The Big Whale Marktgespräch - November 2025

Redner

• André Dragosch - Leiter der Forschung, Bitwise Europe
• ‍Julien Liniger - CEO, Relai
• Aleksandar Bukovski - Analyst, The Big Whale
• Raphaël Bloch - Mitbegründer und Chefredakteur, The Big Whale

‍Bitcoin vs Gold: Verbündete statt Rivalen

• Die beiden Vermögenswerte sind Teil derselben Bewegung weg von Fiat und Staatsanleihen hin zu "harten Vermögenswerten".
• Im Jahr 2025 übertraf Gold Bitcoin, besser korreliert mit der Geldpolitik und niedrigeren Zinsen.
• Aber die Erholung der globalen Liquidität und des Konjunkturzyklus sollte es Bitcoin ermöglichen, die Führung zurückzugewinnen.
• "Sie spielen im selben Team", fasst André Dragosch zusammen. "Aber Bitcoin ist technologisch überlegen: selten, tragbar und überprüfbar."

Bitcoins "IPO-Moment"

• Julian Liniger beschreibt die aktuelle Periode als Bitcoins "IPO-Moment": Frühadopter verkaufen an institutionelle Investoren.
• Fast 400.000 BTC (≈2% des Angebots) wurden von Inhabern, die über 10 Jahre alt sind, verkauft und von ETFs und Unternehmensschatzkammern absorbiert.
• Trotz dieses Verkaufsdrucks bleibt der Preis über 100.000 $, ein Zeichen für eine tiefe institutionelle Nachfrage.
• Liniger erwartet eine Flaute in den nächsten 6-9 Monaten, die den Weg für eine neue Aufwärtsbewegung im Jahr 2026 ebnet.

Institutionelle vs. Einzelhandelsadoption

• Die institutionelle Adoption ist strukturell und rational: Portfoliodiversifikation, strategische Allokation.
• Der Einzelhandel bleibt emotional und abwartend, wartet darauf, "wieder zu glauben" nach der symbolischen 100.000 $-Schwelle.
• Mit der Zeit könnte das Zusammentreffen von Einzelhandels-FOMO und institutioneller Akkumulation eine explosive Marktphase schaffen.
• Relai-Daten:
  • Einzelpersonen kaufen bei Rückgängen, nicht bei Anstiegen.
  • Volumina vervierfachen sich an Tagen mit Rückgängen.

Das Ende des Halving-Zyklus

• André Dragosch: "Der Vierjahreszyklus ist tot."
• Der Einfluss der Halvings ist jetzt marginal (<1% des jährlichen Angebots), weitgehend dominiert von institutionellen Flüssen (~1 Million BTC/Jahr).
• Bitcoin ist jetzt ein Makro-Asset, korreliert mit globaler Liquidität und Konjunkturzyklen statt mit Mining.
• Zuflüsse zu ETF/ETPs sind strukturell positiv, aber zyklisch sensibel, was Bitcoins Integration in die Mainstream-Finanzwelt verstärkt.

Dominanz und Marktausblick

• Bitcoins Dominanz bleibt nahe 60% und sollte bis 2026 so bleiben.
• "Alt-Seasons" werden weiterhin existieren, aber kurz und konzentriert.
• Die Einführung von ETFs auf andere Vermögenswerte könnte gelegentliche Rotationen verursachen, ohne Bitcoins strukturelle Dominanz in Frage zu stellen.
• Julian Liniger: "Über fünf Jahre verlieren die meisten Altcoins an Wert gegenüber Bitcoin."

Stablecoins: das Tor zu Bitcoin

• Stablecoins und Bitcoin sind keine Gegensätze: Sie ergänzen sich.
• Stablecoins dienen als Brücke zwischen Fiat und Krypto, einfach, liquide und dollar-gestützt.
• Da Nutzer versuchen, ihre Kaufkraft zu erhalten, wird die Liquidität zu Bitcoin migrieren.
• Julian Liniger: "In Schwellenländern sind Stablecoins das Tor; Bitcoin ist das Ziel."

Fazit

Bitcoin bewegt sich vom spekulativen zum makroökonomischen Reserve-Asset-Status. Das Jahr 2025 markiert die Reife des Marktes: Umverteilung von Positionen, nachhaltige institutionelle Flüsse und globale finanzielle Integration. Die nächste Phase wird nicht von Lärm, sondern von Konsolidierung und Tiefe geprägt sein.