EXCLUSIEF: Cathie Wood: "De SEC gaat staking niet autoriseren."

The Big Whale: Na 18 bijzonder ingewikkelde maanden zijn crypto’s terug. Bitcoin heeft zojuist een nieuw historisch record boven $70.000 bereikt. Wat vindt u daarvan?

Cathie Wood: Ik heb er alleen maar positieve dingen over te zeggen! We zijn bijna 10 jaar geleden begonnen met investeren in bitcoin, en ondanks perioden van volatiliteit zijn we ervan overtuigd dat het een nieuwe activaklasse is.

Wat rechtvaardigt volgens u dat bitcoin een nieuw historisch record bereikt, terwijl de rente nog steeds bijzonder hoog is?

Ik denk dat er verschillende factoren zijn: de eerste is uiteraard de komst van 11 Bitcoin Spot ETF’s in januari. Er was een beetje een "Sell the News"-effect nadat de dossiers waren goedgekeurd, maar heel snel draaide het om en begonnen de markten weer te stijgen. Veel financieel adviseurs en distributeurs realiseerden zich dat er echte vraag was naar cryptovaluta.

Het meest interessante is dat er nog geen financiële intermediairs van het formaat van Morgan Stanley of UBS zich hebben gepositioneerd in ETF’s. Vandaag zijn er alleen kleine distributeurs die het mogelijk maken om ze te kopen, maar de grotere zullen komen, het is slechts een kwestie van tijd.

Het tweede is dat we een nieuwe regionale bankencrisis in de Verenigde Staten meemaken. Een jaar na de ineenstorting van Silicon Valley Bank (SVB) moesten verschillende regionale banken, zoals New York Community Bank, halsoverkop worden geherkapitaliseerd na hun instorting op de beurs.

Iedereen die dacht dat de crisis van vorig jaar cyclisch was, had het mis. Het is inderdaad een structureel probleem, en investeerders die ook klanten zijn van de regionale banken, beginnen dit steeds beter te begrijpen.

Vorig jaar steeg bitcoin tijdens de ineenstorting van SVB, en hetzelfde fenomeen doet zich nu opnieuw voor, maar in grotere mate omdat bitcoin nu wordt gezien als een niet-risicovol actief. Er is immers geen tegenpartijrisico zoals bij banken!

U legt regelmatig uit dat bitcoin een recordprijs zal bereiken. Enkele weken geleden zei u tegen CNBC dat het tegen 2030 meer dan $1,5 miljoen zou kunnen bedragen. Waarom zegt u dit? Wat is uw koersdoel op kortere termijn?

Er wordt veel gefocust op prijsvoorspellingen, maar weten hoeveel bitcoin op een bepaalde datum waard zal zijn, is niet het belangrijkste. De enige zekerheid is dat de waarde de komende jaren zal blijven stijgen.

Hoe ziet u de ontwikkelingen in de komende maanden? Kan bitcoin verder aan kracht winnen? Bedenk dat het sinds het begin van het jaar al met 65% is gestegen!

Dat is een goede vraag. We hebben zojuist winst genomen op Coinbase omdat we denken dat het op korte termijn wat rustiger kan worden rond bitcoin en Coinbase is bijzonder gevoelig voor de beweging van bitcoin.

Deze vertraging zou andere cryptovaluta ten goede kunnen komen, tenzij de regionale bankencrisis de komende weken zou verergeren. In die gevallen zou bitcoin scherp kunnen blijven stijgen.

Als er tot die tijd niets gebeurt, denk ik dat de volgende versnelling van bitcoin zal komen wanneer de grote distributeurs zoals Morgan Stanley en UBS de markt betreden. Dit zijn spelers die tijd nodig hebben; ze moeten weten welke ETF’s ze gaan gebruiken en aan hun klanten verkopen, maar wat zeker is, is dat ze er de komende maanden in zullen stappen.

U noemde de halvering van bitcoin niet, die door velen toch als een sleutelfactor wordt beschouwd in het traject van de belangrijkste cryptovaluta ter wereld. Waarom is dat?

Het is interessant, want in al onze vergaderingen hebben we het uiteraard over de halvering, die het aantal uitgegeven bitcoins verder zal halveren. Maar ik heb genoeg ervaring om te weten dat, hoewel de halvering invloed heeft op de prijs van bitcoin, het effect ook meer gespreid is over de tijd. 

Het enige dat echt anders is bij deze halvering, is dat het groeipercentage van het jaarlijkse aanbod van bitcoins zal dalen van 1,9% naar 0,9%, en het zal voor het eerst lager zijn dan dat van goud. Dit is een keerpunt in de langeafstandswedstrijd tussen goud en bitcoin.

U noemde Morgan Stanley en UBS als mogelijke intermediairs om Bitcoin Spot ETF’s aan hun klanten te verkopen. Spreekt u met hen?

We spreken met iedereen. Het is interessant om te zien dat alle financiële spelers zich met het onderwerp bezighouden, ze proberen echt te begrijpen wat er gebeurt, om de technologie te begrijpen, onze these, en dat is een zeer goede zaak.

Doen ze dat echt allemaal?

Ja, en het meest indrukwekkende is te zien dat zelfs de meest conservatieven zeer geïnteresseerd zijn in het onderwerp. We praten veel met een distributeur die ik niet kan noemen, maar het is een zeer grote speler en zal binnenkort aankondigingen doen.

BlackRock is voortvarend van start gegaan met zijn Bitcoin Spot ETF, die meer dan $10 miljard heeft overschreden. Denkt u dat ze de markt hebben gedomineerd?

We zijn erg blij met wat er nu gebeurt. Dat BlackRock in crypto zit, is een geweldige zaak voor de sector.

We zijn in 2015 begonnen met investeren in bitcoin, toen het slechts $250 waard was. Destijds vonden BlackRock en elke grote vermogensbeheerder ter wereld het belachelijk. Ze lachten ons uit toen we bitcoin in onze portefeuille opnamen. Voor hen was het slechts marketing.

Vijf of zes jaar stonden we er een beetje alleen voor, maar daarna veranderde alles. Sinds 2021 zeggen BlackRock en de andere fondsen dat crypto’s een nieuwe activaklasse zijn. Ze zijn zelfs zo aangetrokken tot het onderwerp dat BlackRock zich, tegen het advies van de Securities and Exchange Commission (SEC) in, het recht heeft veroorloofd om in 2023 een partnerschap met Coinbase te ondertekenen. Toen realiseerden we ons dat BlackRock echt in Bitcoin Spot ETF’s zou stappen.

Hoe verklaart u deze verandering?

Ze zijn niet veranderd omdat ze dat wilden, maar omdat ze moesten. Als je BlackRock of Fidelity bent, kun je zo’n veelbelovende nieuwe activaklasse niet missen. Klanten zouden het je niet vergeven.

Ark Invest heeft ook zijn eigen ETF gelanceerd, in samenwerking met 21Shares. Wat vindt u van uw lancering, en waarom deze samenwerking met 21Shares?

We zijn zeer tevreden met de lancering van onze ETF met 21Shares. We staan op de 3e plaats achter BlackRock en Fidelity met meer dan $2 miljard geïnvesteerd. Veel mensen zijn verrast dat we 3e staan voor Invesco en Franklin Templeton, die veel groter zijn dan wij, maar we hebben echte expertise en investeerders hebben vertrouwen in ons.

Wat betreft 21Shares, ik ken hen al lange tijd. Ik ontmoette de medeoprichter, Ophelia Snyder, op een conferentie in 2019, en om transparant te zijn, ik zit al enkele jaren in hun raad van bestuur. 

21Shares heeft ons overtuigd omdat ze ongeveer veertig fondsen hebben, ze bestaan al jaren, en ze hebben altijd weten te leveren, of het nu Bull of Bear Markets zijn. Hun technologieën en producten zijn zeer goed. Wij hebben hun infrastructuur niet en we dachten dat het een goed partnerschap zou zijn, en dat is het inderdaad, zoals de succesvolle lancering van de ETF aantoont.

Hoe verklaart u dit succes?

Vanaf het begin heeft Ark Invest technologie en onderzoek centraal gesteld in haar activiteiten. We schreven al in 2015 een white paper over bitcoin, waarin we uitlegden dat het een actief was dat de 3 functies van geld kon vervullen: waardeopslag, rekeneenheid en betaalmiddel.

We schreven dit artikel samen met econoom Arthur Laffer, vooral bekend van "de Laffer-curve" (volgens Arthur Laffer geldt: hoe hoger de belastingen, hoe lager de opbrengsten). Arthur Laffer werkte met ons aan dit artikel omdat hij inzag dat bitcoin was waar hij sinds het einde van de goudstandaard in 1971 op had gewacht... Zo’n econoom aan onze zijde, die zegt dat bitcoin een nieuwe standaard is voor een nieuw internationaal monetair systeem, gaf ons uiteraard veel geloofwaardigheid.

In 2016 schreven we een nieuwe White Paper met Coinbase. Destijds waren zij veel kleiner, maar ons doel was toen al om de aandacht van institutionele beleggers op bitcoin te vestigen. Dus mensen weten dat we al heel lang met deze onderwerpen bezig zijn en ze vertrouwen ons daarin.

Het tweede is dat ons superteam (Ark Invest heeft ongeveer vijftig medewerkers), en ik wil hen graag bedanken, al bijna 10 jaar bitcoin en crypto’s uitlegt aan onze partners, en dat begint nu goed zijn vruchten af te werpen.

Wat vindt u van Europa? In twee maanden is er meer kapitaal naar Amerikaanse Bitcoin Spot ETF’s gegaan dan naar Europese ETP’s...

Zoals u weet, is er veel controverse geweest rond crypto’s in de VS, vooral met de toezichthouder. Geleidelijk aan raakten Amerikaanse volksvertegenwoordigers erbij betrokken en begon de SEC de machtsbalans te verliezen. De leden van het Congres vertelden de SEC, en haar voorzitter Gary Gensler, dat ze hun bevoegdheden hadden overschreden.

Het is niet aan de SEC om te zeggen of bitcoin een goede investering is. De SEC moet niet oordelen over de kwaliteit van activa, ze moet alleen zeggen of het mogelijk is om een ETF met bitcoin te creëren, en in dit geval is dat mogelijk, zoals de goedkeuring van de Bitcoin Spot ETF-dossiers heeft aangetoond.

De ironie van het verhaal is dat de SEC met haar tegenstand investeerders ertoe heeft aangezet zich te interesseren voor bitcoin, om te begrijpen wat het is, en deze interesse heeft miljoenen mensen overtuigd, vandaar het succes van de Bitcoin Spot ETF’s.

Hoe verklaart u dat alle dossiers tegelijk zijn goedgekeurd?

Ik denk dat de SEC niemand jaloers wilde maken, dus kreeg iedereen tegelijk groen licht, wat ook de volumes heeft gecreëerd die we hebben gezien.

Alle dossiers zijn tegelijk goedgekeurd. Vindt u dat niet een beetje oneerlijk als u een van de spelers bent die jaren geleden al aanvragen heeft ingediend?

Ik zou niet zeggen dat het oneerlijk is. Het belangrijkste voor ons is dat het onderwerp mainstream is geworden. Het is geweldig om al deze bedrijven bitcoin te zien ondersteunen.

En wat betreft de ETF Ethereum Spot, wat is uw standpunt? Dit is duidelijk de volgende grote strijd met de SEC.

Ook hier zijn wij de eerste met de aanvraag samen met een andere partner, VanEck, en de deadline voor onze aanvraag is 23 mei. Voor de anderen is de deadline pas in oktober.

Na wat er is gebeurd met Bitcoin ETF’s hopen we dat dit niet opnieuw een massale goedkeuring wordt met een collectief groen licht voor iedereen. Deze keer moet de SEC terug naar de basisregels, namelijk "wie het eerst komt, het eerst maalt", en wij waren er als eerste bij.

Ethereum werkt nu op Proof-of-Stake. Denkt u niet dat dit de aanpak van de SEC zal veranderen?

De SEC gaat staking niet toestaan, en dat zal nog steeds wetgevende interventie vereisen. Het feit dat de SEC staking niet zal toestaan, is het bewijs dat we een nieuw wettelijk kader nodig hebben. We praten hierover met veel volksvertegenwoordigers.

Dus er komt geen Ethereum ETF?

Ook als staking nu niet wordt gevalideerd, hopen we dat er wetgeving komt over Ether Spot ETF’s, en we hopen dat de Commodity Futures Trading Commission (CFTC) het onderwerp bij de SEC zal aankaarten.

Het is groot nieuws om te zeggen dat de SEC staking hoe dan ook zal afwijzen...

Ja, natuurlijk, en dat is waarom we denken dat de SEC Ether Spot ETF’s zal afwijzen, tenzij er precies zo’n wet komt. Maar kijk wat er met bitcoin is gebeurd: ondanks alle moeilijkheden en controverse zijn we er gekomen!

Hoe zal uw Ether Spot ETF werken? U heeft aangekondigd dat u een deel van de reserve zou opslaan. Is dit een economische verplichting om winstgevend te zijn?

Ja, het maakt deel uit van de werking van ether. Dat is eigenlijk het hele debat met de SEC. Zij beschouwen de inkomsten uit staking als dividenden en daarom willen ze ether als een financieel effect behandelen onder hun jurisdictie.

Begrijpt u dat er een debat over het onderwerp kan zijn?

Ether is geen financieel effect, het is een nieuw gedecentraliseerd financieel systeem. Het is de fusie van technologie en financiële diensten. Dat is de hele these van Ark Invest.

We praten veel met toezichthouders over deze onderwerpen, zowel bij de SEC als de CFTC, en eerlijk gezegd begrijpen velen van hen heel goed wat er gebeurt. De enige die dwarsligt is SEC-voorzitter Gary Gensler, die niets van deze kwesties begrijpt.

Als we u zo horen, lijkt het erop dat de crypto-industrie geleidelijk de strijd wint?

De val van FTX was een echte schok, maar wat er vorig jaar is gebeurd, zowel wetgevend als juridisch, heeft ons gelijk gegeven. Ik wijs er graag op dat de val van FTX eigenlijk het gelijk van bitcoin volledig heeft bevestigd.

FTX was gecentraliseerd, ondoorzichtig en risicovol. Bitcoin daarentegen is gedecentraliseerd, transparant en er is geen tegenpartijrisico. Toen FTX viel, werden veel spelers getroffen. Met bitcoin is dat niet mogelijk.

Over transparantie gesproken. Hoe gaat het met Ark Invest? U heeft de afgelopen jaren veel weddenschappen afgesloten en uw recente prestaties zijn veel bekritiseerd. Sinds 2021 zijn de beheerde activa van Ark Invest gedaald van $50 miljard naar minder dan $10 miljard...

Er is veel gebeurd en mensen hebben de neiging om alles een beetje te verwarren, dus ik zal het even terugspoelen. We hebben een waanzinnige groei doorgemaakt tijdens Covid, en toen de pandemie afnam en we weer terugkeerden naar normaal, veranderde de context volledig: de centrale banken verhoogden de rente om de inflatie te bestrijden, wat ons benadeelde.

2022 was een zeer ingewikkeld jaar. We presteerden slechter dan de Nasdaq, wat nergens op slaat, en dus komen we nu geleidelijk terug. In 2023 zijn we begonnen aan onze comeback omdat investeerders anticiperen op een daling van de rente, wat de technologieaandelen waarvan wij sterk afhankelijk zijn, ten goede zal komen. Als de stijging van de rente ons benadeelde, zal de daling ons ten goede komen.

Wat is uw prognose voor de rente?

Wij zijn ervan overtuigd dat deze sterk zal dalen.

Wanneer precies?

Dit jaar! De renteverlagingen zullen dit jaar plaatsvinden omdat bedrijven hun prijzen niet langer onder controle hebben, en het werkloosheidspercentage in de VS zal stijgen met een daling van de koopkracht.

Om de economie te stimuleren, zal de Fed de rente verlagen, en deze verlaging zal ons portfolio en uiteraard de cryptosector ten goede komen.

Zal het feit dat de markten op recordniveaus staan de Fed er niet van weerhouden de rente te verlagen?

U heeft gelijk. Ze hebben een crisis nodig om de rente te verlagen, en ik denk dat die zal komen door stijgende werkloosheid. Vergeet niet dat we in een verkiezingsjaar zitten, dus als het moeilijk wordt, zullen alle kandidaten druk uitoefenen op de Fed. Gezien het feit dat de inflatie sterk is gedaald, zullen ze met het werkloosheidspercentage moeten omgaan.

Het andere belangrijke punt is dat veel Amerikaanse regionale banken er niet goed voor staan. We zien veel kapitaaluitstroom. Er is ook een crisis in commerciële kantoren, die grotendeels worden gefinancierd door de regionale banken, dus de situatie is gespannen. Er zullen de komende maanden faillissementen komen.

Laten we het even over Coinbase hebben. Net als u kenden zij een enorme groei tijdens Covid, gevolgd door een bijzonder ingewikkeld 2022. In 2023 zijn ze weer winstgevend, maar u heeft zojuist een deel van uw aandelen verkocht. Waarom heeft u dat gedaan? Was het echt het juiste moment?

Zodra er regulatoire spanningen waren rond bitcoin, kochten we Coinbase-aandelen. Dat hebben we altijd gedaan, en vandaag blijft Coinbase onze grootste investering. Maar u moet begrijpen dat we een portefeuille te beheren hebben, dus wanneer het aandeel stijgt zoals in 2023, met name dankzij de val van FTX en de terugval van Binance, nemen we wat winst. Dat is volkomen normaal!

Coinbase heeft zich zeer goed ontwikkeld, in de Verenigde Staten en ook in het buitenland, in Europa. Zoals u weet, hebben ze zojuist een kantoor in Parijs geopend, en we ondersteunen die strategie, maar sommige portfoliobedrijven hebben het moeilijk gehad, in de gezondheidszorg en wetenschap, en dus moeten we dat compenseren.

Hoe verklaart u dat uw strategie soms zo verkeerd wordt begrepen?

Het is grappig, want we maken onze transacties elke dag openbaar, en soms werkt dat tegen ons, zoals bij Coinbase. Sommige mensen zeggen "Dat is het, ze geloven niet meer in Coinbase, het is voorbij", maar nee, we nemen gewoon winst.

Zoals u weet, zijn er veel "narratieven" in crypto. Wat is uw favoriet? Bitcoin, gedecentraliseerde financiën (DeFi), NFT’s, gedecentraliseerde wetenschap?

Als u mij zou vragen wat volgens mij de grote winnaar is in het cryptouniversum, zou ik zonder twijfel bitcoin zeggen. We houden van Ethereum, Solana en andere projecten die veelbelovend zijn, maar Bitcoin steekt er echt bovenuit omdat het het meest innovatieve idee is.

Bitcoin is het eerste monetaire systeem in de geschiedenis dat wereldwijd, gedecentraliseerd, privé en gebaseerd op duidelijke regels is. Een groeiend aantal mensen begrijpt heel goed het nut van bitcoin tegenover valuta’s waarvan de waarde blijft dalen.

Bent u geïnteresseerd in gedecentraliseerde financiën?

Ja, natuurlijk, vooral Ethereum en Solana, die momenteel de twee grootste spelers zijn in dit universum. Gedecentraliseerde financiën zijn het financiële systeem van het internet.

De uitvinders van het internet zijn vergeten het financiële instrumenten te geven, en gedecentraliseerde financiën vullen dat gat op.

Wat is het voordeel van gedecentraliseerde financiën?

Het is transparanter en zal het mogelijk maken om het zonder intermediairs te doen, die vaak te duur zijn. In 2024 zijn voor sommige financiële transacties nog steeds 26 intermediairs nodig. Dat is volkomen absurd! Met crypto’s heb je er maar twee of drie nodig, en het is veel efficiënter. Het financiële systeem gaat veel geld besparen met crypto’s.

Hoe is uw cryptoportefeuille samengesteld?

Ik heb een zeer brede portefeuille. Onze eerste crypto-analist bij Ark Invest was Chris Burniske. Hij was een uitstekende analist van nieuwe technologieaandelen en hij viel in het crypto-konijnenhol zonder er ooit uit te kunnen komen.

Sindsdien heeft hij een cryptobeleggingsmaatschappij opgericht, "Placeholder", en ik ben investeerder in hun 3 fondsen. Afgezien daarvan is bitcoin veruit mijn belangrijkste investering.

Wat vertegenwoordigen crypto’s in uw portefeuille?

Als ik vastgoed, aandelen en Ark Invest buiten beschouwing laat, zou ik zeggen dat een derde van mijn portefeuille in crypto zit.

‍

Bekritiseerd vanwege haar pro-crypto houding, ziet het hoofd van het Ark Invest-fonds het nieuwe record van bitcoin als een bevestiging van haar strategie. Zij verwacht een nieuwe Bull Market dankzij de renteverlaging van de Fed in 2024.