Paolo Ardoino (Tether): "Niemand in Europa oder den Vereinigten Staaten braucht wirklich einen Stablecoin".

The Big Whale: Der Jahresbeginn war geprägt durch die Einführung von ETF Spot Bitcoin. Wie bewerten Sie dieses Ereignis?

Paolo Ardoino: In Bezug auf die Anerkennung durch die traditionelle Finanzwelt ist die Einführung von Bitcoin Spot ETFs das bedeutendste Ereignis, das sich der Sektor erhoffen konnte. Besonders da laut BlackRock-CEO Larry Fink die meiste Nachfrage derzeit von Privatkunden kommt.

Sie kennen das berühmte Sprichwort: "Zuerst ignorieren sie dich, dann lachen sie über dich und greifen dich an, bevor sie dich akzeptieren". Ich denke, wir befinden uns jetzt in der Akzeptanzphase.

Andererseits ist dies keine gute Nachricht für die Selbstverwahrung, einen der großen Vorteile, die Bitcoin bietet. Besonders da Coinbase derzeit fast 90% des Marktes für die Verwahrung von Vermögenswerten in diesen ETFs erfasst. Auch wenn wir dafür werben, dass Bitcoin von möglichst vielen Menschen angenommen wird, halten wir es nicht für gesund, die Attraktivität der Selbstverwahrung zu verringern.

Es ist dennoch sehr positiv für die Institutionalisierung des Sektors.

Es ist offensichtlich ein einfacherer Weg für traditionelle Akteure, Bitcoin zu kaufen und ihre Portfolios zu diversifizieren. Anstatt Gold-ETFs zu kaufen, können sie jetzt Bitcoin über ETFs erwerben. Insbesondere öffnet dies die Tür für Pensionsfonds, die zu den größten Bargeldhaltern der Welt gehören. Wenn sie dies auf nachhaltiger Basis tun, werden wir einen signifikanten Preisanstieg sehen. Ich denke, es wird zwei bis vier Jahre dauern, bis es in Gang kommt.

Hat dies Auswirkungen auf Ihre Bitfinex-Börsenplattform? Arbeiten Sie mit mehr Unternehmen zusammen?

Das ist großartige Neuigkeiten für uns, da unsere Volumina erheblich gestiegen sind. Die Kaufnachfrage nach Bitcoin-ETFs wird weiter wachsen, was Market Maker dazu zwingt, weltweit nach Liquidität zu suchen, einschließlich Bitfinex.

Bitfinex spielt eine sehr wichtige Rolle, da wir das liquideste Orderbuch auf dem Bitcoin-Markt haben. Wir halten derzeit fast 15.000 Bitcoins (rund 1 Milliarde Dollar zum aktuellen Preis, Anmerkung der Redaktion), während Binance, einer unserer Hauptkonkurrenten, nur etwa 2.300 (159 Millionen Dollar) hält. Dies zeigt, dass sich die großen Akteure stattdessen an uns wenden.

Wir arbeiten auch an einer Tokenisierungsplattform. Unser Ziel ist es, im Zentrum eines Marktes von über 10 Billionen Dollar zu stehen, der im Zusammenhang mit der weit verbreiteten Tokenisierung von Vermögenswerten entstehen wird.

Wie viele Kunden hat Bitfinex?

Heute haben wir fast 5 Millionen Kunden. Das ist weit weniger als Binance (170 Millionen beansprucht, Anmerkung der Redaktion), aber Bitfinex möchte in eine andere Richtung gehen als die meisten anderen Börsenplattformen. Wir zielen auf professionellere Nutzer wie Händler und institutionelle Investoren ab. Für sie wollen wir den Zugang zur Bitcoin-Liquidität vereinfachen. Wir sind nicht wirklich auf Einzelpersonen ausgerichtet.

Aus welchen Teilen der Welt kommen Ihre Kunden?

Sie kommen hauptsächlich aus Asien, dem Nahen Osten und befinden sich in historischen Offshore-Gebieten wie den Britischen Jungferninseln oder den Bahamas. Wir haben praktisch keine Präsenz in Europa.

Tatsächlich steht die Umsetzung von MiCA (der europäischen Regulierung, die Krypto regeln wird) bevor. Sie haben noch keine Schritte unternommen, um Bitfinex und die von Tether ausgegebenen Stablecoins zu regulieren. Geben Sie Europa auf?

Tatsächlich, denn ich bin eher pessimistisch, was die Entwicklung von Krypto in Europa betrifft.

Warum?

Zunächst möchte ich klarstellen, dass wir im Allgemeinen für Regulierung sind. Wir streben an, weltweit Lizenzen zu erhalten.

Was Europa betrifft, glaube ich nicht, dass MiCA die Entstehung eines einladenden regulatorischen Rahmens fördern kann. Offensichtlich wird die Botschaft gesendet, dass Europa keine Krypto will, mit einer Regulierung, die den Zugang dazu weitgehend einschränkt, insbesondere für Privatanleger.

Das ist verständlich, da Europa den Euro schützen muss, und es muss gesagt werden, dass Stablecoins in Dollar den Markt erdrücken, sogar in Europa. Deshalb hat Europa sehr restriktive Maßnahmen für Stablecoins eingeführt.

Was sollte Europa Ihrer Meinung nach tun?

Einfach Regulierung schaffen, um Krypto-Unternehmen anzuziehen. Stattdessen versucht Europa verzweifelt, gegen eine unaufhaltsame Welle der Akzeptanz anzukämpfen. Nehmen Sie einfach die Debatte um Central Bank Digital Currency (CBDC). Ob Republikaner oder Demokraten in den USA, niemand argumentiert für die Einrichtung einer MNBC. In Europa ist das Gegenteil der Fall!

Aus meiner Sicht ist dies etwas sehr Besorgniserregendes über den Zustand der Freiheiten auf dem Kontinent, der dennoch deren Wiege ist. Meiner Meinung nach eilt Europa zur Regulierung mit dem Risiko, Innovationen zu ersticken. Ein weiteres Beispiel ist die künstliche Intelligenz, die Europa bereits regulieren möchte, obwohl noch niemand wirklich weiß, wohin das alles führen wird!

Aber es gibt eine Logik in dieser Vorgehensweise. Bei Krypto habe ich mit vielen europäischen Regulierungsbehörden gesprochen und aus meiner Sicht verstehen nur wenige wirklich die zugrunde liegende Technologie.

Also Ihrer Meinung nach, weil Europa keine Währung hat, die so einflussreich ist wie der Dollar, sollte es die "Krypto-Revolution" willkommen heißen?

Es sollte Regelungen schaffen, die das Verständnis und die Förderung der Entwicklung des Krypto-Ökosystems fördern. In diesem Sinne ist das Beispiel der Stablecoins bemerkenswert.

Bei Tether stört uns besonders dieser spezifische Teil von MiCA, die sehr starken Einschränkungen, wie man seine Reserven verwalten kann. Wenn Sie ein kleiner Stablecoin-Emittent sind, müssen 30% Ihrer Reserven aus Bareinlagen bei einer Bank bestehen. Im Falle von Stablecoins von systemischer Größe wie unseren steigt diese Anforderung auf 60%!

Dies sind besonders schwierige Anforderungen für Stablecoins, die sehr flexibel sein müssen, um Benutzer zurückzuzahlen, die dies verlangen. Im Jahr 2022 mussten wir fast 7 Milliarden Dollar in weniger als 48 Stunden zurückzahlen. In einem Monat erreichte der Betrag dieser Rückzahlungen 20 Milliarden Dollar, ein Viertel unserer Reserven. Dies wäre praktisch unmöglich so schnell zu erreichen gewesen, wenn wir eine Quote von Einlagen gehabt hätten, die in Banken gebunden sind.

Bargeld bei einem Bankakteur einzuzahlen, setzt Stablecoins auch dem Risiko eines Bankrotts aus. Schauen Sie, was in den Vereinigten Staaten mit der Silicon Valley Bank passiert ist. Der einzige Weg, sich zu schützen, besteht darin, Finanzwerte wie US-Staatsanleihen zu kaufen. In diesem Fall sind Sie auch dann, wenn die Bank bankrott geht, garantiert, Ihre Vermögenswerte zurückzubekommen.

Aber die Einschränkungen hören hier nicht auf. Wenn ein Stablecoin in die MiCA-Vorgaben passen möchte, muss es auch seine Bareinlagen auf mehrere Bankakteure verteilen, mindestens sechs im günstigsten Fall und ein Dutzend im ungünstigsten. Sehr wenige Banken akzeptieren diese Art von Geschäft in Europa, es ist bereits sehr schwierig, nur eine zu bekommen!

Zusammengefasst planen Sie also nicht, sich mittelfristig in Europa regulieren zu lassen?

Nicht im Moment.

Vor sechs Monaten wurden Sie zum CEO von Tether befördert, zusätzlich zu Ihrer Rolle als CTO von Bitfinex. Wie erklären Sie diese Beförderung?

Ich bin seit langem ein sehr aktives Mitglied des Unternehmens und im Laufe der Zeit konnte ich meine strategische Vision für die Gruppe fördern.

Was ist Ihre strategische Vision?

Wir wollen eine Gruppe aufbauen, die die Meinungsfreiheit und die finanzielle Freiheit fördert. Die allgemeine Idee ist daher, alternative Lösungen zu bestehenden Monopolen anzubieten.

Das tun wir mit dem Stablecoin USDT und Bitfinex, die ein alternatives Modell zu Banken und den großen traditionellen Märkten für Kapitalbeschaffung oder Zahlungen bieten. Aber wir beabsichtigen, weiter zu gehen und beschäftigen uns mit künstlicher Intelligenz (KI) durch unsere Investition in Northern Data, ein Unternehmen, das sich auf den Bau von KI-Infrastrukturen spezialisiert hat.

Die Idee ist, eine alternative Lösung zu bieten, die nicht von Google oder Microsoft kontrolliert wird. In diesem Sinne haben wir bereits fast eine Milliarde Dollar in KI investiert, insbesondere um GPU-Computerchips zu erwerben.

Das Argument ist dasselbe wie bei unseren Investitionen in Bitcoin-Mining. Wir wollen vermeiden, dass der Mining-Markt ausschließlich zur Versorgung von Bitcoin-ETFs genutzt wird. Um diesem Gesamtziel zu dienen, werden wir weiterhin unsere Überschussreserven und Investitionen in den genannten Bereichen erhöhen, um unserer Philosophie zu dienen.

Tether hat 2023 Rekordgewinne angekündigt (6,2 Milliarden Dollar), erwarten Sie, 2024 noch weiter zu gehen?

Wir erwarten noch mehr Gewinne im Jahr 2024. Aus dem einfachen Grund, dass unser Erfolg dadurch erklärt werden kann, dass die Weltwirtschaft direkt auf die Wand zusteuert.

Der Grund, warum der USDT in den letzten vier Monaten eine Kapitalisierungssteigerung von fast 20 Milliarden Dollar verzeichnet hat, liegt darin, dass immer mehr Länder verzweifelt Dollar benötigen, da sich ihre Wirtschaft weiter verschlechtert. Diese Situation zwingt die Vereinigten Staaten, immer mehr Dollar zu drucken, was uns mechanisch zugutekommt.

Wie erklären Sie, dass der USDC, der Stablecoin Ihres Hauptkonkurrenten Circle, nicht das gleiche Wachstum wie der USDT zeigt?

Weil sie nicht verstanden haben, wer am meisten einen Stablecoin benötigt. Circle richtet seinen Stablecoin hauptsächlich an Banken, obwohl diese ihn nicht benötigen. Es ist, als würde man einem Eskimo Eis verkaufen.

Niemand in Europa oder den USA benötigt wirklich einen Stablecoin, die meisten Menschen, die in diesen Gebieten leben, haben bereits ein Bankkonto. Diejenigen, die sie wirklich brauchen, sind in Asien, dem Nahen Osten, Afrika, Süd- und Mittelamerika: alle Regionen der Welt, die Schwierigkeiten haben, Zugang zum Bankensystem zu erhalten. Immer mehr Menschen nutzen unseren Stablecoin, um sich vor dem Zusammenbruch ihrer lokalen Wirtschaft zu schützen.

Ihre Reserve besteht hauptsächlich aus US-Staatsanleihen, die etwa 5% pro Jahr abwerfen. Haben Sie die Auswirkungen einer zukünftigen Zinssenkung auf Ihr Geschäft antizipiert?

Zinssenkungen werden kein Problem darstellen, da sie unserer Meinung nach kurzfristig nicht über 1% hinausgehen werden. Selbst mit einer Rendite von 3% oder 4% pro Jahr werden wir immer noch in einer sehr günstigen Position sein. Die Inflation weltweit ist immer noch sehr hoch. Ich habe es selbst gesehen: Die Preise in Paris sind viel höher als im letzten Jahr.

Könnte man also sagen, dass Sie von der sich verschlechternden Wirtschaft profitieren?

Wir sind der zwanzigstgrößte Inhaber von US-Staatsanleihen weltweit. Wenn wir es nicht wären, wäre es jemand anderes. Und wir nutzen es, um etwas Nützliches für Menschen in einem unsicheren wirtschaftlichen Umfeld aufzubauen.

Immer mehr Stablecoins bieten an, die durch die Reserve generierte Rendite mit ihren Nutzern zu teilen. Planen Sie, Mechanismen dieser Art einzuführen?

Ich verstehe diesen Trend. Er ermöglicht es bestimmten Akteuren, sich von der Konkurrenz abzuheben. Aber wir haben nicht vor, dasselbe zu tun, hauptsächlich aus regulatorischen Gründen.

Der Wunsch, einen Stablecoin zu halten, mit der Erwartung, eine Art Rendite darauf zu erhalten, kann sehr stark einem Finanzwert ähneln. Wir haben gesehen, dass die Securities and Exchange Commission (SEC) in dieser Hinsicht aggressiv sein kann. Heute nutzen fast 300 Millionen Menschen USDT und wir wollen sie nicht gefährden.

In der Vergangenheit wurden wir oft beschuldigt, eine zu riskante Strategie bei der Verwaltung von USDT zu verfolgen. Die Rendite an unsere Nutzer zu verteilen, würde die Struktur unseres Produkts verkomplizieren, und wir möchten es so einfach wie möglich halten.

Im Januar haben wir Mark Karpelès interviewt, den ehemaligen Chef der Mt. Gox-Börsenplattform (die nach einem Hack im Jahr 2014 verschwand), der plant, eine Ratingagentur zu gründen, die sich dem Kryptosektor widmet. Er hat erklärt, dass er Tether untersuchen möchte. Was denken Sie darüber?

Einer der Gründe für unseren Erfolg ist, dass wir eines der am genauesten beobachteten Unternehmen auf dem Markt sind, was bedeutet, dass wir keine Fehler machen dürfen! Ich wünsche Mark viel Glück mit seinem poetischen Projekt (lacht).

BlackRock hat kürzlich einen tokenisierten Geldfonds auf Ethereum, "BUIDL", gestartet, der US-Staatsanleihen hält. Könnten Sie diese Vermögenswerte im Tether-Pool verwenden?

Für uns wäre das nicht sehr nützlich. Wir haben bereits einen sehr guten Partner in Cantor Fitzgerald, einem der 24 Unternehmen, die berechtigt sind, mit der US-Notenbank (FED) Geschäfte zu machen. Die Einbindung von BUIDL macht für einige Krypto-Unternehmen Sinn, aber nicht für uns.

Wie ist der Stand des "Volcano Bonds"-Projekts von El Salvador (Staatsanleihen, die in Bitcoin gekauft werden können), das Sie mit Bitfinex unterstützen?

Das Projekt macht gute Fortschritte. Es gibt mehr Interesse als im letzten Jahr. Es ist auch interessant, dass El Salvador selbst die Dinge nicht überstürzt, da sie derzeit keinen dringenden Finanzierungsbedarf haben. Ich denke, wir werden im Laufe dieses Jahres die ersten Emissionen von Volcano Bonds sehen.

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