EXCLUSIEF — HEURO: De duistere kant van de €600 miljoen stablecoin.

Het is het soort lancering dat vrijwel het gehele Europese digitale asset-ecosysteem heeft overvallen. Echt iedereen.

Op maandag kondigde het Franse bedrijf Heuro SAS aan dat het €600 miljoen aan zijn nieuwe HEURO stablecoin had uitgegeven, waarbij een deel van de reserve zou worden geïnvesteerd in Franse staatsobligaties.

Een operatie "die niemand zag aankomen", wat Heuro een lovende aanbeveling opleverde van de Franse minister van Financiën Roland Lescure, rechtstreeks geciteerd in het persbericht van het bedrijf:

"Deze nieuwe uitgifte verdubbelt bijna het wereldwijde uitstaande aanbod van in euro luidende stablecoins — in een markt die tot nu toe overwegend door de dollar werd gedomineerd — en toont ons Europese ecosysteem de weg vooruit in het versterken van onze soevereiniteit en de rol van de euro in de wereldeconomie. Dit succes illustreert de aantrekkelijkheid van Frankrijk voor spelers in getokeniseerde financiën, en de veiligheid en het concurrentievermogen die de Europese MiCA-regelgeving biedt."

Tot voor kort vrijwel onbekend, is het project nu de grootste euro stablecoin ter wereld, waarmee het gevestigde spelers als Circle's EURC (€364 miljoen) en Société Générale-Forge's EURCV (€104 miljoen) voorbijstreeft, die beiden al jaren bestaan.

Maar sinds de aankondiging verspreidt zich onrust door de gangen van Paris Blockchain Week, een van de grootste wereldwijde conferenties van de sector, die deze week plaatsvindt.

Iederéén daar had het over één ding: HEURO.

En niet met iets dat in de buurt komt van het enthousiasme van de minister.

Vier naamswijzigingen en een ondoorzichtige Hongkongse houdstermaatschappij

"Er komen verschillende zaken naar boven, en het zou niet verbazen als hun vergunning als elektronischgeldinstelling — die hen toestaat een stablecoin uit te geven vanuit de EU — binnenkort wordt opgeschort," vertelde een bron dicht bij de overheid ons.

Wat wordt Heuro nu precies verweten? Op papier beschikt het bedrijf over de vereiste regelgevende referenties, waaronder een vermelding als EMT stablecoin-uitgever in het register van ESMA, de Europese financiële toezichthouder.

"Een aantal waarschuwingssignalen heeft zich in korte tijd opgestapeld," bevestigde een andere bron. "De aandeelhoudersstructuur van de uitgevende entiteit is offshore, en het bedrijf heeft minstens vier keer van naam gewisseld."

The Big Whale heeft deze informatie onafhankelijk bevestigd.

Voordat het in december 2025 Heuro SAS werd, opereerde het bedrijf sinds de oprichting in oktober 2017 eerder onder de namen Unirpay en Harmoniie SAS. Tot de verwarring draagt bij dat het ook de handelsnaam OuiTrust gebruikt.

Tot voor kort werd het bedrijf uitsluitend geleid door bestuurders van Chinese nationaliteit. In 2025 kreeg het een nieuwe structuur: Heuro SAS, volledig eigendom van EasyEuro Technology Limited, geregistreerd in Hongkong.

Wie is de daadwerkelijke eigenaar? Dat is onduidelijk, dankzij de ondoorzichtigheid van het ondernemingsregister van Hongkong.

Maar de in Frankrijk geregistreerde entiteit telt wel enkele bekende — en recent aangetrokken — namen.

Sinds december 2025 wordt het bedrijf voorgezeten door Patrick Starkman, die eerder leiding gaf aan de Franse tak van de online betaaldienst Checkout (waar hij tot december 2025 country manager was) en momenteel de functie van secretaris-generaal bekleedt bij AFEPAME, de Franse vereniging van betaaldienstinstellingen.

Marie-Laure Paldi, die tot voor kort werkzaam was bij de ACPR — de Franse toezichthouder op banken en stablecoins — is sinds november 2025 CEO.

"Als je een entiteit ziet die steeds van juridische naam verandert terwijl dezelfde uiteindelijke begunstigden in Hongkong aanblijven, is dat een patroon dat direct alarmbellen moet doen rinkelen," merkte een waarnemer op.

Bij navraag liet Claire Balva, CEO van Adan (de beroepsvereniging voor Franse cryptobedrijven), weten het bedrijf niet te kennen. "We hebben na hun aankondiging contact met hen gezocht, maar tot nu toe geen reactie ontvangen."

Een stablecoin van €600 miljoen die niemand daadwerkelijk kan kopen

Vooralsnog is het voor gewone gebruikers onmogelijk om deze stablecoin te kopen — hij staat niet genoteerd op enige beurs.

"Ze geven voor meer dan een half miljard euro aan stablecoins uit, en je kunt er niet eens aan komen? Dat is economisch gezien onbegrijpelijk," merkte een expert op.

Gevraagd naar deze kwestie, verklaarde Patrick Starkman aan The Big Whale dat er samenwerkingen met cryptogiganten Binance, KuCoin en Bybit (allemaal bedrijven van Chinese oorsprong) op komst zijn.

>> Patrick Starkman (HEURO): "We are now the leading euro stablecoin issuer"

Het communicatieteam verzekerde ons dat "teams eraan werken", maar de opeenstapeling van waarschuwingssignalen heeft tot diepe scepsis geleid.

Bovendien is het mintproces — hoe de stablecoins daadwerkelijk op de blockchain worden gecreëerd — allesbehalve volgens het boekje verlopen.

Eerst was er een initiële mint op Ethereum: een grote batch tokens uitgegeven vanuit één bron, vervolgens verspreid over meerdere wallets — een opzet die de illusie van veel individuele investeerders kan wekken. Daarna werden die tokens op Ethereum verbrand. En ten slotte opnieuw uitgegeven op Solana.

"Het is een klassiek manipulatiescenario: je blaast de schijnbare vraag kunstmatig op, en verdoezelt vervolgens het spoor door van blockchain te wisselen," legde een waarnemer uit.

Dan is er nog een dubieuze samenwerking die nog meer vragen oproept.

Een Trojaans paard voor Chinese fondsen van dubieuze herkomst?

Volgens ons onderzoek verliepen de activiteiten van het bedrijf — althans tot begin 2026 — via Finetix Limited SRL, een betaaldienstverlener gevestigd in Roemenië die reeds door de lokale autoriteiten is gesanctioneerd. Finetix beweerde over een kredietinstellingsvergunning te beschikken die het in werkelijkheid niet had.

"We hebben het hier over frauduleuze regulatoire status — en dit is de PSP die fungeert als betalingskanaal voor de eurotransacties van Heuro," legde een expert uit.

Volgens een onderzoek van het onderzoeksplatform FinTelegram, gepubliceerd in februari 2026, trad Finetix op als de "contractuele ontvanger" voor eurostortingen die richting MEXC gingen, een cryptobeurs van Chinese oorsprong die niet is toegestaan in de Europese Unie.

In deze constructie zouden SEPA Instant-overboekingen via Heuro SAS (onder de merknaam OuiTrust) lopen, voordat ze door Finetix naar het offshoreplatform werden geleid.

"De keuze voor Roemenië is niet toevallig — het is een EU-lidstaat waar het toezicht op wat er werkelijk gebeurt met transacties, laten we zeggen, minder streng is dan in Frankrijk of Duitsland," merkte onze bron op.

Het risico? Dat fondsen van dubieuze herkomst afkomstig van niet-gereguleerde cryptobeurzen via deze Roemeense tussenpersoon kunnen worden omgezet in HEURO stablecoins.

"Als je een stablecoin-uitgever hebt waarvan de inkomende geldstromen niet schoon zijn — en dat is precies de vraag die deze hele opzet oproept — en die uitgever parkeert zijn reserves in staatsobligaties, dan heb je een mechanisme waarmee mogelijk geld van twijfelachtige herkomst kan worden witgewassen in staatsobligaties."

"Je verandert iets dat misschien geen goud is in goud. En als je kijkt naar de belangen rond schuld­financiering en soevereiniteit, wordt dit een kwestie van het hoogste niveau."

Wat zijn de risico's?

"Eén theorie is dat dit project een Trojaans paard is," legde de bron uit.

"De eerste laag is de Euraziatische rail: een toegangspoort creëren tot het Europese financiële systeem voor partijen die daar geen recht op hebben."

"De tweede laag is ambitieuzer. Door een enorme uitgever van door euro's gedekte stablecoins te worden, kan de entiteit uiteindelijk mechanisch enorme hoeveelheden Europese staatsobligaties als reserve aanhouden."

"Hun einddoel zou kunnen zijn om de Tether van Europa te worden. Enorme hoeveelheden staatsobligaties aanhouden, Circle en SG-Forge voorbijstreven, iedereen voorbijstreven. En op dat moment zijn ze niet meer weg te krijgen. Dat is wat je de digitale Zijderoute zou noemen."

Hoe kreeg dit project publieke lof van de minister van Financiën — en de zegen van de toezichthouder?

Bij navraag via officiële kanalen weigerden beide toezichthouders — de ACPR en de AMF — de vragen van The Big Whale te beantwoorden.

Off the record zeggen tal van overheidsinsiders echter "uiterst beschaamd" te zijn over het verloop van de gebeurtenissen, met als hoogtepunt de publieke aanbeveling van de minister van Financiën.

Volgens onze informatie zal de ACPR (die het bedrijf in 2021 een vergunning als elektronischgeldinstelling verleende) het dossier zeer binnenkort heropenen.

"Drie jaar lang is deze entiteit door de ACPR gekomen zonder dat er grote alarmbellen afgingen," legde een goed ingevoerde bron uit. "Ik denk dat ze bewust een zeer beperkte reikwijdte van activiteiten hebben opgegeven — geen cryptoconversie, geen bewaring, alleen betalingsafwikkeling. Zo hoefden ze nooit de werkelijke constructie met de beurzen te onthullen. De ACPR heeft hen waarschijnlijk op hun woord geloofd."

Het probleem, zo vertelden veel spelers uit de cryptosector aan The Big Whale, is dat dit debacle het imago van de meest serieuze partijen in de sector kan schaden.

"Steeds meer banken bouwen of bereiden zich voor om euro stablecoins te lanceren die een cruciale rol zullen spelen in het financiële systeem van morgen. Dit is echt niet het moment voor een misstap als deze," besloot een bankier.

Vrijwel onbekend tot enkele dagen geleden, is de HEURO stablecoin met €600 miljoen aan uitgifte naar de top van de wereldwijde euro stablecoin-ranglijst gestegen — en kreeg het publieke lof van de Franse minister van Financiën. Maar achter de opvallende aankondiging stapelen de waarschuwingssignalen zich op, waardoor het crypto-ecosysteem en toezichthouders op scherp staan.