The Big Whale Market Call - Février 2026

Intervenants :

• Matthew Hougan — Directeur des investissements, Bitwise Asset Management
• Adrian Fritz — Stratège en chef des Investissements, 21Shares
• Aleksandar Bukovski — Analyste de recherche principal, The Big Whale

Thèmes abordés

Les ETF spot constituent un tampon structurel important pendant l'hiver crypto actuel. L'ouverture des plateformes historiques de Wall Street au Bitcoin représente un vent favorable massif à long terme. Les émetteurs natifs crypto conservent un avantage décisif grâce à leur expertise approfondie, leur formation client continue, leur excellence opérationnelle et leur innovation en matière de staking, coffres-forts, actifs du monde réel, stratégies actives et intégration IA-blockchain.

Le secteur est encore au début d'un cycle d'adoption de plusieurs années. Marché baissier & ETF comme amortisseurs de volatilité

• Les allocataires institutionnels à horizon long (conseillers, family offices, fondations) agissent lentement, allouent de manière persistante et vendent rarement — créant une demande stable qui réduit la sévérité des baisses.
• Matt Hougan : « Ce ne sera pas une baisse de 80 %, mais plutôt de 50 à 60 %. C'est vraiment un tampon solide pour ce marché. »
• Les encours des ETF BTC & ETH ont diminué bien moins que les soldes des plateformes d'échange spot → preuve visuelle de la stabilité institutionnelle.
• Adrian Fritz (sur la nature lente et pédagogique) : « Nous prenons vraiment le temps de les rencontrer huit fois d'affilée pour les accompagner dans leur parcours d'actifs numériques… nous répondons 24h/24 et 7j/7. »

L'arrivée des acteurs traditionnels = net positif massif

• Morgan Stanley (~10 000 Mds$ d'encours), Wells Fargo, Merrill Lynch et leurs pairs ont récemment permis l'exposition au Bitcoin → débloquant des milliers de milliards sur 5 à 10 ans.
• Matt Hougan : « Nous n'avons pas encore ressenti ne serait-ce que 1 % de ce que Morgan Stanley va signifier… prenez 20 000 milliards de dollars et multipliez par 5 %. C'est un très grand nombre. »
• Adrian Fritz : « C'est un net positif qu'ils entrent sur le marché… le gâteau a tellement plus de place pour grandir. Cela légitime simplement l'espace dans son ensemble. Parfois, cela a même facilité les conversations avec certains investisseurs traditionnels pour nous. »

L'avantage concurrentiel des émetteurs natifs crypto

• Les spécialistes gagnent grâce à plus de 8 ans d'expérience, un service client 24h/24 et 7j/7, des équipes dédiées aux marchés de capitaux et une maîtrise opérationnelle des mécanismes spécifiques à la crypto (forks, airdrops, staking, etc.).
• Adrian Fritz : « S'il y a un fork de blockchain, s'il y a un airdrop… tout cela doit être traité en back-end. C'est là qu'un historique de 8 ans entre vraiment en jeu. »
• Matt Hougan : « Si vous voulez appeler quelqu'un et lui parler de ce que signifie le retour de Vitalik sur Ethereum… des entreprises comme Bitwise et 21Shares ont des personnes qui ont vécu ce marché pendant huit ans. »
• Les deux notent que si les généralistes captent des flux via leur marque, les spécialistes gagnent des parts de marché dans les altcoins, les produits thématiques/indiciels, le staking, les coffres-forts et l'innovation on-chain.
• Matt Hougan : « Depuis l'entrée de BlackRock… mes actifs ont été multipliés par 15. »

Innovation Produit — Staking, vaults, RWA, stratégies actives & pilotées par l'IA

• Les ETP de staking (déjà disponibles en Europe) accumulent du rendement directement → compensant souvent les frais → très attractifs pour les chercheurs de rendement traditionnels.
• Adrian Fritz : « Très souvent, le rendement du staking que vous recevez compense effectivement les frais de gestion. Vous obtenez donc un net positif… ils l'ont généralement trouvé très attractif dès le départ. »
• Les coffres-forts on-chain offrent un rendement à faible volatilité et surcollatéralisé → distinct de l'exposition spot long uniquement.
• Adrian Fritz : « Étant donné que nous sommes un acteur natif crypto, il y a beaucoup de voies différentes que nous voyons pour être plus innovants… je suis plutôt sûr que nous allons voir beaucoup de produits différents au cours des 12 prochains mois. »
• Matt Hougan (sur les coffres-forts) : « Beaucoup de ces coffres-forts sont en fait extraordinairement peu risqués… faisant du prêt surcollatéralisé contre des actifs extrêmement liquides comme le Bitcoin et l'ETH… peuvent rapporter 50 % de plus que les fonds monétaires traditionnels. »
• Les deux s'attendent à une croissance rapide des ETF actifs, des expositions thématiques/indicielles, des véhicules liés aux actifs du monde réel, des coffres-forts/stablecoins basés en euros, et des gains d'efficience grâce aux agents IA (rééquilibrage, gestion de liquidité, volume de stablecoins, simplification de l'expérience utilisateur).
• Adrian Fritz (sur les agents IA) : « La majorité du volume de trading pour les stablecoins sera effectuée via des agents IA… la blockchain offre les rails parfaits pour qu'ils y vivent… L'IA peut également aider à améliorer l'expérience utilisateur. »

Rythme d'adoption institutionnelle et formation

• La plupart des allocataires restent en phase d'apprentissage sur la tokenisation/actifs du monde réel → parcours typique de 18 à 24 mois.
• Adrian Fritz : « Ce n'est plus une question existentielle… Ils essaient vraiment de comprendre comment le communiquer à leurs clients finaux… comment le mettre en œuvre dans un portefeuille multi-actifs holistique. »
• Matt Hougan : « 99 % [des conseillers qui possédaient de la crypto en 2025] ont dit augmenter ou maintenir. »
• L'écart important entre perception et réalité (croissance des stablecoins, tokenisation, maturité de la DeFi) continue d'être une source d'alpha majeure.

Confidentialité & migration on-chain de la finance traditionnelle

• Des rails entièrement transparents sont peu susceptibles de supporter des flux institutionnels à grande échelle → les solutions préservant la confidentialité (hybrides ZK-AML/KYC) sont considérées comme essentielles.
• Adrian Fritz : « Nous avons vu des blockchains privées il y a de nombreuses années… ça n'a jamais décollé. La liquidité était complètement cloisonnée… je dirais que nous verrons une sorte de version hybride à l'avenir. »
• Matt Hougan : « Mon hypothèse est que cela peut être ouvert et géré avec confidentialité… nous finirons par résoudre l'AML/KYC avec confidentialité et ce sera un déblocage énorme. »

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