Bitcoin : rally risk-on ou reprise fragile ? Les signaux contradictoires du marché

La mise en suspens du “Project Freedom”, lancé par l'armée américaine pour sécuriser le passage des pétroliers dans le détroit d'Ormuz, a provoqué un accès de nervosité sur les marchés en fin de semaine dernière.

L'Arabie saoudite a refusé de mettre ses infrastructures à disposition de l'armée américaine, et le Bitcoin a corrigé jusqu'à 79 000 $. Mais le repli a été de courte durée. L'échec du plan a finalement été interprété comme un signal de désescalade, faisant reculer le pétrole (brièvement passé sous les 90 $ le baril) et relançant l'appétit pour le risque.

Le Bitcoin a reconquis les 80 000 $, tandis que la moyenne mobile à 200 jours constitue pour l'heure un plafond solide à 82 000 $.

Les forces structurantes du marché actuel

Malgré des anticipations de hausse de l'inflation (publication du CPI mardi 12 mai), le rally risk-on a trouvé un point d'appui dans la stabilité du marché de l'emploi, conjuguée à des flux ETF très positifs.

Les marchés présentent des dislocations marquées entre des fondamentaux macro en dégradation (inflation en hausse, offres d'emploi en recul) et des entrées de capitaux soutenues sur les actifs risqués. 857 millions de dollars d'inflows ont été enregistrés la semaine dernière sur les produits d'investissement en actifs numériques, portés par un narratif risk-on de court terme et les avancées du Clarity Act.

C'est le principal catalyseur du maintien des prix dans la fourchette 79 000 $ / 82 000 $. Après une performance d'environ 12 % en avril, initiée par les achats de STRC par Strategy et 1,97 milliard de dollars d'inflows spot sur le BTC, la dynamique s'est prolongée en mai avec une hausse d'environ 6,3 %. Le rally de dimanche a été alimenté par 241 millions de dollars de liquidations de positions short, avant que le Bitcoin ne corrige sous l'effet de prises de bénéfices par les détenteurs de court terme (environ 20 000 BTC vendus).

Le reste du marché crypto a suivi la direction du rally Bitcoin, mais pas son intensité. L'indice TOTAL2ES (qui mesure la capitalisation du marché crypto hors BTC et stablecoins) n'a progressé que de 3,46 % en avril et de 5,33 % en mai à date. C'est le signe d'une sélectivité extrême des allocataires de capitaux : le Bitcoin est privilégié, loin devant les altcoins.

L’avis de The Big Whale

Les résultats trimestriels supérieurs aux attentes des grandes valeurs technologiques comptent parmi les principaux moteurs du sentiment risk-on récent, et ce malgré les tensions géopolitiques. La correction du pétrole depuis ses plus hauts permet aux investisseurs de se montrer plus offensifs. Ils tablent sur la poursuite prolongée du boom de l'IA et sur un CAPEX des géants technologiques appelé à se maintenir, voire à s'accélérer.

Le Bitcoin évolue à la frontière entre actif risk-on et réserve de valeur, endossant l'un ou l'autre rôle selon le narratif dominant à court terme. Avec le retour des flux après les ventes massives de février et mars, la corrélation de l'actif avec le Nasdaq et les actions s'est renforcée (0,9 au 9 mai). Le BTC fait aujourd'hui davantage figure d'actif risk-on que de valeur refuge.

Il convient toutefois de s'interroger sur la pérennité des flux qui ont alimenté ce rally. La reprise reste fragile. Ce n'est pas un retournement de tendance confirmé, ni le coup d'envoi du prochain bull market. L'excès de liquidité reste limité : les investisseurs se montrent extrêmement sélectifs, surfant sur la révolution IA et positionnant le Bitcoin comme une allocation en actifs numériques justifiée au sein de leurs portefeuilles.

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