Seit Januar 2024 und der Zulassung der ersten Spot-Bitcoin-ETFs in den Vereinigten Staaten hat sich der Markt zu einem De-facto-Duopol zusammengeschlossen. Auf der einen Seite das IBIT von BlackRock, das jetzt ein verwaltetes Vermögen von über 50 Milliarden US-Dollar übersteigt. Das FBTC von Fidelity auf der anderen Seite hat sich auf dem zweiten Platz fest etabliert. Die neun anderen Produkte teilen sich, was übrig bleibt.
Morgan Stanley hat gerade das Spiel geändert. Am 20. März 2026 reichte die Bank bei der SEC eine geänderte Version ihres S-1 für den Morgan Stanley Bitcoin Trust (Ticker: MSBT) ein, einen passiven Spot-Bitcoin-ETF ohne Fremdfinanzierung und ohne Derivate, der an der NYSE Arca notiert werden soll. Laut Eric Balchunas, leitender ETF-Analyst bei Bloomberg und einer führenden Referenz auf diesem Gebiet, könnte die Markteinführung „innerhalb der nächsten zwei Wochen“ erfolgen.
Gebühren, die den Markt sprengen
MSBT wird 14 Basispunkte pro Jahr (0,14% des Vermögens) erheben, was unter vergleichbaren Produkten die niedrigste Gebühr auf dem Markt ist. Der IBIT von BlackRock berechnet 25 bps, 11 mehr. Der GBTC von Grayscale, der unter Wettbewerbsdruck auf 15 Basispunkte gesenkt wurde, liegt immer noch darüber. Fidelity ist die einzige Ausnahme. Für FBTC fallen keine Gebühren an — eine Strategie zur Marktdurchdringung, die seit der Markteinführung verfolgt wird.
Diese Preisgestaltung ist nicht kosmetisch. Im ETF-Universum sind Gebühren eines der wenigen objektiv vergleichbaren Kriterien für Produkte mit gleichwertiger Struktur. Eric Balchunas drückt es deutlich aus: Bei diesem Preis wird kein Berater von Morgan Stanley das Gefühl haben, das Produkt seinen Kunden zu empfehlen. Die Bank bietet sich auch die Möglichkeit, Geldflüsse von anderen Instituten anzuziehen.
Was Vermögensverwalter nicht können
Der eigentliche Bruch liegt nicht in der Produktstruktur. Es liegt in der Vertriebsmechanik. Alle existierenden Spot-Bitcoin-ETFs wurden von spezialisierten Vermögensverwaltern wie BlackRock, Fidelity, Invesco oder VanEck entworfen, die dann Tausende von Beratern anderer Institutionen davon überzeugen müssen, sie zu vertreiben. Es ist eine langsame, teure Arbeit mit einem direkten Wettbewerb zwischen ähnlichen Produkten.
Morgan Stanley arbeitet anders. Die Bank hat mehr als 15.000 Finanzberater und verwaltet Kundenvermögen in Höhe von 5,5 Billionen US-Dollar. MSBT wird direkt angeboten, ohne Umsatzbeteiligung mit einem Drittanbieter und ohne externe Vermittlung. Unter konservativen Annahmen entspricht eine Bitcoin-Allokation von 1% unter 5% des Kundenstamms bereits einer Nettonachfrage von 2,75 Milliarden US-Dollar. Das ist kein aggressives Szenario.
Ein Dominoeffekt auf andere Banken?
Goldman Sachs, JPMorgan und Bank of America haben alle Vermögensverwaltungsabteilungen, die Billionen von Dollar beaufsichtigen, ohne noch einen eigenen Bitcoin-ETF beantragt zu haben. Wenn MSBT nach der Zulassung bedeutende Zuflüsse anzieht, wird es schwierig, intern zu rechtfertigen, dass ein direkter Wettbewerber diese Einnahmen mit einem Produkt mit hoher Nachfrage erzielt.
Der Mechanismus hat sich bereits im Januar 2024 abgespielt. Die Zulassung von IBIT löste innerhalb weniger Wochen eine Welle konkurrierender Anmeldungen aus. Ein ähnliches Muster könnte sich bei den großen Banken wiederholen. Insbesondere Morgan Stanley reichte im Januar 2026 auch einen Ethereum- und einen Solana-ETF ein, was auf eine Kryptostrategie hindeutet, die weit über Bitcoin allein hinausgeht.
Ein strukturell positives Signal für Bitcoin
Ein ETF der Marke Morgan Stanley mit BNY Mellon als Administrator und Coinbase als Prime Broker, der Kühllager bereitstellt, ist ein Produkt, das institutionelle Risikoausschüsse leichter genehmigen können als Produkte, die von spezialisierten Vermögensverwaltern angeboten werden.
Wenn die großen Banken diesem Beispiel folgen, eröffnet das einen neuen Kanal für den institutionellen Vertrieb in einem Segment, das dieser Anlageklasse noch immer zu wenig zugeordnet ist. Der adressierbare Markt für Bitcoin-ETFs wäre nicht mehr auf Vermögenswerte beschränkt, die von Fondsgesellschaften verwaltet werden. Es würde sich auf den gesamten Vermögensverwaltungskomplex der größten Banken des Landes erstrecken.
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