Julian Sawyer (Zodia): „Krypto-native Verwahrer müssen sich neu erfinden“

Standard Chartered hat soeben die Übernahme von Zodia Custody bekanntgegeben. Es ist die Rede von Zodia Custody, Zodia Markets und Zodia Solutions. Können Sie uns erläutern, was jedes dieser Unternehmen konkret tut?

Zodia Custody war das erste Unternehmen, das von SC Ventures gegründet wurde. Zodia Markets ist ein eigenständiges Unternehmen mit anderen Anteilseignern und fokussiert auf den OTC-Handel. Zodia Solutions ist ein Spin-out aus Zodia Custody. Was wir angekündigt haben: Standard Chartered übernimmt den regulierten Teil von Zodia Custody — unsere Aktivitäten in Großbritannien, Luxemburg, dem Nahen Osten, Asien und Australien. Gleichzeitig gliedern wir die Software-Schicht unter der Marke Zodia Solutions aus, die damit zu einer reinen SaaS-Einheit wird.

Zwei gleichzeitige Schritte also. Warum jetzt?

Weil zwei strukturelle Trends zusammenkommen. Erstens verlagert sich die Verwahrung zunehmend in Richtung Banken. Standard Chartered ist die erste Bank, die diesen Schritt durch eine Übernahme vollzieht. Das sendet ein sehr deutliches Signal an den Markt. Zweitens hat unser SaaS-Geschäft in den vergangenen zwölf Monaten erheblich an Fahrt gewonnen. Immer mehr Banken kommen zu uns, weil sie digitale Vermögenswerte — Stablecoins, Token, Kryptowährungen — halten möchten und dafür Software auf Bankniveau benötigen. Die Optionen sind begrenzt: selbst entwickeln, Software kaufen oder einen Drittverwahrer beauftragen. Wenn man Software verkauft, die Standard Chartered und eine ganze Reihe weiterer Banken und Finanzinstitute betreibt, ist das ein überzeugendes Verkaufsargument.

Monat für Monat beobachten wir, wie Banken die Verwahrung ins eigene Haus holen. Seien Sie offen: Was bleibt für krypto-native Verwahrer übrig?

Eine schlichte Ja-oder-Nein-Antwort kann ich Ihnen nicht geben, denn die Realität ist differenzierter. Wer die Verwahrung intern abwickelt, muss das gesamte Spektrum der Vermögenswerte abdecken. Und erfahrungsgemäß begrenzt die eigene Risikobereitschaft das Angebot auf die zehn oder zwanzig größten Token. Was passiert, wenn ein Kunde mit dem fünfundzwanzigsten oder hundertsten Token in seinem Portfolio erscheint? Er wird abgewiesen. Hinzu kommt die geografische Dimension: Digitale Vermögenswerte werden rund um die Uhr und weltweit gehandelt. Nicht jede Bank verfügt über die regulatorischen Genehmigungen, in allen Jurisdiktionen tätig zu sein. Es kann also sehr konkrete Gründe geben, einen Sub-Verwahrer einzusetzen.

Und die zweite Dimension?

Das Tempo des Wandels. Dieser Markt entwickelt sich rasend schnell. Was wir im Mai 2026 diskutieren, existierte vor zwölf Monaten noch nicht. Nehmen Sie Canton Network — relativ neu, und von einem Tag auf den anderen mussten wir es alle unterstützen. Wir waren der erste bankgedeckte Verwahrer, der es integriert hat. Für Banken, die bei Innovationen nicht immer die Schnellsten sind, ist das eine enorme Herausforderung. Indem wir unsere Software bereitstellen, können wir diese Funktionen weit schneller aktivieren. Ihre Systeme werden aktualisiert wie Apple Ihr Telefon: Sie erhalten die neueste Funktion, ohne selbst Hand anlegen zu müssen.

Copper sucht derweil nach einem Käufer, nachdem das Unternehmen 2023 sein institutionelles Verwahrungsgeschäft eingestellt hat. Stirbt der krypto-native institutionelle Verwahrungsmarkt — angesichts dieser Übernahme und des Beispiels Copper?

Krypto-native Verwahrer müssen sich neu erfinden. Es wird immer einen Bedarf geben, krypto-native Unternehmen mit krypto-nativen Verwahrern zu bedienen. Die Frage ist, ob das ein ausreichend großer, wachsender und attraktiver Markt ist. Ich habe meine Zweifel. Wenn man sich anschaut, wo das Kapital sitzt und wo die Institutionen sind, ist die Antwort klar: Man braucht das richtige Maß an Risikomanagement, Compliance und rechtlicher Kontrolle. Copper kämpft. Andere Verwahrer tun es ebenfalls. Das wird in den kommenden Monaten ein wiederkehrendes Thema sein.

„Ihre Vermögenswerte bleiben in Verwahrung — Sie müssen die Börse nicht vorab finanzieren“

Sprechen wir über Interchange, Ihr Produkt für außerbörsliche Abwicklung. Wie funktioniert es konkret?

Interchange ist ein Off-Venue-Abwicklungsprodukt. Börsen wie Deribit, Bybit und BitMEX sind daran angebunden. Als Kunde halten Sie Ihre Vermögenswerte bei einem Zodia Solutions-Verwahrer — in der Regel Standard Chartered. Sie müssen Ihr Konto an der Börse nicht vorab finanzieren, um zu handeln. Das Gegenparteirisiko gegenüber der Börse entfällt. Alles verbleibt beim Verwahrer.

Eine hypothetische Frage: Was passiert in einem Stressszenario, wenn eine Gegenpartei mitten in der Abwicklung ausfällt?

Interchange ist nicht nur ein Stück Technologie — es ist auch ein rechtliches Konstrukt, und das übersehen viele. Erstens werden Ihre Vermögenswerte beim Verwahrer treuhänderisch gehalten — bei Standard Chartered etwa. Sie gehören nicht der Bank, nicht uns, sondern Ihnen. Die Dreiervereinbarung zwischen Kunde, Börse und Verwahrer deckt alle Szenarien ab: Der Kunde wird insolvent, obwohl der Handel bereits ausgeführt wurde; die Börse fällt aus und Vermögenswerte sind eingefroren; oder der Verwahrer selbst gerät in Ausfall. In jedem dieser Fälle gibt es rechtliche und technische Mechanismen, die sicherstellen, dass die Gegenpartei ihre Vermögenswerte und Gebühren zurückerhält und die Transaktion unter bestmöglichen Bedingungen abgeschlossen werden kann.

Was ist das Geschäftsmodell für Interchange?

Es handelt sich um ein nutzungsbasiertes Abrechnungsmodell. Derzeit gibt es zwei Komponenten: die Software und die Verwahrungsaktivität. Sobald Standard Chartered den Verwahrungsbereich übernommen hat, werden wir ausschließlich als Technologieanbieter für das Ökosystem tätig sein. Interchange wird zu einem von mehreren Produkten oder Leistungsmerkmalen, die wir anbieten. Zodia Solutions kann als nicht regulierte, reine Software-Einheit mit der Kostenstruktur und dem Betriebsmodell eines reinen Infrastrukturanbieters arbeiten.

„Verwahrung ist das Fundament. Der Unterschied liegt in Regulierung, Geschwindigkeit und Risikobereitschaft“

Zurück zur Übernahme. Standard Chartered hat im Januar 2025 eine eigene Verwahrungseinheit in Luxemburg gegründet. War Ihre Übernahme eine strategische Konsolidierung oder eine Überschneidung?

Standard Chartered hatte bereits 2023 angekündigt, in die Verwahrung digitaler Vermögenswerte einzusteigen — zunächst in Dubai, dann in Hongkong, dann in Luxemburg — alles auf unserem Technologie-Stack aufgebaut. Es handelt sich also tatsächlich um eine Zusammenführung von Zodia Custody und dem digitalen Verwahrungsgeschäft der Bank, um Skalierung, ein einheitliches Kundenerlebnis und Klarheit im Markt zu schaffen. Wir erbringen seit drei Jahren Technologiedienstleistungen für Standard Chartered und andere Banken. Mit der Reifung des Marktes und dem zunehmenden Momentum rund um Tokenisierung und Stablecoins besteht heute erheblich mehr Energie darin, dieses Angebot zu schärfen und zu zeigen, wie es den Sektor neu gestalten kann.

Sie verkaufen Infrastruktur an Banken, damit diese ihre eigene Verwahrung aufbauen können. Jeder Kunde, den Sie gewinnen, könnte zum Wettbewerber von Standard Chartered werden. Wie gehen Sie mit dieser Spannung um?

Im klassischen Bankgeschäft spielt sich genau dieses Szenario überall ab. BlackRock hat Aladdin aufgebaut, und es gibt zahlreiche vergleichbare Beispiele. Verwahrung ist das Fundament — kein Differenzierungsmerkmal. Der Unterschied liegt im regulatorischen Rahmen, der Markteinführungsgeschwindigkeit, der Risikobereitschaft und den damit verbundenen Produkten. Wer Stablecoins halten muss, braucht dafür eine Plattform. Ob es diese oder eine andere ist, macht den eigentlichen Wettbewerbsvorteil nicht aus.

Ist Zodia in den USA präsent?

Zodia Custody ist in den USA nicht präsent. Was Standard Chartered mit dem Verwahrungsgeschäft machen wird, kann ich nicht kommentieren — das Unternehmen gehört ihnen nun. Auf der Seite von Zodia Solutions ist Northern Trust einer unserer Anteilseigner und ein in den USA ansässiger Verwahrer. Wir werden an amerikanische Organisationen verkaufen, genauso wie wir es in Europa, dem Nahen Osten und Asien tun. Unsere Technologie ist ein globales Produkt.

„Entweder man wird zum Standard — oder man läuft in eine Sackgasse“

Im Prime Brokerage beobachten wir viele Konsolidierungen — Ripple übernimmt Hidden Road, Coinbase kauft Deribit. Gewinnt Interchange als neutrale Schicht an Wert? Oder riskieren Sie, von Akteuren zerrieben zu werden, die ihre eigene Infrastruktur vertikal integrieren?

Beides trifft zu. Kurzfristig besteht eine echte Nachfrage nach unabhängigen Treuhandstrukturen, Kontokontrollvereinbarungen und Gegenparteirisikomanagement. Manche Akteure werden stärker vertikal integriert sein, und das kann für sie funktionieren. Langfristig wird sich die Marktstruktur jedoch weiterentwickeln. Das ist nicht der Endzustand für die nächsten vierzig Jahre. Im Finanzdienstleistungsbereich braucht man Standards, Konsistenz in deren Anwendung — und dann Konsolidierung. Irgendjemand wird am Ende die Standards besitzen und zum dominanten Anbieter einer bestimmten Fähigkeit heranwachsen. Wir arbeiten sehr hart daran, dieser Standard zu sein, diese unabhängige Referenzinfrastruktur. Und alles läuft auf Flexibilität hinaus: Man muss 12, 24, 36 Monate vorausschauen und verstehen, wohin sich der Markt entwickelt, welche Wetten man eingeht, welche Optionalität man in seine Systeme, seine Aktionärsstruktur und seine Kapitaltabelle einbaut. Andernfalls läuft man in eine Sackgasse.

Letzte Frage. In drei Jahren betreiben Banken die Verwahrung, Abwicklungsnetzwerke sind operativ, die Regulierung ist in Kraft. Wie sieht Zodia Solutions dann aus? Und was ist das Szenario, in dem es nicht funktioniert?

Das positive Szenario: Zodia Solutions wird zur führenden Banking-Plattform für alles rund um digitale Vermögenswerte. Ein dominanter Akteur — oder zumindest ein sehr starker. Das Negativszenario ist eine regulatorische Verlangsamung oder ein Markteinbruch. Der Bedarf ist unbestreitbar vorhanden. Jede Bank wird diese Fähigkeit benötigen. Aber das Timing liegt nicht in unseren Händen. Es hängt von der Marktdynamik, der Regulierung und dem Wettbewerb ab. Und dieses Timing wird über alles entscheiden.

>> Gerry Afentakis (Zodia Custody): „Asset custody is the cornerstone of digital finance“