De Grote Walvis: Spelers als BlackRock en binnenkort Amundi in Europa domineren nu het crypto ETF-landschap. Hoe kan een gespecialiseerde speler als Bitwise concurreren met hun distributiekracht en operationele efficiëntie?
Matt Hougan: Het is een legitieme vraag, maar ervaring leert ons dat de intrede van BlackRock een katalysator is geweest voor Bitwise. Zeker, hun product (IBIT) heeft enorme volumes aangetrokken, maar vooral hebben zij de totale omvang van de markt vergroot.
Om te concurreren passen wij het recept toe van beheerders die gespecialiseerd zijn in andere activaklassen: wat Blackstone is voor alternatieve activa of KKR voor private equity, is Bitwise voor crypto. De realiteit is eenvoudig: met ongeveer 150 medewerkers hebben wij waarschijnlijk meer mensen die zich exclusief bezighouden met digitale activa dan BlackRock en Amundi samen.
Deze ultra-specialisatie vertaalt zich in chirurgische responsiviteit. Als een institutionele klant ons vraagt naar de tokenomics van een obscuur protocol, levert ons onderzoeksteam binnen 24 uur een volledige analyse. Dit niveau van expertise creëert vertrouwen dat generalisten, ondanks hun omvang, moeilijk kunnen evenaren.
>> EXCLUSIEF. Amundi betreedt de crypto ETF-race
Toepasselijk genoeg betreedt Morgan Stanley ook de arena met Bitcoin-, Ethereum- en Solana-ETF's. Loopt men hiermee niet het risico dat de distributiemarkt definitief wordt afgesloten?
Hun komst bevestigt een onderliggende trend. Maar we gaan een nieuwe fase in. Fase 1" was die van single-asset producten (alleen Bitcoin). "Fase 2" zal bestaan uit indices, thematische strategieën en actief beheer.
Het is eenvoudig voor een Morgan Stanley-adviseur om voor het gemak hun eigen Bitcoin ETF te verkopen. Echter, op een indexfonds is ons trackrecord van acht jaar onovertroffen. We hebben ons vermogen om risico te beheren bewezen, met name door de ineenstorting van Luna of FTX te vermijden dankzij onze interne controles. Het is op deze expertise in het ontwerpen van complexe producten dat wij marktaandeel zullen winnen van de grote distributeurs.
Hoewel de ETF van BlackRock de reus is, vertegenwoordigt een Bitwise-product dat 10% of 15% van de markt verovert nog steeds $10 miljard tot $20 miljard aan beheerd vermogen in de loop der tijd"
De ETF-markt lijkt af te stevenen op een "power law" waarbij de koplopers alles binnenhalen. Is het nog steeds levensvatbaar om de derde of vierde speler te zijn?
Zeker. In ETF's neemt de leider vaak meer dan 50% van de aandelen, maar de daaropvolgende posities blijven uiterst lucratief. Hoewel de ETF van BlackRock de reus is, vertegenwoordigt een Bitwise-product dat 10% of 15% van de markt verovert nog steeds $10 miljard tot $20 miljard aan beheerd vermogen in de loop der tijd. Dat is een zeer aanzienlijke omvang voor elke uitgever.
"Uiteindelijk ben ik ervan overtuigd dat bijna alle crypto ETF's staking zullen bevatten"
Waarom zou een institutionele partij vandaag voor Bitwise kiezen boven BlackRock?
Om drie duidelijke redenen. Ten eerste de kosten: wij zijn 25% goedkoper, met vergoedingen van 20 basispunten tegenover 25 bij BlackRock. Ten tweede de "crypto-native" mentaliteit: wij doneren een deel van onze winst aan Bitcoin Core-ontwikkelaars en publiceren onze on-chain adressen voor volledige transparantie van de reserves. Tot slot ondersteuning: kiezen voor Bitwise betekent kiezen voor een partner die in staat is om te reageren op complexe technische en regelgevende kwesties, niet alleen een leverancier van financiële bouwstenen.
Kunnen we ons een nog agressievere verlaging van de kosten voorstellen, onder de 0,10%?
We denken erover na, maar 20 basispunten is al een extreem laag niveau. Ter vergelijking: de grootste goud-ETF ter wereld zit op 40 basispunten. Staatsinvesteringsfondsen en universiteitsfondsen zoals Harvard gebruiken onze ETF's al omdat ze ongelooflijk concurrerend zijn. Er kan een lichte verlaging zijn wanneer we $100 miljard aan beheerd vermogen bereiken, maar we zitten nu al op "institutionele" prijsniveaus.
Uw Solana ETF (BESOL) trok het afgelopen kwartaal veel belangstelling. Ziet u in het algemeen een echte premie voor producten die staking bevatten ten opzichte van traditionele producten?
Absoluut. Investeerders vragen om staking. In Europa, waar onze producten deze functie al langer bevatten dan in de Verenigde Staten, is de impact op instroom onmiskenbaar. Het is echter gecorreleerd aan het onderliggende activum. Bij Solana, met een rendement van ongeveer 7% per jaar, is het een argument dat een beheerder niet kan negeren. Bij Ethereum, met ongeveer 2%, is het een waardevolle 'plus', maar minder doorslaggevend.
Op termijn ben ik ervan overtuigd dat bijna alle crypto ETF's staking zullen bevatten. De huidige obstakels, met name fiscaal en logistiek in de VS, verdwijnen geleidelijk.
Kunnen we ons een vergelijkbaar scenario voorstellen voor Bitcoin via DeFi-protocollen?
Dit is een onderwerp waar we door geobsedeerd zijn. Als we in staat zouden zijn om rendement te genereren op een Bitcoin ETF op een veilige manier, zou dat een groot concurrentievoordeel zijn, met name ten opzichte van tragere spelers als BlackRock.
De uitdaging blijft het vinden van een DeFi-integratie of stakingmodel dat duurzaam is, met een acceptabele risico/rendementsverhouding voor institutionele beleggers. Onze teams werken actief aan deze kwestie. Het is niet voor morgen, maar op de lange termijn is het antwoord ja.
U zet ook sterk in op multi-asset producten. Ligt hier de echte toekomstige winstgevendheid voor Bitwise?
Op een horizon van tien jaar ben ik daarvan overtuigd. Vandaag zijn kopers van Solana- of Bitcoin-ETF's goed geïnformeerde beleggers die het ecosysteem door en door kennen. Maar morgen zal de 'gemiddelde' belegger geen stock-picking van tokens willen doen. Zij zullen wereldwijde blootstelling aan de sector, stablecoins of tokenisatie willen, op dezelfde manier als zij indices kopen voor aandelen of grondstoffen. De toekomst van crypto in vermogensbeheer zal lijken op alle andere activaklassen: een dominantie van gediversifieerde strategieën.
"Morpho is een referentie-instelling in DeFi"
U heeft onlangs een vault gelanceerd in samenwerking met het Morpho-protocol. Hoe is dit product gestructureerd en op wie is het gericht?
Wij zijn zeer enthousiast. Deze kluis mikt op een rendement van 5-6% door te opereren op de veiligste segmenten van de leenmarkt: overgecollateraliseerde BTC/ETH-paren tegenover stablecoins. Het is een liquide en veilige markt.
Voor mij zijn vaults de belangrijkste innovatie in vermogensbeheer sinds de uitvinding van ETF's. Het is de eerste non-custodial beheerdienst. Uiteindelijk zullen er biljoenen dollars door deze structuren stromen. Voorlopig richten wij ons op crypto-native instellingen die op zoek zijn naar een gevestigde beheerder met een trackrecord van acht jaar risicobeheer. TradFi komt daarna, maar de structuur is daar al klaar voor.
>> Leningen met vaste rente, P2P-matching... Alles wat u moet weten over de nieuwe versie van Morpho
Waarom heeft u Morpho gekozen als technische partner?
In onze positie werken wij alleen met "Blue Chip"-partners. Morpho is een referentie-instelling in DeFi, met een degelijkheid die in de loop der tijd is bewezen en partnerschappen met spelers als Gauntlet of Steakhouse, die wij enorm respecteren. Voor Bitwise was het een logische keuze om deze markt op een rigoureuze manier te betreden.
>> EXCLUSIEF. Revolut kiest Morpho voor zijn DeFi-rendementsaanbod
De rol van "vault curator" lijkt een nieuw beroep op zich te worden. Is dit een rol die u gaat versterken?
Het is een beroep van de toekomst, op het kruispunt van traditioneel vermogensbeheer, risico-auditing en technische programmeerexpertise. Op dit moment staat de vault-markt nog in de kinderschoenen, maar het zal dezelfde ontwikkeling doormaken als ETF's. Dertig jaar geleden negeerden de grote beheerders van beleggingsfondsen ETF's; het waren de natives die het voortouw namen. Hier zal hetzelfde gebeuren. Als een jonge professional vandaag een carrière wil opbouwen, zijn risicobeheer en on-chain assetselectie segmenten om op te focussen.
>> >> Risk curators: in het hart van het beheer van leenmarkten in DeFi
Laatste vraag: bent u van plan een in euro's luidende vault te lanceren?
Dat is een uitstekend voorstel. Wij willen een dominante speler zijn en we weten dat we wendbaarder moeten zijn dan de traditionele megabeheerders die ook naar deze technologieën kijken. Ik zal dit vandaag met mijn team bespreken. Europa is een belangrijke markt voor ons, en de vraag naar gereguleerde en professionele on-chain prestatieoplossingen is daar groot.
Op een moment dat de giganten van vermogensbeheer de Bitcoin- en Ethereum-ETF-markt overnemen, claimt Bitwise, een pionier in de sector, zijn plaats als specialist. Matt Hougan, Chief Investment Officer van Bitwise, licht de strategie toe en presenteert de vault die is ontwikkeld op Morpho..
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
%201.png)
