Synthèse
États-Unis : ralentissement des flux sur les ETF Bitcoin (9,4 milliards de dollars d’entrées nettes, contre 12,8 milliards de dollars au T2), signe d’une phase de consolidation.
Ethereum en tête : les ETF Ethereum enregistrent 9,6 milliards de dollars de flux entrants et voient leurs encours bondir de 10 à 25 milliards de dollars, une première devant Bitcoin.
BlackRock ultra-dominant : 104 milliards de dollars d’actifs sous gestion sur ses ETF Bitcoin et Ethereum, soit 58 % du marché américain.
L'Europe en reconquête : record historique avec 1,32 milliard de dollars d’entrées nettes sur les ETP crypto, tirées par Solana (+958 millions de dollars) et Bitcoin (+486 millions de dollars).
21Shares leader européen : 31 % de part de marché et 5,6 milliards de dollars d’encours, devant CoinShares et WisdomTree, ce dernier dopé par ses produits sur Solana et XRP.
Les chiffres à retenir au 3ème trimestre 2025
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🇺🇸 Marché américain : rotation vers Ethereum
ETF Bitcoin : des flux qui ralentissent
Le troisième trimestre 2025 a marqué un tournant de consolidation pour les ETF Bitcoin américains. Après un premier semestre euphorique, les flux nets se sont tassés sans pour autant s’inverser. Entre juillet et septembre, les produits cotés sur Bitcoin ont enregistré environ 9,4 milliards de dollars d’entrées nettes, contre près de 12,8 milliards au trimestre précédent, pour un encours total de 144 milliards de dollars au 30 septembre.
Dans le détail, la dynamique a été contrastée selon les mois. Juillet a confirmé l’appétit des investisseurs institutionnels, avec plusieurs journées de flux dépassant le milliard de dollars, dont un pic de 1,2 milliard le 10 juillet (la deuxième plus forte journée d’afflux depuis le lancement des ETF spot en janvier 2024). Mais cette tendance s’est essoufflée en août, mois marqué par des sorties nettes proches de 640 millions de dollars.
Ce reflux n’a pas traduit un désengagement global du marché crypto, mais plutôt une rotation des capitaux vers les ETF Ethereum (voir ci-dessous).
En septembre, le mouvement s’est inversé. L’annonce d’un assouplissement de la politique monétaire américaine par la Fed a ravivé l’appétit pour le risque, ramenant les flux vers les ETF Bitcoin. Plusieurs séances ont de nouveau affiché des entrées supérieures à 500 millions de dollars, notamment le 11 septembre avec 553 millions de dollars, dont 366 millions pour l’ETF de BlackRock (IBIT) et 135 millions pour celui de Fidelity (FBTC).
ETF Ethereum : l’actif le plus désiré au 3ème trimestre
Au cours de ce trimestre, les ETF Ethereum ont enregistré des entrées nettes de l’ordre de 9,6 milliards de dollars. Par conséquent, les actifs sous gestion (AUM) des ETF Ethereum sont passés d’environ 10 milliards de dollars au début du trimestre à environ 25 milliards de dollars à sa fin, ce qui représente une croissance d’environ 170 %.
Cette dynamique révèle plusieurs tendances majeures :
Tout d’abord, la préférence accrue des investisseurs institutionnels pour Ethereum plutôt que Bitcoin. Le fait que les flux nets des ETF Ethereum aient dépassé ceux des ETF Bitcoin pour la première fois symbolise un virage : non plus seulement une quête de “réserve de valeur”, mais une montée en puissance de l’infrastructure crypto comme support d’allocation.
L’analyse souligne que les institutions valorisent également la dimension “utilitaire” et “rendement” d’Ethereum (staking, tokenisation, DeFi) à côté de la détention simple des bitcoins.
Ce mouvement s’inscrit dans un contexte plus large où le prix de l’Ethereum a fortement rebondi (+72 % au cours du trimestre) et où, simultanément, les protocoles DeFi, le TVL (valeur totale verrouillée) et les activités d’on-chain ont connu une remontée.
Émetteurs : BlackRock capte 58 % du marché crypto aux États-Unis
Le troisième trimestre 2025 consacre la domination sans partage de BlackRock sur les ETF crypto américains.
Son iShares Bitcoin Trust (IBIT) a vu ses encours grimper de 72,6 à 88 milliards de dollars (+20 %), représentant près de 770 000 BTC et 61 % du marché du Bitcoin. Côté Ethereum, l’iShares Ethereum Trust (ETHA) s’impose comme le grand gagnant du trimestre avec une envolée de +269 %, à 15,7 milliards de dollars, captant 58 % du segment.
En combinant ces deux produits, BlackRock totalise désormais 104 milliards de dollars d’actifs sous gestion, soit près de 58 % du marché américain des ETF crypto, loin devant ses concurrents.
Les entrées nettes du trimestre atteignent 16,6 milliards de dollars, confirmant sa position de leader en termes d’encours, de liquidité et de revenus (plus de 220 millions de dollars annualisés pour IBIT seul).
Fidelity s’installe comme un challenger solide, avec 41 milliards de dollars d’encours cumulés, dont 21,9 milliards pour le Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) et 2,9 milliards pour le Fidelity Ethereum Fund (FETH). Le groupe a enregistré 1,6 milliard de dollars d’entrées nettes sur le trimestre, porté par une forte distribution sur les plateformes de conseil.
VanEck, troisième par la dynamique, a collecté 320 millions de dollars sur la période, tandis que Grayscale recule dans les classements malgré une légère hausse des encours à 25 milliards de dollars (+16 %). Sa part de marché sur Bitcoin tombe à 3,6 %, loin derrière les géants traditionnels.
Bitwise et Ark-21Shares, chacun autour de 5 milliards de dollars d’encours, ferment la marche.
🇪🇺 Marché européen : le trimestre de la reconquête
Le troisième trimestre 2025 marque une phase de redressement marquée pour les ETP crypto européens, portée par un fort regain d’intérêt pour les produits liés à Solana et, dans une moindre mesure, au Bitcoin. Sur la période, les ETP européens ont enregistré environ 1,32 milliard de dollars d’entrées nettes, un record historique pour la région. Ce montant, encore modeste comparé aux dizaines de milliards observés aux États-Unis, traduit néanmoins un retour de confiance dans les produits cotés en Europe, longtemps en retrait.
La dynamique sectorielle a été contrastée : les produits adossés à Solana ont largement dominé les flux avec plus de 958 millions de dollars d’entrées nettes, loin devant le Bitcoin à 486 millions, tandis que les produits Ethereum ont enregistré 121 millions de sorties nettes, pénalisés par la rotation des investisseurs vers des actifs plus dynamiques.
Côté émetteurs, WisdomTree s’impose comme le grand gagnant du trimestre avec 757 millions de dollars d’entrées nettes, devant 21Shares (+529 millions), CoinShares (+182 millions) et Bitwise (+53 millions).
Ces flux ont permis à plusieurs acteurs de consolider leur position dans le classement régional : 21Shares domine désormais le marché avec 5,6 milliards de dollars d’encours, devant CoinShares (3,5 milliards), WisdomTree (2,5 milliards), Bitwise (2,4 milliards) et VanEck (1,5 milliard).
Cette collecte inédite illustre un changement d’échelle dans la perception des ETP crypto en Europe. Les investisseurs institutionnels et particuliers identifient de plus en plus ces produits comme un vecteur d’exposition régulé et sûr aux actifs numériques.
L’Allemagne, la Suisse et les pays nordiques tirent la croissance, soutenus par des infrastructures de marché matures et un encadrement réglementaire plus lisible. En France, des acteurs de premier plan comme BoursoBank proposent notamment les ETP crypto de CoinShares et BlackRock.
Émetteurs : 21Shares domine en Europe avec 31 % de part de marché
Le troisième trimestre 2025 consacre la montée en puissance du marché européen des ETP crypto, désormais capable d’attirer plus d’un milliard de dollars d’entrées nettes sur la période. Trois acteurs concentrent l’essentiel de la dynamique : 21Shares, WisdomTree et CoinShares, qui s’imposent comme les piliers de la structuration du marché européen.
21Shares conserve sa position de leader incontesté, avec environ 31 % de part de marché et 5,6 milliards de dollars d’encours au 30 septembre. Fondée à Zurich, la société signe 529 millions de dollars d’entrées nettes sur le trimestre, consolidant sa place de premier émetteur européen. Son principal atout reste la profondeur de sa gamme (plus de cinquante produits couvrant Bitcoin, Ethereum et de nombreux altcoins) ainsi qu’une liquidité en hausse constante.
21Shares a également renforcé sa compétitivité en abaissant ses frais à 0,10 % sur certains produits phares, une première en Europe pour un ETP crypto.
Mais la performance du trimestre revient à WisdomTree, qui domine les flux entrants avec 757 millions de dollars de collecte nette, tirés par le succès de ses produits sur Solana (+489 millions de dollars) et XRP (+201 millions). Ce repositionnement offensif sur les altcoins a permis à la firme américaine, très implantée à Londres, de dépasser les 2,5 milliards de dollars d’encours et de s’imposer comme le moteur du trimestre. La réouverture par la FCA de l’accès des particuliers aux ETP crypto cotés à Londres a aussi joué un rôle clé dans cette dynamique.
Derrière ces deux locomotives, CoinShares maintient une position solide avec 399 millions de dollars d’entrées nettes et 3,5 milliards d’encours. Le groupe britannique, historiquement centré sur Bitcoin et Ethereum, voit sa croissance se stabiliser, mais reste un acteur incontournable du paysage européen.
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