Julian Sawyer (Zodia): „Krypto-native Verwahrer müssen sich neu erfinden“

Standard Chartered hat gerade die Übernahme von Zodia Custody bekanntgegeben. Man hört von Zodia Custody, Zodia Markets, Zodia Solutions. Können Sie erläutern, was jede dieser Einheiten konkret tut?

Zodia Custody war die erste Einheit, die SC Ventures gegründet hat. Zodia Markets ist ein eigenständiges Unternehmen mit anderen Anteilseignern, das sich auf den OTC-Handel konzentriert. Zodia Solutions ist ein Spin-out aus Zodia Custody. Was wir angekündigt haben: Standard Chartered übernimmt den regulierten Teil von Zodia Custody — unsere Aktivitäten im Vereinigten Königreich, in Luxemburg, im Nahen Osten, in Asien und in Australien. Gleichzeitig gliedern wir die Software-Schicht unter der Marke Zodia Solutions aus, die zu einer institutionellen Infrastrukturplattform wird.

Zwei gleichzeitige Schritte also. Warum jetzt?

Weil zwei strukturelle Trends zusammenkommen. Erstens verlagert sich die Verwahrung zunehmend in Richtung Banken. Standard Chartered ist die erste Bank, die diesen Schritt durch eine Übernahme vollzieht. Das sendet ein sehr starkes Signal an den Markt. Zweitens hat unser SaaS-Geschäft in den vergangenen zwölf Monaten erheblich an Fahrt gewonnen. Immer mehr Banken wenden sich an uns, weil sie digitale Vermögenswerte — Stablecoins, Token, Krypto — halten wollen und dafür Software auf Bankenniveau benötigen. Ihre Optionen sind begrenzt: intern aufbauen, Software kaufen oder auf einen Drittverwahrer setzen. Wenn man Software verkauft, die Standard Chartered und eine ganze Reihe weiterer Banken und Finanzinstitute antreibt, ist das ein überzeugendes Argument.

Monat für Monat beobachten wir, wie Banken die Verwahrung ins Haus holen. Ganz direkt gefragt: Was bleibt für krypto-native Verwahrer übrig?

Eine schlichte Ja-oder-Nein-Antwort werde ich Ihnen nicht geben, denn die Realität ist differenzierter. Wer die Verwahrung intern aufbaut, muss das gesamte Spektrum an Vermögenswerten abdecken. Und aller Wahrscheinlichkeit nach begrenzt das eigene Risikoappetit die Abdeckung auf die zehn oder zwanzig größten Token. Was passiert, wenn ein Kunde mit dem fünfundzwanzigsten oder hundertsten Token in seinem Portfolio erscheint? Man weist ihn ab. Dazu kommt die geografische Dimension: Digitale Vermögenswerte werden rund um die Uhr und weltweit gehandelt. Nicht jede Bank verfügt über die regulatorischen Genehmigungen, in allen Rechtsordnungen tätig zu sein. Es kann also sehr konkrete Gründe geben, einen Sub-Verwahrsteller einzusetzen.

Und die zweite Dimension?

Das Tempo des Wandels. Dieser Markt bewegt sich rasend schnell. Was wir im Mai 2026 besprechen, gab es vor zwölf Monaten noch nicht. Nehmen Sie Canton Network — relativ neu, und von einem Tag auf den anderen mussten wir alle es unterstützen. Wir waren der erste bankgestützte Verwahrer, der es integrierte. Für Banken, die bei Innovationen nicht immer zu den schnellsten Akteuren gehören, ist das eine enorme Herausforderung. Indem wir unsere Software bereitstellen, können wir diese Fähigkeiten wesentlich schneller aktivieren. Ihre Systeme werden aktualisiert, wie Apple Ihr Telefon aktualisiert: Sie erhalten die neueste Funktion, ohne selbst Hand anlegen zu müssen.

Copper sucht derweil nach einem Käufer, nachdem das Unternehmen sein institutionelles Verwahrungsgeschäft 2023 eingestellt hat. Zeigen diese Übernahme und das Beispiel Copper, dass der krypto-native institutionelle Verwahrungsmarkt stirbt?

Krypto-native Verwahrer werden sich neu erfinden müssen. Es wird immer einen Bedarf geben, krypto-native Unternehmen mit krypto-nativen Verwahrern zu bedienen. Die Frage ist, ob das ein ausreichend großer Markt ist — wachsend, attraktiv. Ich habe meine Zweifel. Wenn man sich anschaut, wo das Kapital sitzt, wo die Institutionen sind, ist die Antwort klar: Man braucht das richtige Maß an Risikomanagement, Compliance und rechtlicher Kontrolle. Copper hat Schwierigkeiten. Andere Verwahrer ebenfalls. Das wird in den kommenden Monaten ein wiederkehrendes Thema sein.

„Ihre Vermögenswerte verbleiben in der Verwahrung — Sie müssen die Börse nicht vorfinanzieren“

Sprechen wir über Interchange, Ihr Produkt zur außerbörslichen Abwicklung. Wie funktioniert es in der Praxis?

Interchange ist ein außerbörsliches Abwicklungsprodukt. Börsen wie Deribit, Bybit und BitMEX sind daran angebunden. Als Kunde halten Sie Ihre Vermögenswerte bei einem Zodia Solutions-Verwahrer — in der Regel Standard Chartered. Sie müssen Ihr Konto an der Börse nicht vorfinanzieren, um zu handeln. Das Gegenparteirisiko gegenüber der Börse entfällt. Alles verbleibt beim Verwahrer.

Eine hypothetische Frage: In einem Stressszenario — eine Gegenpartei fällt mitten in der Abwicklung aus. Was passiert?

Interchange ist nicht nur ein Stück Technologie — es ist auch ein rechtliches Konstrukt, und das übersehen viele. Erstens werden Ihre Vermögenswerte treuhänderisch beim Verwahrer gehalten — bei Standard Chartered etwa. Es sind nicht die Vermögenswerte der Bank, nicht unsere, sondern Ihre. Die dreiseitige Kontrollvereinbarung zwischen Kunde, Börse und Verwahrer deckt alle Szenarien ab: Der Kunde geht bankrott, aber der Handel wurde bereits ausgeführt; die Börse bricht zusammen und Vermögenswerte sind eingefroren; oder der Verwahrer selbst fällt aus. In jedem Fall greifen rechtliche und technische Mechanismen, die sicherstellen, dass die Gegenpartei ihre Vermögenswerte und Gebühren zurückerhält und die Transaktion unter bestmöglichen Bedingungen abschließen kann.

Was ist das Geschäftsmodell von Interchange?

Es ist ein nutzungsbasiertes Abrechnungsmodell. Heute haben wir zwei Komponenten: die Software und die Verwahrungsaktivität. Sobald Standard Chartered die Verwahrungskomponente übernimmt, sind wir für das Ökosystem ein reiner Technologieanbieter. Interchange wird dann eines von mehreren Produkten oder Funktionen sein, die wir anbieten. Zodia Solutions kann als unregulierte, rein auf Software ausgerichtete Einheit mit der Kostenstruktur und dem Betriebsmodell eines reinen Infrastrukturanbieters arbeiten.

„Verwahrung ist das Fundament. Der Differenzierungsfaktor liegt in Regulierung, Geschwindigkeit und Risikoappetit“

Zurück zur Übernahme. Standard Chartered hat im Januar 2025 in Luxemburg eine eigene Verwahrungsoperation gestartet. War Ihre Übernahme strategische Konsolidierung oder Überlappung?

Standard Chartered hat bereits 2023 angekündigt, in die Verwahrung digitaler Vermögenswerte einzusteigen — zunächst in Dubai, dann in Hongkong, dann in Luxemburg — alles auf unserer Technologieplattform aufgebaut. Das ist daher echte Zusammenführung von Zodia Custody und dem digitalen Verwahrungsgeschäft der Bank, um Skaleneffekte, ein einheitliches Kundenerlebnis und Klarheit am Markt zu schaffen. Wir erbringen seit drei Jahren Technologiedienstleistungen für Standard Chartered und andere Banken. Mit der Reife des Marktes und dem Momentum bei Tokenisierung und Stablecoins liegt nun erheblich mehr Energie darin, dieses Leistungsversprechen zu verankern und zu zeigen, wie es den Sektor neu gestalten kann.

Sie verkaufen Infrastruktur an Banken, damit diese ihre eigene Verwahrung aufbauen können. Jeder Kunde, den Sie gewinnen, könnte zu einem Wettbewerber von Standard Chartered werden. Wie gehen Sie mit dieser Spannung um?

Wenn man sich das klassische Bankgeschäft ansieht, spielt sich dieses Szenario überall ab. BlackRock hat Aladdin entwickelt, und ähnliche Beispiele gibt es viele. Verwahrung ist das Fundament. Sie ist nicht der Differenzierungsfaktor. Der Differenzierungsfaktor ist der regulatorische Rahmen, die Markteinführungsgeschwindigkeit, der Risikoappetit, die begleitenden Produkte. Wer Stablecoins halten muss, braucht eine Plattform dafür. Ob es diese Plattform oder eine andere ist, macht den Unterschied nicht aus.

Ist Zodia in den USA präsent?

Zodia Custody hat keine US-Präsenz. Was Standard Chartered mit dem Verwahrungsgeschäft tun wird, kann ich nicht beurteilen — es gehört jetzt der Bank. Auf der Seite von Zodia Solutions ist Northern Trust einer unserer Anteilseigner und ein in den USA ansässiger Verwahrer. Wir werden an amerikanische Organisationen verkaufen, genauso wie wir es in Europa, im Nahen Osten und in Asien tun. Unsere Technologie ist ein globales Produkt.

„Entweder man wird zum Standard — oder man läuft in eine Sackgasse“

Wir haben viel Konsolidierung im Prime Brokerage erlebt — Ripple übernimmt Hidden Road, Coinbase kauft Deribit. Gewinnt Interchange als neutrale Schicht an Wert? Oder droht der Druck durch Akteure, die ihre eigene Infrastruktur vertikal integrieren?

Beides trifft zu. Kurzfristig besteht echte Nachfrage nach unabhängigen Treuhandvereinbarungen, Kontokontrollverträgen und Gegenparteirisikomanagement. Einige Akteure werden stärker vertikal integriert sein, und das mag für sie funktionieren. Längerfristig wird sich die Marktstruktur weiterentwickeln. Das ist nicht der Endzustand für die nächsten vierzig Jahre. Was im Finanzdienstleistungssektor passiert: Man braucht Standards, Konsistenz in der Anwendung — und dann folgt Konsolidierung. Irgendjemand wird am Ende die Standards besitzen und zum dominanten Anbieter einer bestimmten Fähigkeit aufsteigen. Wir arbeiten sehr hart daran, dieser Standard zu sein, diese unabhängige Referenzinfrastruktur. Und alles dreht sich um Flexibilität: Man muss 12, 24, 36 Monate vorausdenken und verstehen, wohin sich der Markt bewegt, welche Wetten man eingeht, welche Optionalität man in die eigenen Systeme, die Gesellschafterstruktur und die Cap Table einbaut. Andernfalls läuft man in eine Sackgasse.

Letzte Frage. In drei Jahren betreiben Banken die Verwahrung, Abwicklungsnetzwerke sind operativ, die Regulierung ist in Kraft. Wie sieht Zodia Solutions dann aus? Und was ist das Szenario, in dem es nicht funktioniert?

Das positive Szenario: Zodia Solutions wird die führende Bankenplattform für alles rund um digitale Vermögenswerte. Ein dominanter Akteur — oder zumindest ein sehr starker. Das Negativszenario ist eine regulatorische Verlangsamung oder ein Markteinbruch. Der Bedarf ist unbestreitbar vorhanden. Jede Bank wird diese Fähigkeit benötigen. Aber das Timing liegt nicht in unserer Hand. Es hängt von Marktdynamiken, Regulierung und Wettbewerbskräften ab. Und dieses Timing wird alles bestimmen.

>> Gerry Afentakis (Zodia Custody): „Asset custody is the cornerstone of digital finance“