De IPO mag dan in de ijskast staan, het geld blijft binnenstromen. Deutsche Börse Group heeft zojuist een strategisch belang van 1,5% in Kraken verworven voor $200 miljoen. De transactie volgt slechts enkele maanden nadat het platform zijn plannen om naar de beurs te gaan heeft uitgesteld, verrast door een verslechterende markt.
De overeengekomen waardering — $13,3 miljard op volledig verwaterde basis — betekent een korting van 33,5% ten opzichte van het prijskaartje van $20 miljard dat eind 2025 werd genoemd tijdens de pre-IPO-ronde. De handelsvolumes zijn overal gedaald en speculatief kapitaal is opgedroogd. Maar juist dat soort omstandigheden biedt Deutsche Börse een buitenkans om tegen een bodemprijs toe te treden tot een van de meest gevestigde crypto-native platforms ter wereld.
Kraken tegen een aantrekkelijke waardering
De cijfers spreken voor zich. Bij $13,3 miljard tegenover een aangepaste omzet van $2,2 miljard in 2025, wordt Kraken verhandeld tegen 6x de omzet. Dat is ongeveer waar Coinbase vandaag staat — en een wereld van verschil met de 57x-multipe die Kraken nastreefde voor zijn IPO. De korting is des te opvallender omdat het platform winstgevend is: met een aangepaste EBITDA van $531 miljoen komt de EV/EBITDA-multipe uit op 25x. Dat ligt onder het trailing twelve-month cijfer van Coinbase van 28,72x, voor een bedrijf dat nu aanzienlijk meer gestructureerd, gereguleerd en gediversifieerd is dan Coinbase ten tijde van de beursgang in 2021.
Wat levert het Deutsche Börse op
De strategische rationale speelt zich af op drie fronten.
Ten eerste, consolidatie van infrastructuur. Het partnerschap legt de basis voor een hybride marktarchitectuur die in staat is om traditionele effecten en blockchain-tokens te verwerken binnen één liquiditeitspool, ondersteund door een uniform post-trade framework. Voor asset managers en custodians betekent dit geen parallelle workflows meer — en een aanzienlijke vermindering van het operationele risico voor gemengde portefeuilles.
Ten tweede, regelgevende geloofwaardigheid. Door de uitvoering en liquiditeit van Kraken te combineren met haar dochteronderneming Crypto Finance AG en de stablecoin-afwikkelingsmogelijkheden van Société Générale-FORGE, versterkt Deutsche Börse haar profiel als institutionele tegenpartij. Compliance-teams krijgen één gereguleerd toegangspunt, wat due diligence aanzienlijk vereenvoudigt.
Ten derde, concurrentiepositie. Euronext en de London Stock Exchange Group zetten beiden stappen in crypto. Maar met $200 miljoen op tafel en een diepgaande integratie in gang, loopt Deutsche Börse voorop in de race om het primaire gereguleerde kanaal voor institutionele digitale activa in Europa te controleren.
Buiten de transactie zelf zou de integratie tastbare omzet-synergieën moeten opleveren. Deutsche Börse kan haar custody-, settlement- en collateral-diensten aanbieden aan de institutionele klanten van Kraken, terwijl de diepe liquiditeit van het platform wordt geïntegreerd in haar Europese post-trade-ecosysteem.
Het perspectief van de grote speler
Laten we duidelijk zijn: Deutsche Börse speculeert niet op de prijs van bitcoin. Dit is puur een infrastructuurstrategie. Traditionele beurzen hebben het afgelopen decennium toegekeken hoe crypto-volumes door hun vingers glipten. Met deze deal kiest Deutsche Börse voor de aanval — trading, custody, settlement, collateral, tokenized assets… alles onder één institutioneel dak. De boodschap kan niet duidelijker: de marktinfrastructuur van morgen wordt hybride. Punt.
Dan is er nog de ongemakkelijke vraag: uitvoering. Een compliance-organisatie van 16.000 mensen laten samenwerken met het DNA van een crypto-native platform is geen project van zes maanden. Reken op 18 tot 24 maanden, in het beste geval. En het uitstel van de IPO van Kraken herinnert eraan dat zelfs ijzersterke fundamenten je niet beschermen tegen marktsentiment.
Maar het grotere plaatje is belangrijker. Deze deal geeft Kraken een waarderingsbodem en, belangrijker nog, een institutioneel keurmerk dat zwaar zal wegen wanneer het opnieuw een poging doet om naar de beurs te gaan. Voor de bredere markt is het een van de duidelijkste signalen tot nu toe dat de TradFi-crypto-convergentie volop aan de gang is.
De Duitse beursgroep legde $200 miljoen op tafel voor een belang van 1,5% in Kraken, gewaardeerd op $13,3 miljard, en gokt op een hybride marktinfrastructuur die heel Europa bestrijkt.
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
