Bitcoin et or : une même fuite du fiat, deux trajectoires complémentaires

Intervenants

• André Dragosch – Head of Research, Bitwise Europe
• ‍Julien Liniger – CEO, Relai
• Aleksandar Bukovski – Analyste, The Big Whale
• Raphaël Bloch – Cofondateur et Rédacteur en chef, The Big Whale

‍Bitcoin vs Or : alliés plutôt que rivaux

• Les deux actifs font partie du même mouvement de sortie du fiat et des Treasuries vers les “hard assets”.
• En 2025, l’or a surperformé le Bitcoin, mieux corrélé à la politique monétaire et à la baisse des taux.
• Mais la reprise de la liquidité mondiale et du cycle économique devrait permettre à Bitcoin de reprendre la tête.
• “Ils jouent dans la même équipe”, résume André Dragosch. “Mais Bitcoin est technologiquement supérieur : rare, portable et vérifiable.”

Le “moment IPO” du Bitcoin

• Julian Liniger décrit la période actuelle comme le “moment IPO” du Bitcoin : les early adopters vendent aux institutionnels.
• Près de 400 000 BTC (≈2 % de l’offre) ont été cédés par des holders de plus de 10 ans, absorbés par les ETF et les trésoreries d’entreprise.
• Malgré cette pression vendeuse, le cours reste au-dessus de 100 000 $, signe d’une demande institutionnelle profonde.
• Liniger anticipe une accalmie d’ici 6 à 9 mois, ouvrant la voie à une nouvelle jambe haussière en 2026.

Adoption institutionnelle vs retail

• L’adoption institutionnelle est structurelle et rationnelle : diversification de portefeuille, allocation stratégique.
• Le retail reste émotionnel et attentiste, attendant de “croire à nouveau” après le seuil symbolique des 100 000 $.
• À terme, la rencontre entre FOMO retail et accumulation institutionnelle pourrait créer une phase explosive de marché.
• Données de Relai :
  • Les particuliers achètent les creux, pas les hausses.
  • Les volumes sont multipliés par 4 les jours de baisse.

La fin du cycle des halvings

• André Dragosch : “Le cycle de quatre ans est mort.”
• L’impact des halvings est désormais marginal (<1 % de l’offre annuelle), largement dominé par les flux institutionnels (~1 million de BTC/an).
• Bitcoin est désormais un actif macro, corrélé à la liquidité mondiale et aux cycles économiques plutôt qu’au minage.
• Les flux vers les ETF/ETP sont structurellement positifs mais cyliquement sensibles, renforçant l’intégration du Bitcoin dans la finance traditionnelle.

Dominance et perspectives de marché

• La dominance du Bitcoin reste proche de 60 % et devrait le rester jusqu’en 2026.
• Les “alt seasons” existeront encore, mais brèves et concentrées.
• L’arrivée d’ETF sur d’autres actifs pourrait provoquer des rotations ponctuelles, sans remettre en cause la domination structurelle du Bitcoin.
• Julian Liniger : “Sur cinq ans, la plupart des altcoins perdent de la valeur face au Bitcoin.”

Stablecoins : la porte d’entrée vers Bitcoin

• Stablecoins et Bitcoin ne s’opposent pas : ils se complètent.
• Les stablecoins servent de pont entre fiat et crypto, simples, liquides et adossés au dollar.
• À mesure que les utilisateurs cherchent à préserver leur pouvoir d’achat, la liquidité migrera vers Bitcoin.
• Julian Liniger : “Dans les marchés émergents, les stablecoins sont la porte d’entrée ; Bitcoin est la destination.”

Conclusion

Le Bitcoin passe du statut d’actif spéculatif à celui d’actif de réserve macro. L’année 2025 marque la maturité du marché : redistribution des positions, flux institutionnels durables et intégration financière globale. La prochaine phase ne sera pas celle du bruit, mais de la consolidation et de la profondeur.