"Een enorme klap in het gezicht": Hoe BlackRock druk uitoefent op Europa's financiële giganten.

"Er zullen ongetwijfeld vragen zijn", vertrouwt een Franse bankier toe na de lancering door BlackRock op 21 maart van BUIDL (BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund), een geldmarktfonds dat getokeniseerd is op de Ethereum-blockchain en erin slaagde om in slechts enkele dagen bijna $280 miljoen op te halen.

Een grote Europese bank gaf toe dat deze informatie "interne spanningen" had veroorzaakt over de te volgen strategie voor de toekomst. Maar in werkelijkheid heerst deze gemoedstoestand bij veel spelers in Europa. "We hebben het gevoel dat Europa de boot gaat missen, terwijl we juist zo goed begonnen waren", vertelt een andere bankbron aan The Big Whale. "BlackRock heeft ons zojuist een klap in het gezicht gegeven en ik hoop dat dit ons zal aanzetten om te versnellen," zucht ze.

👉 Europa aan de voorhoede van tokenisatievraagstukken

Historisch gezien is Europa al jaren de meest vooruitstrevende speler op dit gebied. Al in 2016, bij de introductie van de ERC-20-standaard (fungibele tokens) op Ethereum, werkten start-ups zoals Tokeny (2017), Kriptown (2018) en Equisafe (2019), evenals grote banken zoals Société Générale, aan de tokenisatie van financiële producten, oftewel hun digitale representatie op blockchain.

Er hebben zelfs opmerkelijke experimenten plaatsgevonden, met name die van SG-Forge, de dochteronderneming van de Société Générale-groep, met een ambitieuze herfinancieringsoperatie uitgevoerd met MakerDAO, een van de toonaangevende gedecentraliseerde financiële protocollen (DeFi) in januari 2023.

Destijds was de CEO van de dochteronderneming, Jean-Marc Stenger, tevreden met een operatie die meer "een juridische innovatie dan een technische was. Door deze uit te voeren, wilden we aantonen dat het mogelijk was voor een traditionele speler om veilig zaken te doen met een gedecentraliseerd financieel protocol, terwijl alle risico's onder controle bleven", legde hij uit.

Enkele weken later lanceerde Forge zelfs zijn stablecoin, CoinVertible (EURCV), met een notering op het handelsplatform Bitstamp, een van de meest gereguleerde in Europa. Om nog maar te zwijgen van de uitgifte van een groene obligatie van €10 miljoen op de Ethereum-blockchain eind 2023.

Zoveel vooruitgang die de institutionele ontwikkeling van digitale activa in Europa heeft gemarkeerd, maar niet opgewassen tegen het fonds van BlackRock, dat onmiddellijk het onderwerp was van talrijke verzoeken (zoals van Ondo Finance, waarvan de analyse, die direct voor $95 miljoen inschreef).

👉 Minder risicobereidheid dan in de VS

"In Europa hebben banken een grotere distributierol dan in de VS," legt Luc Falempin uit, CEO van Tokeny, een bedrijf gespecialiseerd in activatokenisatie. "Ze zijn veel gevoeliger voor reputatierisico, wat een zeker conservatisme op dit gebied kan verklaren", licht hij toe.

"Asset managers zoals BlackRock zijn niet bang om grote klanten zoals grote industriële bedrijven of staatsinvesteringsfondsen te verliezen, dus het is voor hen veel gemakkelijker om te innoveren", vertrouwt Guillaume Burtschell toe, associate director bij Finegan Advisory en die onder andere bij Société Générale en Binance France heeft gewerkt.

Dit reputatierisico, dat verklaard kan worden door het slechte imago van crypto's, zou verklaren waarom experimenteren met private blockchains lange tijd de norm was bij de grote financiële instellingen in Europa.

"Voor de grote Europese banken is de verleiding onvermijdelijk groot om een gesloten marktinfrastructuur te creëren die ze onderling delen. In dit scenario zouden ze alle stromen kunnen controleren, wat voor hen veel geruststellender zou zijn," vervolgt Guillaume Burtschell.

In feite vrezen velen de stap naar volledig open en publieke omgevingen. Toch ligt daar de echte innovatie.

"Toch zijn er oplossingen om binnen de regulatoire kaders te blijven, zelfs via een publieke blockchain zoals Ethereum," betreurt Luc Falempin, wiens bedrijf met name achter de token ERC-3643 zit, een fungibele tokenstandaard op Ethereum die het mogelijk maakt om verschillende regulatoire elementen te integreren, zoals de identiteit van een investeerder.

Een ander voorbeeld toont het verschil in benadering tussen Europa en de Verenigde Staten aan. Terwijl er crypto ETP's in Europa zijn sinds 2015, zijn hun Amerikaanse tegenhangers (ETF's) in minder dan drie maanden tijd veel succesvoller geweest.

Een van de belangrijkste redenen? De weigering van banken en verzekeraars in bepaalde landen (met name Frankrijk) om dit type product toegankelijk te maken. "In Europa is er naar onze mening een meer beperkte appetijt voor 'crypto'-risico bij grote financiële ondernemingen," vertelt David Durouchoux, plaatsvervangend algemeen directeur bij SG-Forge, aan The Big Whale.

👉 Een gebrek aan samenwerking met cryptospelers

Zoals Sébastien Dérivaux, destijds werkzaam bij MakerDAO tijdens de herfinanciering tussen het protocol en SG-Forge, opmerkte tegenover The Big Whale, is het getokeniseerde geldfonds van BlackRock niet zo innovatief, maar het onderscheidt zich doordat het erin geslaagd is een heel ecosysteem mee te krijgen.

De Amerikaanse asset manager heeft een beroep gedaan op een aantal grote spelers uit zowel de traditionele als de cryptowereld om zijn product te laten werken. Het team omvat de Amerikaanse bank BNY Mellon, tokenisatieplatform Securitize en handelsplatform Coinbase.

"Deze samenwerking tussen de traditionele en de cryptowereld ontbreekt wereldwijd in Europa. Het is een belangrijke rem op de ontwikkeling van tokenisatie. Vandaag zijn de meeste van mijn klanten Amerikaans of Aziatisch en niet Europees," betreurt Luc Falempin, wiens bedrijf in Luxemburg is gevestigd.

"Met name sinds het FTX-schandaal of de val van Terra-Luna is het bankmanagement bijzonder terughoudend geworden om met cryptospelers samen te werken. Maar het is ook waar dat het een sector is waar de top van de bankwereld nog steeds weinig van af weet," analyseert Guillaume Burtschell.

👉 De komende maanden komt er beweging

Is de achterstand dan definitief? Verschillende projecten voor fondstokenisatie zitten al maanden in de pijplijn. De aankondiging van BlackRock heeft het proces versneld. Tal van aanbiedingen zullen binnenkort worden gelanceerd. "Het is een kwestie van weken," vertrouwt Matthieu Lucchesi toe, advocaat bij Gide die juridische ondersteuning biedt voor verschillende tokenisatieprojecten.

"Hoewel het product van BlackRock operationeel is, moet men niet vergeten dat het voorlopig nog steeds een experiment is dat zich nog moet bewijzen", vertrouwt een advocaat uit de sector toe die verschillende Europese banken bij tokenisatieprojecten begeleidt.

Voor David Durouchoux stelt de omvang van de Amerikaanse spelers hen in staat om veel massaler te investeren in deze innovatieonderwerpen. "We hebben een kloof waargenomen van 1 tot 3, of zelfs 10, tussen de omvang van de teams bij Europese financiële instellingen en Amerikaanse bedrijven. Het is een kloof die nog kan worden overbrugd als Europeanen besluiten samen te werken, en daarom denken we niet dat Europa achterloopt," besluit hij.

Vaak geprezen als het meest geavanceerde gebied in de ontwikkeling van digitale activa, kreeg Europa de volle laag bij de lancering van het getokeniseerde fonds van BlackRock. Hoe is dit falen te verklaren, en vooral, wat heeft Europa in de toekomst in petto?