht so schlecht. Wir haben die negativen Auswirkungen des Bärenmarktes recht gut gemeistert. Wir haben unsere Kosten überprüft und die Struktur, die wir eingerichtet haben, ermöglicht es uns, die Schocks abzufedern.

Was sind die spezifischen Merkmale Ihrer Struktur?

Seit unserem Start im Jahr 2014 haben wir uns entschieden, uns nicht über Venture-Capital-Gesellschaften (VCs) zu finanzieren. CoinShares wurde mit dem Eigenkapital seiner Partner gegründet und wuchs dann aus seinen bestehenden Einnahmen heraus und bedingte seine Expansion durch das Wachstum dieser Einnahmen.

Die Gefahr für ein Unternehmen, das durch Venture-Capital-Fonds finanziert wird, besteht darin, dass man gezwungen ist, ihr Geld auszugeben, egal was passiert. Das ist während des vorherigen Bull Runs passiert, und wir sehen heute die Konsequenzen. Man muss sein Wachstum managen und darf nicht in alle Richtungen gehen, besonders wenn die Märkte steigen.

Wie haben Sie es vermieden, in alle Richtungen zu gehen?

CoinShares hat sich auf seine ursprüngliche Expertise, das Asset Management, konzentriert. Wir haben damit begonnen, unser Geschäft mit Krypto-ETPs (eine Art ETF in Europa) zu stärken. Wir haben uns auch von unserem Capital Market Geschäft entfernt, um Hedge Fund Solutions, unser Hedgefonds-Geschäft, zu starten.

Sie hatten bereits ein Krypto-Hedgefonds-Geschäft, das Sie in der Vergangenheit eingestellt haben. Warum starten Sie es jetzt neu?

Erstens, weil wir unser Modell in anderen Aktivitäten wie dem Eigenhandel konsolidiert und perfektioniert haben, der jetzt fast 50% unserer Einnahmen ausmacht.

Dann, weil der Markt gereift ist. Im Jahr 2014 haben wir tatsächlich einen regulierten privaten Fonds auf Bitcoin (Global Advisor Bitcoin Investment Fund) gestartet. Wir haben ihn 2017 eingestellt, weil der Markt in Bezug auf Infrastruktur, Regulierung oder Liquidität noch nicht reif genug war.

Damals waren die Zinssätze auch sehr niedrig. Ein Hedgefonds-Geschäft zu starten, war zu dieser Zeit weniger relevant. Strukturierte Produkte wie ETPs in einer volatilen Anlageklasse wie Kryptos anzubieten, war für Investoren ausreichend. Bei Zinssätzen von 5% wird es viel relevanter, Allokationsstrategien über Hedgefonds zu implementieren. Das Spielfeld ist weit offen.

Welche Ressourcen hat Ihr Hedgefonds?

Im Laufe der Zeit streben wir an, mehrere hundert Millionen Euro von institutionellen Investoren zu sammeln. Rund zwanzig Personen werden für das Management und die Entwicklung dieser Aktivität verantwortlich sein.

Was ist die Strategie?

Wir können nicht genau darüber kommunizieren, da die Fonds in Europa nicht verfügbar sind. Aber im Moment gibt es zwei Fonds, Bitcoin und Ethereum, die darauf abzielen, den zugrunde liegenden Vermögenswert zu übertreffen.

Neben der Einführung Ihres Krypto-Hedgefonds haben Sie auch angekündigt, dass Sie in die USA expandieren wollen. Ist das nicht ein bisschen riskant angesichts des aktuellen regulatorischen Umfelds?

Wenn Regulierung eingeführt wird, entsteht natürlich Reibung. Aber die Vereinigten Staaten wegen regulatorischer Unsicherheit verlassen zu wollen, ist ein Analysefehler. Einige Akteure ziehen es vor, sich in Offshore-Jurisdiktionen zurückzuziehen. Das ist nicht das, was wir tun wollen.

Bei CoinShares haben wir Regulierung immer in den Mittelpunkt unserer Strategie gestellt und werden dies auch weiterhin tun. Regulierung macht umso mehr Sinn, da wir glauben, dass wir die Mittel haben, um eine Schlüsselrolle in den Vereinigten Staaten zu spielen.

Ihre ersten beiden Hedgefonds, basierend auf Bitcoin und Ethereum, wurden in den Vereinigten Staaten und im Vereinigten Königreich gestartet. Warum nicht in der Europäischen Union? 

Global gesehen hat Europa nicht den gleichen Appetit auf Risiko. Dieser Trend zeigt sich auch bei strukturierten Produkten wie ETPs. Deutschland und Schweden sind vielleicht die Ausnahmen. In diesem Kontext war es daher eher logisch, unsere Hedgefonds im Vereinigten Königreich und in den USA zu starten.

Wie werden Kryptos in Europa im Vergleich zu den USA in Bezug auf Anlageprodukte wahrgenommen?

Entgegen dem, was man fast überall in Europa hört, gibt es in den USA 🇺🇸 viel mehr Interesse an Kryptos. Es ist bedauerlich, aber so ist es nun mal. Tatsächlich ist es schade, denn Europa ist der Rest der Welt in diesem Bereich voraus.

Europa hat sehr früh klare rechtliche Strukturen geschaffen, die es ermöglichten, Produkte wie ETPs zu vermarkten. Aber leider, wie ich immer sage, haben wir unseren Vorsprung verspielt...

Wie erklären Sie diese Zurückhaltung in Europa?

Es gibt mehrere Erklärungen, aber ich würde sagen, dass die Hauptursache in der Beziehung zur Innovation liegt. In den Vereinigten Staaten kommt Innovation ganz natürlich.

Auch wenn einige Leute Kryptowährungen kritisieren, werden Sie sehen, dass Giganten wie BlackRock mit Krypto-Unternehmen wie Coinbase oder Circle zusammenarbeiten. Können Sie sich vorstellen, dass ein europäischer Akteur dieser Größe dasselbe tut? Die USA sind eindeutig besser darin, neue Chancen zu ergreifen.

In Europa reden wir gerne über Innovation, aber in Wirklichkeit folgt sie nicht immer. Ob es sich um Unternehmen, Banken oder Fonds handelt, alle bleiben insgesamt skeptisch. Erst wenn die Dinge in den USA in Gang kommen, reagieren wir... Frankreich hat einige der größten Banken Europas, aber keine von ihnen bietet einfachen Zugang zu Krypto-Produkten.

Kryptos sind eine neue Anlageklasse. Ist es nicht gut, etwas vorsichtig sein zu wollen?

Natürlich sollten wir nichts überstürzen. Aber die Ironie ist, dass wir, indem wir die Verbraucher übermäßig schützen wollen, sie dazu drängen, über Krypto-Börsenplattformen zu investieren, die insgesamt weniger regulatorische Verpflichtungen haben und manchmal in eher exotischen Jurisdiktionen angesiedelt sind...

Werden Ihre US-Aktivitäten die in Europa übertreffen?

Ich weiß nicht, ob sie in den USA größer sein werden, aber sie werden auf jeden Fall anders sein. Wir schauen auch nach Asien.

Langfristig ist es unser Ziel, ein globaler Akteur zu werden, indem wir eine vollständige Palette anbieten, die eines traditionellen Vermögensverwalters würdig ist, aber auf Krypto angewendet wird. Der FTX-Skandal war für alle ein Schock. Investoren brauchen beruhigende Anlagestrategien mit Prozessen, die der traditionellen Finanzwelt nahekommen.

Ist es nicht ein bisschen riskant, sich ausschließlich auf Kryptos zu konzentrieren?

CoinShares wurde von Rohstoffhändlern mit einem einfachen Ziel gegründet: sich auf Vermögenswerte zu konzentrieren, die als unterbewertet gelten.

Am Anfang setzten wir auf Rohstoffe und insbesondere auf Öl. Wir denken genau dasselbe über Kryptos und Bitcoin, dessen Angebot auf 21 Millionen Einheiten begrenzt ist.

Allgemeiner gesagt, haben die Akteure, die begonnen haben, Fähigkeiten zu entwickeln, um die Volatilität von Kryptos zu verstehen, einen Vorsprung.

Abgesehen vom begrenzten Angebot, was macht Ihrer Meinung nach Bitcoin so wertvoll?

Bitcoin steht nicht unter der Kontrolle einer zentralen Einheit, was es vor Währungskrisen, inflationären Krisen und politischer Manipulation schützt. Sein System ermöglicht auch Widerstand gegen Zensur, da Transaktionen Peer-to-Peer erfolgen.

Ein weiterer großer Vorteil von Bitcoin ist, dass es im Gegensatz zu anderen Vermögenswerten wie Gold leicht und sicher transportiert werden kann und lediglich ein Gerät zur Speicherung des privaten Schlüssels erfordert.

Diese Eigenschaften ermöglichen es, sowohl Chancen für erhebliche Renditen als auch robuste Mechanismen zur Werterhaltung zu kombinieren.

Was könnte den Markt wieder in Schwung bringen?

Persönlich habe ich keine Kristallkugel, aber mehrere Elemente könnten sich positiv auswirken. Ich denke insbesondere an die Genehmigung eines Bitcoin Spot ETF in den Vereinigten Staaten.

Solche Nachrichten könnten ein Auslöser sein, indem sie privaten und institutionellen Investoren ermöglichen, über konventionelle Finanzvehikel in Bitcoin zu investieren.

Heute sehen wir deutlich, dass Bitcoin und Ether zunehmend als eigenständige Vermögenswerte betrachtet werden. Es gibt immer noch großes Interesse von Institutionen in der traditionellen Finanzwelt, das Thema zu verstehen, aber nur sehr wenige wagen es, den Sprung vollständig zu wagen. Langfristig wird, je weiter die Regulierung voranschreitet, desto mehr Menschen in diesen Markt eintreten.