FTX: Europa loopt het risico op een tsunami.

Een echte kater.

De afgelopen dagen realiseert het crypto-ecosysteem zich de omvang van het FTX-schandaal en vooral de gevolgen ervan. Het Amerikaanse platform werkte immers samen met honderden andere bedrijven in de sector, en het faillissement zal anderen meesleuren.

Verschillende Amerikaanse spelers staan al in het rood, en zelfs enkele reuzen uit de sector zoals Genesis zijn genoemd (zie hieronder). De twijfel is zo groot dat zelfs Coinbase-topman Brian Armstrong eventuele problemen heeft moeten ontkennen.

Op Twitter legde de Amerikaan uit dat zijn aan Wall Street genoteerde bedrijf ongeveer 2 miljoen bitcoins aanhield voor zijn klanten. Deze interventie was in elk geval voldoende om de gemoederen op korte termijn te bedaren 😅.

Ondertussen raast de golf van de FTX-tsunami verder en heeft Europa bereikt.

Een van de eersten die hierover communiceerde is het Franse bedrijf Coinhouse. De broker die zichzelf profileert als "Europa's toonaangevende cryptobank" (540.000 klanten) kondigde vorige week verliezen aan, met name op zijn "cryptospaarrekeningen" die FTX-producten gebruikten.

FTX was een van de tegenpartijen van Coinhouse op zijn spaarrekeningen (tot 5% op de bitcoin- en USDT-spaarrekeningen, 20% op de ether-spaarrekening). Het Franse bedrijf heeft de verliezen gedekt.

Maar zoals wij onthulden, werd de Franse broker vervolgens ook gedwongen om opnames van zijn "cryptospaarrekeningen" tot nader order stop te zetten vanwege de "tijdelijke opschorting" van activiteiten door een andere tegenpartij, het Amerikaanse bedrijf Genesis (dat op zoek is naar tussen de $500 miljoen en $1 miljard aan liquiditeit om te kunnen blijven opereren).

Genesis was goed voor tussen de 38% en 40% van de verschillende spaarrekeningen van Coinhouse. Zoals zijn directeur Nicolas Louvet aan ons bevestigde, "is er geen commercieel gebaar gepland" als Genesis failliet gaat...

Coinhouse, dat in het voorjaar enkele tientallen miljoenen euro's ophaalde bij grote investeerders zoals private bank Oddo BHF, beweert dat "minder dan 10.000 mensen" zich hebben ingeschreven op zijn "cryptospaarrekeningen".

Voor welk bedrag? Het bedrijf wilde dit niet bekendmaken, maar het zou om "enkele miljoenen euro's" kunnen gaan, aldus een bron dicht bij het bedrijf.

Ter rechtvaardiging legt Nicolas Louvet uit dat er "een risico" is bij elke rentegevende belegging. "Onze gebruiksvoorwaarden waren duidelijk," benadrukt hij.

Was het echter verstandig om Genesis als tegenpartij te kiezen? Zeker voor 40%? Volgens een sector-expert was "Genesis een referentieplatform dat door de meeste cryptoinstellingen werd gebruikt. Niemand had zich zo'n situatie kunnen voorstellen".

Coinhouse op zijn beurt legt uit dat het alle noodzakelijke onderzoeken uitvoert naar zijn partners. Zo had het bedrijf bijvoorbeeld het Amerikaanse Celsius uitgesloten ruim voor de ineenstorting van Terra (Luna). En BlockFi, dat klantopnames blokkeerde op de dag van de FTX-inzinking, "heeft onze teams nooit door de beoordeling gehaald", aldus Nicolas Louvet.

Coinhouse als enige die verliezen aankondigt

Hoe zit het met de andere Europese spelers?

Coinhouse Trading is ook getroffen, maar dat is een investeringsmaatschappij, geen broker (hier besproken).

Met andere woorden, alle concurrenten van Coinhouse hebben verklaard "niet getroffen" te zijn door de FTX-affaire. Of het nu Bitpanda (Oostenrijk), Feel Mining (Frankrijk), Just Mining (Frankrijk), Nexo (VK), Swissborg (Zwitserland) of Young Platform (Italië) betreft, geen van hen heeft gecommuniceerd over eventuele verliezen of mogelijke problemen.

Moeten we verrast of bezorgd zijn?

"Tenzij ze daartoe worden gedwongen, heeft geen enkele speler er belang bij zijn blootstellingen te delen. Integendeel, ze willen eerder een geruststellende boodschap sturen om de heersende paniek niet aan te wakkeren," stelt Charlie Méraud, directeur van het Franse market maker Woorton. "Kijk maar naar het voorbeeld van BlockFi en Genesis die binnen 48 uur aankondigden niet getroffen te zijn, om vervolgens opnames te bevriezen", voegt hij toe.

Een uur voordat de activiteiten werden stopgezet, legde FTX ook uit dat alles in orde was...

Skeletten in de kast

De transparantie van Coinhouse is dus moedig, want het bedrijf is op sociale netwerken niet gespaard gebleven vanwege zijn verliezen.

Just Mining maakte hetzelfde mee in het voorjaar na zijn enorme verliezen bij de ineenstorting van Terra (Luna) en de stablecoin UST.

Maar in beide gevallen werden de bedrijven gedwongen te communiceren omdat ze niet in staat waren alle verliezen te dekken.

Kunnen de anderen dat wel?

"Een aantal Europese bedrijven heeft het faillissement van Terra (Luna) en Celsius weten te boven te komen, maar zullen ze ook dat van FTX kunnen opvangen?" vraagt een advocaat gespecialiseerd in de sector zich af. "Het is vrij onwaarschijnlijk dat Coinhouse het enige getroffen bedrijf zal zijn," merkt hij op.

Onder de start-ups die wij spraken, verzekert het Oostenrijkse Bitpanda (4 miljoen klanten) ons dat alle crypto's van zijn gebruikers in een koude omgeving (cold storage) worden bewaard en regelmatig worden gecontroleerd door een externe auditor.

"Onze klanten worden niet behandeld als niet-gewaarborgde schuldeisers en lopen geen risico hun activa te verliezen, aangezien zij hun recht op scheiding kunnen afdwingen onder Oostenrijkse wetgeving," aldus het bedrijf, dat ook als white label fungeert voor veel apps die crypto-investeringen aanbieden, zoals de Franse apps Lydia en N26.

Het geluk van Bitpanda is ongetwijfeld dat het nooit blootstelling aan lending yield-producten heeft aangeboden (het bedrijf biedt staking aan, maar deze methode houdt niet in dat fondsen worden uitgeleend aan financiële ondernemingen).

De grenzen van "proof of reserves"

Nexo (5 miljoen klanten) biedt daarentegen dit soort producten aan. Het is zelfs hun handelsmerk. Toch wil het Londense bedrijf geruststellen. "Wij zijn een van de weinige bedrijven in de sector die de status van onze reserves tonen", legde het Britse bedrijf ons uit.

Het rapport van Nexo (dat dagelijks wordt gepubliceerd) geeft aan dat de door klanten gestorte activa $2,7 miljard bedragen en voor 100% zijn gedekt.

Het probleem is dat de audit van Nexo wordt uitgevoerd door het Amerikaanse bedrijf Armanino, dat toevallig ook het bedrijf is dat de audit verzorgde van... FTX US (tot maart 2022). "Ik heb niets te zeggen over de audit van Nexo, maar er zijn grote twijfels over de methoden van Armanino als je ziet wat er met FTX is gebeurd," zegt een insider uit de sector. Armanino is ook verantwoordelijk voor het uitgeven van de proof of reserve voor het historische Kraken exchange-platform.

"Het is belangrijk te onthouden dat een proof of reserve geen wondermiddel is," benadrukt Charlie Méraud van Woorton. "Om de financiële situatie van een bedrijf te beoordelen, moet je ook de schulden kennen," hamert hij.

Volgens onze informatie hebben verschillende investeringsmaatschappijen commerciële voorstellen ontvangen van Nexo om hun diensten te gebruiken. "Dit bedrijf is duidelijk op zoek naar cash", aldus de directeur van een benaderd bedrijf. Nexo beweert op zijn beurt "een winstgevend bedrijf te zijn op basis van prudent risicobeheer". De start-up wil haar klanten ook geruststellen: "Ons vermogen om over sterke liquiditeit te beschikken en financiële stabiliteit te behouden is het resultaat van doordachte beslissingen die het bedrijf in staat hebben gesteld met vertrouwen te opereren ondanks de aanhoudende marktdaling."

Een ander punt van zorg rond Nexo is dat het platform nog steeds rendementen tot 12% biedt op stablecoins, wat (volledig) niet in lijn lijkt met de marktomstandigheden.

De Italiaanse start-up Young Platform laat ons weten haar yield-producten te hebben opgeschort omdat "de mondiale context voor dit soort diensten het niet mogelijk maakt om 5% tot 7% te garanderen".

Volgens onze informatie is de samenwerking met haar aanbieder Tesseract opgeschort, met name vanwege blootstelling aan FTX en haar zusterbedrijf Alameda. "Voorkomen is beter dan genezen", aldus het bedrijf uit Turijn.

DeFi, de wonderoplossing?

Hoewel het verstandiger is om yield-producten van gecentraliseerde bronnen (zoals Genesis) stop te zetten, blijven andere spelers ze aanbieden op basis van decentralised finance (DeFi)-protocollen zoals Aave of Compound. Dit zou in elk geval Swissborg in staat hebben gesteld aan de dans te ontsnappen.

"Hoewel de rentes momenteel niet erg hoog zijn, stelt DeFi ons in staat aantrekkelijke rendementen te bieden," zegt Cyrus Fazel, hoofd van de Swissborg-applicatie (650.000 klanten). "We zijn uiteraard zeer voorzichtig, maar in tegenstelling tot gecentraliseerde oplossingen zijn de meest beproefde protocollen zoals Aave nooit in de problemen gekomen", vervolgt hij.

"Wij gebruiken geen gecentraliseerde platforms, alles wordt geplaatst in decentralised finance-protocollen", aldus ook Chloé Desenfans, directeur van Feel Mining.

"Het probleem voor veel bedrijven die momenteel in moeilijkheden verkeren, is dat ze in de eerste plaats financieel zijn, terwijl de focus op technologie zou moeten liggen", zegt Cyrus Fazel. "FTX was een financieel bedrijf, Celsius ook. Bij Swissborg is de helft van onze medewerkers ingenieur en gebruiken we uitsluitend DeFi," vervolgt hij.

Een pleidooi dat niet iedereen overtuigt.

"Het is mooi dat Swissborg de voordelen van DeFi aanprijst, maar ze moeten nog steeds de basisveiligheidsprincipes toepassen en niet opnieuw in ponzi's zoals UST stappen omdat de rendementen aantrekkelijk zijn," merkt Julien Bouteloup, oprichter van StakeDAO en lid van het ontwikkelteam van het DeFi Curve-protocol, fijntjes op.

Verschillende bedrijven zoals Swissborg en Just Mining boden in feite rendementen uit de UST-stablecoin aan tot deze in het voorjaar instortte, met aanzienlijke verliezen voor hun klanten...

Wat wordt het volgende dominosteentje dat valt? Terwijl de val van FTX veel schade aanricht in de Verenigde Staten, is het Europese ecosysteem verre van immuun..