Crypto-platforms: Is er ruimte voor iedereen in Europa?

Als er één cryptoveld is waarin Europa geen gebrek heeft aan vertegenwoordigers, dan is het dat van platforms. Alleen al in Frankrijk, dat het continentale record in handen heeft, zijn er een vijftigtal, waarvan er bijna 30 geregistreerd zijn bij de Autorité des marchés financiers (AMF). "Dat zijn er veel te veel voor de omvang van de markt," verzucht een ondernemer uit de sector.

Geconfronteerd met dalende aandelenkoersen sinds meer dan een jaar, hebben de meeste Europese platforms, met name in Frankrijk, een aanzienlijke daling van de activiteit gezien 📉. Ze tellen hun centen (of wat daar nog van over is) en sommigen overwegen het ergste, hoewel de meesten van hen nog geen drie jaar bestaan.

"Veel apps zullen uiteindelijk het loodje leggen, het is slechts een kwestie van tijd," voorspelt Réda Berrehili (*), de directeur van Klub, een privé-investeringsplatform. "De meesten hebben hun businessmodel ontworpen voor de bullmarkt van 2020-2021, met inkomsten afhankelijk van volume. Wanneer de markt draait, is er geen volume meer, en dus geen inkomsten", meent hij.

Het andere grote probleem is dat veel van deze Europese start-ups op elkaar lijken 😅.

Ze bieden min of meer dezelfde dienst aan: het kopen en verkopen van crypto's, en verder niet veel meer. Soms bieden ze ook rendementoplossingen (staking of lending), maar er is onvoldoende differentiatie.

"We hebben allemaal onze kleine verschillen, maar we richten ons vaak op dezelfde klanten, en er is een flessenhals aan aanbiedingen," erkent François-Julien Alcaraz, medeoprichter van de investeringsapp CryptoSimple.

De Franse start-up kondigde onlangs een kapitaalronde van €1 miljoen aan, maar verschillende branche-experts wijzen snel op een "fragiele" financiële situatie. François-Julien Alcaraz geeft toe dat de situatie niet gemakkelijk is, maar gelooft dat hij niet de enige is. "80% van de bedrijven verkeert momenteel in moeilijkheden", zegt de directeur van de in Marseille gevestigde start-up.

De komende maanden zullen cruciaal zijn voor CryptoSimple, dat overweegt zich te richten op een meer professioneel cliënteel.

Onder de bedrijven in moeilijkheden worden de namen van Mon Livret C en Yuzu ook regelmatig genoemd door goede investeerders.

De eerste is gedwongen zijn activiteiten te heroriënteren tot intermediair voor distributeurs (FinTech, vermogensbeheerders, enz.), terwijl het aanvankelijk gericht was op particulieren. "De vraag over ons voortbestaan lag een tijd op tafel, maar het gaat nu beter sinds we onze positionering hebben aangepast", zegt algemeen directeur Mathieu Charret.

Mon Livret C heeft momenteel minder dan 100 klanten, toegegeven "zeer vermogend", maar het in juni 2022 gelanceerde bedrijf is nog niet winstgevend.

Wat betreft Yuzu, dat in oktober 2022 werd gelanceerd en minder dan 1.000 particuliere gebruikers heeft, rust alles op de schouders van oprichter Clément Coeurdeuil.

Het oorspronkelijke team is al teruggebracht van 10 naar 5 mensen, een partner is vertrokken en de app wil nu advies geven over "investeren op het juiste moment". Met welk perspectief voor de komende maanden? "Dat hangt van mij af, ik heb genoeg persoonlijke middelen om het bedrijf tot eind 2024 te financieren", verzekert Clément Coeurdeuil.

Deze start-ups lijden vooral onder het feit dat ze zijn gelanceerd op het hoogtepunt van een marktdaling. De nieuwkomers zijn echter niet de enigen die het zwaar hebben 😰.

"Veel bedrijven zitten op de wip," zegt een advocaat die inzage heeft gehad in de rekeningen van sommigen van hen. "Velen wekken publiekelijk de indruk dat het goed gaat, terwijl dat helemaal niet het geval is. Verschillende Franse PSAN's die geld hebben vaststaan bij FTX en andere bedrijven hebben hun klanten nog steeds niet geïnformeerd", merkt hij op.

Zouden veel PSAN's niet in staat zijn om aan de verzoeken van hun klanten te voldoen als die al hun geld zouden willen opnemen? "Zeker," zegt deze bron.

Bitstack en Swissborg, de oase in het midden van de woestijn

In het midden van de woestijn lijken echter verschillende spelers zoals Bitstack 🇫🇷 zich te onderscheiden.

De start-up, die een 100% Bitcoin-positionering heeft aangenomen, maakt het mogelijk om te investeren in bitcoin via terugkerende geprogrammeerde aankopen of door alle transacties die via de bankrekeningen van klanten lopen af te ronden op het dichtstbijzijnde eurobedrag.

Bitstack, dat zorgt voor het bewaren van bitcoins, claimt een maandelijkse groei van 20% in zijn gebruikersaantal gedurende de afgelopen drie maanden. Het heeft 30.000 klanten na slechts een jaar bestaan. "Volgens de marktgeruchten die ik heb gehoord, denk ik dat wij de enigen zijn met zoveel tractie", zegt medeoprichter Alexandre Roubaud.

"Wereldwijd zullen alle bedrijven die de afgelopen drie jaar zijn gelanceerd en waarvan het aanbod nog geen publiek heeft gevonden, zeer waarschijnlijk verdwijnen, tenzij ze over voldoende cash beschikken om het vol te houden, maar het is momenteel erg ingewikkeld om geld op te halen", merkt hij op.

Behalve wanneer je een sterke reputatie hebt of een schitterend bedrijf kunt presenteren aan investeerders... Bitstack heeft zojuist een kapitaalronde van €2 miljoen aangekondigd, waaraan de prestigieuze Californische start-up accelerator Y Combinator heeft deelgenomen 😎.

"Investeerders waarderen dit soort bedrijven omdat het een zekere voorspelbaarheid van inkomsten garandeert, terwijl een traditionele broker wordt blootgesteld aan een plotselinge daling van de activiteit tijdens een marktdaling", analyseert Julien Henrot-Dias, CEO van het Deskoin-platform (12. Zijn concurrent StackinSat, eveneens gepositioneerd op 100% Bitcoin, maar voorbehouden aan een meer deskundig (en dus ook kleiner) publiek, heeft het daarentegen wat moeilijker om geld op te halen. Er wordt gezegd dat het tussen de €5 en €10 miljoen zoekt en waarschijnlijk een beroep zal doen op zijn gebruikersgemeenschap vanwege de terughoudendheid van durfkapitaalfondsen.

StackinSat hoopt het succes van Swissborg te herhalen, dat begin april $23 miljoen ophaalde bij 16.660 mensen (in ruil voor 9,53% van het kapitaal).

"Deze operatie is een succes en velen zouden het graag navolgen, maar niet iedereen heet Swissborg en kan rekenen op zo'n sterke community", zegt een goede kenner van de sector. Laatstgenoemde claimt 720.000 gebruikers te hebben, waarvan 400.000 met euro's of crypto's op hun rekening.

"De markt is gigantisch, we hebben lineaire groei, dus ik heb veel vertrouwen in de toekomst," verzekert Jonathan Herscovici, medeoprichter van StackinSat.

De grote spelers bijten op hun tanden en rekenen op hun ervaring

Aan de kant van de "grote" spelers is de situatie niet veel eenvoudiger. Maar structuren zoals Coinhouse zijn goed gekapitaliseerd. Laatstgenoemde haalde in het voorjaar van 2022 €40 miljoen op. Dit stelde het in staat de FTX-Genesis-schok op te vangen, ondanks het bevriezen van bijna $15 miljoen aan activa in deze structuren.

"Hoewel ik het niet wens, denk ik dat veel start-ups zullen verdwijnen en dat er uiteindelijk slechts een handvol spelers overblijft," zegt CEO Nicolas Louvet (lees zijn interview dat eerder dit jaar werd gepubliceerd).

Inclusief Coinhouse? "Onze lange geschiedenis (2014, red.) en onze historische band met Ledger geven ons een sterke reputatie, waaraan we de degelijkheid van ons werk moeten toevoegen," oordeelt hij.

"De sleutel tot ons succes is ook de persoonlijke begeleiding die we bieden aan onze particuliere en zakelijke klanten. Het is zeer zeldzaam om adviseurs (telefonisch bereikbaar, red.) aan te bieden in de cryptosector", benadrukt de Franse directeur.

Volgens onze informatie heeft Coinhouse, dat iets meer dan 100 medewerkers telt, de afgelopen maanden toch zijn personeelsbestand verkleind door afscheid te nemen van verschillende medewerkers.

Voor de directeur van een start-up in moeilijkheden geldt: "iedereen heeft het team verkleind, de economische situatie is zeer slecht, het is nu een kwestie van overleven en hopen dat de goede tijden terugkeren".

Alle ogen zijn dus gericht op het hypothetische herstel van de Bull Market waar sommigen op hopen eind 2023, enkele maanden voor de halving, een gebeurtenis die elke vier jaar plaatsvindt en waarbij de monetaire uitgifte van bitcoin wordt gehalveerd, wat bijdraagt aan een schaarste van het aanbod en dus een prijsstijging 💡.

Behalve dat er geen enkele garantie is dat het scenario zich zal herhalen... "Het heeft geen zin om alleen op de Bull Market te wedden voor het slagen van een start-up," volhardt een consultant. "Het toont aan dat sommige crypto-ondernemers zijn gestart met een totaal gebrek aan kennis van de markt", benadrukt hij.

Op dit punt kan ervaring helpen. Paymium, een andere grote historische speler (2011), verzekert dat het goed gepositioneerd is om deze "crypto winter" te overleven.

"We hebben al verschillende crises en marktineenstortingen meegemaakt, het is niets nieuws voor ons," blikt CEO Pierre Noizat terug (lees zijn interview). "We zijn klaar voor dit soort schokken. Terwijl de meeste bedrijven in de sector zijn getroffen en zijn gekrompen, zijn wij blijven investeren," benadrukt hij.

Het dubbele Kiss Cool-effect van de "crypto nation"

Naast de marktomstandigheden wijzen sommige spelers op de indirecte gevolgen van de vooruitstrevende cryptoregulering in Frankrijk om hun problemen te verklaren.

Het regelgevend kader (een van de eerste ter wereld) heeft geleid tot de oprichting van een groot aantal bedrijven, meer dan waar ook in Europa, wat een lokale opstopping veroorzaakt. Nog los van het feit dat de grote internationale spelers, zoals Binance en Cryptocom, Frankrijk ook als uitvalsbasis voor hun activiteiten op het continent hebben gekozen. "Het Franse ecosysteem is ultragestructureerd en waarschijnlijk het meest ervaren van Europa", legt Ambroise Helaine uit, verantwoordelijk voor de Italiaanse applicatie Young Platform.

Het resultaat is dat de concurrentie daar bijzonder intens is. Er zijn dus drie oplossingen voor start-ups in moeilijkheden: nieuw kapitaal vinden (behalve dat durfkapitaal op slot zit), een pivot maken door hun model te veranderen of... een overname overwegen.

Een bank en Kraken zeer geïnteresseerd in een PSAN

"Vandaag zijn er veel apps en platforms die hun tech ontwikkelen en hopen zichzelf te kunnen verkopen via hun licenties en PSAN," zegt Édouard Daunizeau, CEO van SavingBlocks, een in Londen gevestigde crypto robot-adviseur. "Een van de sterke waarschijnlijkheden is dat middelgrote spelers stervende kleinere bedrijven zullen opkopen", voegt een advocaat toe.

Volgens onze informatie bekijkt een traditionele bankspeler momenteel de dossiers van minstens 5 bedrijven met een PSAN-registratie bij de Autorité des marchés financiers (AMF). We zullen hier binnenkort meer over vertellen in The Big Whale 👀.

Een teken dat er iets op de markt kan gebeuren, opnieuw volgens onze informatie, is dat het Amerikaanse exchangeplatform Kraken, een van de wereldleiders in de sector, Franse spelers heeft benaderd met het oog op een overname. "Ze willen zich positioneren op de Franse markt," zegt een directeur die een bod van de gigant heeft afgewezen.

Momenteel is Kraken toegankelijk voor Europeanen, maar het bedrijf is formeel verboden hen commercieel te benaderen (bijvoorbeeld met reclame). Bovenal zal het platform vanaf 2025 de Europese markt niet meer kunnen bedienen zonder PSAN, wanneer MiCA, de Europese regelgeving die de cryptosector zal reguleren, van kracht wordt.

"Het verkrijgen van de PSAN is de afgelopen maanden aangescherpt, dus het is veel eenvoudiger om een kleine speler over te nemen die deze al heeft", zegt de directeur van een start-up die de interesse van Kraken bevestigt 👀.

Let echter op: het kopen van een PSAN zou Kraken er niet automatisch van laten profiteren. Het bedrijf zou zich bij de AMF moeten melden om de nieuwe structuur te laten goedkeuren. Het zou daarmee het voorbeeld volgen van het Amerikaanse Voyager, dat in oktober 2020 LGO overnam.

"Een overname onderbreekt de activiteiten niet, dus het is zeer aantrekkelijk voor de koper," merkt William O'Rorke op, partner bij ORWL, een advocatenkantoor gespecialiseerd in disruptieve technologieën. "Of de AMF nu 2 weken of 4 maanden nodig heeft om de aanvraag te behandelen, het is geen probleem als de bedrijfscontinuïteit gewaarborgd is," benadrukt hij.

Vanaf dat moment is het een spelletje blufpoker om de prijs te bepalen 💶. Een van de doelwitten van Kraken zegt een bod te hebben ontvangen van ongeveer €50 per klant die zijn persoonlijke gegevens heeft verstrekt (KYC). Dat lijkt misschien niet veel, maar bedrijven die zichzelf willen verkopen, staan niet in een sterke positie.

Als een bedrijf zichzelf wil verkopen aan een speler die op zoek is naar PSAN-registratie, zal het in ieder geval snel moeten handelen. Elke maand die voorbijgaat, vermindert de waarde van dit regelgevende activum, aangezien het uiterlijk medio 2026 vervangen moet worden door een PSAN-registratie (die veel moeilijker en duurder te verkrijgen is).

"Precies daarom denk ik niet dat PSAN-registratie zo'n waardevol activum is voor een start-up die zichzelf wil verkopen," oordeelt Coinhouse's Nicolas Louvet.

In ieder geval dringt de tijd voor een grote meerderheid van de PSAN's.

* Réda Berrehili is een individuele minderheidsaandeelhouder in The Big Whale

.

In slechts enkele jaren is het aantal crypto-applicaties en exchanges in Europa geëxplodeerd. Terwijl sommigen erin zullen slagen zich te ontwikkelen, zullen niet alle overleven, met name vanwege het gebrek aan volwassenheid van de markt. Achter de schermen is het manoeuvreren voor overnames al begonnen..