Restaking: Realitätstest nach dem Hype

In der Welt der dezentralen Finanzen (DeFi) zieht ein Trend seit mehreren Monaten die Aufmerksamkeit erfahrener Investoren auf sich: Restaking. Zwischen der Optimierung von Renditen und der Bündelung von Sicherheit angesiedelt, beinhaltet diese Praxis die Wiederverwendung von Kryptowährungen, die bereits in einem Staking-Prozess involviert sind, um mehr Einkommen zu generieren - oder um andere dezentrale Infrastrukturen zu stärken.

Praktisch gesehen beginnt ein Nutzer damit, seine Token auf einem klassischen Staking-Protokoll zu hinterlegen. Zum Beispiel ETH, das über Lido gestakt wird, was im Gegenzug einen liquiden Token namens stETH ergibt. Dieser Token, der den ursprünglichen Einsatz repräsentiert, kann dann auf anderen Protokollen wie EigenLayer, Karak oder Symbiotic erneut gestakt werden. Diese Plattformen ermöglichen es, diese Derivate zur Sicherung anderer Netzwerke oder zur Teilnahme an dezentralen Diensten zu nutzen.

Der Hauptanreiz? Es ist der Hebeleffekt auf das Einkommen. Der Nutzer erhält die Zinsen aus dem ursprünglichen Staking, aber auch die, die durch seine sekundäre Teilnahme generiert werden. Eine Möglichkeit, die Rendite Ihrer Kryptos zu verbessern, ohne neue Mittel aufzubringen.

Was sind die wichtigsten Restaking-Projekte?

Auf Ethereum gestartet, ist EigenLayer das erste Protokoll, das Restaking in großem Maßstab eingeführt hat. Es ermöglicht Nutzern, ihr ETH - oder liquide Staking-Token wie stETH - zu restaken, um dezentrale Dienste namens Actively Validated Services (AVS) zu sichern. Dank eines First-Mover-Effekts zog EigenLayer schnell die Aufmerksamkeit der Investoren auf sich, wie sein rekordverdächtiger TVL (Total Locked Value) zeigt. Das Protokoll hat sich auch für eine Vielzahl von Token geöffnet: Neben ETH und LST akzeptiert es nun auch Vermögenswerte wie PEPE, Swell, Stablecoins wie FRAX und sogar Lombard LBTC.

>> Analyse des EigenLayer-Projekts

Hinter diesem Giganten steht Babylon mit einem geschätzten TVL von 4,4 Milliarden Dollar. Dieses Protokoll zeichnet sich dadurch aus, dass es das Restaking-Modell auf Bitcoin anpasst, ohne eine Proof of Stake-Blockchain zu verwenden. BTC-Inhaber können somit Drittanbieter-Netzwerke sichern, indem sie ihr Bitcoin als Sicherheit verwenden, ein neuartiger Ansatz, der die Brücken zwischen den beiden Haupt-Krypto-Ökosystemen stärkt.

Ein weiteres Projekt, das man im Auge behalten sollte: Symbiotic. Das von den Mitbegründern von Lido ins Leben gerufene Protokoll basiert auf einer ähnlichen Architektur wie EigenLayer, ist jedoch flexibler gestaltet. Es ermöglicht eine breite Palette von Vermögenswerten, einschließlich Stablecoins und LBTC, zu restaken und will sich durch seinen modularen Ansatz auszeichnen.

>> EigenLayer, Symbiotic: der Restaking-Krieg hat begonnen

Auf der BNB-Blockchain nimmt das Kernel-Protokoll einen wichtigen Platz ein. An vierter Stelle in Bezug auf TVL ermöglicht es Nutzern, ihr BNB oder BTC in verschiedenen Formen zu restaken, wobei zusätzliche Belohnungen für Validatoren und Verwahrer der Schlüssel sind.

Schließlich entsteht eine neue Generation von Protokollen wie Karak, Solayer und anderen Projekten, die sich noch in der Entwicklung befinden und jeweils ihre eigenen Anreiz- und Sicherheitsmechanismen bieten.

Eine schillernde Hype: TVL-Explosion im Jahr 2024

Restaking hat sich als einer der großen Trends des Jahres 2024 herauskristallisiert. Der Total Value Locked (TVL) des Sektors stieg spektakulär an und erreichte im Dezember 2024 einen Höchststand von 30 Milliarden Dollar, bevor er in den folgenden Wochen wieder zurückging.

Ein Verlauf, der von Euphorie, Spekulation... und einer allgemeinen Korrektur in der Kryptoindustrie geprägt ist.

Am Ursprung dieser Welle steht ein Name: EigenLayer. Als Vorreiter des Restakings erregte das Protokoll zu Beginn des Jahres Aufmerksamkeit, als es einen Punktmechanismus einführte, der Nutzer belohnen soll, die ihre Vermögenswerte "restaken". Diese Strategie, die weitgehend nachgeahmt wurde, war ein wesentlicher Katalysator für den Hype.

Im Gefolge von EigenLayer haben mehrere Plattformen, die Liquid Restaking Tokens (LRT) anbieten, wie EtherFi, Renzo, Swell und Puffer, ihre eigenen Anreizprogramme gestartet. Indem sie ein zukünftiges Airdrop versprechen - oder die Hoffnung darauf wecken -, haben diese Protokolle die Aufmerksamkeit einer Community auf sich gezogen, die nach Möglichkeiten sucht.

>> Das verborgene Geschäft der Airdrops: zwischen Illusion und Realität

Angetrieben von diesem Schwung hat sich das Ökosystem schnell mit der Ankunft neuer Akteure wie Babylon, Karak, Symbiotic und Solayer erweitert, wodurch das Feld der Möglichkeiten erweitert und der Gesamt-TVL des Sektors gesteigert wurde.

Doch nach der Euphorie kam die Rückkehr zur Realität: Anfang 2025 kam es zu einer Korrektur, die den TVL auf ein Niveau zurückbrachte, das dem im Herbst 2024 gesehenen ähnelt. Ein Rückgang, der Teil eines breiteren Kontexts des nachlassenden Interesses an Krypto-Assets ist, ohne den Einfluss dieser neuen Vertikale auf das Ethereum-Ökosystem zu löschen.

Ein Rückblick auf Projekte, die auf Restaking basieren

EigenDA

Entwickelt von EigenLayer, ist EigenDA einer der ersten konkreten Anwendungsfälle für Restaking. Dieser "Datenverfügbarkeits"-Dienst richtet sich an Rollups und bietet ihnen eine skalierbare, schnelle und kostengünstige Infrastruktur für die Datenspeicherung. Durch die Nutzung eines Netzwerks von restakten Validatoren dezentralisiert EigenDA die Verteilung von Daten und verbessert sowohl deren Widerstandsfähigkeit als auch Vertraulichkeit. Dank Fragmentierung und verteilter Speicherung begrenzt das Protokoll die Risiken von Kompromittierungen und bietet eine attraktive Lösung für datenintensive Anwendungen.

Espresso Systems

Gegründet im Jahr 2022, zielt Espresso Systems darauf ab, die Kommunikation zwischen Blockchains flüssiger zu gestalten. Unterstützt von führenden Investoren wie a16z, Greylock Partners und Electric Capital hat das Unternehmen 60 Millionen Dollar gesammelt, um eine Inter-Chain-Bestätigungsschicht zu entwickeln. Diese Infrastruktur, die auf Restaking basiert, erleichtert schnelle und sichere Interaktionen zwischen verschiedenen Netzwerken, ein entscheidendes Thema in einem zunehmend fragmentierten Ökosystem.

Lagrange

Weniger bekannt, aber ebenso ehrgeizig, geht das Lagrange-Projekt das Problem der groß angelegten verifizierbaren Berechnungen an. Mit einem Zero-Knowledge (ZK)-Ansatz ermöglicht das Protokoll die Auslagerung komplexer Berechnungen an ein Netzwerk von Knoten, die dann verifizierbare Beweise auf der Kette erzeugen. Diese "hyper-parallele" Architektur verspricht erhebliche Effizienzgewinne, insbesondere für Anwendungsfälle, die große Datenmengen oder fortgeschrittene Cross-Chain-Interaktionen betreffen.

Hyperlane

Dies ist eines der sichtbarsten Projekte des Augenblicks, insbesondere dank der Spekulationen um ein Airdrop. Hyperlane positioniert sich als universeller, erlaubnisfreier Inter-Channel-Messaging-Dienst. Das Protokoll ermöglicht es dApps, zwischen Blockchains zu kommunizieren, Anfragen zu senden und Multi-Chain-Konten zu verwalten. Sein modularer Ansatz erlaubt es Entwicklern, ihr Sicherheitsniveau zu kalibrieren, was das Tool ebenso flexibel wie ehrgeizig macht. Eine Infrastruktur, die in der Welt der Rollups besonders geschätzt wird.

Ein florierendes Ökosystem

Um diese Hauptakteure herum gibt es zahlreiche andere Projekte, die auf Restaking basieren: Aligned, Redstone, Ditto, Altlayer, um nur einige zu nennen. Laut Daten von EigenLayer sind derzeit 58 AVS (Actively Validated Services) im Hauptnetz aktiv, verglichen mit 43 im Januar 2025. Von diesen haben erst drei begonnen, Belohnungen an Betreiber und Staker zu verteilen. Und der Schwung lässt nicht nach: 78 neue AVS sollen in Entwicklung sein.

Gibt es ein nachhaltiges Geschäftsmodell hinter dieser Innovation?

Eine der Hauptherausforderungen des Restakings ist seine Wahrnehmung. Viele Akteure sehen es immer noch als eine einfache Erweiterung von DeFi, was dazu beiträgt, den Umfang dieser Innovation zu reduzieren. Bei EigenLayer, den Pionieren des Konzepts, wird der Begriff selbst als zu einschränkend angesehen. "Restaking" würde nur eine Facette eines ehrgeizigeren Protokolls widerspiegeln, das als Koordinationsinfrastruktur zwischen Stakern, Betreibern und Entwicklern konzipiert ist.

Das Versprechen von EigenLayer geht tatsächlich über die Leistung hinaus. Das Protokoll zielt darauf ab, die Schaffung jeder Art von System zu ermöglichen, das auf Proof of Stake basiert: Layer 1s, Orakel, Co-Prozessoren, sogar Anwendungen, die vollständig auf dieser Basis aufgebaut sind.

In diesem Sinne wäre es nicht nur reduktiv, sondern auch kontraproduktiv, Restaking auf einen einfachen Gewinnmechanismus zu reduzieren: Bei jeder Schwierigkeit, die ein AVS (Actively Validated Service) begegnet, wird das gesamte Modell ungerechtfertigt in Frage gestellt.

Für EigenLayer liegt das eigentliche Problem woanders. Es wäre nun an der Zeit, die Debatte zu verlagern: weniger über Restaking zu sprechen und mehr über die AVSs selbst - jene aktiv validierten Dienste, die das Herz der Innovation bilden.

Aber die Krypto-Community bleibt gespalten. Jill, ein Mitglied des Espresso-Teams, glaubt, dass Restaking "das Beste ist, was Ethereum je passiert ist". Seiner Meinung nach haben die einflussreichen Persönlichkeiten im Ökosystem diese Vision jedoch nie vollständig angenommen. Im Gegensatz dazu weisen kritische Stimmen auf einen Mangel an Zugkraft hin: In Ermangelung echter Einnahmen, die von SVAs generiert werden, beschränken sich die Anreize oft auf die Verteilung neuer Token.

Die Wahrheit liegt wahrscheinlich irgendwo zwischen diesen beiden Extremen. Denn für die Nutzer bleibt das Kriterium einfach: Rendite.

Nehmen wir das Beispiel von swETH, Swells liquidem Token. Indem sie es auf EigenLayer hinterlegen, können Nutzer mit einer durchschnittlichen jährlichen Rendite von 0,57% in EIGEN-Token rechnen - und das ohne potenzielle Belohnungen von aktiv validierten Diensten (AVS), die sowohl in Bezug auf die Berechtigung als auch auf die Höhe unsicher bleiben. Diese Rendite kommt zu den 2,90% hinzu, die durch natives Staking über Swell generiert werden.

Bei EtherFi erreicht die Gesamtrendite 3,44%, aufgeteilt in 2,77% für klassisches Staking und 0,68% durch Restaking. Renzo zeigt vergleichbare Zahlen. Einige Protokolle wie AltLayer verteilen Airdrops als Boni, aber auch hier ohne Garantie.

Kurz gesagt, die Raten bleiben bescheiden. Also stellt sich die Frage: Lohnt sich der Aufwand? Sollte man sich wirklich einem zusätzlichen Risiko aussetzen, um kaum 0,6% zusätzliche APR durch Restaking zu erzielen?

Und bis heute werden die durch Restaking gebotenen Anreize nicht einhellig unterstützt, wie die unterschiedlichen Reaktionen auf X (ehemals Twitter) zeigen. Vor allem sind diese Anreize nur dann nachhaltig, wenn sie auf konkreter wirtschaftlicher Aktivität basieren, die von AVSs generiert wird. Derzeit ist es weniger das Restaking an sich, das in Frage steht, als die Unreife dieser Dienste.

Restaking ist dennoch für viele Projekte nützlich - beginnend mit UMA oder Polymarket, die bereits seine Anwendungen erkunden. Aber bis AVS es schafft, seine Produkt-Markt-Passung zu beweisen, wird das Versprechen des Modells vage bleiben. Heute basiert die wirtschaftliche Realität hauptsächlich auf der Inflation von EigenLayer-Token, deren Verteilung letztendlich das System schwächen könnte.

Andere Protokolle wie Symbiotic oder Karak bilden da keine Ausnahme. Auch sie setzen auf ein Anreizsystem - in diesem Fall Punkte statt Token -, das die Einführung ihrer eigenen Governance-Token via Airdrop vorwegnimmt. Das Muster ist bekannt: kein Cashflow, aufgeschobene Belohnungen, spekulative Bewertung. Es bleibt abzuwarten, ob diese Dynamik es schafft, sich zu einem nachhaltigen wirtschaftlichen Treiber zu entwickeln... oder ob Restaking vorerst ein Versprechen bleibt, das seinen Markt sucht.

Die Analyse von The Big Whale

Angetrieben von einem schillernden Hype hat Restaking in den letzten Monaten einen spektakulären Aufstieg erlebt. Der Total Value Locked (TVL) ist explodiert, die Anzahl der Projekte hat sich vervielfacht, und EigenLayer, der Pionier des Sektors, hat das Aufkommen einer Kohorte von Konkurrenten erlebt, die seine Dominanz stürzen wollen. Aber die Aufregung scheint abgeklungen zu sein. Das Wachstum des TVL hängt nun ausschließlich von der Ankunft neuer Protokolle ab, ohne dass eine echte Bedrohung für die Vorherrschaft von Eigen besteht, das immer noch weit in Führung liegt.

Sollten wir dies als die ersten Anzeichen eines Scheiterns sehen? Nicht unbedingt. Während das Wachstum des TVL sich verlangsamt hat, zeigen die Zahlen von Dune Analytics, dass es nicht zusammengebrochen ist. Der in Dollar ausgedrückte Rückgang erklärt sich in erster Linie durch den Preisverfall von ETH und anderen Krypto-Assets. Tatsächlich haben die auf EigenLayer, aber auch auf Symbiotic, Karak oder Babylon hinterlegten Volumina stagniert oder sind leicht zurückgegangen, ohne stark zu fallen.

Nach der Euphoriephase ist es Zeit für Konsolidierung. Die Verlangsamung kommt nicht überraschend. Die versprochenen Renditen sind nicht immer überzeugend, insbesondere für einzelne Nutzer, die von der zusätzlichen Rendite-Logik angezogen werden. Hinzu kommt ein Modell, das noch verbessert werden kann: Anreize basieren oft auf inflationären Token, was Fragen zur Nachhaltigkeit des Systems aufwirft.

Aber die eigentliche Herausforderung liegt woanders. Sie ist nicht technologisch, sondern wirtschaftlich. Restaking, um sein volles Potenzial zu entfalten, benötigt eine AVS (Actively Validated Services)-Infrastruktur, die in der Lage ist, echte Aktivität zu generieren. Diese Dienste haben jedoch noch nicht ihre Produkt-Markt-Passung gefunden: Es gibt keine starke Nachfrage nach ihnen und daher kein nachhaltiges Einkommen für Validatoren und Staker. Es ist nicht das Konzept, das in Frage gestellt wird, sondern seine Akzeptanz.

Denn Restaking erfüllt ein Bedürfnis: die Bündelung von Sicherheit, um das Entstehen neuer Dienste auf Ethereum zu ermöglichen. Der Mechanismus muss noch einer breiteren Öffentlichkeit verständlich gemacht und mit einem echten Nutzen verbunden werden. Heute lässt der Schwung nach, das Thema verlässt die Bühne, während sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf andere Versprechen verlagert, die kurzfristig leichter zu spekulieren sind.

Dennoch wäre es verfrüht, von einem Rückgang zu sprechen. Die derzeitige Stagnation ist kein Misstrauensvotum. Restaking bleibt eine strukturierende Innovation, aber seine Zukunft wird davon abhängen, ob es gelingt, ein tragfähiges Ökosystem um AVS zu schaffen. Das Geschäftsmodell muss sich weiterentwickeln. Und damit vielleicht auch die Wahrnehmung des Marktes.

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