Simon Letort (Digital Asset): "Ethereum ist dem Einzelhandel Jahre voraus, Canton dem institutionellen Bereich voraus"

The Big Whale: Zu Beginn, könnten Sie uns daran erinnern, wie das Abenteuer von Digital Asset begann? Wir sprechen von einem Unternehmen, das bereits ein Jahrzehnt alt ist, was in diesem Ökosystem eine Ewigkeit ist.

Simon Letort: Das stimmt, Digital Asset gibt es seit etwa zehn Jahren. Alles begann bei DRW (Eigentümer von Cumberland, einem der Pioniere im Krypto-Market-Making), wo sich die Gründer Yuval Rooz und Eric Saraniecki trafen. Sie erkannten sehr früh, dass es kein "Rückgrat", keine Marktinfrastruktur gab, die für die institutionelle Abwicklung von Blockchain-Transaktionen geeignet war.

Wir begannen damit, die Grundlagen für Kunden wie Goldman Sachs, HSBC und BNP Paribas zu schaffen. Anfangs war die Idee einfach: die Tokenisierung von Vermögenswerten für Anwendungsfälle, die für jede Bank spezifisch sind. Dann gingen wir in den Bereich Repo und Interbank-Refinanzierung. Aber wir müssen ehrlich sein: Lange Zeit war es ein langsamer Prozess. Jede Bank hatte ihr eigenes 'Kanton', ihren eigenen geschlossenen Garten. Die Netzwerke waren nicht verbunden.

Können Sie uns eine Größenordnung der aktuellen Aktivitäten geben? Volumen, Transaktionen?

Der größte Anwendungsfall heute ist das Interbank-Repo, das von Broadridge betrieben wird: etwa 400 Milliarden Nominal pro Tag, für 8.000 bis 10.000 tägliche Transaktionen. Für eine Blockchain ist das enorm. Für die globale Finanzwelt ist es immer noch klein: Tradeweb verarbeitet beispielsweise rund 2,5 Billionen pro Tag (weltweit).

Unser Ziel für den Erfolg ist es nicht, bei ein paar hundert Milliarden zu bleiben: es geht darum, sich in Richtung Billionen pro Tag zu bewegen, denn das Potenzial für Migration ist enorm.

>> Analyse der Canton Network Blockchain

Was hat die Schaffung dessen ausgelöst, was wir heute das Canton Network nennen?

Es kam von den Nutzern selbst. Ein Kunde sagte zu uns: "Ich möchte in der Lage sein, eine Anleihe auf der Goldman Sachs Plattform auszugeben und sie sofort auf der Broadridge Plattform zu refinanzieren, um ein Repo zu machen." So entstand das Canton Network.

Im Gegensatz zu vielen Projekten, die ein White Paper schreiben, Mittel beschaffen und dann nach Kunden suchen, haben wir das Gegenteil getan. Wir haben zuerst die "Layer 2" (die Bankanwendungen) geschaffen, sichergestellt, dass sie einen echten Nutzen haben, und erst dann den "Layer 1" gestartet, um sie miteinander zu verbinden, bevor wir die Ecke notierten.

Sie nennen es ein "Netzwerk", aber es klingt eher wie eine Ansammlung von Smart Contracts, die Sub-Domänen schaffen. Ist das richtig?

Wir sagen "Netzwerk", weil es einfacher zu verstehen ist, aber in Wirklichkeit materialisiert sich ein Netzwerk über Smart Contracts und Zugangsregeln.

Alle Knoten, die den Smart Contract für einen bestimmten Vermögenswert bereitgestellt haben, bilden eine Sub-Domäne. Zum Beispiel bilden alle, die mit dem Circle-Vermögenswert interagieren, ein Subnetzwerk um Circle. Und dann können diese Sub-Domänen kommunizieren, wenn die Standards erfüllt sind.

Die Analogie ist das Internet: Man hat den Eindruck, dass alles "ein einziges Netzwerk" ist, aber man hat nicht das gesamte Internet auf seiner Festplatte. Man greift auf Teile davon zu, je nachdem, wie man es nutzt. Canton folgt einer ähnlichen Logik: Die Daten sind bei den beteiligten Teilnehmern, nicht global repliziert.

"Der Wert dieser Systeme liegt im Ersatz des Backoffice"

Sie waren 20 Jahre bei Société Générale und saßen im Vorstand von R3, benannt nach dem Konsortium von Banken, das die Möglichkeiten der Blockchain nutzen sollte. Wie sehen Sie diese historischen Projekte wie Corda, die jetzt zu stagnieren scheinen?

Der Wert dieser Systeme liegt im Ersatz des Backoffice. Es ist nicht glamourös. Es geht darum, Kosten zu optimieren. Seit 2008 senken Banken ständig die Kosten. Für eine Transformation dieses Ausmaßes muss man das alte System stilllegen.

Das Problem ist, dass, wenn man seine Swift-Schienen beibehält und gleichzeitig Blockchain-Schienen hinzufügt (ob Corda, Canton, Polygon oder was auch immer), die Kosten steigen. Der CEO sagt am Ende: "Mir wurden Einsparungen versprochen, und es kostet mich mehr." Es ist die gleiche Schwierigkeit wie bei der Migration in die Cloud. Cordas Vision war korrekt, aber es war der Markteintritt, der gesündigt hat.

Was ist der grundlegende Unterschied zu Ihrem aktuellen Ansatz?

Anreiz. Was Bitcoin und Ethereum bewiesen haben, ist die Macht des Token-Anreizmodells. Seit Jahren sagen die Leute: "Blockchain ist großartig, Krypto ist schlecht." Das ist ein Fehler.

Als wir vor zwei Jahren Canton Coin einführten, kombinierten wir institutionelle Technologie (Privatsphäre, Kontrolle) mit Tokenomics. Heute treten Akteure wie Citadel oder Hedgefonds dem Netzwerk bei, nicht nur zur Optimierung des Backoffice, sondern weil es einen finanziellen Vorteil durch den Coin gibt. Der Token ist das Schmiermittel der Adoption.

Wir sehen immer noch konkurrierende Netzwerke entstehen: Kinexys (JP Morgan), Partior und SWIFT, die sich engagieren. Werden Sie alle verbunden sein, oder steuern wir auf einen Standardkrieg zu?

Bei JP Morgan gab es eine große Veränderung: Historisch waren sie sehr auf Quorum fokussiert. Dann haben sie sich erweitert: Sie haben kürzlich einen Deposit Token auf Base ausgegeben und angekündigt, dass Canton ein weiterer unterstützter Kanal sein wird. Das ist eine bedeutende Verschiebung.

Partior ist ein Konsortium, in dem JP Morgan eine Rolle spielt. Hat diese Verschiebung Auswirkungen? Ich kann es nicht sagen, ich kenne ihren Stack nicht genau.

Bei SWIFT sind sie kein Blockchain-Entwickler per se: Sie werden wahrscheinlich Technologien auswählen. Sie haben enormes Potenzial (massives Onboarding, Schlüsselverwaltung usw.), aber sie haben auch ein strategisches Dilemma: Blockchain bedroht ihr Geschäftsmodell. Sie sind also hin- und hergerissen zwischen Beschleunigung und Verzögerung.

DTCC, es ist das gleiche: eine zentrale Datenbank, die durch Tokenisierung bedroht ist. Ihre Bewegung besteht darin, die Welle zu übernehmen, anstatt sie zu erleiden. Sie sind jetzt in Canton involviert, was ein starkes Signal ist.

"Es ist das Bild des Nachtclubs: Damit es funktioniert, braucht man verbundene Leute drinnen und ein Samtseil am Eingang"

Wenn wir uns Ihre Partner ansehen, haben wir den Eindruck, dass das gesamte Gotha der globalen Finanzwelt dabei ist. Wie erklären Sie diese Anziehungskraft?

Es ist das Bild eines Nachtclubs: Damit es funktioniert, braucht man verbundene Leute drinnen und ein "Samtseil" am Eingang. Wir haben die großen Akteure in der richtigen Reihenfolge überzeugt: zuerst die Banken, dann die Vermögensverwalter und die Krypto-Market-Maker. Dies zieht natürlich Prime Broker an.

Heute integrieren wir die großen Verwahrer. BNY Mellon ist gerade zu uns gestoßen, Taurus ist live, und ein weiterer besonders wichtiger Akteur wird im zweiten Quartal 2026 in Canton eintreten.

Sobald die Verwahrer vollständig live sind, können wir die traditionellen Vermögensverwalter freischalten, und dann hinter ihnen die Pensionsfonds - wo die Masse des Kapitals liegt. Und da diese Institutionen über ihre Verwahrer arbeiten, besteht die Strategie nicht darin, jeden einzelnen zu überzeugen: es geht darum, die Infrastruktur im Vorfeld zu gewinnen.

Wenn Sie den Leiter der Digital Assets einer TradFi-Gruppe überzeugen müssten, die noch zögert, was wäre das Killer-Argument?

Oft bin nicht einmal ich der beste Verkäufer. Es sind Plattformen wie Tradeweb, die diese Unternehmen bereits täglich nutzen und die bereits Mitglieder von Canton sind.

Das Schlüsselargument ist die Abwicklung: die Möglichkeit, Lieferung-gegen-Zahlung viel schneller durchzuführen, auch außerhalb der traditionellen Cut-offs. Heute können wir in bestimmten Fällen "außerhalb der Geschäftszeiten" handeln, aber Bargeld bewegt sich oft mit einer Verzögerung von 24 bis 30 Stunden. Hier können wir die Abwicklung in wenigen Minuten haben, gegen den gekauften Vermögenswert.

Und vor allem ist der wirkliche Unterschied nicht nur 'schneller zu werden'. Es geht darum, den Cashflow zu optimieren, wenn man mehrstufige Operationen durchführt: Spreads, Arbitragen, Cross-Trades zwischen Märkten und Währungen.

Wenn Sie in Dollar zahlen und Yen erhalten, kostet Sie die Cashflow-Verzögerung. Wenn Sie die beiden Schritte synchronisieren können - sogar zu einem genauen Zeitpunkt - reduzieren Sie einen echten Finanzierungskosten. Der Game Changer ist die Optimierung von Bargeld und Sicherheiten.

Auf Canton verwaltet jede Institution ihren Knoten und ihre Regeln. Geben Sie mir ein konkretes Beispiel für eine regelbare Regel.

Alles geschieht auf der Ebene der Smart Contracts und genauer gesagt auf der Ebene der ausgegebenen Vermögenswerte.

Ein einfaches Beispiel: Warteliste vs. Blacklist. Bei bestimmten Vermögenswerten (einer Anleihe zum Beispiel) können wir verlangen, dass jeder Inhaber ausdrücklich autorisiert wird: Dies ist ein Wartelisten-Modell, mit KYC/Vorvalidierung. Umgekehrt funktioniert ein Stablecoin oft nach einem "Blacklist"-Modell: Sie können standardmäßig empfangen und übertragen, aber der Emittent muss in der Lage sein, bestimmte Adressen bei Bedarf auf die Blacklist zu setzen.

Eine andere Dimension: Wer sieht was. Canton Coin ist öffentlich: Jeder sieht die Transaktionen. Aber ein auf Canton ausgegebener Stablecoin kann so konfiguriert werden, dass Transaktionen nur für den Käufer, den Verkäufer und den Emittenten sichtbar sind - nicht für das gesamte Netzwerk. Dies ist Vertraulichkeit, die im Smart Contract kodiert ist: Im Gegensatz zu einer öffentlichen Blockchain, bei der die Daten überall repliziert werden, sind die Daten hier segmentiert.

Wir können uns auch "Beobachter"-Knoten vorstellen: Ein Regulator könnte bestimmte Informationen erhalten, aber nur, wenn der Emittent dies auf der Ebene des Smart Contracts erlaubt (und typischerweise, weil er dazu in einem Berichtsrahmen verpflichtet ist).

"Wenn Circle USDC auf Canton ausgibt, sehen nur die Beteiligten den Fluss"

Eines der großen Debatten in der On-Chain-Finanzierung ist die Vertraulichkeit, und Canton nutzt dies als starkes Argument, um institutionelle Investoren anzuziehen. Die meisten Projekte verlassen sich auf Zero-Knowledge Proofs (ZKP). Aber nicht Sie. Warum diese Wahl?

Es ist ein grundlegender Punkt. Shaul Kfir, unser CTO und Mitbegründer, ist einer der Forscher, die vor zehn Jahren die ZK-SNARKs-Bibliothek (Formen von Zero-Knowledge Proofs, die von Blockchains verwendet werden) geschrieben haben. Er kennt das Thema in- und auswendig. Seine Beobachtung ist pragmatisch: Für die Volumina der institutionellen Finanzwelt (Zehntausende von Milliarden pro Tag) ist Zero-Knowledge noch nicht 'produktionsreif'. Es ist zu komplex und kann für einen Risikomanager unüberschaubare Situationen schaffen.

Wie garantieren Sie also die Geheimhaltung von Transaktionen?

Durch Segmentierung der Daten. Auf Ethereum speichert jeder Knoten die gesamte Blockchain. Auf Canton hat niemand alles auf seiner Festplatte. Transaktionen sind nur für den Käufer, den Verkäufer und möglicherweise den Emittenten sichtbar. Wenn Circle USDC auf Canton ausgibt, sehen nur die beteiligten Parteien den Fluss. Es ist Peer-to-Peer. Wir brauchen also nicht die Komplexität von ZKPs, weil die Daten einfach nicht überall repliziert werden.

Besteht nicht die Gefahr, dass "private Gärten" entstehen, die nicht miteinander kommunizieren können?

Das ist der ganze Punkt des Protokolls. Wir arbeiten wie ein gemeinsames Betriebssystem - sagen wir Linux - das auf allen Servern installiert ist. Um die Interoperabilität zu gewährleisten, haben wir einen Standard geschaffen (CIP-56, das Äquivalent von ERC-20). Wenn Sie diesen Standard einhalten, dauert die Integration fünf Minuten. Das Netzwerk ist eine Sammlung von Smart Contracts, die über einen "Global Synchronizer" kommunizieren.

Sprechen wir über diesen Global Synchronizer. Ist es nicht eine schwierige Blackbox für die Compliance-Abteilung einer institutionellen Gruppe, um sie zu prüfen?

Die treffendste Analogie ist die eines Internetdienstanbieters. In einer Bank prüfen Sie bestimmte kritische Lieferanten, aber Sie prüfen nicht alle Betreiber der Welt. Was zählt, ist das Vertrauen in eine Teilmenge von Betreibern und die Kontrolle des Lieferantenrisikos.

Hier besteht der Global Synchronizer aus etwa dreißig "Super-Validatoren". Damit eine Transaktion validiert wird, müssen zwei Drittel von ihnen den Empfang bestätigen.

Die Stärke von Canton liegt darin, dass diese Validatoren regulierte Einheiten sind: Euroclear (das die Canton Foundation leitet), DTCC, Circle, Cumberland usw. Für eine europäische Bank ist das systemische Risiko bereits akzeptiert: Wenn Euroclear oder DTCC ausfallen, hat das globale Finanzsystem ohnehin ein viel größeres Problem als das Canton-Netzwerk.

"Damit ein Regulator eine Transaktion sehen kann, muss der Emittent des Smart Contracts (die Bank) ihn als 'Beobachter' hinzufügen"

Kann ein Regulator, wie die SEC, alles beobachten, was im Netzwerk passiert, selbst bei Transaktionen, die die Vereinigten Staaten nicht betreffen?

Das ist technisch unmöglich. Bei Digital Asset sind wir einfach der Technologieanbieter. Damit ein Regulator eine Transaktion sehen kann, muss der Emittent des Smart Contracts (die Bank) ihn als "Beobachter" hinzufügen. Wenn Société Générale eine Anleihe ausgibt, die von der SEC reguliert wird, kann sie der SEC Zugang zu diesem speziellen Vertrag gewähren. Aber niemand, nicht einmal Digital Asset, hat einen 'universellen Pass', um alle Flüsse zu sehen.

In einem angespannten geopolitischen Kontext, könnte die US-Regierung den Zugang europäischer Banken zu Canton 'abschneiden'?

Es gibt keinen zentralen Betreiber. Es gibt Super-Validatoren in mehreren Gerichtsbarkeiten. Nur weil ein US-Regulator etwas sagt, bedeutet das nicht, dass eine japanische oder europäische Einheit ihre Haltung ändern wird.

Was passieren könnte, ist, dass einige der unter US-Einfluss stehenden Einheiten sich anpassen müssten und bestimmte Flüsse ablehnen könnten. Aber das wird das Netzwerk nicht zum Einsturz bringen: Man braucht zwei Drittel der Super-Validatoren. Die Analogie ist das Bitcoin-Mining in China: Als China "abschaltete", ging Bitcoin weiter. Einige lokale Akteure waren jedoch betroffen.

Das Risiko besteht also am Rande bei einigen Teilnehmern, aber es ist kein zentralisierter Schnitt.

Kommen wir zum Token. Er ist auf Krypto-Börsenplattformen gelistet, was für ein solches institutionelles Projekt überraschend war. Warum diese Listung?

Es war notwendig, dem Token einen Marktwert zu geben. Aber Vorsicht, wir haben die Tokenomics "institutionalisiert".

Wir haben einen Gebührenmechanismus eingeführt, der in Dollar ausgedrückt wird, mit Abwicklung in Canton Coin, aber mit einer indirekten Zahlungsoption für Institutionen, die keine Krypto-Assets halten möchten.

In praktischen Begriffen sind die Kosten für die Verarbeitung einer Transaktion in US-Dollar definiert, abhängig von der Größe des Pakets (Kilobyte). Am Beispiel eines Smart Contracts, der etwa einen Dollar kosten würde, kann eine Bank schätzen: "Wenn ich 100.000 Transaktionen im Monat mache, kostet es mich etwa 100.000 Dollar". Dies gibt eine vollständige Budgetübersicht.

Banken haben regulatorische Zwänge (Basel III), die das Halten von Kryptos in ihrer Bilanz bestrafen. Wie umgehen Sie dieses Hindernis?

Wir haben eine "tokenfreie" Option bereitgestellt. Eine Bank kann einen Dienstleister (einen Super-Validator) in traditioneller Währung (Euro, Dollar usw.) bezahlen, um Bandbreite zu kaufen. Dieser Anbieter wird dann für die Verwendung der benötigten Tokens zur Verarbeitung der Transaktionen verantwortlich sein. Die Bank wird daher niemals Krypto-Assets in ihrer Bilanz haben, wenn sie dies nicht möchte.

Wie sind die Tokenomics von Canton Coin gestaltet?

Auf Canton ist die Vergütung nicht nur auf diejenigen gerichtet, die die Infrastruktur betreiben. Ein großer Teil des Wertes wird auf diejenigen gerichtet, die Anwendungen entwickeln. Es ist eine Logik ähnlich einem 'App Store': Je mehr Ihre App genutzt wird, desto mehr wird sie bezahlt. Dies ist ein grundlegender Unterschied zu Bitcoin, wo der Großteil der Einnahmen an die Miner geht, oder Ethereum, wo die Gasgebühren nicht natürlich an Apps gehen.

Was wird dem Token langfristig Wert verleihen?

Es gibt zwei Hauptmechanismen.

Der erste ist die Mint-Kurve: Sie ist deterministisch, mit Halbierungsstil-Reduktionen der Rate im Laufe der Zeit (und einer Verlängerung der Dauer). Andererseits gibt es keine strikte Angebotsobergrenze: Dies ist ein Modell, bei dem die Ausgabe asymptotisch zu niedriger Inflation tendiert.

Der zweite ist das Burn, das mit der Nutzung verbunden ist. Da die Gebühren in Dollar ausgedrückt werden, je mehr Transaktionen das Netzwerk verarbeitet, desto mehr Burn. Und wenn das Burn das Mint übersteigt, dann tritt das Angebot in eine deflationäre Dynamik ein.

Danach müssen wir ehrlich sein: Der Preis wird auch von kurzfristigen spekulativen Flüssen getrieben, wie überall sonst. Und ein besonderer Punkt: Tokens sind nicht "einfach" zu erhalten, außer durch Teilnahme am Netzwerk (über Apps, Volumen, Verpflichtungen).

"Es wird Brücken zwischen Canton und Ethereum geben"

Ethereum etabliert sich als die DeFi-Abwicklungsschicht. Kann Canton wirklich konkurrieren?

Ethereum ist dem Einzelhandel Jahre voraus, Canton ist den Institutionen Jahre voraus. Ich sehe Ethereum nicht als Konkurrent, sondern eher als "Status quo". 99% der Finanzflüsse sind noch nicht on-chain. Unsere Aufgabe ist es, diese Zahl auf 5%, 10% und dann 20% zu erhöhen.

Es wird Brücken zwischen Canton und Ethereum geben, genauso wie es zwischen Solana und Ethereum gibt. Aber für die schwere Finanzwelt, die Vertraulichkeit und parallele Verarbeitung erfordert (nicht durch einen NFT-Erfolg blockiert zu werden, der das Netzwerk überlastet), ist Canton besser ausgestattet.

Sind öffentliche Blockchains dazu verdammt, "Einzelhandel" zu bleiben, aufgrund eines Mangels an Vertraulichkeit und Parallelisierung?

Es ist schwer, kategorisch zu sein, aber für die Institutionen ist volle Transparenz ein Hindernis. Und volle Replikation macht bestimmte Optimierungen (insbesondere Parallelisierung) schwieriger. Canton funktioniert eher wie segmentiertes Peer-to-Peer: Wenn zwei Cluster von Spielern interagieren, mobilisieren sie nicht das gesamte Netzwerk.

Noch einmal, unser Interesse ist, dass Blockchain weltweit erfolgreich ist. Aber der institutionelle Sektor braucht ein anderes Werkzeug: Die institutionelle Finanzwelt ist nicht darauf ausgelegt, "zensurresistent" im Sinne von Bitcoin zu sein. Sie ist darauf ausgelegt, konform, prüfbar, kontrollierbar zu sein - und Informationen zu schützen.

Wird es auf Canton eine dominante "Abwicklungswährung" geben? Stablecoins, tokenisierte Einlagen, CBDC-Wholesale... wie ist es strukturiert?

Unsere Strategie ist es, die großen Akteure zu haben. Wir haben bereits Circle mit USDC, das ein führender Stablecoin ist. Wir haben auch tokenisierte Einlagen, wie die großer Banken. Und Sie haben auch europäische Akteure, die glaubwürdige Referenzen für den Euro sind.

Der entscheidende Punkt ist, dass die Menschen einen gemeinsamen Nenner brauchen: eine stabile, on-chain Form von Bargeld, um Vermögensgeschäfte abzuwickeln.

Dann haben wir ein Konversions- und Netting-Problem: Wenn ein Teilnehmer Bargeld in Form einer tokenisierten Bankeinlage erhält und der andere in Form von Stablecoin, wie verwalten Sie das Clearing zwischen diesen Formen von Bargeld?

Wir arbeiten an Bausteinen für das Stablecoin-Clearing, aber auf einer systemischeren Ebene zeichnet sich ein Modell ab: tokenisierte Einlagen in Geschäftsbanken und ein Konversions-/Clearing-Mechanismus auf Zentralbankebene - eine Wholesale-CBDC oder regulierte Haftungsregisterlogik. Wir haben bereits an Projekten wie dem Regulated Liability Network (UK/US) gearbeitet. Die Banque de France ist ebenfalls interessiert. Es wird Zeit brauchen, aber es ist eine kohärente Entwicklung.

Und es gibt einen wichtigen Punkt auf der Seite der Banken: Stablecoin stellt ein Risiko der "Einlagenflucht" dar. Um sich zu verteidigen, haben sie ein Interesse daran, ihre eigenen tokenisierten Einlagen anzubieten, um im Cash-on-Chain-Spiel zu bleiben.

>> Analyse der Canton Network Blockchain

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