Marktbericht vom Montag: Bitcoin behauptet seinen 50-Wochen-Durchschnitt und lässt sich von einem stärkeren Dollar nicht beeindrucken

Bitcoin notiert bei etwa 86.000 USD und liegt damit rund 1,75 % über dem Eröffnungskurs der Vorwoche. Dies geschah in einer Woche, in der der US-Dollar-Index (DXY), der den Wert des Dollars gegenüber sechs Hauptwährungen misst, um etwa 1 % auf 102,1 stieg. Der S&P 500 schloss nahezu unverändert bei +0,02 %, während der Nasdaq 0,45 % verlor.

Für sich genommen ist ein wöchentlicher Gewinn von 1,75 % nicht bemerkenswert. Der Kontext hingegen schon. Der DXY ist nun vier Wochen in Folge von 99,1 auf 102,1 gestiegen. Im gleichen Zeitraum legte Bitcoin um etwa 6 % zu, während der S&P 500 unverändert blieb.

Auch das technische Bild hat sich gewandelt. Bitcoin notiert nun etwa 11 % über seinem 50-Wochen-Durchschnitt, der bei rund 77.700 USD liegt. Der erste Wochenschlusskurs über dieser Marke wurde Mitte September bei etwa 81.200 USD erreicht, und seitdem folgten drei weitere Wochenschlüsse darüber. Dies ist von Bedeutung für einen Markt, der von einem Wochenhoch von 126.000 USD im Oktober 2025 auf unter 58.000 USD im Frühsommer gefallen war. Viele trendfolgende und systematische Anleger nutzen den 50-Wochen-Durchschnitt, um Bärenmarkt-Rallyes von echten Trendwenden zu unterscheiden.

Die Zuflüsse und Derivate bestätigen den Aufwärtstrend weitgehend, ohne Anzeichen von Überhitzung. US-Spot-Krypto-ETFs verzeichneten in der Woche Nettozuflüsse von 128,6 Millionen USD. Bitcoin-Produkte nahmen 241 Millionen USD auf, während Ether-Produkte 118 Millionen USD verloren. Solana-Fonds blieben mit +0,8 Millionen USD nahezu unverändert, der Rest verteilte sich auf kleinere Altcoin-Produkte wie XRP, HYPE, NEAR und AVAX. Die Spot-Volumina lagen zwischen 23 und 28 Milliarden USD pro Tag, bevor sie am Wochenende wie üblich auf etwa 9,9 Milliarden USD am Sonntag zurückgingen.

Die Hebelwirkung bleibt begrenzt. Die Finanzierungsraten auf Binance, die periodischen Zahlungen zwischen Long- und Short-Positionen bei unbefristeten Futures, sind positiv, aber niedrig: 0,005 % pro acht Stunden für Bitcoin, 0,0065 % für Ether und 0,0026 % für Solana. Die Bitcoin-Finanzierungsrate liegt unter dem Basiswert der Börse von 0,01 %. Von den 174,6 Millionen USD, die in den letzten 24 Stunden liquidiert wurden, entfielen 71,3 % auf Short-Positionen. Die Rallye drängt also eher Bären aus dem Markt, anstatt von übermäßig gehebelten Long-Positionen getragen zu werden.

Warum das wichtig ist: Der Dollar gibt nicht mehr den Takt vor

Das makroökonomische Umfeld sollte eigentlich feindselig gegenüber Risikoanlagen sein. Am 16. September hob die Federal Reserve ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf eine Spanne von 3,75 % bis 4,00 % an – die erste Erhöhung seit 2023. Das Statement war eher restriktiv, und die meisten Entscheidungsträger rechnen vor Jahresende mit einer weiteren Anhebung. Höhere Leitzinsen erhöhen die Opportunitätskosten für das Halten von Anlagen ohne Rendite, und ein stärkerer Dollar verschärft die globalen Finanzbedingungen. Ein steigender Dollar und eine straffende Fed waren historisch gesehen eine schwierige Kombination für Bitcoin.

Dann kamen die Arbeitsmarktdaten. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg im September nur um 2 9.000, während der Konsens bei etwa 90.000 lag. Die Märkte passten ihre Zinserwartungen an, und das CME FedWatch-Tool beziffert die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober nun auf 20,5 %. Dasselbe Tool weist jedoch weiterhin eine Wahrscheinlichkeit von 84,7 % für mindestens eine weitere Anhebung um 25 Basispunkte bis Jahresende aus. Der Markt hat den nächsten Schritt lediglich verschoben, nicht gestrichen. Der Dollar beendete die Woche dennoch höher. Ein schwacher Arbeitsmarktbericht, der die Erwartungen für Zinserhöhungen senkt, würde normalerweise die Währung belasten. Dass dies nicht geschah, deutet darauf hin, dass die Nachfrage nach dem Dollar auf mehr als nur den US-Zinserwartungen beruht.

Die Reaktion von Bitcoin ist der ungewöhnlichere Teil. Über die 13 Wochen von Anfang April bis Anfang Juli lag die Korrelation zwischen den wöchentlichen Renditen von Bitcoin und dem DXY bei etwa −0,69. Das ist eine starke inverse Verbindung: Wenn der Dollar stieg, tendierte Bitcoin dazu, zu fallen. Über die folgenden 13 Wochen bis zum 3. Oktober schwächte sich dieser Wert auf −0,18 ab. Die beiden Anlagen driften weit weniger auseinander als zuvor. In den letzten vier Wochen sind sie sogar gemeinsam gestiegen. Dieser Zeitraum ist zu kurz, um von einer positiven Beziehung zu sprechen, aber die Richtung ist klar: Die inverse Verbindung schwindet, und der Trend deutet auf eine gleichgerichtete Bewegung hin.

Der Bruch mit den Aktienmärkten ist über kurze Zeiträume deutlicher. Über acht Wochen liegt die Korrelation zwischen Bitcoin und dem S&P 500 bei −0,52. Über 26 und 52 Wochen bleibt sie mit +0,31 und +0,36 positiv. Die Divergenz zum Nasdaq in dieser Woche weist in die gleiche Richtung, da Bitcoin stieg, während Technologiewerte nachgaben.

Aktien erzählen eine ruhigere Version derselben Geschichte. Der S&P 500 hält sich seit August bei etwa 7.700 Punkten und blieb über vier Wochen unverändert, obwohl der Dollar um fast 3 % zulegte. Über acht Wochen ist seine Korrelation mit dem DXY mit +0,58 positiv geworden. Zwei Anlagen, die sich normalerweise in entgegengesetzte Richtungen bewegen, haben sich gemeinsam entwickelt. Eine Interpretation ist, dass die Märkte eine widerstandsfähige Konjunktur trotz strafferer Geldpolitik einpreisen, anstatt das eine auf Kosten des anderen zu sehen.

Diese Zahlen müssen vorsichtig interpretiert werden. Acht bis dreizehn wöchentliche Beobachtungen bilden eine dünne Datenbasis, und eine einzelne Woche – die 22-prozentige Bitcoin-Rallye Mitte August – fällt stark ins Gewicht. Die Daten zeigen eine Abschwächung bekannter Zusammenhänge. Sie beweisen noch kein neues, stabiles Regime.

Die Geschichte bietet etwas Perspektive. Bitcoin ist bereits früher gegen einen starken Dollar gestiegen. Im ersten Quartal 2024 absorbierte die Nachfrage nach Spot-ETFs einen steigenden DXY. Im vierten Quartal desselben Jahres verlief die Rallye nach den Wahlen parallel zu einem der stärksten Quartale des Dollars seit Jahren. Beide Episoden hatten eines gemeinsam: eine dominante, krypto-spezifische Nachfragequelle. Die Frage für Anleger ist, ob ein solcher Treiber heute existiert. Wöchentliche Bitcoin-ETF-Zuflüsse von 241 Millionen USD sind positiv, aber bescheiden, und sie erklären für sich genommen nicht die Dynamik der Rallye.

Auch die Aufteilung innerhalb der ETF-Zuflüsse verdient Aufmerksamkeit. Bitcoin-Produkte zogen Kapital an, während Ether-Fonds 118 Millionen USD verloren. Die institutionelle Nachfrage konzentriert sich auf den Vermögenswert mit der klarsten makroökonomischen Erzählung, anstatt sich über den gesamten Sektor zu verteilen. Dieses Muster passt zu einer vorsichtigen Erholung, bei der Anleger Liquidität und Vertrautheit gegenüber höherem Beta bevorzugen.

Für institutionelle Handelsabteilungen betrifft die praktische Konsequenz das Hedging und die Portfolio-Konstruktion. Viele Multi-Asset-Frameworks behandeln Bitcoin entweder als eine High-Beta-Erweiterung des Nasdaq oder als einen inversen Dollar-Trade. Wenn beide Beziehungen gleichzeitig schwächer werden, verlieren die darauf basierenden Hedge-Verhältnisse an Zuverlässigkeit. Risikomodelle, die auf Daten von 2024 und 2025 kalibriert sind, könnten das idiosynkratische Risiko von Bitcoin nun in beide Richtungen unterschätzen.

Die Einschätzung des Big Whale

Wir interpretieren die aktuelle Lage als eine Diskrepanz zwischen Preis und Fundamentaldaten. Bei den Fundamentaldaten bleibt die Einschätzung bärisch. Die Fed erhöht die Zinsen in einem sich abschwächenden Arbeitsmarkt und wird voraussichtlich vor Jahresende erneut straffen. Der Dollar ist fest, und die ETF-Nachfrage bleibt, wenn auch positiv, weit hinter früheren Nachfrageschüben zurück. Nichts davon deutet auf ein unterstützendes Liquiditätsumfeld hin.

Die Preisentwicklung spricht eine andere Sprache. Ein nachhaltiges Halten über dem 50-Wochen-Durchschnitt, positive Bitcoin-ETF-Zuflüsse und Short-dominierte Liquidationen beschreiben einen Markt, der eine "Wand der Sorge" erklimmt. Niedrige Finanzierungsraten deuten darauf hin, dass die Positionierung nicht überlaufen ist, was das kurzfristige Risiko einer Kaskade von Long-Liquidationen verringert.

Das Volumen ist die fehlende Bestätigung. Ein tägliches Spot-Volumen von 23 bis 28 Milliarden USD ist gesund, aber nicht außergewöhnlich für einen Markt, der eine wichtige Trendlinie testet. Ein dauerhafter Ausbruch nach oben würde normalerweise eine breitere Beteiligung anziehen. Wenn die Volumina bei steigenden Preisen flach bleiben, bleibt der Anstieg anfällig für einen makroökonomischen Schock, wie etwa eine höhere Inflationsrate oder erneute Zinserhöhungserwartungen.

Unsere Ansicht ist, dass der Preis kurzfristig die Oberhand hat, aber das Makroumfeld die Obergrenze setzt. Ein Anstieg in Richtung 100.000 USD bis Jahresende ist ein glaubwürdiges Szenario, aber kein Basisszenario. Die Marke hat psychologisches Gewicht, und sie zu erreichen, würde einen weiteren Gewinn von 16 % in unter drei Monaten erfordern. Selbst dann würden wir dies als eine starke Rallye innerhalb eines schwierigen makroökonomischen Regimes werten, nicht als Beginn eines neuen Bullenmarktes. Wir erwarten nicht, dass sich ein vollständiger Bullenzyklus vor Anfang 2027 fortsetzt.

Eine alternative Lesart verdient Beachtung. Die Baisse, die Ende 2025 begann, könnte sich als deutlich kürzer erweisen als frühere Zyklen. Sollte dies der Fall sein, könnte der Markt ein starkes Jahr mit Kursgewinnen erleben, gefolgt von langen Phasen einer Seitwärtsbewegung. Ein solches Muster wäre selbst ein Zeichen für eine Marktreife. Mit der zunehmenden Verbreitung institutioneller Anleger dürften sich die extremen Schwankungen, die frühere Zyklen prägten, allmählich abschwächen.

Die zu beobachtenden Bedingungen sind spezifisch. Ein Wochenschlusskurs unter 77.700 $ würde das Trendsignal entkräften. Ein starker Anstieg der Finanzierungssätze würde darauf hindeuten, dass eher Hebeleffekte als eine tatsächliche Spot-Nachfrage den Anstieg vorantreiben. Eine Rückkehr der BTC/DXY-Korrelation in Richtung -0,5 wäre ein Signal dafür, dass der Dollar wieder an Einfluss gewinnt.

Bis dahin erzählt der Markt eine Geschichte, die sich in den Makrodaten so nicht widerspiegelt. Unsere Aufgabe ist es, diese zu erfassen und uns davor zu hüten, sie in ein bekanntes Narrativ zu zwängen.