MiCA: achter de schermen van een beslissend jaar voor Europese spelers.

Sommige jaren tellen meer dan andere, en voor Europese cryptospelers zal 2024 duidelijk meetellen.

Tussen nu en het einde van het jaar (30 december om precies te zijn), zal de MiCA (Markets in Crypto-Assets) verordening van kracht worden. Deze verordening, die de afgelopen 18 maanden in Europa veel stof heeft doen opwaaien, is bedoeld om een regelgevend kader te bieden voor crypto-activa.

Een van de belangrijkste maatregelen van MiCA is het verplicht stellen van een vergunning voor digitale activadienstverleners (DASP), die op nationale schaal al bestaat in sommige landen zoals Frankrijk.

Bedrijven die al profiteren van een DASP-registratie hebben tot 30 juni 2026 de tijd om hun vergunning te verkrijgen. Daarna zijn er geen alternatieven meer en kunnen alle spelers zonder autorisatie niet langer opereren in de 27 lidstaten.

De spelregels zijn dus duidelijk.

Het probleem is dat veel bedrijven waarschijnlijk niet tot medio 2026 zullen overleven. Er zijn veel redenen voor deze moeilijkheden, maar vooral de zwakte van het bedrijfsmodel van veel spelers kan een rol gaan spelen.

"Veel ondernemers hebben hun kans gewaagd door cryptodiensten aan te bieden, maar soms zonder goed rekening te houden met de regelgevende beperkingen," merkt Anne Maréchal op, partner-advocaat bij De Gaulle Fleurance.

Als juridisch directeur van de Autorité des marchés financiers (AMF) van 2013 tot 2022 was Anne Maréchal actief betrokken bij het opzetten van de regulering van digitale activa in Frankrijk, die vervolgens grotendeels als inspiratie diende voor het opstellen van MiCA op Europees niveau.

Tot op heden heeft alleen Forge, de dochteronderneming van Société Générale, het felbegeerde toegangsbewijs in Frankrijk verkregen. "Het toekennen van de eerste vergunning aan een traditionele bankspeler is duidelijk een boodschap van de AMF. Het is een teken dat regulering serieus is en dat daar een prijskaartje aan hangt", vertrouwt een advocaat uit de sector toe.

De kosten van een vergunningsaanvraag worden geschat op enkele honderdduizenden euro's per jaar.

"Grofweg kost het verkrijgen van een vergunning alleen al ongeveer 100.000 euro, een bedrag dat juridische ondersteuning en advies omvat. Daarnaast zijn er extra kosten van ongeveer €30.000 tot €50.000 voor de cybersecurity-audit", aldus Victor Charpiat, advocaat bij Kramer Levin.

"Vervolgens bedragen de kosten voor het handhaven van de compliance ongeveer €500.000 per jaar. Deze kosten omvatten de uitbesteding van interne controle of het budget voor controles door de toezichthouder, evenals de salarissen van de teams die verantwoordelijk zijn voor compliance. Voor grote spelers kan dit bedrag oplopen tot wel €1 miljoen per jaar," vertelt hij aan The Big Whale.

Naast deze directe kosten zullen spelers te maken krijgen met een strijd om talent die al is begonnen. "Accreditatie betekent dat je over bepaalde vrij zeldzame profielen moet beschikken die zowel thuis zijn in traditionele financiën als in crypto," voegt Anne Maréchal toe. Deze profielen zijn echter niet talrijk.

👉 Een moeilijke financiële situatie

"Hoe dan ook, alle kleine spelers staan te koop," zegt een ondernemer wiens bedrijf zelf op de markt is. "De afgelopen 18 maanden, gekenmerkt door dalende markten en herhaalde schandalen zoals FTX, hebben particuliere beleggers van deze markt afgeschrikt en veel gesprekken met de grootste spelers in de traditionele financiële sector tot stilstand gebracht", vervolgt hij.

In een poging een tweede adem te vinden, heeft market maker Woorton zich eind augustus verkocht aan het Britse B2C2.

Andere PSAN's worden, om zich aan te passen, gedwongen hun model te wijzigen. Dit is met name het geval bij Klub, een Frans investerings- en financiële dienstenplatform gericht op particuliere beleggers dat in 2020 werd gelanceerd. "We gaan de toetredingsdrempel voor nieuwe toetreders verhogen door ons voortaan te richten op institutionele beleggers," legt Reda Berrehili*, oprichter en CEO van Klub, uit.

Zelfs de grootste spelers ontkomen niet aan de regel. Broker Coinhouse is bezig 15% van het personeel te ontslaan, ofwel ongeveer tien mensen, en heeft besloten zijn Web3- en metaversactiviteiten, die deel uitmaakten van zijn strategie om te diversifiëren buiten zijn historische crypto-brokeractiviteiten, stop te zetten. "We hebben nog steeds cash, we hebben zicht, maar we weten niet hoe lang de bear market nog zal duren", bekende CEO Nicolas Louvet aan The Big Whale.

Gezien de context zijn er dus weinig PSAN's die in een gunstige positie verkeren, met name financieel, om meer dan €500.000 voor een vergunning op te brengen. "Er is nog tijd, maar we merken steeds meer nervositeit bij bepaalde spelers in het ecosysteem", legt het hoofd van een fonds uit.

Deze nervositeit zal waarschijnlijk niet afnemen. Volgens onze informatie is het Franse crypto-ecosysteem, dat toch primair door MiCA wordt geraakt, niet uitgenodigd aan de onderhandelingstafel die zal plaatsvinden met EBA (European Banking Authority) en ESMA (European Securities and Markets Authority), de twee belangrijkste Europese toezichthouders. Het doel van deze 'onderhandelingen' is om de verordening correct te vertalen en te transcriberen in nationale wetgeving.

👉 Vertegenwoordiging beperkt tot grote spelers

Momenteel vinden er discussies plaats binnen het Haut Comité Juridique de la Place Financière de Paris (HCJP) in het kader van de aanpassing van de Franse wetgeving aan de Europese wetgeving in het kader van MiCA. Dit comité, in 2015 gelanceerd door de AMF en de Banque de France, heeft officieel als doel juridische rapporten op te stellen. Concreet dient het als overlegbasis voor lobbywerkzaamheden ter verdediging van Franse belangen op Europees niveau, met name bij EBA en ESMA.

Hoewel "informele consultaties" zijn gepland met PSAN's in de komende maanden, zijn er zeer weinig entiteiten die het crypto-ecosysteem vertegenwoordigen uitgenodigd om deel te nemen aan de werkgroepen. Vooral opvallend is de afwezigheid van de Association pour le Développement des Actifs Numériques (Adan), het voorkeursaanspreekpunt van de toezichthouders sinds enkele jaren. Slechts enkele zorgvuldig geselecteerde spelers zijn uitgenodigd voor de besprekingen, waarbij volgens onze informatie ook verschillende vertegenwoordigers van Franse banken aanwezig zijn.

"Crypto-native spelers maken geen deel uit van de onderhandelingen, die duidelijk worden overgelaten aan de grote entiteiten, die in wezen bestaan uit traditionele financiële instellingen," vertrouwt een van de deelnemers toe. "Tegelijkertijd, zou een kleine PSAN waarvan de toekomst zeer onzeker blijft, geloofwaardig zijn en in staat zijn om op Europees niveau over regelgeving te discussiëren? Eerlijk gezegd, nee", besluit hij.

Hoewel Adan niet bij naam aanwezig is in de werkgroepen van de HCJP, stelt de vereniging dat zij "historische participatie" heeft van haar hoofd juridische zaken, Hugo Bordet, die de vereniging echter in december heeft verlaten en zich voorbereidt om zich aan te sluiten bij het advocatenkantoor Kramer Levin.

"Veel leden van de juridische commissie van Adan, inclusief haar voorzitters, spelen een actieve rol in het werk van de HCJP en wij voeren uiteraard onze eigen missies uit rond de MiCA-transitie in samenwerking met de overheidsinstanties," aldus Mélodie Ambroise, directeur strategie en institutionele relaties, aan The Big Whale.

Maar in het algemeen is het native crypto-ecosysteem "steeds minder goed vertegenwoordigd binnen de sleutelorganen die zich bezighouden met regelgevingskwesties, dat is een feit", betreurt een advocaat die dicht bij de sector staat.

👉 Een D-systeem om "innovatie niet te doden"

In afwachting van de selectie die tussen nu en 2026 zal plaatsvinden, werken advocaten in de sector al aan oplossingen die het mogelijk zouden maken dat NSP's zonder de middelen om aan MiCA te voldoen, toch kunnen blijven opereren onder toezicht van een gemachtigde entiteit.

"Het doel is om bepaalde spelers onder toezicht van een gemachtigde NSP te laten werken. Het is een manier om innovatie te behouden en tegelijkertijd een slachting te voorkomen," legt een advocaat uit die al werkt aan concepten voor een dergelijke regeling. "De kandidaten zijn dus de banken, die vandaag de dag de spelers zijn die in een ideale positie verkeren om PSAN-goedkeuring te verkrijgen," voegt hij toe.

Een ander alternatief zou zijn dat sommige PSAN's elders dan in Frankrijk een vergunning proberen te verkrijgen om te profiteren van aantrekkelijkere arbeidskosten en belastingregimes, met name in Oost-Europa, aangezien MiCA tussen de 27 lidstaten kan worden gepasporteerd.

*Reda Berrehili is een individuele minderheidsaandeelhouder in The Big Whale

‍

De nieuwe Europese regelgeving zal tegen het einde van het jaar van kracht worden. Hoewel bedrijven in de sector zullen profiteren van een overgangsperiode, bestaat het risico dat velen geen autorisatie zullen kunnen verkrijgen. Honderden bedrijven in heel Europa worden getroffen..