Im Zuge des Wachstums der Branche in den letzten Jahren sind weltweit zahlreiche Regulierungen entstanden, die die Akteure dazu veranlassen, sich zu institutionalisieren.
Hier ein Blick darauf, was in den wichtigsten Regionen der Welt erwartet wird.
Die große Unklarheit in den USA
In den USA ansässige Akteure suchen verzweifelt nach einem spezifischen regulatorischen Rahmen für Kryptowährungen. Trotz wiederholter Forderungen von Branchenführern wie Coinbase seit mehreren Jahren wurde keine politische Einigung erzielt, insbesondere auf Kongressebene.
Ein Hoffnungsschimmer erschien im März 2022 mit der Unterzeichnung einer Executive Order durch Präsident Joe Biden, die eine Reflexion zwischen den Behörden und dem Krypto-Ökosystem einleitete. Die Situation ist jedoch ins Stocken geraten und hat sich nach dem Fall von FTX im November 2022 sogar verschlechtert.
Mangels eines spezifischen Rahmens wendet die Securities and Exchange Commission (SEC) bestehende Gesetze zu Finanzwerten an, einschließlich des sehr alten "Howey"-Tests aus dem Jahr 1946.
Kürzlich erhielten mehrere Branchenschwergewichte wie Coinbase, Kraken und Uniswap Labs eine "Wells Notice", eine vorläufige Warnung, die über die Anklagen informiert, die der Regulator gegen sie in Betracht zieht. "Sehr oft folgen auf diese Art von Warnung Zwangsmaßnahmen", erklärt Morgane Fournel-Reicher, Anwältin bei Herbert Smith.
"Ohne einen spezifischen Rahmen wäre der Sektor de facto praktisch verurteilt und unterläge sehr schweren und unangemessenen regulatorischen Verpflichtungen", betont sie.
Angesichts der Unnachgiebigkeit der SEC haben einige Akteure, wie Coinbase, eine Klage eingereicht, um die Inkompetenz der Behörde zu demonstrieren und die Entstehung eines spezifischen Regimes herbeizuführen. Coinbase wurde kürzlich von ConsenSys, dem Ersteller der MetaMask-Wallet, und Uniswap Labs unterstützt. Der Ausgang dieser Fälle könnte entscheidend sein.
Ein weiteres großes Thema betrifft die Regulierung von Stablecoins, die weitgehend von Circle, Emittent des USDC, der zweitgrößten Stablecoin auf dem Markt (33 Milliarden Dollar), vorangetrieben wird.
Im Februar forderten das US-Finanzministerium und das Weiße Haus durch Finanzministerin Janet Yellen eine spezifische Regulierung dieser Vermögenswerte.
Die Meinungen im Kongress darüber, ob und wie Stablecoins reguliert werden sollen, bleiben jedoch stark gespalten.
"Im letzten Sommer verabschiedete der von den Republikanern geführte House Financial Services Committee ein Gesetz zur Schaffung einer bundesweiten Lizenz. Aber es fand wenig Unterstützung bei den Demokraten und seine Verabschiedung durch das Senate Banking Committee bleibt unsicher, selbst wenn das House es genehmigt", analysiert Timothy G. Massad, ehemaliger CFTC-Vorsitzender unter Barack Obama.
Mit der bevorstehenden Präsidentschaftswahl (November 2024) hat eine Krypto-Non-Profit-Organisation ein neues Political Action Committee (PAC) ins Leben gerufen, um Geld von ihren 440.000 Mitgliedern zu sammeln, um krypto-freundliche Politiker zu unterstützen.
Europa: Nach MiCA, die dezentrale Finanzwelt?
Seit dem 29. Juni 2023 ist Europa die erste Region der Welt mit einem spezifischen regulatorischen Rahmen für Kryptos durch MiCA (Market in Crypto-Assets), der darauf abzielt, die Regeln für die Ausgabe von Krypto-Assets und damit verbundene Dienstleistungen innerhalb der Europäischen Union (EU) zu harmonisieren.
Eine der Hauptmaßnahmen von MiCA ist die Verpflichtung, als Anbieter digitaler Vermögenswerte lizenziert zu sein, was bereits in einigen Ländern wie Frankreich (der sogenannte PSAN) existiert.
Die Vorschriften für Stablecoins treten am 30. Juni nächsten Jahres in Kraft, während der allgemeine Rahmen ab dem 30. Dezember 2024 gilt, gefolgt von einer 18-monatigen Übergangsfrist, nach der eine Genehmigung für den Betrieb obligatorisch wird.
MiCA hat jedoch bei weitem nicht alle Probleme gelöst. Derzeit laufen Konsultationen zur Umsetzung des Textes in nationales Recht und zur Spezifizierung der Verpflichtungen der beteiligten Akteure. "Es gibt noch viel zu tun", vertraut ein Branchenanwalt an.
Insbesondere die Umsetzung von MiCA in Bezug auf Stablecoins ist noch unklar, da diese als elektronisches Geld behandelt werden sollen. "Wenn dies der Fall ist, wird ihre Nutzung durch Privatpersonen extrem eingeschränkt sein", erklärt Marina Markezic, Mitbegründerin und Geschäftsführerin der European Crypto Initiative.
Sobald diese Fragen geklärt sind, muss Europa an einer Weiterentwicklung von MiCA arbeiten, da sein Rahmenwerk derzeit weder dezentrale Finanzen (DeFi) noch NFTs umfasst. Derzeit können bestimmte Akteure von einer "DeFi-Ausnahme" profitieren, deren Konturen jedoch vage bleiben.
Im Jahr 2022 forderte die Präsidentin der Europäischen Zentralbank (EZB), Christine Lagarde, ein "MiCA II", das diesmal DeFi einschließt. Derzeit wurden keine legislativen Schritte unternommen, die Überlegungen befinden sich noch im Konsultationsstadium.
Die Situation sollte sich am 30. Dezember klären, wenn die Europäische Kommission einen Bericht über dezentrale Finanzen veröffentlicht. "Die Schlussfolgerungen dieses Berichts werden zwangsläufig die zukünftige Regulierung spezifisch für DeFi beeinflussen. Aber derzeit ist es höchst unwahrscheinlich, dass in den kommenden Monaten ein klarer Text entsteht", analysiert Marina Markezic.
Das Vereinigte Königreich, ein "pragmatischer" Ansatz
"Im Gegensatz zu Europa hat das Vereinigte Königreich einen schrittweisen Ansatz gewählt, indem es zunächst Werbung und Stablecoins reguliert, ohne einen vollständigen Rahmen zu schaffen", erklärt Ben Regnard-Weinrabe, Anwalt bei Allen & Overy. "Es ist ein Ansatz, der pragmatischer sein soll", fährt er fort.
Seit Oktober müssen Unternehmen, die kryptobezogene Dienstleistungen für Privatpersonen anbieten, "klare" Haftungsausschlüsse bereitstellen und sicherstellen, dass Werbung "fair und nicht irreführend" ist.
"Das Vereinigte Königreich tendiert dazu, Krypto in bestehende Gesetzgebung zu integrieren. Regulatorisch sind die Briten reaktiver als Europa, insbesondere weil die FCA (Financial Conduct Authority) Gesetze initiieren kann, im Gegensatz zur AMF (Autorité des marchés financiers) in Frankreich", erklärt Anne-Sophie Cissey, Leiterin der Rechts- und Compliance-Abteilung bei Flowdesk.
Um reguliert zu operieren, müssen Krypto-Unternehmen eine Lizenz für die bestehende Finanzaktivität erhalten, der sie zugeordnet werden könnten, was sich als zweischneidiges Schwert erweisen kann.
Mangels eines spezifischen Rahmens zögern viele Unternehmen, sich im Vereinigten Königreich niederzulassen. Dennoch könnten sich die Dinge in den kommenden Monaten ändern", vertraut ein Unternehmer aus der Branche an.
Am 8. Mai, auf dem Digital Crypto Asset Summit, organisiert von der Financial Times, äußerte der Wirtschaftssekretär des britischen Finanzministeriums den Wunsch, "schnell" neue Gesetze einzuführen, um mehr rechtliche Klarheit in Bezug auf Stablecoins und Staking zu schaffen.
Singapur und Hongkong, die Vorreiter in Asien
Während China einst ein Zentrum der Krypto-Aktivität war, verschärfte es die Vorschriften im Juni 2021 drastisch, indem es den Handel mit Kryptowährungen verbot, was zur Abwanderung vieler Unternehmen in diesem Sektor, einschließlich Bitcoin-Miner, führte.
Seitdem haben einige Länder wie Singapur einen spezifischen regulatorischen Rahmen für Kryptowährungen eingeführt, der von Akteuren, die als Broker oder Börsenplattformen tätig sind, verlangt, eine Lizenz zu erhalten.
"Singapur zeichnet sich dadurch aus, dass das Geschäft mit Krypto-Derivaten unreguliert ist, was erklärt, warum der Stadtstaat nun fast drei Viertel des globalen Marktes konzentriert", erklärt Anne-Sophie Cissey.
Logischerweise dem Beispiel Chinas folgend, hat Hongkong lange Zeit strenge Vorschriften für Kryptos angenommen. Kürzlich hat es seine Haltung gelockert, indem es eine Lizenz für Börsenplattformen geschaffen und den Krypto-Handel für Privatpersonen geöffnet hat. Ein weiteres Zeichen der Offenheit ist die kürzliche Genehmigung mehrerer Bitcoin- und Ethereum-Spot-ETF-Anträge.
"Andererseits sind Südkorea und Japan, die Lizenzen an Krypto-Akteure vergeben, derzeit noch recht verschlossen in Bezug auf das Thema", sagt Anne-Sophie Cissey.
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