De beursgang van Circle, de uitgever van de stablecoin USDC en EURC ($60 miljard en €138 miljoen in omloop), onthult voor het eerst in detail de omvang van haar banden met Coinbase. Als belangrijke distributeur, langdurige partner en aandeelhouder is Coinbase een fundamentele pijler in de economie van de op één na grootste stablecoin ter wereld.
Het document dat dinsdagavond bij de SEC is ingediend in verband met de voorgenomen beursgang, benadrukt een multidimensionele zakelijke relatie die is gestructureerd rond het gedeelde succes van USDC.
$172 miljoen betaald aan Coinbase
Het historische partnerschap tussen Circle en Coinbase dateert uit 2018, via het "Centre Consortium" dat belast was met de ontwikkeling en regulering van de USDC. Hoewel Circle in de zomer van 2023 zelfstandig het beheer van de USDC op zich nam, is de samenwerking met Coinbase in een andere, zeer lucratieve vorm voortgezet.
In 2023 betaalde Circle $172,2 miljoen aan Coinbase in het kader van inkomstenverdeling, gegenereerd door rente op USDC-reserves in dollars. Dit betekent een stijging van 13,6% ten opzichte van de 151,5 miljoen in 2022, en bijna 22% van de totale omzet van Circle in 2023 van $779 miljoen.
Ter vergelijking: deze inkomsten die met Coinbase worden gedeeld, overtreffen de $121 miljoen die Circle met al haar andere distributiepartners samen heeft gegenereerd.
Een belangrijk distributiekanaal
De invloed van Coinbase beperkt zich niet tot het financiële aspect. In 2023 verliep 30% van de door Circle uitgegeven USDC via Coinbase, waarmee het platform de belangrijkste distributeur is. In 2022 lag dit aandeel zelfs nog hoger, op 36%, wat wijst op enige recente diversificatie door Circle, maar de dominante positie van Coinbase bij het in omloop brengen van de stablecoin bevestigt.
Coinbase is ook een belangrijke schakel in de adoptiestrategie van de stablecoin: haar gebruikersbestand, geschat op meer dan 100 miljoen geverifieerde klanten, is een belangrijke groeifactor.
De ontwikkeling van de Base-blockchain, gebouwd door Coinbase op Ethereum, wordt bovendien in de documenten van Circle aangemerkt als een belangrijke kans voor de gedecentraliseerde toepassingen van de USDC.
>> Hoe Base gebruikmaakt van Coinbase (en omgekeerd)
>> Base: Analyse van L2 ontwikkeld door Coinbase
Een contract vastgelegd tot 2027
Circle en Coinbase ondertekenden in augustus 2023 een nieuwe commerciële overeenkomst, die ten minste vier jaar duurt, tot augustus 2027. De overeenkomst voorziet in het delen van rente-inkomsten op USDC-reserves, evenredig aan het aandeel van de circulatie dat via Coinbase verloopt.
Daarnaast geeft het Coinbase inspraak in bepaalde aspecten van het USDC-bestuur en bevat het boetebepalingen voor het geval Circle zonder voorafgaande overeenkomst een concurrerende stablecoin uitgeeft.
Het document van Circle benadrukt expliciet dat de afhankelijkheid van Coinbase een risico vormt: elke beëindiging van het partnerschap, elke wijziging in de strategie van Coinbase, of zelfs een eenvoudige wijziging van de zeggenschap in haar kapitaal, kan een "materieel nadelig effect" hebben op de financiële resultaten van Circle.
Coinbase, ook aandeelhouder van Circle
Het beursgangdocument onthult ook dat Coinbase ongeveer 13,8% van het aandelenkapitaal van Circle bezit, in de vorm van Class A-aandelen. Hiermee is Coinbase een van de grootste aandeelhouders van het bedrijf, hoewel het geen doorslaggevende stem heeft. Het eigendomsbelang van Coinbase is sinds de oorspronkelijke overeenkomst licht gedaald, maar blijft strategisch, met name in relatie tot de overeenkomst over het delen van USDC-inkomsten.
Deze kapitaallink versterkt de logica van afstemming tussen de twee bedrijven, maar vergroot ook de structurele afhankelijkheid die Circle erkent van haar belangrijkste partner. In haar beursgangdocument geeft Circle aan dat de economische belangen van Coinbase in de toekomst kunnen divergeren, wat een potentieel risico vormt.
Binance: een strategische breuk
De beursgang documenteert ook het einde van een belangrijk partnerschap met Binance. In september 2022 kondigde Binance aan dat het zou stoppen met het tonen van de USDC op haar platform, ten gunste van haar eigen stablecoin BUSD. Deze beslissing leidde tot een scherpe daling van de USDC-circulatie, met name op internationale markten.
Circle onthult dat het einde van de native USDC-integratie op Binance heeft geleid tot een daling van meer dan $10 miljard in de kapitalisatie van haar stablecoin in slechts enkele maanden. In het document staat dat Circle als reactie in gesprek is gegaan met andere beurzen, waaronder Kraken, OKX en Bybit, om het verlies aan zichtbaarheid op Binance te compenseren.
Sinds de terugtrekking van BUSD in 2023 (na SEC-procedures tegen Binance), zegt Circle geleidelijk terrein te hebben teruggewonnen, maar het niveau van voor de breuk is nog niet bereikt: de kapitalisatie van de USDC is gedaald van $55 miljard begin 2022 tot ongeveer $24 miljard eind 2023.
Toch werd in het eerste kwartaal van 2025 de grens van $60 miljard overschreden, een recordhoogte voor Circle. Dit bewijst dat de trend aanzienlijk is omgekeerd, ook al blijft wereldleider Tether ($144 miljard) nog ver uit zicht.
>> Jeremy Allaire (Circle): "Wij willen in het centrum van het mondiale financiële systeem staan"
Circle onthulde in een document de achtergrond van haar beursgang en het strategische belang van haar alliantie met Coinbase. Als belangrijke distributeur, commerciële partner en aandeelhouder speelt de exchange een centrale rol in het USDC-ecosysteem.
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
