Marktoverzicht van maandag: Bitcoin houdt stand boven het 50-weeks gemiddelde en trekt zich niets aan van een sterkere dollar

Bitcoin handelt rond de $86.000, een stijging van ongeveer 1,75% ten opzichte van de opening van de vorige week. Dit gebeurde in een week waarin de Amerikaanse dollarindex (DXY), die de dollar volgt ten opzichte van zes belangrijke valuta's, met ongeveer 1% steeg naar 102,1. De S&P 500 sloot vlak op +0,02% en de Nasdaq verloor 0,45%.

Op zichzelf is een wekelijkse winst van 1,75% niet opmerkelijk. De context echter wel. De DXY is nu vier weken op rij gestegen, van 99,1 naar 102,1. In dezelfde periode steeg Bitcoin met ongeveer 6%, terwijl de S&P 500 onveranderd bleef.

Ook het technische beeld is verschoven. Bitcoin handelt nu ongeveer 11% boven het 50-weeks voortschrijdend gemiddelde, dat rond de $77.700 ligt. De eerste wekelijkse afsluiting boven die lijn vond plaats medio september, op ongeveer $81.200, en sindsdien is de koers drie weken op rij daarboven gebleven. Dit is van belang voor een markt die in oktober 2025 daalde van een weekhoogtepunt van $126.000 naar onder de $58.000 in het begin van de zomer. Veel trendvolgende en systematische beleggers gebruiken het 50-weeks gemiddelde om bear-market rallies te onderscheiden van echte trendomkeringen.

De instroom en derivaten bevestigen de beweging grotendeels, zonder tekenen van excessen. Amerikaanse spot-crypto-ETF's noteerden over de week een netto-instroom van $128,6 miljoen. Bitcoin-producten trokken $241 miljoen aan, terwijl Ether-producten $118 miljoen verloren. Solana-fondsen bleven vlak op +$0,8 miljoen, waarbij het restant verdeeld was over kleinere altcoin-producten zoals XRP, HYPE, NEAR en AVAX. De spotvolumes varieerden tussen de $23 miljard en $28 miljard per dag, vóór de gebruikelijke daling in het weekend naar ongeveer $9,9 miljard op zondag.

De hefboomwerking blijft beperkt. De financieringspercentages op Binance, de periodieke betaling tussen long- en short-houders van perpetual futures, zijn positief maar laag: 0,005% per acht uur voor Bitcoin, 0,0065% voor Ether en 0,0026% voor Solana. De financiering voor Bitcoin ligt onder de basislijn van 0,01% van de beurs. Van de $174,6 miljoen die de afgelopen 24 uur werd geliquideerd, was 71,3% afkomstig van shortposities. De rally knijpt de bears uit in plaats van dat deze wordt gedragen door overbelaste longposities.

Waarom dit belangrijk is: de dollar bepaalt niet langer het tempo

De macro-achtergrond zou vijandig moeten zijn voor risicovolle activa. Op 16 september verhoogde de Federal Reserve de beleidsrente met 25 basispunten naar een bandbreedte van 3,75% tot 4,00%, de eerste verhoging sinds 2023. De verklaring had een havikachtige toon en de meeste functionarissen verwachten nog een verhoging voor het einde van het jaar. Hogere beleidsrentes verhogen de opportuniteitskosten van het aanhouden van activa zonder rendement, en een sterkere dollar verkrapt de mondiale financiële condities. Een stijgende dollar en een verkrappende Fed zijn historisch gezien een lastige combinatie voor Bitcoin.

Toen kwamen de arbeidsmarktcijfers. De non-farm payrolls in september stegen met slechts 29.000, tegenover een consensus van ongeveer 90.000. De markten hebben het rentepad opnieuw geprijsd en de CME FedWatch-tool schat de kans op een verhoging in oktober nu op 20,5%. Dezelfde tool wijst nog steeds een kans van 84,7% toe aan ten minste één verdere verhoging van 25 basispunten voor het einde van het jaar. De markt heeft de volgende stap uitgesteld, niet geannuleerd. De dollar eindigde de week nog steeds hoger. Een zwak banencijfer dat de kans op een verhoging verlaagt, zou normaal gesproken op de valuta moeten drukken. Dat dit niet gebeurde, suggereert dat de vraag naar de dollar op meer rust dan alleen de Amerikaanse renteverwachtingen.

De reactie van Bitcoin is het meest ongebruikelijke deel. Over de 13 weken van begin april tot begin juli lag de correlatie tussen de wekelijkse rendementen van Bitcoin en de DXY rond de −0,69. Dat is een sterke omgekeerde correlatie: wanneer de dollar steeg, had Bitcoin de neiging te dalen. Over de daaropvolgende 13 weken, tot 3 oktober, zwakte die maatstaf af tot −0,18. De twee activa divergeren veel minder dan voorheen. De afgelopen vier weken zijn ze zelfs samen gestegen. Dat venster is te kort om van een positieve relatie te spreken, maar de richting is duidelijk: de omgekeerde link vervaagt en de trend wijst in de richting van meebewegen.

De breuk met aandelen is scherper over korte periodes. Over acht weken is de correlatie tussen Bitcoin en de S&P 500 −0,52. Over 26 en 52 weken blijft deze positief, op +0,31 en +0,36. De divergentie met de Nasdaq van deze week wijst in dezelfde richting, waarbij Bitcoin steeg terwijl technologieaandelen daalden.

Aandelen vertellen een rustiger versie van hetzelfde verhaal. De S&P 500 is sinds augustus rond de 7.700 gebleven, vlak over vier weken ondanks een dollar die bijna 3% steeg. Over acht weken is de correlatie met de DXY positief geworden, op +0,58. Twee activa die normaal gesproken in tegengestelde richting bewegen, zijn samen opgetrokken. Een interpretatie is dat markten rekening houden met economische veerkracht naast een verkrappend beleid, in plaats van het een ten koste van het ander.

Deze cijfers vereisen een zorgvuldige lezing. Acht tot dertien wekelijkse observaties vormen een kleine steekproef, en één enkele week, de Bitcoin-rally van 22% medio augustus, weegt zwaar op het resultaat. De data toont een verzwakking van bekende relaties. Het bewijst nog geen nieuw, stabiel regime.

De geschiedenis biedt enig perspectief. Bitcoin is al eerder gestegen tegenover een sterke dollar. In het eerste kwartaal van 2024 absorbeerde de vraag naar spot-ETF's een stijgende DXY. In het vierde kwartaal van hetzelfde jaar liep de rally na de verkiezingen parallel aan een van de sterkste kwartalen van de dollar in jaren. Beide episodes deelden één kenmerk: een dominante, crypto-specifieke bron van vraag. De vraag voor beleggers is of een dergelijke drijfveer vandaag de dag bestaat. De wekelijkse instroom in Bitcoin-ETF's van $241 miljoen is positief maar bescheiden, en verklaart op zichzelf niet het momentum van de rally.

De verdeling binnen de ETF-stromen verdient ook aandacht. Bitcoin-producten trokken kapitaal aan, terwijl Ether-fondsen $118 miljoen verloren. De institutionele vraag concentreert zich op het activum met het duidelijkste macro-verhaal in plaats van zich over het hele complex te verspreiden. Dit patroon is consistent met een voorzichtig herstel, waarbij beleggers de voorkeur geven aan liquiditeit en bekendheid boven een hogere bèta.

Voor institutionele desks betreft de praktische implicatie hedging en portefeuilleconstructie. Veel multi-asset raamwerken behandelen Bitcoin ofwel als een high-bèta extensie van de Nasdaq of als een inverse dollar-trade. Als beide relaties tegelijkertijd verzwakken, verliezen de daarop gebaseerde hedge-ratio's hun betrouwbaarheid. Risicomodellen die zijn gekalibreerd op data uit 2024 en 2025 kunnen nu het idiosyncratische risico van Bitcoin, in beide richtingen, onderschatten.

De visie van de Big Whale

Wij zien de huidige opzet als een kloof tussen koers en fundamenten. Wat de fundamenten betreft, blijft het beeld bearish. De Fed verhoogt de rente in een verzwakkende arbeidsmarkt en zal naar verwachting voor het einde van het jaar opnieuw verkrappen. De dollar is stevig en de vraag naar ETF's, hoewel positief, blijft ver achter bij eerdere vraagpieken. Niets hiervan wijst op een ondersteunende liquiditeitsomgeving.

De koersontwikkeling suggereert iets anders. Een aanhoudende koers boven het 50-weeks gemiddelde, positieve instroom in Bitcoin-ETF's en liquidaties die gedomineerd worden door shorts, beschrijven een markt die een muur van zorgen beklimt. Lage financieringspercentages suggereren dat de positionering niet overvol is, wat het risico op korte termijn van een cascade aan long-liquidaties vermindert.

Volume is de ontbrekende bevestiging. De dagelijkse spotactiviteit van $23 miljard tot $28 miljard is gezond, maar niet uitzonderlijk voor een markt die een belangrijke trendlijn test. Een duurzame uitbraak naar boven zou normaal gesproken een toenemende deelname aantrekken. Als de volumes vlak blijven terwijl de koers oploopt, blijft de opmars blootgesteld aan een macro-schok, zoals een sterker inflatiecijfer of hernieuwde verwachtingen voor renteverhogingen.

Onze visie is dat de koers op korte termijn de overhand heeft, maar dat macrofactoren het plafond bepalen. Een beweging richting de $100.000 voor het einde van het jaar is een geloofwaardig scenario, geen basisscenario. Het niveau heeft psychologisch gewicht en het bereiken ervan zou een verdere stijging van 16% in minder dan drie maanden vereisen. Zelfs dan zouden we het zien als een sterke rally binnen een moeilijk macro-regime, niet als het begin van een nieuwe bullmarkt. Wij verwachten niet dat een volledige bull-cyclus zal hervatten vóór begin 2027.

Een alternatieve lezing verdient aandacht. De bearmarkt die eind 2025 begon, zou wel eens veel korter kunnen zijn dan voorgaande cycli. Als dat zo is, kan de markt een sterk jaar van koersstijgingen laten zien, gevolgd door lange periodes van zijwaartse handel. Dat patroon op zich zou een teken van volwassenwording zijn. Naarmate de institutionele beleggersbasis groeit, zullen de extreme schommelingen die eerdere cycli kenmerkten, naar verwachting afvlakken.

De voorwaarden om in de gaten te houden zijn specifiek. Een wekelijkse slotkoers onder de $77.700 zou het trendsignaal ongeldig maken. Een scherpe stijging van de financieringsrentes zou erop wijzen dat hefboomwerking, in plaats van spotvraag, de stijging aanjaagt. Een terugkeer van de BTC/DXY-correlatie richting −0,5 zou een teken zijn dat de dollar weer aan kracht wint.

Tot die tijd vertelt de markt een verhaal dat niet uit de macro-economische data naar voren komt. Het is aan ons om dit te meten en te voorkomen dat we het in een bekend narratief dwingen.