Sonderbericht der SEC: Ist dies das Ende der Kryptos in den USA?

Wessen beschuldigt die SEC Binance und seinen Chef?

Nach mehr als einem Jahr der Untersuchung und Wendungen in der Presse hat die US-amerikanische Finanzaufsichtsbehörde diese Woche die weltweit größte Plattform auf der Grundlage von 13 Vergehen vor Gericht gebracht.

Eines der schwerwiegendsten ist dasjenige, das die Vermischung eigener Gelder mit denen der Kunden betrifft. Laut der SEC sahen Merit Peak und Sigma Chain, zwei Market Maker, die von Binance-Gründer Changpeng Zhao, bekannt als 'CZ', kontrolliert werden, Gelder von Kunden der Plattform im Transit...

Ebenfalls laut der SEC soll Binance Marktmanipulation betrieben haben, um seine Handelsvolumina aufzublähen. CZ und Binance sollen auch gezielt US-Nutzer angesprochen haben, wissentlich, dass sie dazu nicht berechtigt waren, und den Nutzern die "Schutzmaßnahmen, die ihnen nach den Wertpapiergesetzen zustehen", vorenthalten haben, so das Dokument.

Laut der Beschwerde wussten die Führungskräfte von Binance genau, dass die globale Einheit illegal operierte. "Wir sind eine verdammte unregulierte Börse in den Vereinigten Staaten", soll der Compliance-Direktor Ende 2018 einem Mitarbeiter geschrieben haben 😅.

Das Sahnehäubchen ist, dass die US-Tochtergesellschaft von Binance angeblich sehr starke operative und kapitale Verbindungen zu Chengpeng Zhao hat. Dies würde der Behauptung des Gründers widersprechen, dass die US-Operationen von Binance unabhängig von Binance global und ihm selbst seien.

Diese Beschwerde folgt einer im März von der CFTC eingereichten, der anderen großen US-Finanzaufsichtsbehörde, die Binance beschuldigte, US-Kunden illegal zu bedienen. Derzeit laufen Gespräche zwischen dem chinesischen Unternehmen und der CFTC.

Binance droht ein vollständiges Verbot seiner Dienstleistungen in den Vereinigten Staaten, eine Geldstrafe in Milliardenhöhe und sogar strafrechtliche Verfahren gegen Changpeng Zhao.

"Binance wird definitiv große Probleme in den Vereinigten Staaten haben", ruft einer seiner Geschäftspartner. "Jetzt wird die Frage sein, ob Washington die globale Struktur ins Visier nimmt oder ob der Fall auf die US-Tochter beschränkt bleibt", sagt sie. Die SEC hat bereits begonnen, eine "vorübergehende" Sperrung der Gelder der US-Tochter zu beantragen.

Laut Manager 21Shares hat Binance in den letzten drei Tagen Abhebungen in Höhe von 1,4 Milliarden Dollar verzeichnet 💸.

Was ist mit Coinbase?

Die SEC hat auch rechtliche Schritte gegen Coinbase eingeleitet, hauptsächlich mit der Behauptung, dass das Unternehmen als nicht registrierte Börse in den USA operierte.

Der Regulator ist der Ansicht, dass viele der auf Coinbase verfügbaren Krypto-Assets "Wertpapiere" sind, was das Unternehmen verpflichtet hätte, sich unter diesem Regime zu registrieren. Auch Binance wird für dieses Vergehen ins Visier genommen.

Ein Teil der Anklage bezieht sich auch auf das von Coinbase seinen Kunden angebotene Staking-Produkt. Diese Aktion, die das Einzahlen von Kryptos zur Sicherung von Blockchain-Protokollen (wie Ethereum) im Austausch für eine Gebühr beinhaltet, wird von der SEC als Ertragsprodukt wahrgenommen und wäre daher eine Art von Wertpapier 🧐.

Coinbase drohen erhebliche finanzielle Strafen, aber auch das Delisting von von der SEC ins Visier genommenen Tokens und die Einstellung seines Staking-Produkts. Dies ist insbesondere das, was vor einigen Monaten seinem Landsmann Kraken widerfahren ist.

Die von Brian Armstrong geführte Plattform hat erklärt, dass sie sich vor Gericht verteidigen und somit eine außergerichtliche Einigung vermeiden möchte (was ein Eingeständnis ihres Fehlverhaltens wäre).

Coinbase kämpft seit vielen Jahren dafür, dass anerkannt wird, dass Kryptowährungen keine traditionellen Wertpapiere sind und daher nicht deren Regulierung unterliegen. Die Lösung dieses Falls wird voraussichtlich mindestens mehrere Monate dauern.

Was haben die beiden Fälle gemeinsam?

Die beiden Fälle sind nicht von gleicher Schwere, insbesondere weil Coinbase nicht des Betrugs und der Bilanzmanipulation beschuldigt wird. Darüber hinaus gibt es keine Anklagen gegen Coinbase-CEO Brian Armstrong, während Chengpeng Zhao persönlich ins Visier genommen wird.

"Die beiden Beschwerden haben ziemlich unterschiedliche Grundlagen, aber sie haben auch Gemeinsamkeiten, nämlich dass die SEC viele der von Coinbase und Binance US angebotenen digitalen Assets als Wertpapiere betrachtet", erklärt Morgane Fournel-Reicher, Anwältin bei Kramer Levin, die sich auf US-Digital-Asset-Recht spezialisiert hat.

"Nach der Analyse des Regulators hätten die beiden Plattformen bestimmte Lizenzen einholen müssen, um legal in den Vereinigten Staaten zu operieren", fährt sie fort. Eine dieser Lizenzen ist die einer regulierten Börse.

In den Vereinigten Staaten sind die bekanntesten die NYSE und die Nasdaq, wo unter anderem Apple und Nike gelistet sind.

Warum ist Binance so scharf auf den US-Markt?

Dies ist eine der großen Fragen, die sich stellt, da die von Binance und Chengpeng Zhao eingegangenen Risiken so groß erscheinen. Aber laut Zeugenaussagen, die die SEC erhalten hat, sind die Motivationen vor allem... finanzieller Natur 💸.

CZ soll insbesondere 2019 den Unternehmensleitern erklärt haben, dass die Vereinigten Staaten und amerikanische Kunden wichtig für die Volumina der Plattform seien.

"Wir können amerikanische Kunden nicht verlieren, weil sie zu einem großen Teil des Volumens beitragen. Also wäre es ideal, ihnen zu helfen (...) ihre Transaktionen ins Ausland zu verlagern, indem wir sie akzeptieren, ohne dass sie als Amerikaner gekennzeichnet werden müssen."

Die Nutzung von VPN-Software (die es Kunden ermöglicht, ihre tatsächliche Geolokalisierung zu verschleiern) soll von CZ selbst gefördert worden sein, so Gary Gensler und seine Teams. Letztere sollen auch Techniken gefördert haben, um die Staatsbürgerschaft bestimmter amerikanischer VIP-Kunden zu verschleiern.

Offiziell ist der Marktanteil von Binance in den USA vernachlässigbar (9% laut Kaiko). Angesichts der von der SEC bereitgestellten Dokumente könnte der tatsächliche Anteil der US-Kunden jedoch viel höher sein, da er tatsächlich auf verzerrten Zahlen basiert.

Wie konnte die SEC den Börsengang von Coinbase zulassen?

Dies ist einer der Punkte, der am meisten Unverständnis hervorgerufen hat: Warum hat die SEC dem Börsengang von Coinbase im April 2021 zugestimmt, wenn sie es seit mindestens 2019 beschuldigt, eine illegale Handelsplattform zu sein? 🤨

"Wenn ein Unternehmen an die Börse geht, schauen wir nicht auf sein Geschäft, sondern nur darauf, ob es die Kriterien erfüllt, um gelistet zu werden. Und das war bei Coinbase der Fall", sagt Morgane Fournel-Reicher von Kramer Levin.

Es sollte auch darauf hingewiesen werden, dass Coinbase zu diesem Zeitpunkt nur etwa fünfzig digitale Assets auf seiner Plattform gelistet hatte, während es heute mehr als... 300 sind!

Warum weigern sich Handelsplattformen, regulierte Börsen zu werden?

Auf dieser Ebene mangelt es nicht an "Argumenten".

"Es gibt offensichtlich die Kosten", betont Anne-Sophie Cissey, verantwortlich für Compliance bei Market Maker Flowdesk 🇫🇷, der in Europa, den Vereinigten Staaten und Singapur tätig ist. Für Akteure wie Binance oder Coinbase könnten diese mindestens rund zwanzig Millionen Dollar betragen, so Anne-Sophie Cissey.

Dieser Status impliziert auch, ein juristisches Team zu haben, das mindestens 10% der Belegschaft ausmacht. Dies kann einen erheblichen personellen Aufwand für Unternehmen mit Tausenden von Mitarbeitern darstellen (zwischen 6.000 und 8.000 bei Binance, etwa 3.000 bei Coinbase).

Dieser Status impliziert auch die Einrichtung eines besonders strengen Compliance-Systems. Ganz zu schweigen von den Prozessen zur Überwachung der gelisteten Assets. "Heute erfolgt die Listung von Kryptos und Tokens auf nahezu diskretionäre Weise", erklärt ein guter Kenner der Branche.

"Insgesamt gibt es nicht genug Transparenz bei den Preisen", fügt Anne-Sophie Cissey hinzu. "Wenn es große Makleraufträge gibt, handeln einige Plattformen manchmal für ihr eigenes Konto, für Kunden, auf dem Markt... Wir haben keine Ahnung, ob es Interessenkonflikte gibt", warnt sie.

Sind andere Kryptowährungs-Handelsplattformen gefährdet, von der SEC angegriffen zu werden?

"Jeder steht im Fadenkreuz", sagt Morgane Fournel-Reicher. "Die Tatsache, dass sie gegen Binance und Coinbase vorgehen, bedeutet, dass sie wahrscheinlich auch gegen die anderen vorgehen werden", weist sie darauf hin.

Zu den großen Plattformen, die US-Kunden bedienen, gehören unter anderem Kraken, Bitstamp und Gemini.

"Die SEC betrachtet offiziell SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND oder ATOM als Wertpapiere, da sie auf fast allen Handelsplattformen gelistet sind, bedeutet dies, dass jeder in den Vereinigten Staaten als illegal erklärt werden könnte", betont Morgane Fournel-Reicher.

Bisher ist nur Bitcoin (BTC) garantiert kein Wertpapier, nicht zuletzt, weil es bei seiner Entstehung nicht Gegenstand eines ICO (einer Kryptowährungs-Finanzierungsrunde zur Finanzierung eines Projekts) war 💡.

Potentiell könnte Ether (ETH) von der SEC als Wertpapier eingestuft werden, aber es wird in den Gerichtsdokumenten der SEC nicht aufgeführt.

"Der Fall ETH ist ziemlich komplex, da der Vorgänger von Gary Gensler bei der SEC festgestellt hatte, dass es kein Wertpapier ist, ohne sich auf die Bundesregulierung zu stützen", sagt Morgane Fournel-Reicher.

Dennoch hat die SEC seit dem "Merge" 2022 (lesen Sie unser Dossier) ein erneutes Interesse an Ethereum gezeigt und beginnt zu erwägen, dass Ether angesichts der Anzahl der Knoten auf US-Boden und damit der Konzentration von Ethereum ein Wertpapier sein könnte.

Ist der Kampf der SEC politisch?

Die Welle von Beschwerden, die die SEC eingereicht hat, erfolgt vor dem Hintergrund, dass sie weithin dafür kritisiert wurde, den FTX-Skandal nicht vorhergesehen zu haben.

Der SEC-Vorsitzende ist regelmäßig Gegenstand von Anschuldigungen aller Art über FTX. Hart gegen die Kryptoindustrie vorzugehen, könnte ihm somit ermöglichen, einen Schlussstrich zu ziehen und seine Chancen zu wahren, an der Spitze einer der mächtigsten Institutionen der Welt zu bleiben.

Was auch immer passiert, jenseits der Wahl des SEC-Chefs, das Problem ist, dass die USA keine Kryptoregulierung haben und der Sektor von Fall zu Fall segelt.

"Es gibt keine Richtlinien, sodass jede Krypto von der SEC als Wertpapier betrachtet werden könnte", weist ein französischer Investor darauf hin. "Es ist völlig willkürlich", fügt er hinzu.

Was bedeutet das für Europa?

Das Fehlen einer US-Regulierung und ihre Folgen sind eine enorme Werbung für die europäische MiCA-Regulierung, die zwar nicht perfekt ist, aber zumindest den Vorteil hat, zu existieren 🤓.

Die kürzlich vom Europäischen Parlament verabschiedete MiCA-Regulierung bietet einen klaren Rahmen für Handelsplattformen und schlägt eine rechtliche Definition von Krypto-Assets vor (unterschiedlich von Wertpapieren).

Die Haltung der SEC könnte viele amerikanische Projekte auf den Alten Kontinent treiben oder sogar in andere Jurisdiktionen wie die Vereinigten Arabischen Emirate und Singapur, die ebenfalls Gesetze zu diesem Thema verabschiedet haben.

In den letzten Monaten wurde Frankreich von Giganten wie Cryptocom, Circle und OKX gewählt, die hier ihren europäischen Hauptsitz eingerichtet haben. Dies ist auch der Fall für Binance (lesen Sie das Interview mit seinem Chef in Frankreich).

"Dieses Szenario ist wahrscheinlich, aber ich sehe zwei große Grenzen dafür", moderiert Arnaud Touati, Partner bei Hashtag, einer auf Start-ups und neue Technologien spezialisierten Anwaltskanzlei.

"Erstens gibt es die Neigung Europas, den Vereinigten Staaten aus Nachahmung zu folgen, insbesondere wenn es um die uneingeschränkte Qualifizierung von Finanzprodukten geht, und zweitens die Attraktivität von Drittstaaten, insbesondere Steueroasen, die Derivatetransaktionen viel flexibler als in Europa und den Vereinigten Staaten ermöglichen."

Die nächsten Wochen versprechen besonders intensiv zu werden 👀.